美联储议息会议前瞻:加息基本确定,世界走势会怎样

2016-12-14 19:15 the_w 阅读 8522

12月13、14日,美联储将进行今年最后一次的议息会议。在明天(12月15日)北京时间凌晨03:00,美联储将公布最新的利率决定。强劲的数据增强了美联储在最后一次议息会议上加息的信心。在11月会议上,美联储按兵不动,但表示加息的概率在增加。目前市场预计美联储在12月会议上加息的可能性超过95%。

1.jpg

具体来看:

第一,从数据上来看,非农和通胀的数据都预示利率应该更高。12月2日,美国劳工部公布了11月就业形势报告。其中11月新增非农就业17.8万,略高于市场预期的17.5万,前值由16.1万下修至14.2万;10月失业率4.6%,为2007年8月以来新低;10月私营部门平均时薪环比和同比分别回升-0.1%和2.5%,低于市场预期和前值。美国第三季度国内生产总值(GDP)增长3.2%,为两年多来最快增速。

最具说服力的可能是通胀正在增强。油价目前已较2月份低点上涨超过一倍,近期更多产油国同意减产是油价的最新提振因素。长期以来令通胀承压的油价问题最终已成为历史。

通胀升高在市场中得到了反映。这个夏季,10年期美国国债收益率已从历史低点上升了超过一个百分点,周一升至2.5%以上,这是自2014年9月以来的首次。

第二,从美国ZF政策来看,影响美联储的主要是财政政策不定,Trump在财政政策上更为激进一些,对加息的诉求也更高。特朗普竞选成功后,也一度令加息概率上升,在大选期间,特朗普多次对于美联储现行货币政策表示不满,称其维持低利率是为帮助奥巴马ZF。

美联储官员此前也频现鹰派论调,截至9月,美联储官员的预估中值是明年升息两次,长期“中性”利率水平为2.6%。他们中的一些人认为货币宽松对于促进经济增长可能已经不奏效了。美联储主席耶伦也表示,“自11月会议以来,数据都符合预期,通胀也在不断回升,加息证据越来越强劲;就业市场仍有继续改善的空间,且较预期更具持续性,美联储可能基于新的经济政策调整预期。”

2.jpg

若美联储加息的预期实现,我们需要关注什么

美联储是释放信号非常明确地机构,作为引领全世界经济金融风向的组织,美联储最不希望的突如其来的变化导致世界经济动荡,比如突然加息或者突然降息,在每个重要节点之前美联储主席都会反复地沟通、释放信号,力争不让全世界投资者和机构误判形势。

从这方面来看,美联储加息对世界经济短期内都不会有太过剧烈的影响。从理论和历史经验来看,美联储加息会抬升美国金融市场利率水平,对居民消费、企业投资以及房地产按揭贷款市场产生不利影响。同时也会提升国际流动性紧缩预期,导致全球股市等风险资产价格下跌,推动国际资本回流美国以及美元升值,国际大宗商品价格下跌。对于一些新兴经济体来说,这可能意味着资金的流出,进而可能导致本币汇率下滑。如果外汇储备等应对手段不足,可能意味着风险。

美联储加息造成的影响,不会在一开始就波及到美股。

很多人对美联储加息会产生错觉,认为美联储加息会很快地影响到美股,我们都热衷于用A股的眼光看美股。美股和A股最大的区别:A股是一个资金市,资金的增减会立刻决定指数高低;美股是一个红利市,分红预期决定指数高低。

虽然美元与美股有跷跷板的关系,但在逐步缓慢进行的加息作用下,用“冲击”这个词来描述加息第一时间对美股的影响是偏大的。更是耶伦竭力避免的。事实上,加息后的影响顺序是:影响世界各国的汇率→汇率影响到各国债务→各国债务影响各国经济→各国经济影响各国股市→各国股市传导到美股。

    对于美元,从历史的数据上来看,美元指数在加息决定出来之前的一段时间内会有所飙升,在加息结果出来后反而会有所下降,而在加息过程完成后,总体而言会有不同程度的上涨。美联储加息对于美元而言是利好消息,但是正如前文所说,美联储加息是一种预期作用,所以美元在加息结果出来之前都会有一定程度的上涨,而加息结果出来之后反而会有一定程度的回落。结合实际,近段时间美元一直走强,所以对于美元而言,美元指数在加息后很大可能会走弱。

 

从11月初开始,受到了美元指数快速反弹等因素的影响,人民币兑美元就开始了新一轮的下跌,一路破了6.7、6.8、6.9,使普通百姓对人民币未来产生了恐慌。人民币的走势一般与美元走势相反,如果美元指数如历史情况走弱的话,人民币将不会面临较大的贬值压力。另外,人民币加入SDR货币篮子也对人民币汇率起到一定的保护作用。

从理论上来说美联储加息,人民币贬值的情况下利空中国股市,尤其是房地产行业。在美联储加息背景下,人民币贬值预期一旦形成,将导致热钱流出,国内的流动性面临收缩,不利于A股的走强。人民币贬值将冲击国内资产价格,从而导致金融、地产等相关权重板块走弱,拖累整体大盘。

而近期A股之所以表现不错,是因为国内经济呈现复苏征兆,带动了上市公司业绩提升,但从中期来看,中国经济的复苏基础尚不牢固,美联储加息所带来的资金流出数量还难以估量。

美联储上次加息周期对应的是A股最大的一波牛市,有券商研究数据显示,加息前后A股上涨概率在62.5%以上,可见其对A股影响并不明显。中国A股较为独特,涨跌情况主要取决于国内的经济因素以及市场氛围。

虽说美联储加息未必会直接导致A股下跌,但市场的滞后反应不容忽视。2015年12月,当时加息后市场并没有给出非常过激的反应,但今年1月的时候市场却崩溃了。

对于中国债市而言,中国的中长端利率主要受供需关系以及对未来经济预期的影响。而美联储加息对于国际资金流出新兴经济体的影响较大,这会加重国内中长期债券利率的上行,再加上国内债券市场也在进行“降杠杆”,所以中国债券市场的利率将会整体上升。

而晚间美联储会议或有三种结果,第一:美联储仅仅如预期加息,耶伦不提供任何有关未来政策预期的指导,如果是这种情况的话,美元指数必然会出现回调,而黄金等贵金属会地位反弹。

第二:美联储如预期加息,但耶伦会暗示在很长一段时间内不会再加息,这种情况对美元指数比第一种情况更严重,因为已经确定不在短期加息,美元指数会大跌,贵金属大涨。

第三:美联储如预期加息,耶伦强调有必要进一步收紧政策,如果是这种情况,美元则会继续上涨,黄金等贵金属大跌。

如果预期落空会怎样

2016年是黑天鹅主导的一年。虽然美联储加息几乎是板上钉钉的事情,但无论美联储加息与否,我们必须高度警惕一致性预期落空对整个金融市场的冲击。今年能够对全球市场产生较大冲击的重要事件,其结果几乎都与“主流”预期背道而驰。最初大家都认为英国不会退欧,结果英国退欧公投结果震惊全球,卡梅伦下台。随后的电视辩论,希拉里的表现更是征服了传统媒体,导致大家一边倒,而最终即便在特朗普已经确定胜选时,传统媒体还认为希拉里有一定概率获胜。

实际上美联储12月加不加息可能不会太重要。加息事件所引发的行情是短暂的。回顾2016年,各国央行已经对于美联储加息做好了充足的准备。面对涨势汹汹的美元,全球各大央行纷纷以主动、大幅贬值应对。如今一直盘桓高位的美元,其实已经提前走出了预期,12月美联储若真加息,对市场的冲击也会是短暂且有限的。

如果未来美联储连续加息会怎样

总体而言,预计此次加息决定没有太多变数,最后一个加息障碍是11月份就业报告,如今障碍已清除。

2017年点阵图中值仍将是加息2次,不过市场对美联储未来加息路径比美联储点阵图更为保守。特朗普ZF税收改革和财政支出计划若顺利推出,美联储或许将难以坚守其超慢的升息步伐。

对于全球市场来说,对于美联储一年一次的缓慢加息是可以接受的,但是如果一年加息两次可能就接受不了了。美联储加息两次或者以上会导致美元超预期地升值,美国会吸收大量的外部资金,对于外汇储备较少的新兴经济体的影响会超乎想象,会引起这类经济体货币的大幅贬值,甚至导致经济危机。

3.jpg 上图是利率从1955年到现在的联邦基金利率。可见,平均值在5%到6%,而目前的利率不到1%,距离平均值的距离相差很大,而且这种情况已经持续了5年,在未来,为了应对可能发生的金融危机,加息的压力十分大。所以,美联储加息不可怕,可怕的是美联储在短时间多次加息。