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SuperZ
格隆汇独家签约电子行业研究员
IP属地: 广东
CFA，研究员
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SuperZ
led by FactSet expected $0.75.
FactSet调查的分析师预测为0.75美元。
Revenue in the three months ended Oct. 27 rose to $35.08 billion from $18.12 billion a year earlier.
截至10月27日的三个月期间，营业收入从去年的181.2亿增至350.8亿。
Analysts surveyed by FactSet expected $33.17 billion.
FactSet调查的分析师预计为331.7亿。
The company expects fiscal Q4 revenue of $37.5 billion, plus or minus 2%. Analysts expect $37.09 billion.
公司预计2023财年第四季度营业收入为375亿，误差在2%之内。分析师预计为370.9亿。
Nvidia shares fell 0.8% in recent after-hours activity.
英伟达的股票在近期的盘后交易中下跌了0.8%。
$英伟达(USNVDA)$
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SuperZ
英伟达业绩
英伟达报告Q3营业收入350.8亿美元，超过街头预期的331.24亿美元
q4营业收入预计为375亿美元，上下浮动2%。，低于预期的380
$英伟达(USNVDA)$
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SuperZ
公司2024年前三季度实现营收12.81亿元,同比+55.34%;实现归母净利润1.43亿元,同比+309.56%;实现扣非归母净利润1.35亿元,同比+218.81%。公司2024年前三季度毛利率为25.78%,较上年同期上升11.02个pcts;Q3单季度毛利率为32.63%,环比上升8.66个pcts。其中,公司Q3单季度实现营收3.69亿元,同比-4.60%,环比-24.10%;实现归母净利润0.41亿元,同比+982.08%,环比-26.25%;实现扣非归母净利润0.39亿元,同比+1193.48%,环比-25.50%。2024Q3公司营收同比略有下降,主要是公司在Q3期末发出商品同比增加,但尚未确认收入所致。2024年前三季度,公司大尺寸导电型产品产销量持续增加,毛利率持续提升,盈利能力持续增强。
持续推动降低功率器件产品成本,前瞻性布局8英寸衬底占据先发优势和领先地位。根据公司公告,在长期降低器件成本方面,公司持续推动行业向8英寸碳化硅衬底转型,在8英寸衬底方面进行了前瞻性布局,已经具备先发优势和领先地位,不仅实现8英寸碳化硅衬底的国产化替代,而且公司的8英寸碳化硅衬底产品已经率先实现海外客户批量销售。目前,随着国际一线大厂8英寸晶圆工厂的建设步入陆续投产的阶段,预计未来8英寸碳化硅衬底需求保持增长趋势。公司将继续扩大8英寸产品的客户验证和销售量,上海临港工厂二期8英寸碳化硅衬底扩产计划正在推进中,公司将分阶段达到规划中的8英寸衬底产能,持续构建公司长远发展竞争力。
一、8英寸导电型衬底业务进展?
2024年以来8寸良率持续提高,出货持续放量,收入占比持续提升,毛利率较6寸高。
二、在手订单情况?
在手中长期订单充足,其中8寸订单为主。
三、8寸放量对6寸的影响?
已经全面进入8寸产品重点验证的阶段,8寸产品放量的体量值得期待,部分客户处于6转8的过渡期,随着量产使用8寸效率能比6寸提高很多,所以6寸的订单会更加谨慎。
$天岳先进(SH688234)$
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多维度受益于Trump交易
公司在美国设有工厂,且美国业务本土化程度很高,美国分公司主要管理层均为美国人。公司受益于特朗普上任主要有三条路径:1、直接的企业减税。2、美国通过对外加征关税的方式促进制造业回流,利好本土半挂车需求。3、相关政策可能推升通胀,利好价格上涨
美国业务目前处于底部,若复苏具有较大弹性
美国半挂车行业经历了一轮周期,当前处在周期较为底部的位置,Q3行业销量同比-37%。公司美国业务毛利率从23年峰值的30%左右下降到Q3的20%左右。若特朗普政策如预期实施,则可能在量与利两方面产生正面的影响
复盘上一轮美国半挂车上行周期:价增为核心逻辑、利润弹性极为可观
我们复盘美国半挂车公司Wabash在2022Q3-2023Q1股价翻倍的过程:21年7月-23年7月美国CPI/PPI同比增速均处于高位,其中增速在22年7月达峰。受通货膨胀、居民需求增加影响,半挂车销量增加,Wabash公司的销量也在22Q2达峰(季度销量接近1.3万辆),而后随着半挂车需求的不断增加、半挂车行业逐渐进入供不应求状态,进而引起产品涨价,23年初美国半挂车行业累计订单厚度超9个月,Wabash的毛利率也在23Q2达峰、达到了22%(同比+pcts,环比+3.3pcts)
公司美国业务收入占比超30%、有望充分受益
2024Q1-3中集车辆的车辆销售收入中美国业务占比仍超过30%、预计利润占比超过50%,公司有望充分受益于美国半挂车行业需求增加带来的量价齐升,甚至复制22Q2-23Q2上行周期的利润弹性及股价表现
此外公司国内半挂车业务在“星链计划”的实施下持续环比提升、渣土车及轻厢车业务持续减亏,欧洲及新兴市场业务同比持续提升,公司非美业务具备坚实的盈利基盘及明确的上行趋势。公司24/25/26年利润对应现价的PE分别为14x/12x/10x,目前公司的估值仍处于底部,特此推荐!
$中集车辆(SZ301039)$
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SuperZ
切入能源数字化赛道、单笔订单金额突破3亿元 11月6日,公司晚间公告收到南恒宇电力建设有限公司签发的《预中标通知书》,由公司及申昊储能向欧英华博兴磷酸铁锂电池储能项目一期工程储能系统设备、一次设备、二次设备及主变设备,预中标价格为人民币3亿元、该笔订单金额达23年营收的78%。申昊储能系申昊科技与淮南智达钠电智能制造有限公司于24年7月共同出资设立的合资公司(申昊持股比例60%),经营范围包括电力设施与电器设备、太阳能发电技术服务、动力电池回收利用等,主要从事户储、工商业储能、电网侧储能等业务,拟研发虚拟电网技术,以提升储能资源的聚合和管控,实现数字能源新业态。
11月6日,工信部公开《新型储能制造业高质量发展行动方案(征求意见稿)》,提出目标至2027年培育千亿元以上规模的生态主导型企业3~5家,培育一批专精特新“小巨人”。其中,
“发展多元化新型储能本体技术……推动钠电池、液流电池等工程化和应用技术攻关”
“突破高效集成和智慧调控技术……提高智能传感器等关键核心部件供给能力”
“攻关生命周期多维度安全技术……基于数字孪生和人工智能技术开展新型储能安全预警技术攻关”
“积极鼓励火电合理配置新型储能”、“面向数据中心、智算中心、通信基站、工业园区等用户侧推动配置新型储能”。
投资设立子公司申云智算、合作云尖信息开拓智能算力领域 公司于24年10月与云尖信息出资设立申云智算(申昊持股60%),拟进入智能算力行业,从事人工智能IT基础设施建设与服务,加快推进智能算力及电算业务协同布局。 云尖信息拥有AI算力集群解决方案能力,可提供AI算力服务器、算力卡、数据中心交换机、液冷数据中心等产品,已与阿里云、昆仑芯在人工智能领域达成战略合作;其创始人朱升宏先生曾供职于华为、新华三,曾任新华三研发总裁。
在政策大力支持新型储能、人工智能的背景下,公司基于电网智能监测设备和巡检机器人主业,新增布局新型储能、智能算力业务,有望推动预警监测、人工智能、机器人等技术迁移应用,并推进下游渠道协同,强化一体化解决方案能力,培育新的业务增长点。
$申昊科技(SZ300853)$
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SuperZ
国内:产品迭代、组织优化,费用节降显著。24Q3国内收入同比下滑近20%,其中零售承压、工程增长。公司推动国内人员架构持续优化、岗位精简,费用持续下降(24Q3管理费用、销售费用、研发费用同比分别减少871万、2501万、562万,剔除离职补偿影响后费用改善更显著)。24年Stressless国内重点打造旗舰店,聘用新负责人提升品牌形象,曲美Pro、曲美lab等持续推新、家装&大宗渠道积极拓展。伴随国内产品升级、组织优化、渠道降负,有望驱动国内经营改善、盈利能力改善,预计25年国内经营实现盈利(不考虑租金收益)。
海外:Ekornes订单改善,盈利稳步修复。24Q3Ekornes收入同比-10.6%(挪威克朗口径),主要系海外秋假导致产能受限,24Q3欧洲/北美收入分别占比44.4%/36.5%、同比+6.5%/-25.9%,欧洲恢复较好、北美延续承压。预计订单端改善显现、在手订单规模持续增长、24Q4海外收入有望实现转正。Stressless计划24Q4推出舒适椅升级新品,功能性、时尚度均有所提升。伴随库存消化、海运成本下降、原材料价格回落,盈利能力稳步回升。
债务置换提速,降息优化财务费用。债务方面,公司通过债务置换优化海外负债结构、降低利率水平,预计财务置换明年年初有望完成,财务费用降低。伴随海外降息逐步落地,且公司经营改善、产业园区租赁贡献现金流,债务规模有望降低,财务费用持续下降。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为-1.5亿元/1.6亿元/3.1亿元,2025-2026年对应PE为14.4X/7.4X,维持“买入”评级。
$曲美家居(SH603818)$
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公司当前已有产能4.5万吨，预计IPO标箔1万吨10月投产，22年底铜箔产能5.5万吨；叠加新公告产能，预计23、24年底公司铜箔产能达8、11万吨。下半年锂箔加工费回升，全年单吨净利维持在0.9-1万元/吨
$铜冠铜箔(SZ301217)$
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总的产能12万吨，电子电路占25%，锂电占75%，电子电路开工率预测大概两成，锂电达五成。目前有在给A供应4微米，主要应用在高端手机和无人机上面。4.5微米主要是中创在用，一个月有近2000吨。当前极薄铜箔占比接近出货量的50%。
$诺德股份(SH600110)$
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11月排产环比增加超过10%，单月排产接近8000吨，基本实现满产，中高强产品比例增加，Q1是20%，Q3是44%，10月已经50%，Q4预计突破50%，加工费较普通铜箔高2000-3000，当前价格下明年有望实现扭亏。
$嘉元科技(SH688388)$
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Q4锂电铜箔已经满产，电子铜箔开工率七成。硅碳负极高抗拉高延伸铜箔唯一批量供应商，实现供货mate70，加工费较普通锂电铜箔高5-6万，消费电子铜箔市场10-12万吨，硅碳渗透率每提升1%，有望贡献5000w毛利；
$德福科技(SZ301511)$
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服务器液冷元年，未来3年复合增速可达200%+。行业渗透率不到10%，AI算力高速爆发，冷板升级为浸没液冷Asp翻倍。2025年我国服务器液冷市场达200亿元+。
液冷0-1大爆发，确定性强。英伟达B100将直接上浸没液冷；昇腾从910C开始将全部用液冷，最新的供大模型的星河AI网络架构也全用液冷。电信鲲鹏服务器招标液冷渗透率达20%了，运营商将在25年完成规定的50%渗透率。、
商业模式顺畅，浸没式优化格局。降低综合成本，增效AI模型和应用，商业模式清晰。
董事长梭哈，ALL in 液冷，率先卡位。董事长将仅有的4亿元通过定增方式投入公司，全心投入服务器液冷赛道。剥离汽车业务，公司治理显著优化。之前在矿机液冷的份额达60%+。率先发力服务器液冷，项目业绩领先同行
$高澜股份(SZ300499)$
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☀随着AI集群规模的持续扩大，受制于能耗限制需要实现不同地域AI集群互联，自此激发DCI需求。DCI需求仅在算力集群规模达到一定规模后涌现，今年为元年，明后年正处于快速上行期。传统电信网络以100G传输速率组网长距离传输的速率远落后于数据中心中普遍应用的800G，AI集群互联带来400G、800G长距离传输需求。Marvell预测，DCI业务潜在市场空间23-28年增长20亿美金，行业进入快速增长期。
☀德科立是美国最大的城域光纤网络运营商之一的Lumen的长距离光模块与子系统的重要供应商，深耕于长距离传输领域，以高速率的电信级光模块能力见长。公司持续在Ciena、诺基亚等北美头部电信客户中保持高份额，并由此间接供应Lumen。
☀当下时点德科立相比其他光模块公司的主要优势包括：
🌷1）趋势新。电信光模块在AI的应用从24Q3才刚刚起步，处于规模应用初期。
🌷2）技术储备充分。与主流核心客户都有定制化研发方案，客户定制化需求多元，构成独特竞争壁垒。
🌷3）业绩基数低市值小且估值性价比高。DCI的订单需求规模大，任何订单落地都会带来较大业绩弹性，2025年业绩将实现高速增长，估值性价比高。
🌷4）市场认知处于早期。预计在Meta订单和公司季报增长的催化下将迎来更多市场机会。
$德科立(SH688205)$
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固态电池：给C公司送样在1吨以上，客户对硫化物全固态电池超高镍三元比较满意，国际在几十公斤的送样。
电解质：氧化物和硫化物都有在送样。
24Q3归母净利1亿，公司利润拐点。
$容百科技(SH688005)$
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事件:11月7日公司公告拟以自有资金2.7亿元收购中新医药100%股权,其中首付款1.134亿元,剩余40%款项于管线药品取得上市许可后分批支付。中新医药是公司控股股东康缘集团持股70%的生物创新药公司,聚焦代谢性疾病及神经系统疾病领域,已获取4个创新药的6个临床批件,包括重组人神经生长因子注射液、重组人神经生长因子滴眼液、三靶点长效减重(降糖)融合蛋白和双靶点长效降糖(减重)融合蛋白。
点评:此次收购一方面丰富公司生物药研发管线,同时借助上市公司平台加速推进中新医药降糖/减重、眼科等等核心研发管线;另一方面此次收购设置对赌条款,付款条件包括相应产品获批上市,同时设置增持上市公司股权的约定。
$康缘药业(SH600557)$
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SuperZ
本周国内浮法玻璃均价1389.33元/吨,较上周均价(1328.63元/吨)上涨60.70元/吨,涨幅4.57%,环比涨幅收窄。
本周玻璃市场成交表现良好,价格重心普遍上移,行业毛利进一步修复,部分毛利已经实现盈利。
近期需求表现尚可,部分11月份订单较10月份有进一步好转,中大型企业开工情况良好。
供需结构有效好转,经过前期持续去库后,部分区域厂家库存已经降至较低位,局部区域货源稍显紧张。
业者对原片市场信心走强,价格重心周内持续上移。
后期看,季节性赶工预期仍可得到维持,下游加工厂持货不多,预计整体成交仍可得到支撑,价格不乏有进一步上涨。
$卓创资讯(SZ301299)$
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