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机构：国海证券
研究员：陈晨/王璇
10 月29 日，陕西煤业发布2024 年三季度报告：2024 年前三季度，公司实现营业收入1254.3 亿元，同比-1.57%，归属于上市公司股东净利润159.4 亿元，同比-1.46%，扣非后归属于上市公司股东净利润163.4 亿元，同比-13.94%。
分季度来看，2024 年第三季度，公司实现营业收入406.9 亿元，环比-8.12%，同比+10.66%；归属于上市公司股东净利润53.9 亿元，环比-8.75%，同比+17.10%，扣非后归属于上市公司股东净利润51.7 亿元，环比-11.36%，同比-3.69%。
投资要点:
三季度公司煤炭销量同、环比有下滑，对业绩有一定影响。同时，金融资产的公允价值变动损益为+2.4 亿元，增厚业绩。
产销：三季度销量环比略有下降。前三季度公司实现煤炭产量12777万吨，同比+2.82%，煤炭销量19595 万吨，同比+5.09%，其中自产煤销量12598 万吨，同比+2.38%，贸易煤销量6997 万吨，同比+10.37%。分季度来看，第三季度实现煤炭产量4371 万吨，环比+1.1%，同比-9.1%；自产煤销量4263 万吨，环比-0.7%，同比-11.3%。
三季度自产煤销量环比微降，对业绩有一定影响。
价格：价格下跌，毛利收窄。前三季度煤炭单位售价为618 元/吨，同比-41 元/吨（-6.2%），单位成本为404 元/吨，同比-10 元/吨（-2.5%），单位毛利215 元/吨，同比-31 元/吨（-12.5%）。截至10 月29 日，四季度长协煤价和市场煤价环比Q3 均略有上涨，预计业绩环比将有改善。
投资：金融资产投资增厚业绩。三季度公司公允价值变动损益为+1.88 亿元，金融资产的公允价值变动损益为+2.4 亿元，且交易性金融资产规模进一步压降至60 亿元（主要由于持有的盐湖股份会计核算方法转换，以及出售部分隆基股份），随着公司对外投资规模的收缩，投资对公司的业绩影响将逐步降低。
盈利预测与估值： 预计公司2024-2026 年营业收入分别为1598/1649/1702 亿元，归母净利润分别为211.65/226.51/240.79 亿元，同比0%/+7%/+6%；EPS 分别为2.18/2.34/2.48 元，对应当前股价PE 为11.32/10.58/9.95 倍。公司经营稳健，业务规模持续增长，高分红高股息可期，维持“买入”评级。
风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；探矿权开发进度不及预期风险；投资亏损风险。