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南国青木
格隆汇独家签约医药行业研究员
格隆汇专栏作家
IP属地: 广东
医疗-沃森生物、凯赛生物、金斯瑞生物科技、信达生物、百济神州、迈瑞医疗、爱尔眼科、智飞生物、恒瑞医药、山东药玻
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南国青木
康龙化成，已从小分子 CDMO 头部企业，发展成能为小分子、大分子和细胞与基因治疗药物在内的多疗法药物研发提供一个贯穿药物发现、临床前及临床开发全流程的研发生产服务体系。公司在欧美布局了十数个研发、物流与CDMO 基地。 $康龙化成(SZ300759)$
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百奥泰，拥有领先的大分子生物药研发与生产能力；公司的托珠单抗（施瑞立，与 Biogen 合作中国以外市场）与贝伐珠单抗生物（普贝希，与百济神州合作中国市场）类似物，分别于 2023 年 10 月与 12 月获美国 FDA 批准上市；托珠单抗在中美皆为首仿。根据罗氏 2023 年报数据，原研托珠单抗（雅美罗）2023 年度销售额过 29 亿美元（26 亿瑞郎）。 $百奥泰(SH688177)$
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金斯瑞生物科技，作为全球基因合成市占率高达三成的龙头公司以及中国细胞治疗的行业先锋，其美国子公司传奇生物的 CAR-T 疗法 Carvykti 于 2022 年 2月在美国 FDA 获批，之后陆续在欧盟及日本等国家陆续上市。2023 年，其合作方强生公司 Carvykti 的全球销售额同比增长 276%至 5 亿美元，2024 年有望过 10 亿美元（吉利德的 CD19 CAR-T 疗法自 2017 年 10 月在 FDA 获批以来，在拓展适应症并从末线前移至二线疗法后，已在 2023 年实现 19 亿美元全球销售）；2024 年，该疗法有望扩展至 2 线治疗，惠及患者将数倍增长。 $金斯瑞生物科技(HK01548)$
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南国青木
百济神州，缔造了中国药企首个十亿美元重磅药，泽布替尼。该药于 2019 年在美国 FDA 首次获批上市，2023 年全球销售额已达 13 亿美元，同比增长129%；替雷利珠单抗或将于 2024 年在美国 FDA 获批。根据 2024 年 2 月 27日公司业绩快报，2023 年公司营收 25 亿美元，同比增长 74%。 $百济神州(SH688235)$
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南国青木
医药流通及中药 OTC 现金流情况相较其他医药子板块而言整体更为健康稳健。受国企改
革，以及中药 OTC 板块受益于呼吸道传染病高发、品牌效应进一步提升渗透率和市场份额等因素影响，医药流通及中药 OTC 龙头业绩稳健增长，得益于较好的销售情况带动企业现金流情况持续优化，这些龙头企业近年来维持了较高的派息比例及股息率。近期市场对高息股的偏好以及 2024 年初国资委将市值管理纳入央企控股上市公司考核体系的整体利好，带动医药流通及中药 OTC 板块关注度提高。建议关注国药控股、上海医药、华润三九、羚锐制药。 $国药控股(HK01099)$ $上海医药(SH601607)$ $华润三九(SZ000999)$ $羚锐制药(SH600285)$
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看好设备及创新高值耗材细分赛道，主因：1）设备：有望受益于设备更新政策落地及医疗新基建的持续推进，进入下半年，随着医院需要在年底前使用当年采购预算，预计反腐影响将相较 1H24 减弱，医疗设备采购有望迎来明显回暖；2）创新高耗：除 IVD 和外周介入外，大部分体量较大，上市公司收入贡献占比较高的产品均已完成至少 1 轮国家集采或省级联盟集采，未来多数高值耗材将以此前集采的续约为主，后续集采降价风险大幅出清，若板块整体如预期出现阶段性行情，创新高耗个股因业绩与股价弹性更高，有望率先启动估值修复。
建议关注设备类龙头迈瑞医疗 、 澳华内镜，高值耗材子板块建议关注业绩增长确定性更高的春立医疗。 $迈瑞医疗(SZ300760)$ $澳华内镜(SH688212)$ $春立医疗(SH688236)$
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看好近期政策利好频出的辅助生殖，建议关注 $锦欣生殖(HK01951)$ 。
首选标的 $和黄医药(HK00013)$ 、 $再鼎医药(HK09688)$ 。和黄医药下半年有望迎来额外两个产品的出海进程加速（包括赛沃替尼在美国申报上市和索乐匹尼布潜在出海授权进展）及呋喹替尼海外销售有望超预期；再鼎医药重磅自免药物艾加莫德下半年有望进一步加速放量，帮助公司达成强劲的业绩增长。
投资风险：创新药支持政策不及预期，美国降息晚于预期，中美地缘政治紧张进一步加剧。
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医药流通&中药：国企改革持续深化，医药流通及中药 OTC 板块业绩有望随着国企改革带来的提质增效逐步释放，2H24 预计板块龙头仍可维持较高的派息率。医药流通龙头有望受益于新业态及业绩第二增长点的持续探索，板块估值有望逐步提升。此外，中医药将持续受益于国家政策支持。建议关注 $国药控股(HK01099)$ 、 $上海医药(SH601607)$ 、 $华润三九(SZ000999)$ 、 $羚锐制药(SH600285)$
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CXO：中美地缘政治紧张局势大概率在下半年会继续存在，美国生物安全法案草案的负面影响已初步在龙头 CXO 一季度业绩中显现，后续对获取海外新签订单的影响有待中期业绩进一步观测。尽管生物安全法案相关事件进展可能短期内略有波动，但目前地缘政治局势下板块估值仍欠缺结构性回弹的动力，维持对 CXO 子板块的中性看法。
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创新药：医药反腐已进入长期常态化严监管阶段，较市场此前预期的时间更长，合规管理更严格的龙头药企将更有望受益。下半年及年底重磅药物的获批上市（例：恒瑞和康诺亚自免药物）、和黄赛沃替尼的美国申报、多家公司潜在出海授权进展的公布等潜在催化剂有望提振创新药板块行情。此外，若正式版全国全链条支持政策能在 2H24出台，这将是创新药板块及相关产业链上下游重大利好。结合下半年催化剂丰富程度，建议关注和黄、再鼎。 $和黄医药(HK00013)$ $再鼎医药(HK09688)$
医疗器械：我们相对看好有望受益于设备更新政策落地及医疗新基建持续推进的医疗设备及股价弹性更高的创新高值耗材细分赛道。建议关注 $迈瑞医疗(SZ300760)$ 、 $澳华内镜(SH688212)$ 、 $春立医疗(SH688236)$ 。
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南国青木
AI浪潮下带来各行各业产业变革机会。而在人工智能的所有应用中，医疗行业位列首位，2020年AI+医疗已占人工智能市场的18.9%，预计2020-2025年CAGR为39.4%。从AI为医药产业链赋能的价值角度，考虑商业化落地的场景、进程以及节奏上看，我们认为AI在医疗端的AI+医疗服务、制造端的AI+医疗器械、研发端的AI+医药研发这三个大方向大有可为。
相关标的：
AI+医疗服务：建议关注商业化能力靠前的领域和公司，推荐 $润达医疗(SH603108)$ 、 $健麾信息(SH605186)$ 、 $艾隆科技(SH688329)$ ；关注 $安必平(SH688393)$ 、 $麦克奥迪(SZ300341)$ 、 $迪安诊断(SZ300244)$ 、 $美年健康(SZ002044)$ 、 $卫宁健康(SZ300253)$ 、 $创业慧康(SZ300451)$ 等。
AI+医疗器械：建议关注存量设备铺设多，数据资源丰富且已在AI领域前瞻布局的设备类企业，具体包括 $迈瑞医疗(SZ300760)$ 、 $万东医疗(SH600055)$ 、 $澳华内镜(SH688212)$ 、 $开立医疗(SZ300633)$ 、 $乐普医疗(SZ300003)$ 、 $天智航(SH688277)$ 、 $微创机器人-B(HK02252)$ 、 $伟思医疗(SH688580)$ 、 $麦澜德(SH688273)$ 等。
AI+医药研发：建议关注具有强大资金支持，人才储备以及优质数据资源的CXO头部标的，如 $药明康德(SH603259)$ 等；以及具有先发优势率先布局AI相关技术的特色标的，如 $成都先导(SH688222)$ 、 $泓博医药(SZ301230)$ 、 $药石科技(SZ300725)$ 和 $皓元医药(SH688131)$ 等。
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南国青木
中国中药今天暴跌超过10%，消息面上市场上有人传私有化不通过，一个是监管不通过（概率小），一个是股东投票不通过。如果私有化不通过，公司可能还会继续大跌至上涨之前，并且太极集团可能也要受到影响了。 $中国中药(HK00570)$ $太极集团(SH600129)$
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南国青木
医疗设备下半年再看——反腐活动看一周年，从去年7月以来，医院的招投标至今仍受到影响。目前院端的招投标活动还没有出现回暖的迹象，但是医院的需求压制一年后，需求释放是存在的了解到院内正在的摸底设备配置数量，预计今年下半年设备招投标会回暖，Q3还是Q4不好说。 $迈瑞医疗(SZ300760)$ $开立医疗(SZ300633)$ $澳华内镜(SH688212)$
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南国青木
眼科当前的大环境不好，屈光增速有所下来，当前处于高考之后，需求相对是景气的，但是整体还是受到了购买力下降的影响，增速相对Q1应该是持平的，企业间的价格战有所缓和;2、去年上半年普遍是由于疫情放开，白内障有较高的增速，爱尔眼科、华厦眼科去年上半年白内障增速在50%-60%，这个增速是不可持续的，今年的该业务的增长受到去年的影响，有压力; $爱尔眼科(SZ300015)$ $华厦眼科(SZ301267)$ $普瑞眼科(SZ301239)$
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南国青木
维生素D3快速提价，月涨幅23%+，认为主要的原因是：7~8月是维生素产业夏季检修的主要时段，生产企业提前5~6月确定停产安排，给与市场供应收紧的信号。另外，经历2023年行业低谷之后，生产企业舍量保价的偏好提高。 $新和成(SZ002001)$ $花园生物(SZ300401)$ $浙江医药(SH600216)$
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