北京时间7月5日周五，港股今日小幅高开后下挫，此后全天弱势震荡，恒指再度失守万八关。 截止收盘，恒生指数 $恒生指数(HKHSI)$ 跌1.27%或228.67点，报17799.61点，全日成交额903.21亿港元；恒生国企指数 $恒生中国企业指数(HKHSCEI)$ 跌1.37%，报6382.27点；恒生科技指数 $恒生科技指数(HKHSTECH)$ 跌1.45%，报3596.8点。 【全周来看，恒指累涨0.46%，国指累涨0.8%，恒科指累涨1.19%】。 盘面上，大型科技股普遍下挫；欧盟临时对华开征今日生效，汽车股多数承压；猪肉概念股、内银股、苹果概念股、AI概念股、内房股等纷纷走低。 另一边，医药股午后上攻，机构坚定看好下半年医药表现；市场等待美非农数据指引，黄金股继续走高。 1）医药股午后拉升：截至收盘，科伦博泰生物-B $科伦博泰生物-B(HK06990)$ 涨7.57%，报163.4港元；康诺亚-B $康诺亚-B(HK02162)$ 涨7.29%，报33.85港元；泰格医药 $泰格医药(SZ300347)$ 涨7.25%，报28.85港元；康方生物( $康方生物(HK09926)$ 涨6.58%，报38.9港元。 华安证券指出，医药生物2024年至今走势回到2018年年底和2019年年初的低点位置，也是10年来的底部。考虑到估值消化、基金持仓、成长性等方面，该行坚定看好下半年医药的表现，归根到底基于的逻辑是医药的成长属性：（1）政策相关的利空已经进入尾声，创新药、耗材要关注；（2）医药的大单品持续爆出显示出医药产品的投资价值，GLP1等大单品需要关注；（3）23年底医保继续谈判利好符合预期有望2024年陆续贡献增量；（4）基金对医药的仓位在犹犹豫豫中小幅环比增加但是2024年随着医药的大幅回调预计减仓不少，持仓处于低位；（5）美联储不加息并且可能降息的预期影响医药成长股的估值。 2）黄金股再度走高：截至收盘，灵宝黄金 $灵宝黄金(HK03330)$ 涨4.38%，报3.34港元；山东黄金 $山东黄金(HK01787)$ 涨4.32%，报16.92港元；招金矿业 $招金矿业(HK01818)$ 涨4.13%，报14.64港元；紫金矿业 $紫金矿业(HK02899)$ 涨1.96%，报17.66港元。 美国经济数据不及预期提振美联储降息预期，现货黄金维持坚挺走势，金价位于2360美元/盎司关口附近。当前市场正在等待非农数据给出更为明确的指引。 据有市场估计，上个月的非农就业可能增加了19万人，预计平均时薪同比增长3.9%，是三年来的最低水平。 展望下半年，有分析指出，在美联储降息预期、地缘局势不确定性增加、全球需求依然坚实等因素支撑下，黄金价格上涨概率仍较大。 3）汽车股普遍承压。截至收盘，华晨中国 $BRILLIANCECHI(HK01114)$ 跌3.53%，报3.83港元；小鹏汽车-W $小鹏汽车-W(HK09868)$ 跌3.03%，报30.4港元；长城汽车 $长城汽车(HK02333)$ 跌0.84%，报11.8港元。 欧盟委员会在对中国电动汽车进行为期九个月的反补贴调查后，决定对来自中国的电动汽车进口征收临时反补贴税。这一临时关税于今日生效，最长持续四个月，期间欧盟成员国将投票决定是否将其转为为期五年的正式关税。 长城证券指出，加征关税后短期对企业的车型价格产生影响，企业可能需要上调在当地的售价，或者压缩利润空间。此外，美国与欧盟先后对中国新能源车采取较为严苛的加税政策，恐在将来一段时间引发他国效仿。 焦点股份： 康师傅控股 $康师傅控股(HK00322)$ 创9个月新高。截至收盘，涨1.6%，报10.18港元，成交额1.99亿港元，贡献恒指0.52点。 近日在社交媒体上，数个地区的网友发布康师傅自7月1日起上调部分方便面产品价格的消息。康师傅在电商平台官方旗舰店的客服证实，康师傅经典系列方便面确已全国统一调价。 中国中免 $中国中免(HK01880)$ 全天活跃，截至收盘，涨3.82%，报54.35港元。 高盛指出，在潜在消费税改革下，假设将高档护肤品的消费税税率保持在15%不变，但改为透过购买时的销售价格向消费者征收，而非按出厂价向零售商征收，得出中国中免毛利率优势将从17个百分点扩大至20个百分点，从而使中国中免获得更多的销量或将定价折扣减少3个百分点。 展望后市国元国际指出，虽然缺乏长期的稳定上涨的支撑，但是由于当前美国加息进程已结束，近期美联储官员表态也没有任何迹象表明美联储会重回加息轨道；同时7月中旬中央即将召开三中全会，伴随会期的临近，或将有更多政策利好出台，进一步稳固投资者信心。该行认为本轮的回撤不会持续过久，在接近合适支撑位时股指有企稳可能性。

7月3日，斗鱼 $斗鱼(USDOYU)$ 宣布，公司董事会批准派发特别现金股息，每股普通股9.76美元，或每股美国存托股（ADS）9.76美元。 按照斗鱼目前约3164万股的总股本测算，本次公司将支付现金股息总额约3亿美元。 斗鱼宣布派发特别现金股息，每股高达9.76美元，这一举动显示了公司在当前财务状况下对股东利益的重视，那么公司后续稳了吗？ 1：从财务角度来看，斗鱼拥有较为充裕的现金储备，这是其能够实施大手笔分红的基础。 不过分红本身也会减少公司的现金储备，可能影响到未来的投资和运营活动。 因此，斗鱼需要在分红与未来发展之间找到平衡。 2：斗鱼面临的内部和外部挑战不容忽视。 公司创始人兼CEO陈少杰因涉案被捕后，管理层发生了变动，这可能对公司的战略执行和日常运营产生一定影响。 同时，斗鱼还有其他一些不光彩事件，这不仅损害了公司的声誉，还可能引发监管风险。 3：从市场反应来看，斗鱼的大手笔分红可能会短期内提振股价，但长期来看，公司的业绩和基本面才是决定股价走势的关键因素。 如果斗鱼不能有效解决当前面临的挑战，实现业务的稳健增长，那么分红所带来的正面效应可能会逐渐消退。 一段时间以来，用户、优秀主播的流失，一季度公司MAU为4530万，而上年同期为5020万。 反观竞争对手虎牙 $虎牙(USHUYA)$ ，虎牙一季度MAU由去年同期的8210万增长至8260万，快要是斗鱼的两倍。 如果斗鱼能够采取有效措施改善业绩、加强内部管理、提升用户体验，并成功抵御来自竞争对手的威胁，那么公司的未来仍然可期。 否则，分红可能只是暂时的“止痛药”，无法从根本上解决公司的问题。

【07.05A股午评】沪指半日跌近1% ，传媒、软件板块强势  以下为收市内容：三大指数涨跌互现，创指、深成指午后翻红，沪指跌幅收窄。截至收盘，沪指报2949.93点，跌0.26%；深成指报8695.55点，涨0.15%；创指报1655.59点，涨0.51%。 $上证指数(SH000001)$ 、 $深证成指(SZ399001)$ 、 $创业板指(SZ399006)$  热点板块方面，1）贵金属板块领涨两市，玉龙股份 $玉龙股份(SH601028)$ 触及涨停； 消息面上，现货黄金盘中站上2360美元/盎司，本周累涨超1.5%。 盛宝银行大宗商品策略分析师表示，由于有迹象显示美国经济正在放缓，贵金属价格突破了近期的交易区间，从而出现上涨。 该行在一份报告中表示，在美国7月4日节假期之前，两种金属的交易都走高，此前有数据显示，由于商业活动急剧萎缩和订单减少，6月份美国服务业出现了四年来最快的收缩速度。这令美元近期的部分涨幅回吐，美国国债收益率走软，并进一步加剧了降息预期，这对贵金属来说是一个利好。 2）中药板块冲高，长药控股 $长药控股(SZ300391)$ 4天3板，香雪制药 $香雪制药(SZ300147)$ 涨超15%，陇神戎发 $陇神戎发(SZ300534)$ 、大唐药业 $大唐药业(BJ836433)$ 、粤万年青 $粤万年青(SZ301111)$ 、维康药业 $维康药业(SZ300878)$ 等纷纷走高。 消息面上，《中药标准管理专门规定》审议通过，2025年1月1日起施行；此外，中药材市场迎来一波“淡季不淡”的涨价潮。中国医药健康发展促进专家委员会工作人员表示，从卫健委今年发布的几个重要文件来看，依然是在促进中医药产业的发展，行业发展的整体环境是良性的。 医药板块午后掀涨停潮，创新药方向领涨，仙琚制药 $仙琚制药(SZ002332)$ 、罗欣药业 $罗欣药业(SZ002793)$ 、华海药业 $华海药业(SH600521)$ 等盘中涨停； 华安证券指出，医药生物2024年至今走势回到2018年年底和2019年年初的低点位置，也是10年来的底部。考虑到估值消化、基金持仓、成长性等方面，坚定看好下半年医药的表现，归根到底基于的逻辑是医药的成长属性：（1）政策相关的利空已经进入尾声，创新药、耗材要关注；（2）医药的大单品持续爆出显示出医药产品的投资价值，GLP1等大单品需要关注；（3）2023年底医保继续谈判利好符合预期有望2024年陆续贡献增量；（4）基金对医药的仓位在犹犹豫豫中小幅环比增加但是2024年随着医药的大幅回调预计减仓不少，持仓处于低位；（5）美联储不加息并且可能降息的预期影响医药成长股的估值。站在此刻的时间点，医药板块需要加大配置。2024年需要关注中药、创新药和创新器械，兼顾具备国际化能力的公司。 3）文生视频概念强势，福石 $福石控股(SZ300071)$ 控股涨幅居前； 江证券发布研报称，快手“可灵”在推出文生视频功能后，正式推出图生视频功能和视频续写功能，进一步拓宽视频创作边界。OpenAI 加强区域限制背景下，已有阿里云、腾讯云等多家厂商为开发者提供替代方案或搬迁优惠，但技术上与 OpenAI 仍有差距。限制或将成为催化国内 AI 技术发展的契机，激励国内大模型厂商不断迭代创新，加速国内的大模型厂商与各行业深度合作，进而推动 AI 技术的应用落地，构建更加开放和创新的 AI 生态。 4）下跌方面，银行、保险等大金融板块集体走低，新华保险 $新华保险(SH601336)$ 、中信银行 $中信银行(SH601998)$ 跌幅居前； 人形机器人概念调整，瑞迪智驱 $瑞迪智驱(SZ301596)$ 跌超10%； 浙商证券指出，在人工智能、新能源车、消费电子、工业机器人等领域龙头厂商的加持下，预计2024年人形机器人行业或将进入小批量量产元年，产业化落地进度有望超预期。作为全球AI浪潮中，中国厂商能够深度参与的领域，国产厂商发展机遇大。 白酒板块走弱，贵州茅台 $贵州茅台(SH600519)$ 跌超2%。 据“今日酒价”数据，7月4日，茅台1935价格为820元，相比3日下跌10元。（该报价为批发参考价，未包括税费、物流、人工等必要成本），7月5日，24年飞天茅台散瓶批发参考价降至2335元，昨日为2345元 有业内人士认为，茅台等名酒在宴席、礼品等市场具有刚需性，随着相关政策的不断落地，以及价格的下降带来市场需求的放大，名酒的价格很快会迎来新的平衡点，有望在三季度中秋国庆旺季到来前实现企稳恢复。 总体来看，个股呈普涨态势，超3900只个股上涨。 盘面上，贵金属、创新药、CRO概念板块涨幅居前，银行、保险、人形机器人板块跌幅居前。 展望后市中金：未来先进AI电源需求有望持续升级 中金公司表示，服务器电源是数据中心供电系统建设的核心，随着AI算力提升，先进AI服务器电源的重要性持续升级。先进GPU也对AI服务器电源功率和功率密度提出了更高要求，例如功率约为10.2kw的H100服务器机架需配置19.8kw电源，而功率约为120kw的NVL72机架需配置198kw电源。但服务器电源本身需在有限空间实现功率扩容，传统服务器电源功率密度大多不到50w/立方英寸，而AI服务器电源功率密度可达100 w/立方英寸。这同步对服务器电源拓扑结构设计、元器件应用等提出了更高要求，中金认为未来先进AI电源需求有望持续升级。 【大行报告精选】开源证券：储存芯片海内外厂商业绩持续修复 关注利基产品价格上涨 源证券发布研报认为， Q2储存芯片部分产品线市场流速减缓，持续库存去化;展望 Q3，上游原厂和部分终端对于 Q3 已有初步的涨价预期，市场仍需耐心等待低价库存消耗以及 Q3 传统需求的回暖。海外方面，FY2024Q3 美光业绩超预期，三星预计持续调涨 DRAM 价格。国内随着原厂加速退出 DDR3 等市场、市场库存逐步去化，下半年利基存储板块供需格局将明显改善，助力产品价格上涨与相关厂商业绩复苏 本周复盘：价格指数继续下探，静待 Q3 需求回暖 指数方面：据闪存市场，2024 年第 27 周 DRAM 指数跌势放缓，NAND 指数则继续下探，单周分别-0.17%/-0.82%。价格方面：Flash wafer 价格持平不变，DDR 价格小幅下跌(环比-0.1%);渠道市场方面，整体需求承压且抢单情况激烈，渠道 SSD 和内存价格均小幅下跌;行业市场方面，存储行业 SSD 和内存条价格持平，上游资源保有一定库存且供应端成本普遍偏高，行业存储厂商备货意愿低;嵌入式方面，价格趋稳，现货市场出现少量询单，但市场成交偏少，整体市场观望情绪浓重，部分手机厂商新机将出，或将带来需求回暖。回顾 Q2，部分产品线市场流速减缓，持续库存去化;展望 Q3，上游原厂和部分终端对于 Q3 已有初步的涨价预期，市场仍需耐心等待低价库存消耗以及 Q3 传统需求的回暖。 海外：FY2024Q3 美光业绩超预期，三星预计持续调涨 DRAM 价格 据闪存市场，FY2024Q3 美光实现营收 68.11 亿美元，环比+17%，营业利润率13.8%，环比+10.3 pcts;净利润 7 亿元，环比+47%。公司业绩表现超预期主要系行业供需持续改善导致的产品价格提升、以及产品组合优化，特别是 AI 相关产品利润最为可观。美光预计 2024 年全年价格将继续上涨，公司将持续向高利润产品组合转变从而提高盈利能力。据闪德资讯，三星将在 2024Q3 把服务器DRAM 和企业级 NAND 价格提高 15-20%。此外，由于 AI 需求激增，对存储芯片的竞争随之加剧，公司预计 H2 业绩将有所改善。业界认为，当前原厂盈利诉求强烈，对产品价格将有强烈支撑，此外，由于原厂正全力发展 HBM，挤占DDR3、4 产能，有助于该领域供需格局改善，维持产业健康发展态势。 国内：多环节景气提升，看好下半年利基板块厂商业绩复苏 随着产品价格持续修复，国内存储各板块景气度明显提升。芯片厂方面，普冉股份公告显示，公司 2024 年 4-5 月实现营收约 3.38 亿元，同比增长约 131%，公司1-5 月累计出货约 35 亿颗，同比翻倍，目前在手订单充足(1.7 亿元左右，含税)，后续有望助力业绩持续增长。模组厂方面：佰维存储公告显示，公司2024H1 预计实现营收 31-37 亿元，同比增长 169.97%-222.22%，表现亮眼。开源证券认为，随着原厂加速退出 DDR3 等市场、市场库存逐步去化，下半年利基存储板块供需格局将明显改善，助力产品价格上涨与相关厂商业绩复苏，受益标的： (1)芯片：兆易创新、普冉股份、东芯股份、恒烁股份、北京君正等; (2)接口：澜起科技、聚辰股份等; (3)模组：江波龙、佰维存储、德明利、香农芯创、协创数据、朗科科技等; 风险提示：需求复苏不及预期，行业竞争加剧，公司新品研发进度不及预期。

6 月20 日，广东省药品交易中心发布了《广东省药品交易中心关于征询药品拟带量采购意向品种清单的通知》，标志着该省在推动药品集中采购工作方面迈出了重要一步。 此次征询旨在明确2024年药品带量采购的意向品种，通过提质扩面、提升联盟采购效能，积极探索带量采购的新机制，进一步促进药品市场的规范与健康发展。 本次带量采购工作覆盖了国家基本药物和现行的国家谈判药品两大类别。 对于国家基本药物，广东省拟将重点放在外省已集采的、用量大、采购金额高的部分基本药物上，这些药品的纳入将有助于降低患者用药负担，提高药品的可及性。同时，针对国家谈判药品，广东省则聚焦于企业愿意以支付标准视同中选价格进行带量采购的药品，此举有望在不降低药品价格的前提下，加速这些创新药品进入医院的速度，满足临床需求。 值得注意的是，广东省在推动药品带量采购的过程中，始终将提升创新药品的可及性作为重要目标。 此前，广州市医保局已公布《广州医保支持创新医药发展若干措施》，通过加快创新医药进院使用、促进创新医药临床应用、拓展创新医药支付渠道等措施，为创新药品的发展提供了有力支持。而本次带量采购工作正是该《措施》的延续和深化，旨在通过市场机制的力量，推动创新药品更快、更广泛地惠及患者。 广东省的这一系列举措无疑为创新药行业注入了新的信心。 在现行医保支付标准下，通过带量采购的形式来加快国谈品种的进院和放量，不仅有助于企业稳定预期、扩大市场份额，还有利于整个行业的健康发展。 因此，未来可以预见，随着广东省药品带量采购工作的不断深入，创新药行业将迎来更加广阔的发展空间。 恒瑞医药 $恒瑞医药(SH600276)$ 、科伦药业 $科伦药业(SZ002422)$ 、新诺威 $新诺威(SZ300765)$ 、泽璟制药 $泽璟制药(SH688266)$  信达生物 $信达生物(HK01801)$ 、康方生物 $康方生物(HK09926)$ 、科伦博泰 $科伦博泰生物-B(HK06990)$ 、百济神州 $百济神州(HK06160)$ 

指数早间延续调整，沪指半日跌近1%。 $上证指数(SH000001)$ 、 $深证成指(SZ399001)$ 、 $创业板指(SZ399006)$  热点板块：1）软件板块集体走高，财税数字化概念领涨，天玑科技 $天玑科技(SZ300245)$ 涨超10%，旋极信息 $旋极信息(SZ300324)$ 、汉鑫科技 $汉鑫科技(BJ837092)$ 涨超5%，数字认证 $数字认证(SZ300579)$ 、零点有数 $零点有数(SZ301169)$ 、浪潮软件 $浪潮软件(SH600756)$ 、长亮科技 $长亮科技(SZ300348)$ 、南天信息 $南天信息(SZ000948)$ 等跟涨。 消息面上，近日，国家审计署发布《2023 年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》。 中国银河证券发布研报认为，“数电票”是金税四期的核心，能够打通产业链上下游环节，实现税务数据、管理规范的统一，同时一方面大幅降低企业纳税成本，另一方面提升征管效能。 财务数字化将成为财务体制、服务高质量发展的必然趋势，目前数智化成为企业服务的主流，未来发展方向应该在财税数字化生态体系上，通过生态体系企业可以整合自身资源同时为客户提供一站式服务，财税数字化建设迎来加速发展，相关上市公司有望持续受益。 2）低价股方面，长药控股 $长药控股(SZ300391)$ 、东方集团 $东方集团(SH600811)$ 、飞利信 $飞利信(SZ300287)$ 、新动力 $新动力(SZ300152)$ 等多股走强。 消息面上，近期不少低价股在面值退市压力下展开自救，亚泰集团 $亚泰集团(SH600881)$ 、永泰能源 $永泰能源(SH600157)$ 、山东钢铁 $山东钢铁(SH600022)$ 等多股于近期纷纷抛出回购计划。 3）文生视频概念强势，福石控股 $福石控股(SZ300071)$ 20cm涨停； 江证券发布研报称，快手“可灵”在推出文生视频功能后，正式推出图生视频功能和视频续写功能，进一步拓宽视频创作边界。OpenAI 加强区域限制背景下，已有阿里云、腾讯云等多家厂商为开发者提供替代方案或搬迁优惠，但技术上与 OpenAI 仍有差距。限制或将成为催化国内 AI 技术发展的契机，激励国内大模型厂商不断迭代创新，加速国内的大模型厂商与各行业深度合作，进而推动 AI 技术的应用落地，构建更加开放和创新的 AI 生态。 4）贵金属板块活跃，银泰黄金 $银泰黄金(SZ000975)$ 、中金黄金 $中金黄金(SH600489)$ 涨幅居前； 消息面上，现货黄金盘中站上2360美元/盎司，本周累涨超1.5%。 盛宝银行大宗商品策略分析师表示，由于有迹象显示美国经济正在放缓，贵金属价格突破了近期的交易区间，从而出现上涨。 该行在一份报告中表示，在美国7月4日节假期之前，两种金属的交易都走高，此前有数据显示，由于商业活动急剧萎缩和订单减少，6月份美国服务业出现了四年来最快的收缩速度。这令美元近期的部分涨幅回吐，美国国债收益率走软，并进一步加剧了降息预期，这对贵金属来说是一个利好。 5）下跌板块：人形机器人板块持续回调，瑞迪智 $瑞迪智驱(SZ301596)$ 驱跌超10%； 上海证券研报指出，目前国内外厂家持续推动人形机器人技术发展。从AI软件到核心零部件，再到机器人本体的制造，产业链各环节持续完成创新和突破。持续看好人形机器人产业长期发展前景，人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，不断吸引技术实力强和资金实力雄厚的企业进入该赛道，随着关键技术实现创新突破以及AI模型不断迭代赋能，通用型人形机器人商业化落地可期，建议持续关注在人形机器人赛道持续布局的核心零部件厂商和配套高端装备生产企业。 银行板块下跌，交通银行 $交通银行(SH601328)$ 、中信银行 $中信银行(SH601998)$ 领跌；消费电子概念走弱，凯旺科技 $凯旺科技(SZ301182)$ 跌幅居前。 总体来看，个股涨多跌少，上涨个股超2800只。 盘面上，文生视频、Web3.0、财税数字化板块涨幅居前，人形机器人、元件、PCB概念板块跌幅居前。 【展望后市】施罗德投资集团认为，从未来2至3年的角度来看，中国股市相对其他股市存在更大上升空间，对中国资本市场的持续发展保持长期信心。 从估值看，中国资产吸引力来自于较为合理的估值水平。 高盛等多家机构认为，纵观全球主要地区股市估值水平，当前A股整体估值水平极具吸引力，特别是蓝筹股、大盘股估值低于市场平均水平。 【大行报告精选】中信证券：通信行业有望呈明显的结构性景气 运营商、优质国央企或延续稳健增长 中信证券发布研报称，展望2024Q2，通信行业有望呈现明显的结构性景气特点。运营商、优质国央企，有望延续稳健增长。传统网络设备承压，但海外AI算力产业链延续高景气，光模块龙头有望同环比快速增长；国内AI算力产业链也有望逐步释放业绩，连接器、AIDC、液冷等龙头料将受益。同时，在出海和新能源业务的推动下，通信模组、控制器、光缆海缆龙头有望迎来景气改善。重点推荐结构性景气的运营商领域、光模块、连接器、AIDC、液冷、物联网等细分龙头。 中信证券主要观点如下： 运营商产业链：运营商稳健增长，运营商上游产业链结构性景气。 1)运营商、优质国央企：根据工信部，2024年1-5月份，电信业务收入累计完成7387亿元，同比增长3.7%，移动数据流量、固定互联网宽带、新兴业务增速分别为-1.9%、+5.9%、+12.1%。运营商的收入层面，亦开始受到宏观需求的影响，移动和新兴业务增速较2023年有所下降，但整体收入仍然实现稳健增长，且成本与费用管控增强，Q2业绩有望保持良好增长。 2)通信设备：在运营商2024年资本开支结构中，传统网络投资预期明显缩减，传统网络设备、电信光模块与光纤等Q2仍然承压。但运营商在AI算力投入显著提升，2024年算力资本开支规划超1000亿元。考虑到国内通信设备厂商龙头同时深耕AI与传统电信领域，预计龙头公司业绩总体保持平稳。 光模块：海外AI产业链高景气，预期头部光模块厂商业绩同环比高增。 上半年海外AI产业的发展趋势正在不断强化：1)AI模型与应用方面，Sora、Gemini 1.5、GPT-4o等模型持续迭代升级;2)谷歌、微软等AI头部玩家资本开支同比大增，并预期后续季度持续加大投入;3)台积电、Marvell、超微电脑等厂商对于未来AI相关收入高增持乐观态度。2024年6月17日中际旭创公告称，下游客户下达的2025年800G需求指引同比高增，主要由于AI推理需求快速增长+相关交换机芯片的成熟。海外AI产业链保持持续高景气，我国光模块头部公司在全球产业链中市占率领先，随着交付的提升有望实现季度业绩的同环比高增。 国内算力：国产AI算力加速追赶，产业链业绩逐步释放。 以华为昇腾为代表的国产算力发展提速，有望带动国产算力产业链的高速线模组、液冷、AIDC、交换芯片等领域发展提速，产业链龙头业绩有望逐步释放。 1)连接器：新一代AI服务器对高速线模组需求显著提升，产业技术层面加速了高速线模组在AI中的广泛应用。 2)AIDC：国内多地政府加大AIDC支持力度，并提出2025年智算规模发展目标，从而带动2024年上半年国内智算中心建设加速，传统IDC龙头竞争力凸显，有望充分受益AIDC建设。 3)液冷：国内多家服务器厂商均推出了液冷服务器方案，北京发布政策推动国产算力应用及降低PUE的要求，国内液冷龙头在技术和产品上储备完善，有望逐步受益。 物联网与能源网络：出海与新能源业务等推动业绩加快增长。 1)物联网：根据IoT Analytics跟踪数据，2024Q1全球蜂窝物联网模组出货量同比增长7%，结束了连续4个季度增速下滑的态势，重新回到增长通道。物联网模组、智能控制器、高精度定位等泛物联网板块，海外收入占比普遍较高，随着下游需求的好转与去库存结束，Q2有望迎来业绩整体增速改善。 2)能源网络方面：大量新能源接入电网，对智能化监测和调控需求提升，上半年国网和南网对通信网关和模块的招标较快增长。国内多个海上风电进程加速(如江苏和广东的部分项目)，欧洲海风装机量目标乐观。 风险因素： AI发展不及预期;云厂商、运营商资本开支不及预期；1.6T等新产品进展不及预期；运营商竞争加剧的风险；运营商及铁塔新兴业务发展不及预期；液冷渗透率不及预期；海上风电装机量不及预期。

回望2024年已经过去的半年，食品饮料行业在渐进式复苏的道路上继续前行，尽管过程中不乏波折与挑战，但内在驱动的核心力量依旧稳健，为行业未来发展奠定了坚实基础。 1、渐进式复苏延续，行业脉动不息 自2023年起，食品饮料行业便展现出渐进式复苏、脉冲式效应与强分化延续的三大特征。进入2024年上半年，这些特征依旧鲜明。春节假期的错配效应为白酒及大众品市场带来了短暂的开门红，但随后随着行业淡季的到来，需求端边际走弱，价格承压，呈现出较强的脉冲性效应。同时，行业内部的强分化趋势进一步加剧，高端酒及地产酒龙头表现稳健，而次高端市场则承受较大压力，复苏节奏不一。 2、白酒市场：头部稳健，区域酒亮眼 在白酒领域，2024年上半年延续了2023年的消费趋势，各价格带走势分化明显。区域酒因受益于大众消费的相对刚性及内部升级，整体表现亮眼；而次高端市场则相对承压。行业批价虽有波动，但部分强势酒企通过引领性提价稳定了核心单品价格，库存暂无明显增加，企业运营保持理性。长期来看，消费升级和头部集中两大趋势未变，将继续支撑行业盈利能力的提升。特别是随着居民收入增长和品牌认知度的增强，高端酒有望保持稳健增长，次高端也有望随着商务活跃度的提升迎来边际修复。 3、大众品市场：破而后立，曙光初现 大众品市场同样在上半年展现出积极的复苏态势。随着宏观经济的不断修复，需求与成本压力逐渐缓解。消费场景的回归和居民消费信心的恢复为市场注入了新的活力。同时，需求端的恢复带动了规模效率的提升，加之原辅材料价格的边际回落，成本端的压力也在逐步减弱。这一系列积极因素有望推动大众品板块迎来盈利改善的曙光。 4、新机遇孕育，行业历久弥新 尽管食品饮料行业已步入成长后期及成熟期阶段，格局趋于稳定，变化速率减慢，但经济的持续发展和恢复仍为行业带来了新的机遇。新产品的诞生或品类的突破成为可能，为行业注入了新的活力。作为传统的消费品行业，食品饮料行业依然历久弥新，展现出强大的生命力和发展潜力。 总结：2024年上半年食品饮料行业在渐进式复苏的道路上继续前行，虽然面临诸多挑战，但内在驱动的核心力量依旧稳健。 无论是白酒市场的头部稳健与区域酒亮眼表现，还是大众品市场的破而后立与曙光初现，都预示着行业未来的无限可能。 随着经济的不断发展和恢复，食品饮料行业有望迎来更多的新机遇和发展空间。 贵州茅台 $贵州茅台(SH600519)$ 、五粮液 $五粮液(SZ000858)$ 、泸州老窖 $泸州老窖(SZ000568)$ 、洽洽食品 $洽洽食品(SZ002557)$ 、仙乐健康 $仙乐健康(SZ300791)$ 、青岛啤酒 $青岛啤酒(SH600600)$ 

在推出储能系统“天恒”三个月后，针对新能源商用车市场，宁德时代又推出了另一“天字辈”产品系列。 7月4日，宁德时代发布商用动力电池品牌——天行，并推出天行品牌旗下两大产品，包括天行轻型商用车(L)超充版和长续航版。 据介绍，超充版搭载4C超充，12分钟可补能60%，在车辆满载、高速时速80公里的工况下，可实现350公里续航；而长续航版搭载200度电池，能量密度达200Wh/kg，可以在上述相同工况下实现500公里的续航。目前，“天行L”产品现已落地13家车企，21款车型，发布即量产。 近年来，宁德时代加速扩大在商用车领域的“朋友圈”。 目前，宁德时代已与一汽解放合资成立了解放时代新能源科技公司、与福田汽车合资成立了福田时代新能源科技公司。 同时，宁德时代与陕汽集团、宇通等达成了相关合作。 据了解，商用车主要包含载货汽车以及9座以上的客车，分为客车、货车、半挂牵引车、客车非完整车辆和货车非完整车辆。相较乘用车，商用车因生产工具属性，使用频率颇高并具有高耗能高污染特性，被称为排放“大户”。因此，在节能减排与降碳目标下，新能源商用车的普及成为关键。 在商用车动力电池市场规模方面，根据乘联会秘书长崔东树提供的数据，国内商用车市场在历经2021年前的强势增长后，近两年内进入了低谷期，今年1~5月，商用车国内销量实现121万辆，同比基本持平，但新能源商用车却表现出了更大的市场增长机会。 据市场预测，到2025年，国内新能源重卡的渗透率就将超过10%，到2030年则将接近50%。 有行业分析认为，宁德时代等中国动力电池企业目前需要拓展新的电池装车业务空间，而在国内乘用车竞争日益激烈和电动化渗透率不断上升、将突破50%的背景下，以重卡为代表的新能源商用车可以说是一片“蓝海”。 根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，动力电池行业增速确实正在不断放缓，而且海外市场也出台了限制性措施，行业已逐渐回暖。 行业方面，近期电池新单频频签订，锂电产业链排产回暖，表明锂电产业链基本面向好。 随着下游电动车和储能需求向好，下半年锂电池产业链有望量价回暖，关注锂电板块投资机。 宁德时代 $宁德时代(SZ300750)$ 、亿纬锂能 $亿纬锂能(SZ300014)$ 、德方纳米 $德方纳米(SZ300769)$ 、湖南裕能 $湖南裕能(SZ301358)$ 、容百科技 $容百科技(SH688005)$ 、当升科技 $当升科技(SZ300073)$ 、

北京时间7月5日周五，恒指连升四日后，今早轻微高开。 恒指 $恒生指数(HKHSI)$ 高开7点报18035。 国指 $恒生中国企业指数(HKHSCEI)$ 高开2点报6473。 科指 $恒生科技指数(HKHSTECH)$ 高开不足1点报3649。 友邦（ $友邦保险(HK01299)$ ）低开0.8%报52.4元，市前成交有5.33亿元。 腾讯（ $腾讯控股(HK00700)$ ）高开0.6%报384.8元。 交银国际发布研究报告称，维持腾讯控股“买入”评级，2季度手游收入加速增长预期（9%），考虑《MDNF》稳定流水表现，全年手游流水及收入或仍有上调空间。 网易-S（ $网易-S(HK09999)$ ）也仍为“买入”，2季度手游收入15%增长预期，下半年多款新游定档，叠加《魔兽》回归，有望缓和《逆水寒手游》高基数及《梦幻》端游调整对游戏收入增长拖累。 该行表示，2024年6月跟踪的本土手游流水同比增22%，较4-5月加速。 2024Q2腾讯：本土流水同比增28%/67亿元（人民币，下同），受新游《MDNF》驱动。海外流水同比增27亿元/47%，主要贡献来自《荒野乱斗》及新游《爆裂小队》。 网易：本土流水同比增+25%/17亿元，《逆水寒》/《第五人格》分别贡献16/7亿元，部分被《蛋仔派对》高基数影响抵消。海外流水同比降6%/5，000万元。新游方面：二季度腾讯《MDNF》、哔哩哔哩《三谋》表现领先，截至7月3日，仍稳居iOS游戏畅销榜TOP2/5，日流水>1亿元/2500万元。 美团（ $美团-W(HK03690)$ ）平开报119.7元。 建行（ $建设银行(HK00939)$ ）高开0.2%报5.55元。 港交所（ $香港交易所(HK00388)$ ）低开0.2%报249元。 【大行报告精选】国盛证券：成交量创年内新低 情绪拐点或将来临 国盛证券发布研报认为，近期经济数据出现疲软现象，市场处于弱势调整期，资金观望态度明显，市场信心不足是主要因素，增量资金没有持续跟进情况下，短线资金做多意愿不够坚定，目前情绪冰点期，等待拐点来临。但政策呵护态度积极，面临平台支撑位，可关注短期市场修复机会。弱势行情中，国企背景、基本面较好的超跌个股受资金关注机会较大。 资讯方面：财政部将于7月10日在香港特别行政区发行2024年第三期人民币国债，发行规模为90亿元，具体发行安排将在香港金融管理局债务工具中央结算系统(CMU)公布。(财政部)有助于维护人民币汇率稳定。 操作策略：随着近期经济数据出现疲软现象，市场信心有所弱化，资金观望氛围浓厚，导致行情表现低迷，但政策呵护态度积极，面临平台支撑位，可关注短期市场修复机会。弱势行情中，国企背景、基本面较好的超跌个股受资金关注机会较大。

欧盟委员会最新发声明宣布，如期7月5日起对从中国进口的纯电动车征收临时反补贴税，为期4个月。 委员会重申，4个月内将作出最终税收决定，一旦获成员国支持，对中国纯电动车的反补贴税将维持5年。 蔚来 （ $蔚来-SW(HK09866)$ ） 指，目前蔚来在欧洲市场销售的型号将保持定价，将密切关注并跟进欧盟反补贴调查的相关进展与措施，未来有可能因应欧盟加征关税，调整在欧洲销售的车款定价。 小鹏汽车 （ $小鹏汽车-W(HK09868)$ ） 表示，在欧盟执委会对中国产电动汽车征收临时关税后，正在评估在欧洲建立制造能力的可行性，并采取适当措施满足市场需求，所有等待交货的当前消费者和在新关税生效前下订单的未来客户将不受任何价格上涨的影响。 临时税率普遍获轻微下调 欧盟委员会于6月宣布拟对中国电动车征税，最新声明中，欧盟表示，执委会副主席Valdis Dombrovskis与中国商务交流意见后，双方政府的磋商正加强，仍希望达成符合世界贸易组织（WTO）的解决方案，充分解决欧盟提出的关切。 在临时税率上，欧盟轻微下调大部分中国车厂的税率，当中吉利汽车 （ $吉利汽车(HK00175)$ ） 税率由20%降至19.9%，Tesla在内等多家内地、香港或美国上市的车厂，税率为20.8%，比亚迪 （ $比亚迪股份(HK01211)$ ） 税率未有更改，但依然为全行最低。 至于一汽和其他未配合欧盟调查的车厂，出口纯电动车至欧洲将被收反补贴税37.6%，较6月披露低0.5百分点。 在香港上市的内地新势力车厂中，大部分汽车都并非「纯电动车」的理想汽车 （ $理想汽车-W(HK02015)$ ） 未被欧盟点名。

特斯拉（ $特斯拉(USTSLA)$ ） 连七天收红，但别惊讶如果股价在接下来的两周内下跌，接着在随后两周内上涨。 这是因为特斯拉预计在7月17日公布财报，而在近几年，这种模式已多次出现： 【其股价在财报公布前两周内通常会下跌，然后在财报公布后的两周内反弹】。 在过去12个财报周期中，特斯拉股价在财报公布后的两周平均表现优于财报公布前的两周近10个百分点。 具体来说，股价在财报公布后的两周内平均上涨6.7%，而在财报公布前两周内平均下跌2.9%。 这些数据是原始、未按年计算的; 如果按年计算，这种差异相当巨大。 标普500指数在这些前后期间的平均报酬基本为零，因此数据所显示的并非市场普遍现象，而是特斯拉特有的现象。 关注特斯拉自加入标普 500 以来走势的原因在于，对于被纳入该指数的公司来说，管理财报预期变得更加重要，数千个共同基金以此为基准。 采取这种做法的公司会试图在财报公布前降低投资人的期望，以使财报公布后的反应更为正面。 有市场分析指出，2024年一季度标普500指数中的公司有77.2%财报超出预期，远高于偶然的可能性。 这超出预期的比例一直在增加：十年前，该比例为 65%，此后稳步上升。 那么，是否该对特斯拉的财报前后模式进行短期投资？ 这答案取决于你对市场尚未发现该特有模式的信心。 最终，所有可利用的模式都会被市场消化，而且通常当你试图从中获利时，它们就会停止运作。 留意这点尤其重要，因为财报管理并非鲜为人知。 例如在数年前，一个更有利可图的股市异常现象是投资有正面财报惊喜的公司，并避开那些有负面惊喜的公司，该现象被称为「盈余惯性」（post-earnings announcement drift， PEAD）。 根据市场的说法，近年来，PEAD 作为一个市场普遍现象已经大致消失。 但这种操作可能仍存在市场部分特定领域。 理论上，预期管理对于获利最不可预测的公司来说最为可行。

美国周四为独立日假期，金融市场休市，交投淡静， 受前一天公布的美国原油库存数据下滑，国际油价周四造好，布兰特期油再创下两个月新高。 布兰特期油收市升21美仙或0.1%，每桶报87.43美元。 纽约期油在场外电子交易时段升18美仙或0.21%，每桶报84.06美元。 布兰特期油价格周三已创下4月30日以来收市最高位。 纽约期油也升至11周收市新高，主要是受到美国上周原油库存减少1220万桶的消息推动。 RBN Energy分析员Martin King表示，油市周四淡静，沙特阿拉伯下调官方亚洲售价的消息，一度牵动油价最多跌83美仙，但在美国库存数据下跌的消息主导下反弹，英国国会选举进行投票、加沙地带战火及法国周日国会选举消息，也对油价有一定影响。 瑞银预料，石油出口国组织与盟友（OPEC+）将会减产以稳定供应，这将导致库存持续下降。 他们预计，本季度布兰特油价有望达到每桶90美元的水平。 小结：受到美国原油库存下降、地缘政治动荡以及预期的供应减产等因素的影响，国际油价在周四表现强劲。投资者将继续密切关注全球经济和地缘政治的发展，以确定未来油价的走势。 $西方石油(USOXY)$  $中国海洋石油(HK00883)$ 

北京时间7月4日周四，港股早盘冲高后回落，恒指及国指午后曾一度翻绿，但随即探底回升，恒指今日再度站上万八大关。 截止收盘，恒生指数 $恒生指数(HKHSI)$ 涨0.28%或49.71点，报18028.28点，全日成交额907.96亿港元；恒生国企指数 $恒生中国企业指数(HKHSCEI)$ 涨0.23%，报6470.86点；恒生科技指数 $恒生科技指数(HKHSTECH)$ 涨0.63%，报3649.67点。 盘面上，大型科技股涨跌互现，美团 $美团-W(HK03690)$ 涨超2%，阿里巴巴 $阿里巴巴-SW(HK09988)$ 涨超1%；美经济数据疲软提振降息预期，黄金股今日表现强势；6月新能源车零售同比增三成，汽车股再度走高；银行业迎密集分红期，内银股多数上扬。另一边，稀土概念、生物医药、体育用品、内房股等纷纷走低。 1）黄金股涨幅靠前：截至收盘，灵宝黄金 $灵宝黄金(HK03330)$ 涨4.23%，报3.2港元；招金矿业 $招金矿业(HK01818)$ 涨3.08%，报14.06港元；紫金矿业 $紫金矿业(HK02899)$ 涨2.36%，报17.32港元；山东黄金 $山东黄金(HK01787)$ 涨1.63%，报16.22港元。 消息面上，美国6月ADP就业人数降至15万人，为2024年1月以来最小增幅。上周初请失业金人数增加至23.8万人，高于预期的23.5万人。美国6月ISM非制造业PMI录得48.8，远低于预期，为2020年5月以来新低。经济数据疲软提振降息预期，隔夜金价上涨超过1%，创下近两周新高。 中邮证券近期指出，长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在下半年再次开启。 2.）汽车股再度走高：截至收盘，蔚来-SW $蔚来-SW(HK09866)$ 涨5.03%，报37.6港元；小鹏汽车-W $小鹏汽车-W(HK09868)$ 涨4.15%，报31.35港元；理想汽车-W $理想汽车-W(HK02015)$ 涨3.92%，报80.8港元；比亚迪股份 $比亚迪股份(HK01211)$ 涨1.91%，报234.6港元。 消息面上，7月3日，工信部等五部委公布智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市名单，确定了20个城市(联合体)为智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市。据悉，6月以来，北京、武汉、福州等多地已经启动相关试点项目，20城市试点名单出台有望加速我国车路云一体化进程。 据乘联会初步统计，6月1-30日，乘用车新能源市场零售86.4万辆，同比增长30%，环比增长6%，今年以来累计零售411.9万辆，同比增长33%。此外，根据机构统计，6月15家新能源乘用车重点车企交付量合计67.68万辆，同比增长49%，环比增长8%，其中蔚来、零跑、极氪、问界、比亚迪月度交付均创历史新高。 3.）内银股表现活跃：截至收盘，建设银行 $建设银行(HK00939)$ 涨3.32%，报5.54港元；工商银行 $工商银行(HK01398)$ 涨2.11%，报4.83港元；招商银行 $招商银行(HK03968)$ 涨1.79%，报34.15港元；交通银行 $交通银行(SH601328)$ 涨1.21%，报5.84港元。 消息面上，工商银行、中国银行、建设银行、交通银行四家国有银行将于本月进行分红，合计分红规模超过3000亿元。其中工行和建行分红均超过1000亿元。 中信证券研报指出，前期多方政策发力，有助改善银行风险预期，银行股估值提升更具基本面支撑，进一步夯实分红收益空间确定性。 国信证券(香港)指出，短期高股息策略继续占优，中长期重视绩优股。中长期来看，我国政策空间充足，经济内生性在逐步恢复，2025年上市银行业绩大概率迎来业绩拐点。 焦点股份： 1）携程集团-S $携程集团-S(HK09961)$ 领涨蓝筹：截至收盘，涨4.38%，报395.6港元，成交额8.8亿港元，贡献恒指4.57点。摩根士丹利研报指出，相信集团可拥抱夏天出游，于中国重新开放后第一个正常化的夏季，受到免签证政策、大部分航班恢复和股价上涨的推动。大摩引述携程的数据，截至7月2日，受14个免签证国家或地区订单量同比增150%所带动，入境订单量同比增长100%。 2）知乎-W $知乎-W(HK02390)$ 全天走高：截至收盘，涨9.33%，报7.97港元。 6月29日，知乎发布最新的AI产品“知乎直答”，是其AI搜索功能的正式产品化，同时拥有独立域名和服务入口。公司创始人周源表示，“知乎直答”通过大模型应用创新，为用户和创作者带来全新的生产力工具。 3）瑞声科技 $瑞声科技(HK02018)$ 显著上涨：截至收盘，涨6%，报31.8港元。 中银国际指出，瑞声科技对其在人工智能(AI)智能手机趋势的角色以及光学业务的复苏感到正面。该行认为，瑞声将继续成为AI智能手机的主要受惠者，AI设备端推动其2025至26年前景改善，维持“买入”评级，将目标价由27.4港元升至39港元。 展望后市：浙商国际指出，当下市场基本面未有明显起色；资金面不确定性较大；政策面近期缺乏较大力度政策刺激；伴随市场回撤和成交量萎缩，情绪面较为低迷。因此该行对于港股短期后市走势继续持谨慎态度。配置上，继续看好对能源、银行、电信和公用事业红利相关板块等。

【07.04A股午评】指数早盘高开低走 ，人型机器人，车路云概念走高  以下为收市内容：指数午后震荡走低，深成指跌近1%，北证50逆势上涨。截至收盘，沪指报2957.57点，跌0.83%；深成指报8673.83点，跌0.99%；创指报1647.22点，跌0.78%。 $上证指数(SH000001)$ 、 $深证成指(SZ399001)$ 、 $创业板指(SZ399006)$  板块方面，人形机器人概念强势，恒工精密 $恒工精密(SZ301261)$ 20cm涨停，雷赛智能 $雷赛智能(SZ002979)$ 、世运电路 $世运电路(SH603920)$ 涨停； 电机板块活跃，迪贝电气 $迪贝电气(SH603320)$ 盘中涨停，安乃达 $C安乃达(SH603350)$ 涨近30%； 消息面上，特斯拉官宣，二代人形机器人Optimus将在7月4日至7日于上海举行的2024世界人工智能大会首次亮相， 万联证券指出，2024年是人形机器人发展的加速之年，特斯拉等科技巨头在人形机器人行业的持续投入有望驱动行业迭代加速并不断突破。 贵金属板块上涨，*ST中润 $*ST中润(SZ000506)$ 涨停； 消息面上，在美联储主席杰罗姆·鲍威尔发表鸽派言论之后，美国周三早盘交易中黄金和白银价格大幅走高。现货黄金盘中上涨29.90美元至2359.05美元，涨幅1.28%。现货白银盘中上涨1.017美元至30.510美元，涨幅3.45%。 方正证券表示，贵金属价格或已完成筑底，有望迎来左侧布局机会。 银行股今日持续活跃，交通银行 $交通银行(SH601328)$ 股价再创历史新高，该股近期呈不断突破新高之势，近一个月累计有10个交易日股价刷新历史纪录。工商银行 $工商银行(SH601398)$ 、建设银行 $建设银行(SH601939)$ 、农业银行 $农业银行(SH601288)$ 、招商银行 $招商银行(SH600036)$ 等多股跟涨。 中信证券指出，银行股估值提升更具基本面支撑。 旅游及酒店板块持续调整，君亭酒店 $君亭酒店(SZ301073)$ 跌超8%； 地产股陷入回调，荣丰控股 $荣丰控股(SZ000668)$ 跌停；零售板块走弱，全新好 $全新好(SZ000007)$ 午后跌停。 总体来看，个股呈普跌态势，超4800只个股下跌。 盘面上，电机、人形机器人、贵金属板块涨幅居前，互联网电商、酒店及旅游、教育板块跌幅居前。 展望后市中信建投：从行业新高看中期热点变动 中信建投表示，过去40天内创250日新高个股数量长期位于行业前二十名的行业有：化学制品、电力设备、电力、银行、专用设备、化学制药、工业金属、化工合成材料、汽车零部件、化学原料、国防军工、化学制剂、通用设备、消费电子、消费电子零部件及组装、其他专用设备、港口航运、城商行、计算机应用、印制电路板。与此前五个交易日相比，计算机应用、印制电路板排名上升主要因为OpenAI将从7月9日起停止中国的API使用，该禁令有望促使更多公司选择国产大模型，此外，苹果AI概念推动电子板块活跃。 23年12月后，由于市场暂时处于信心不足的状态，资金紧平衡，小盘股补跌，市场风格重新转向大盘和价值。24年1月份以来，AI、智能车等热点反复活跃，带动市场风格向小盘和成长转变。24年3月后，受地缘政治等因素影响，市场风格转向大盘成长。 【大行报告精选】国泰君安证券：大算力时代必经之路 关注COWOS及HBM投资链 国泰君安证券发布研报认为，先进封装是大算力时代崛起的必经之路，是其突破“存储墙”“面积墙”“功耗墙”和“功能墙”的关键路径之一。台积电COWOS封装已经成为当前高性能计算的主流路线，持续供不应求。HBM作为实现“近存计算”的必经之路，也成为存储厂必争之地，而如何实现极薄尺寸、极小间距下wafer的堆叠与连接是HBM公司核心竞争力。供应链受益环节主要在代工厂、封测厂、先进封装及测试设备及材料领域，维持半导体行业“增持”评级。 先进封装助力“超越摩尔”，聚焦2.5D/3D封装，HBM快速迭代打破“存储墙”。根据Yole，2028年，先进封装市场规模将达到786亿美元，占总封装市场的58%。其中，在人工智能、5G通信和高性能计算等产业的推动下，2.5D/3D封装成为行业黑马，预计到2028年，将一跃成为第二大先进封装形式。台积电先进封装主要基于3D Fabric技术平台，包括基于前端的SoIC技术、基于后端的CoWoS和InFO技术。三星先进异构封装，提供从HBM到2.5D/3D的交钥匙解决方案，包括了2.5D i-Cube和3D X-Cube。Intel 2.5D/3D封装则主要通过EMIB和Foveros两个技术方案实现。台积电COWOS封装已经成为当前高性能计算的主流路线，持续供不应求，预计到2024年底，台积电CoWoS封装月产能有望达到3.6-4万片。HBM作为实现“近存计算”的必经之路，也成为海力士、三星、美光三大存储厂必争之地，而如何实现极薄尺寸、极小间距下wafer的堆叠与连接是HBM公司核心竞争力。 聚焦先进封装，关注设备及材料新机会。从工艺路线角度，COWOS带来设备的主要变动包括：基于晶圆减薄要求及数量提升的研磨切割+CMP减薄设备、基于精准度、洁净度提升的固晶机、热压键合设备。HBM带来的设备变动则是从热压键合向混合键合的发展。材料端，包括CMP步骤提升带动下的相关耗材(抛光液、抛光垫等)、先进封装需求提升的电镀液等功能性湿电子化学品、基于高集成、高功耗、轻薄化下的散热、应力释放需求底部填充胶、TIM热界面材料等。 风险提示：下游需求复苏不及预期、技术进步不及预期、国际局势不稳定。

近日，在发布最新AI产品“知乎直答”后，知乎迅速吸引了资本市场的热烈目光，其股价迎来一轮显著的上涨行情。 美东时间7月3日，在美股上市的知乎（ $知乎(USZH)$ ）大涨10.62%，报3.02美元/股； 紧接着在7月4日港股市场，知乎-W（ $知乎-W(HK02390)$ ）涨势同样喜人，盘中涨幅超一成，高见8.29港元/股。 消息面上，近日知乎在第十届盐Club新知青年大会上发布了全新AI产品“知乎直答”。 这是知乎第一款独立AI产品。 追溯历史，在此之前，知乎已经做了一年多的探索。 2023年以后，知乎曾分别发布了“知海图AI”大模型和社区原生AI功能“发现·AI搜索”，完成了从模型开发到开放产品应用的关键两步。 本次“知乎直答”上线，这标志着知乎AI搜索功能的正式产品化。 在笔者看来，知乎直答”的推出有望进一步巩固知乎在知识问答领域的领先地位。 现在市场对此反响积极，很明显这是知乎新的增长机遇。 回望这两年来，AI大模型落地应用竞赛席卷全球，而AI搜索工具已然是当前最为炙手可热的赛道。 在国内，文心一言、豆包、通义千问、Kimi、万知、百小应、跃问等产品纷纷定位AI专业助手，但它们的核心功能依然是广泛使用的搜索引擎。 随着“知乎直答”产品的发布，AI搜索赛道又增添一名实力玩家。 在海外，AI搜索引擎领域同样受到资本热捧。 以Perplexity为代表的AI搜索引擎公司，在完成第四轮融资后其估值已达到30亿美金的高位，较年初翻了近五倍，使其成为全球AI领域估值最高的初创公司之一。 站在当前时间点来看，AI已经处于从1.0迈入2.0的拐点，AI 2.0将会带来平台式的变革，改写用户的入口和界面，催生新一代应用的研发和商业化，而2024年将是AI应用爆发元年，前景想象空间巨大。 诚然，AI应用已身处爆发前夜，知乎强势挺进AI搜索蓝海，正是顺应这一发展趋势。 不过，不难预测，知乎不可避免要面临极其激烈的市场竞争。

三大指数早盘高开低走，北证50指数逆势涨超1%。截至午间收盘，沪指报2969.45点，跌0.43%；深成指报8725.26点，跌0.40%；创指报1656.46点，跌0.22%。 $上证指数(SH000001)$ 、 $深证成指(SZ399001)$ 、 $创业板指(SZ399006)$  热点板块：1：车路协同概念股开盘走高，浩云科技 $浩云科技(SZ300448)$ 涨超10%，金溢科技 $金溢科技(SZ002869)$ 、高新兴 $高新兴(SZ300098)$ 、万集科技 $万集科技(SZ300552)$ 、千方科技 $千方科技(SZ002373)$ 等纷纷高开。 消息面上，工信部等五部门公布智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市名单，北京、上海、深圳、广州、武汉、重庆、南京、苏州、成都、杭州—桐乡—德清联合体等在列。 国泰君安指出，车路云试点规模有望超千亿元，未来或将打开更大市场空间。 2：人形机器人板块盘初活跃，雷赛智能 $雷赛智能(SZ002979)$ 涨近5%，世运电路 $世运电路(SH603920)$ 、丰立智能 $丰立智能(SZ301368)$ 、步科股份 $步科股份(SH688160)$ 、北特科技 $北特科技(SH603009)$ 等跟涨。 消息面上，特斯拉官宣，二代人形机器人Optimus将在7月4日至7日于上海举行的2024世界人工智能大会首次亮相， 万联证券指出，2024年是人形机器人发展的加速之年，特斯拉等科技巨头在人形机器人行业的持续投入有望驱动行业迭代加速并不断突破。 3：贵金属板块开盘活跃，山东黄金 $山东黄金(SH600547)$ 、晓程科技 $晓程科技(SZ300139)$ 、玉龙股份 $玉龙股份(SH601028)$ 、银泰黄金 $银泰黄金(SZ000975)$ 均涨超3%。 方正证券表示，贵金属价格或已完成筑底，有望迎来左侧布局机会。 中报预增概念股集体上涨，神通科技 $神通科技(SH605228)$ 一字涨停，迪贝电气 $迪贝电气(SH603320)$ 触及涨停； 消息面上，迪贝电气预告上半年净利润同比增151%-177%；雷赛智能 $雷赛智能(SZ002979)$ 预计上半年净利润同比增46%-56%；锦波生物 $锦波生物(BJ832982)$ 预告上半年净利润同比增165%-183%。 东吴证券表示，继续看好价值，预计7月价值股还会有相对不错的表现。一是，进入市场资金仍然以偏价值的大资金为主；二是，中报期间，可能会有更多的央国企进行二次分红； 旅游及酒店板块持续调整，君亭酒店 $君亭酒店(SZ301073)$ 、南京商旅 $南京商旅(SH600250)$ 跌幅居前；地产股走低，荣丰控股 $荣丰控股(SZ000668)$ 跌停；免税店概念持续回调，丽尚国潮 $丽尚国潮(SH600738)$ 、百联股份 $百联股份(SH600827)$ 领跌。 总体来看，个股呈普跌态势，下跌个股超4500只。盘面上，人形机器人、贵金属、电机板块涨幅居前，互联网电商、旅游及酒店、房地产板块跌幅居前。 展望后市招商证券：情绪修复，筑底反弹 7月三中全会将会召开，会议中的重大改革方向可能对市场产生关键影响，提振市场情绪的可能性较大。前期市场回调后，悲观情绪明显释放，未来随着改革预期升温以及业绩逐渐企稳，A股预计将会在7月份开始逐渐筑底并展开反弹。风格方面调整后继续关注高ROE高FCF质量龙头，以及科技科创龙头的双龙头策略。行业层面，重点关注中报业绩有望超预期的领域，出口窗口期机会、新质生产力方向、部分景气改善的消费领域。 【大行报告精选】东吴证券：15家新势力车企6月整体交付量环比+8% 行业整体表现先好于预期 东吴证券发布研究报告称，15家新能源乘用车重点车企交付量合计67.68万辆，同环比分别+49%/+8%，其中蔚来(09866)/零跑(09863)/极氪/问界/比亚迪(01211)/小米(01810)月度交付均创历史新高，行业整体表现好于预期。其中理想/问界交付环增幅度最大，零跑交付首破2w，蔚来交付稳定2w+，表现超预期。 6月汇总车企动态来看，出海&补能设施建设&智能化迭代为重心。 1)理想： 6月交付新车47774辆，同环比分别+47%/+36%。理想L6月交付量成功突破2万辆。渠道方面，截至2024年6月30日，理想汽车在全国已有497家零售中心，覆盖148个城市;售后维修中心及授权钣喷中心421家，覆盖220个城市。理想汽车在全国已投入使用614座理想超充站，拥有2726个充电桩。 2)小鹏：6月小鹏共交付新车10,668辆，同环比分别+24%/+5%。小鹏X9 6月交付达1,687台，上市半年累计交付近13,143台。智能化方面，6月，XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达84%。7月，XNGP将通过重磅OTA实现“全国都能开，全国都好开”，并且有更多应用端到端大模型场景的落地。 3)蔚来：6月蔚来共交付新车21,209辆，同环比分别+98%/+3%。补能体系方面，蔚来首批第四代换电站正式上线，截至2024年6月13日，蔚来已在全国建设换电站2,432座，充电桩22,633根，其中高速换电站804座，高速超充桩1,650根。 4)哪吒汽车：6月交付10,206辆，同环比分别-16%/+1%。6月28日，哪吒L纯电版正式上市，售价13.99万元起。 5)零跑汽车：6月交付20,116辆，同环比分别+52%/+11%，零跑C16正式上市，售价15.58万元起。 6)广汽埃安：6月终端销量35,027辆，同环比分别-22%/-13%。 7)吉利极氪：6月交付20,106辆，同环比分别为+89%/+8%。海外方面，6月极氪分别与印度尼西亚PT Premium Auto Prima 马来西亚 Sentinel Automotive Sdn. Bhd 正式签署合作协议，宣布进入印度尼西亚、马来西亚市场。 8)问界：6月问界交付42,780辆，同环比分别为+655%/+58%，问界 M9上市6个月，累计大定突破10万辆。 投资建议： 商用车板块：大周期景气度继续向上。不同于历史周期，这轮商用车是【外内需共振】+【国企资产重估】，持续性有望好于市场预期。2023年是龙头开始兑现业绩，2024年龙二龙三等紧跟兑现业绩。客车板块：宇通客车+金龙汽车。重卡板块：潍柴动力/中国重汽+一汽解放/福田汽车。 两轮车板块：长期来看行业龙头在政策+出海逻辑下依靠丰富产品线/渠道优势灵活调整销售策略保证竞争优势，两轮车板块优选【雅迪控股】/【爱玛科技】。摩托车板块优选【春风动力】。 乘用车板块：依然看好【政策托底总量+电动化渗透率继续提升+L3智能化加速落地+出口高增长】四大因素驱动下乘用车板块表现。A股优选【华为系(赛力斯+长安汽车+北汽蓝谷等)+比亚迪+长城汽车+上汽集团+广汽集团等】，港股优选【小鹏汽车+理想汽车+长城汽车(关注)+吉利汽车+广汽集团(关注)等】。 零部件板块：年降压力有限且长期受益乘用车L3智能化/全球化趋势。1)特斯拉产业链优选【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+银轮股份+岱美股份等】。2)智能化核心增量零部件【德赛西威+华阳集团+耐世特+伯特利+均胜电子+经纬恒润等】。 风险提示：全球汽车需求不及预期;政策落地不及预期。