多利科技(001311)：2024Q3业绩符合预期一体化压铸蓄势待发-格隆汇

机构：民生证券
研究员：崔琰

　　事件概述。公司披露2024 年第三季度报告，2024 年前三季度实现营业收入24.9 亿元，同比-9.4%，实现归母净利润3.4 亿元，同比-11.7%；单季度看，公司2024Q3 实现营业收入9.5 亿元，同比-5.7%，环比+26.9%，实现归母净利润1.2 亿元，同比-11.8%，环比+17.9%。
　　2024Q3 业绩符合预期核心客户驱动成长。1）收入端：公司2024Q3 营收为9.5 亿元，同比-5.7%，环比+26.9%，我们认为公司销售收入环比回暖系核心客户销量增长所致：2024Q3 公司核心客户特斯拉中国批发销量24.9 万辆，同比+12.0%，环比+21.1%；理想汽车批发销量15.3 万辆，同比+45.4%，环比+40.8%。2）利润端：公司2024Q3 毛利率为21.6%，同比-2.1pct，环比-0.2pct，净利率为6.7%，同比-1.2pcts，环比-0.7pcts，归母净利润为1.2 亿元，同比-11.8%，环比+17.9%。我们认为公司盈利能力略有下降主要原因为资产折旧摊销增加及资产信用减值（2024Q3 约为0.16 亿元）所致。3）费用端：
　　2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/3.2%/3.1%/-0.4%，同比0.0/+0.9/-1.3/-0.1pct，环比0.0/-0.4/+0.1/-0.1pct。
　　冲压零部件细分龙头新能源客户持续突破。公司系国内冲压零部件细分龙头，前纵梁2022H1 在中国乘用车的市占率近4%，C 柱内安装板总成2021 年在新能源市场占有率近12%。公司深耕汽车冲压零部件与冲压模具领域，模具技术发展促进冲压件业务降本增效。公司配套上汽系起家，积极拥抱新能源，现已成为特斯拉、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车和比亚迪汽车等知名新能源整车制造商的合格供应商，具备了较强的市场竞争力。
　　一体化压铸蓄势待发在手项目量产在即。特斯拉引领一体化压铸大趋势，大幅简化传统制造流程，同时实现减重、增效和降本，更高效益比驱动渗透加速，国内OEM 及供应商迅速跟进。公司加快推进一体化压铸业务，2023 年末公司布勒9,200T 压铸单元在公司盐城工厂启用，后续公司在常州、安徽工厂还将规划多条超大型压铸产线，助力公司业务布局进一步完善。2023 年9 月公司新获国内头部新能源汽车客户定点，配套一体化压铸后地板零部件，项目预计将于2025 年开始量产，生命周期内预计销售总金额约21-23 亿元。
　　投资建议：公司深耕汽车冲压零部件，绑定特斯拉、理想汽车、零跑汽车等新能源客户，有望凭借性价比优势和快速响应能力实现市占率的提升；公司积极拓展一体化压铸件等新品类，在手订单持续突破，打开中长期成长空间。预计公司2024-2026 年营收39.5/47.1/55.5 亿元，归母净利润为5.0/6.1/7.3 亿元，EPS 为2.10/2.55/3.06 元，对应2024 年10 月29 日25.30 元/股收盘价，PE分别12/10/8 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期、一体化压铸竞争加剧、原材料价格波动等。