金石资源(603505)：中期分红强化股东回报 Q4萤石价格有望大幅上涨-格隆汇

机构：开源证券
研究员：金益腾/毕挥

　　2024Q1-3 业绩创历史新高，Q4 萤石价格有望大幅上涨，维持“买入”评级公司2024Q1-3 实现营收18.30 亿元，同比增长58.50%；实现归母净利润2.50 亿元，同比增长1.70%。公司2024Q1-3 业绩创历史同期新高。其中Q3 单季度公司实现营收7.11 亿元，同比增长19.39%；实现归母净利润0.83 亿元，同比下降30.88%。Q3 营收增长、利润下滑主要因：（1）营收增长主要因金鄂博氟化工并表；（2）氟化工项目利润部分体现在对包钢金石的投资收益中，而金鄂博营业收入全部计入合并报告，但归属于上市公司股东的净利润按公司在包钢金石、金鄂博的股权比例即43%、51%计入；（3）江西金岭项目由去年盈利1,800 万（权益）转为不盈利；（4）受常山金石停产以及其他矿山技改影响。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.70、7.42、9.13 亿元，EPS 分别为0.78、1.22、1.51 元，当前股价对应PE 分别为33.8、21.6、17.4 倍，我们看好公司萤石行情的延续和价值重估，维持“买入”评级。
　　公司各项目进展顺利，Q4 萤石价格有望大幅上涨，中期分红强化股东回报2024Q1-3 公司各项目经营情况：（1）单一萤石矿：单一矿山生产萤石约28 万吨，销售约25 万吨。（2）包头“选化一体”项目：包钢金石选矿项目共生产萤石粉约40 万吨，由金鄂博公司对外销售约14 万吨；金鄂博氟化工项目生产无水氟化氢8.5 万吨，销售8.25 万吨。（3）江西金岭生产锂云母精矿约2 万吨。公司Q4经营情况预期：（1）预计Q4 主要产品产销量环比将有所提升，其中萤石矿山采选计划生产12 万吨，生产无水氟化氢5 万吨（含氟化铝所需）。（2）公司前三季度单一萤石矿山精矿（酸级萤石粉和高品位萤石块矿）产品不含税价为2,848元/吨，其中Q3 不含税价为2,835 元/吨，预计Q4 酸级萤石精粉价格环比将有较大幅度上升。（3）蒙古国项目边建设边进行矿山剥离。【注：公司Q4 经营及行情展望仅为公司自行估计或预测，不构成对投资者的实质承诺，请注意投资风险】。另外，公司拟进行一次中期分红，计划向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元（含税），本次现金分红总额占公司2024Q1-3 归母净利润的比例为23.96%。
　　风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。