国金证券-中泰桥梁(002659.SZ)桥梁业务剥离完成+现金收购文凯兴剩余股权，A股最纯教育公司正式登场

已剥离桥梁钢结构业务，获 1.44 亿利润，成为 A 股最纯教育标的。2017 年2 月至今，上市公司已将所拥有的与桥梁钢结构业务相关的资产、债权债务、经营资质及人员逐步下沉至中泰桥梁全资子公司新中泰公司。公司将新中泰以现金交易的方式转让给中晶建材，依据资产基础法估值 6.39 亿元，相较净资产 4.95 亿元增值 29%，交易收益为 1.44 亿元。截止 2017 年 11 月24 日，标的资产已经完成过户。交易完成后，上市公司主要资产为朝阳凯文学校及海淀凯文学校，成为 A 股最纯交易标的。本次交易或将一定程度缓解公司在教育业务建设中的现金压力，有助于公司教育业务持续稳步推进。

高壁垒，高定位，强盈利能力公司，维持“买入”评级。公司旗下有朝阳和海淀两所国际学校，定位高端，满座率提升空间大，未来具有较强成长性同时确定性较强，具有较强的盈利能力。由于近期公司完成原桥梁钢结构业务的剥离，并且本次拟收回文凯兴剩余股权，我们对公司盈利预测进行了调整，我们预测公司 2017-2019 年 EPS 为 0.269 元，0.108 元、0.482 元，采取相对估值法，18、19 年对应 PE114x，25x，给予买入评级，因为公司学校为新建学校，海淀学校 2016 年开学，朝阳学校 2017 年 9 月开学，学校从建设到盈利需要一定时间，一般为 2-3 年，而实现盈利之后盈利增长弹性较大，公司预计 2019 年迎来盈利快速增长，根据现金流估值，我们给予公司 6-18 月内目标价 20 元。

风险提示：学校招生或不及预期，学生学籍管理可能存在一定风险，未来学生升学情况尚不确定，学校课程可能依据国家政策要求有所改动