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机构：招商证券
研究员：王超/战泳壮
24Q3 营收保持稳定增长，利润端实现环比高增长。前三季度实现营收38.21 亿（同比+5.48%）,实现全年目标76.42%；实现利润总额10.74 亿（同比+8.05%），实现全年目标83.76%。实现归母净利润9.12 亿（同比+8.00% ） ； 24Q3 单季度实现营收12.74 亿（ Yoy+5.29% ，Qoq+3.61%），实现归母净利润3.08 亿（Yoy+5.25%，Qoq+22.09%）。
分业务来看，1）航空新材料业务：前三季度实现营业收入（37.72 亿，同比+6.19%），完成全年目标的76.79%，主要系本期预浸料和炭刹车产品交付增长所致；实现归母净利润（9.54 亿，同比+10.74%）。2）航空先进制造技术产业化业务（含高端智能装备业务）：前三季度实现营收（4,546.89万，同比+4.64%），完成全年目标的62.29%；实现归母净利润（-1,363.65万，同比减亏 609.29 万），主要是人工成本下降和低毛利产品交付减少所致。2024 年公司全年经营工作目标：营业收入50 亿元，利润总额12.82 亿元，同比23 年增长4.60%和5.69%。其中航空新材料业务力争实现营业收入49.12 亿元，利润总额13.70 亿元。机床装备业务力争实现营业收入0.73亿元，利润总额-0.15 亿元。
24Q3 盈利能力环比提升明显。盈利能力方面，24Q3 单季度整体毛利率为41.07%，同比上升4.12pct，环比24Q2 上升8.06pct。费用端方面，管理费用（ 9,858.59 万， 同比+17.73%） ； 销售费用（ 511.95 万， 同比-32.31%）； 财务费用（-327.96 万，23 年同期为-737.49 万）；研发费用（ 3,732.38 万， 同比-20.35%） 。三项费用率为7.88%， 同比增加0.95pct。24Q3 整体销售净利率为24.41%，同比下降0.31pct，环比提升3.52pct。资产负债表方面，本期末在建工程期末余额达0.97 亿，较年初下降64.37%，主要系固定资产转固所致；固定资产12.05 亿，较年初增加13.89%。先进航空预浸料生产能力提升项目、炭材料制品生产线建设项目及5 号厂房铺丝间改造建设项目等产能建设项目顺利推进。关联交易方面，2024 年预计关联销售45 亿元，与23 年预计额持平，较23 年实际发生额提升39.28%。
新设深圳子公司，积极布局低空经济。公司发布公告，拟出资10,200 万与股东方制造院全资子公司中航制造、长盛科技共同在深圳设立子公司（公司持股比例60%）。子公司业务定位：以预浸料和结构件的设计、研发、制造、装配及集成测试、技术服务为主攻方向。对外承担国家、地方等产业化科研项目，面向以eVTOL、无人机等为代表的低空经济通用航空装备领域，提供具有低成本竞争优势的标准化、系列化、规模化的预浸料货架产品以及轻量化、定制化、批量化结构件产品，并打造装配、集成和测试能力。
该子公司设立有利于公司快速融入低空经济产业集群，增强公司航空复合材料产业链领域的控制力，加强公司在低空经济产业领域的布局。
盈利预测：预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为11.47/13.14/15.04 亿元，对应估值27/24/21 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：产品订单低于预期，改革进度低于预期。