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机构：长江证券
研究员：高超
光线传媒披露2024 年中报，公司24H1 实现营收13.34 亿元，同比增长120.43%，实现归母净利润4.73 亿元，同比增长133.14%。24Q2 公司实现营收2.64 亿元，同比增长36.99%，实现归母净利润0.48 亿元，同比下滑40.33%。
事件评论
《第二十条》票房表现亮眼充分助力公司24Q1 业绩，基期效应使得24Q2 公司业绩同比下滑。《第二十条》24 春节档上映，位列春节档票房TOP4，累计票房超24 亿元，表现亮眼，充分助力公司24Q1 业绩大幅增长。24Q1 公司实现营收10.70 亿元（同比+159.33%），实现归母净利润4.25 亿元（同比+248.01%）。23Q2 公司上映的《这么多年》以小博大，获得票房3.01 亿元，助力公司23Q2 实现归母净利润0.81 亿元，公司24Q2 上映的电影包括《草木人间》《扫黑·决不放弃》，合计实现票房3.13 亿元，表现较为平淡。
电视剧/网剧业务收入与利润均大幅增长，电视剧储备项目丰富。1）公司电视剧业务2024H1 实现收入2.34 亿元，同比增长100%；毛利率37.72%。同比+100pct 主要系公司改编自人气漫画《大理寺日志》的网剧《大理寺少卿游》于爱奇艺上线播出，表现亮眼。
电视剧业务作为电影业务的有益补充，可以共享资源并有效摊薄成本。2）电视剧储备情况：古装轻喜剧《拂玉鞍》已于2024 年7 月31 日于腾讯视频、芒果TV 上线播出。《山河枕》《春日宴》《我的约会清单》等剧集项目也均在筹备之中。
AI 赋能动画电影产能提升，公司后续影片储备丰富，关注公司后续盈利弹性。1）注重动画电影产能建设：公司拥有彩条屋和光线动画两条业务线推动动画电影生产，已制作出深受观众喜爱的《大雨海棠》《哪吒之魔童降世》，现已储备数十部神话宇宙作品，未来将持续借助AI 技术赋能动画制作，提高公司动画电影生产力。公司储备动画电影包括《小倩》《哪吒之魔童闹海》《去你的岛》《大鱼海棠2》《姜子牙2》《茶啊二中2》等等。2）未来影片储备丰富：公司全力打造《第二十条》系列电影《第三条》《第十七条》，由张艺谋导演的科幻大片《三体》在制作之中。电视剧《人民的名义》导演李路的第一部电影作品《人民的正义》也在开发创作中。
投资建议：考虑到公司后续电影上映节奏，我们预计24-25 年公司实现归母净利润5.40/10.71 亿元，对应24-25 年PE 分别为37.68X/18.99X，维持“买入”评级。
风险提示
1、影视院线复苏不及预期风险；
2、影片定档不及预期风险；
3、作品票房表现不及预期风险。