海通证券-广联达(002410.SZ)第二期员工持股完成购买,“数字建筑“大道践行者

新业务持续高增长，顺应产业趋势。公司今年前三季 14 亿元收入中新业务新产品占比 68%，工程施工业务整体增速 53%，新成果拓展成效显著，如 11月发布的 BIM 云平台，通过该平台企业可以基于数据对于综合业务进行有效管理，大幅提高决策质量与效率。随着我国建筑业从粗放式管理走向精细化，GIS、BIM、云计算、大数据、物联网等先进信息技术不断应用，以及相应政策的推进，都对公司施工信息化新业务拓展有良好促进。

云化转型效果将逐步显现。公司“云+端”模式的产品云计价，已经在 6 个年费试点地区顺利推进，客户转化率达 60%，预计全年年费合同收入 1.5 亿元左右，相关预收账款年底余额近 1 亿元。公司作为业内率先推进纯内生 SaaS转型的软件企业值得重点关注。公司从最初的传统软件，到云化产品，再到未来数据产品（基于云化产品积累的数据）等，我们预计其竞争优势将在云化时代将充分发挥。

盈利预测与投资建议。我们看好公司工程施工、项目管理、BIM、工程信息等重点推进的新业务发展前景，以及公司在建筑信息化领域的稀缺地位和数字建筑的新驱动，认为公司可享有一定估值溢价。我们预计，公司 2017-2019年 EPS 分别为 0.50/0.65/0.83 元。参考同行业可比公司，给予公司 2018 年动态 PE 35 倍，6 个月目标价 22.75 元/股，维持“买入”评级

风险提示。新业务、新产品拓展低于预期的风险，人力成本上升的风险。