$浪潮信息(SZ000977)$ $寒武纪(SH688256)$ 1.算力需求扩张，AI服务器市场规模发展迅速。 从全球AI服务器市场规模来看，由2020年的122亿美元增长到了2022年的183亿美元，2023年预计将达到211亿美元，2020-2023年全球市场规模CAGR为20.03%。 从中国AI服务器市场规模来看，2020年国内AI服务器市场规模为260亿元，2023年达到490亿元，2020-2023年国内市场规模CAGR为23.52%，超过同期全球复合增速。 2.中国AI服务器市场份额集中，呈现“一超多强”格局。 据IDC数据，2021年上半年全球最大的AI服务器供应商是浪潮信息，市占率为20%；其次是戴尔和HPE，市占率分别为14%和10%；联想和华为分别占比6%和5%，其余厂商全球市占率均不足5%。 据华经产业研究院数据，2022年中国最大的AI服务器供应商是浪潮，市占率为47%，稳居龙头地位，与其他厂商份额拉开较大差距；其次是新华三、宁畅和安擎，市占率分别为11%、9%和7%，坤前和华为的市占率均为6%。 3.国内云厂商资本开支增长强劲。 2023Q4，阿里、百度资本性开支分别为88.57亿元、36.60亿元，同比增速为28.42%、89.74%。腾讯2023Q4财报暂未发布，从2023Q3数据来看，腾讯资本性开支为80.05亿元，同比增速为236.77%。 根据Canalys的统计，2023年第三季度，中国大陆云基础设施服务支出达到92亿美元，同比增长18%，占全球云支出的12%，国内云计算厂商持续专注于AI的创新和投资，不断推出新的AI产品和解决方案。 4.AI算力需求加速增长，未来5年或有较大增长空间。 在2010年之前，模型训练所需算力的增长符合摩尔定律，大约每20个月翻倍；在2010年深度学习出现以来，算力增速加快至大约每6个月翻一番。2015年末，大模型技术出现，训练算力需求大幅增长。华为预计，到2030年通用算力将增长10倍，AI算力将增长500倍。 5.国产算力龙头受益于行业大趋势，业绩实现良好成长。 以浪潮信息为例，2024H1公司营收420.64亿元，同比增长69%；其中2024Q2公司单季度实现营收244.57亿元，同比增长59%的同时单季度营收创下历史新高。得益于中美算力投资周期的错位，在2024年中国迎来算力建设高峰。 同时，合同负债&存货等指标预示公司业绩有望更进一步。2024H1浪潮信息合同负债科目金额达到77.25亿元，相较于2024年初增长304%；另一方面公司为了应对服务器订单的大幅增长进行了大量备货举动，截至2024H1公司存货科目达到创历史新高的319亿元。两项前瞻指标均足以证明，浪潮作为服务器龙头充分受益于国内算力建设周期。 6.中美算力投资错位带来机遇，中国AI算力建设23年下半年开始加速。 以OpenAI引领的生成式人工智能的科技浪潮，带动了AI算力投资的快速增长，而由于高端GPU的供应瓶颈问题，海外地区的AI算力需求在2023年上半年优先得到满足。而随着供应问题缓解，国内AI算力建设的需求有望加速释放，多个国产算力龙头业绩均保持高增。 相关标的： 寒武纪$寒武纪(SH688256)$ ：全新一代云端智能训练芯片思元590放量在即。 海光信息$海光信息(SH688041)$ ：产品竞争力保持市场领先，不断加大技术研发投入，业绩持续高速成长。公司2024年前三季度毛利率为65.63%，同比提升5.00%；前三季度净利率为34.33%，同比提升3.47%。海光CPU产品具有较高的系统安全性，有望加速实现国产替代。 中科曙光$中科曙光(SH603019)$ ：把握计算产业机遇，构建算力服务全链生态。公司布局建设“全国一体化算力服务平台”，链接多地各类算力基础设施资源，为AI、科学计算、工业仿真等用户，提供端到端全栈算力生产、交付与应用支持服务，解决算力输出、转化、匹配和应用问题，加速人工智能软硬协同及应用场景快速落地。 浪潮信息$浪潮信息(SZ000977)$ ：全球领先的IT基础设施产品、方案和服务提供商。浪潮信息是全球领先的IT基础设施产品、方案和服务提供商，为客户提供更先进的云计算、大数据、人工智能、边缘计算等各类创新产品和解决方案，并积极参与开放计算技术创新，加快全球计算生态的开放融合进程。通用服务器、边缘计算服务器和AI服务器为公司核心产品，具有很强的国际竞争力。 拓维信息$拓维信息(SZ002261)$ ：华为昇腾+鲲鹏核心合作伙伴。拓维信息是鸿蒙生态重要建设者、鲲鹏战略合作伙伴、昇腾战略合作伙伴、华为云同舟共济战略合作伙伴。公司业务涵盖政企数字化、智能计算、鸿蒙生态，覆盖全国31个省级行政区、海外10多个国家，聚焦数字政府、运营商、考试、交通、制造、教育等重点领域和行业，服务超过1500家政企客户，为其提供全栈国产数字化解决方案和一站式全生命周期的综合服务。 神州数码$神州数码(SZ000034)$ ：前三季度业绩稳健增长，战略业务发展势头强劲。2024年前三季度，公司数云服务及软件业务实现收入20.7亿元，同比增长47%；毛利率提升6.3个百分点，毛利额实现3.7亿元，同比大幅增长126%；利润总额实现7600万元，同比提升32%。公司自有品牌AI服务器增势迅猛，持续发力智算及信创领域。

$美的集团(SZ000333)$ 2024Q3营收/净利增速筑底，2025年经营展望向好 根据国家统计局数据，2024年1-10月家用电器和音像器材类零售额累计同比+7.8%，其中10月实现同比39.2%的增长，增速大幅高于社零消费增速。 24Q3家电板块营业总收入YOY+1.4%，归母净利YOY+0.8%，增速均为年内低点，预计家电零售好转会逐步向出货传导。 当前来看，以旧换新促进家电销售，在构建国内外大循环的背景下，依然看好家电内销的前景，25年需更重视内销占比较高且更受益以旧换新的家电子板块，同时海外消费支撑外销温和增长，中国家电企业仍具备全球份额提升潜力。 内销有望持续向好，重视地产链恢复与以旧换新进展 1）我国家电产品渗透率高，保有量规模大，存量置换需求在家电消费中占比已处于较高水平，其中白电等大家电的存量置换需求强。回顾过往，以旧换新政策分阶段实施，且实施期间家电板块超额收益明显； 2）从地产周期视角看家电，其既有可选消费属性，也兼具地产后周期属性，随着地产需求端政策效果释放，25年下半年地产链有望见底，由此地产端拖累亦有望不断收窄，推动25年地产后周期产业链估值修复。25年家电应以内销为主线，关注内销修复、地产后周期拉动，推荐品牌影响力强、格局稳健的企业。 家电出口或转为温和增长，重视份额提升能力 中长期周期看，历经一年多的家电出口或进入高景气周期尾声，但中国企业在成本管控、技术沉淀、产业链能力上优势突出，有望驱动中国家电企业通过出海继续强化海外本土化能力，未来竞争优势依然显著，或继续对外销增长形成支撑。 而海外消费分层及跨境电商渗透影响海外消费习惯，全球线上家电销售额占比仍明显低于中国，未来或依托海外电商平台及中国跨境电商实现海外持续拓展，带动中国家电品牌的出口增长。看好拥有海外全产业链能力，能提升全球份额的出海龙头。 2025年推荐2大主线：1）关注内销修复、地产后周期拉动，推荐品牌影响力强、竞争格局稳健的企业:美的集团、老板电器$老板电器(SZ002508)$ ，格力电器； 2）看好拥有海外全产业链能力，能提升全球份额的出海龙头:美的集团、海尔智家$海尔智家(HK06690)$ 、科沃斯$科沃斯(SH603486)$ 。

$中际联合(SH605305)$ 公司2024Q1-Q3 实现营收9.34 亿元，同比+33.57%；实现归母净利润2.38 亿元，同比+101.01%；实现扣非归母净利润2.15 亿元，同比+108.27%。 其中，Q3 单季度实现营收3.64 亿元，同比/环比分别+40.84%/+10.35%；实现归母净利润0.98 亿元，同比/环比分别+166.07%/+19.27%；实现扣非归母净利润0.92 亿元，同比/环比分别+174.33%/+28.58%。公司三季度业绩大超市场预期。 1.公司2024年1-9月净利率回升至25.51% 2022年以前，公司净利率大概在25%左右。2022年下半年，公司开始拓展新的业务领域，短期内由于新业务拓展造成研发费用、销售费用和管理费用的快速增加，使得公司2022年、2023年净利率水平有所下降，但随着新业务的前期拓展工作逐步完成，以及相关产品的持续技术改进和降本控费，使得费率下降，净利率已经在逐步回升，2024年1-9月，公司的净利率25.51%。 2.公司接下来通过三方面保持毛利率水平 一是公司持续加强成本管控； 二是公司积极推出满足市场需求的新产品，产品结构的变化使得毛利率有所提升，比如升降设备中的大载荷升降机和齿轮齿条升降机在销售占比中的提升； 三是外销收入占比逐步提升，外销产品的毛利率相对较高。 2024年1-6月，公司来自美国的收入约占公司总营业收入的36%。 目前公司出口到美国的主要产品在美国本土还没有其它同行，针对此类产品加征关税的可能性很小。公司在德国、美国、印度、日本、巴西等地已经设有全资子公司，虽然加征关税的可能性很小，但也持续关注相关政策情况。 3.风机大型化将提升公司收入 风机大型化是未来行业发展的趋势，大型化会使得每GW对应的风机数量减少，但同时大型化后风机高度也会更高，因此升降机、大载荷升降机、平台自动开闭系统等效率更高的设备渗透率也会进一步提升，同时塔筒高度的增加也会提升相应产品的价格。 此外，公司会根据客户需求不断开发新产品，开拓新市场，从而促进公司收入的持续提升。

$安徽合力(SH600761)$ $杭叉集团(SH603298)$ 10月叉车内/外销分别同比-6%/+13%，内需继续承压 2024年10月叉车行业合计销量9.9万台，同比增长6.1%，其中国内销量6.1万台，同比下降6%，出口销量3.8万台，同比增长13%。受下游制造业景气度低迷、小车需求逐步消化的影响，内销增速继续承压。 受益产品结构优化，2024上半年板块业绩增速稳健 2024前三季度叉车板块业绩维持稳健增长。收入端，受国内制造业景气度下滑，大车需求减少，增速放缓，利润端，受益高毛利率海外业务、电车占比提升，增速显著强于营收。 2024前三季度叉车板块实现营收313亿元，同比增长1%，归母净利润30.4亿元，同比增长15%。2024年前三季度板块销售毛利率22.3%，同比增长1.9pct，销售净利率10.2%，同比增长1.1pct。高毛利率的海外业务（各企业国内海外毛利率差约6-9pct）和电动大车占比提升、钢材等原材料价格同比下降，叉车板块盈利能力同比提升。 景气度磨底，可期待国内政策推进、海外渠道库存消化后需求复苏 叉车行业需求来源于: 1）制造业、物流业投资规模增长，对搬运工具需求提升； 2）人工成本提升，工厂、仓库等对工作效率的要求提高，机器替人为趋势。 2014-2023年全球叉车销量CAGR为7%，国内/海外分别为13%/4%。短期来看，行业国内景气磨底，70万台年销量基本均为存量更新需求；海外需求疲软，行业新签订单增速已下滑2年有余（2022-2024年），其中美国市场下滑幅度尤为明显。 单Q3龙头丰田、凯傲新签订单同比分别-3%，+2%，降幅收窄/转正，或反映需求企稳。单Q4，国内原材料价格仍低位震荡，且海外收入增长，占比被动提升，叉车企业利润率有望维持较高水平。 中长期看，国内外锂电化率提升仍有空间，助力结构优化+出海。2023年国内、海外锂电化率（锂电平衡重叉车占总体叉车的比重）分别为19%/13%，提升空间广阔。市场较担心美国风险，机构测算美国市场占全球销量、规模比重分别约12%、18%，且对电车诉求弱于核心市场欧洲，双龙头美国收入占比不足10%，实际影响可控。 此外，随2021年开始销往海外的叉车机龄增长，后市场服务将接力新机销售创造新增长点。 9月末以来宏观政策逆周期调节力度加大，货币政策财政政策陆续落地，叉车行业景气度、电动化转型进展与宏观经济活跃度，制造业、物流业景气度直接挂钩，建议关注后续内需修复趋势。

$紫金矿业(SH601899)$ 网传紫金矿业去年在哥伦比亚被贩毒集团掠夺3吨黄金，价值越2亿美元。 此前，紫金矿业在委内瑞拉的金矿，也遭受的相关损失，但并非贩毒集团直接抢劫，而是非法盗采所致。 今天紫金矿业对此事在网站公告称，武里蒂卡金矿周边长期存在非法采矿活动，给该矿母公司大陆黄金有限公司哥伦比亚分公司（下称“大陆黄金”）带来了一定的损失，损失的资源确切数量尚需核实。 该公司还在公告中称，2020年3月公司完成收购后，大陆黄金即与哥伦比亚政府有关部门签署了安全保卫协议，以保障矿山安全。2022年下半年以来，由于现场执法和警力不足，非法采矿事件大幅增加。也就是说，该矿遭受的盗采，至少已经持续两年之久。 财报显示，紫金矿业通过大陆黄金持有武里蒂卡金矿69.28%权益。该矿由紫金矿业收购而来，仅收购谈判就历时三年多，最终斥资约70亿元完成收购。2020年4月底，该矿生产流程全线贯通，首批合质金下线。 今年上半年，在紫金矿业名下金矿中，该矿的矿产金排名第一、权益产金量排名第三。 在南美和非洲采矿、做生意都会遇到类似的问题，因为凡是资源丰富又穷的社会，都有个共同特征就是不稳定，紫金矿业是好公司，但海外政治环境不稳定，确实是个**烦。

1.人形机器人有望加速进入商业化落地的初级阶段，成为AI下一个重要落地应用场景。 2022年，特斯拉推出TeslaBot“Optimus（擎天柱）”原型机引爆人形机器人产业链。历经7次迭代，Optimus已形成相对成熟的“产品形态”，并进入工厂实际测试。2023年12月，特斯拉发布的第二代原型机OptimusGen2，已经能够展现非常强大的纠错能力和流畅执行任务的能力。 马斯克预计，2025年特斯拉人形机器人Optimus将量产千台级，人形机器步入量产元年；2026年Optimus大规模生产并外销，远期需求量级达百亿台。 高盛的预计，2035年人形机器人全球市场空间将增到378亿美元，CAGR复合增速63.98%，远超新能源汽车市场行业37.9%的复合增速，未来市场空间潜力巨大。 人形机器人的应用场景有望经历“汽车工厂应用—制造业开始全面渗透铺开—成熟后走进千家万户”三个阶段。 马斯克表示，Optimus将与特斯拉的车辆共享一切核心技术，预计未来每个人都将拥有自己的人形机器人，且成本会持续降低，计划降到2万美元至3万美元一台。 2.人形机器人主要包含四大核心技术模块：环境感知模块、智能AI芯片模块、运动控制模块、操作系统模块。 1）环境感知模块：主要负责数据采集与环境认知（视觉、声音、雷达、压感、光感）等传感器。 2）智能AI芯片模块：包括负责数据处理和算力的存储器和智能芯片。 3）运动控制模块：包括能量管理系统和动作执行系统（驱动器、控制器、减速器等）等。 4）操作系统模块：包括硬件抽象描述、底层驱动程序管理、共用功能的执行、程序间消息传递、程序发行包管理等。 3.人形机器人产业链 人形机器人产业链上游包括减速器、电机、丝杠、控制器、传感器等硬件部分，以及软件系统部分；中游为人形机器人本体厂商；下游是人形机器人的应用终端领域。 从当下看，价值占比高以及增量空间大的主要是上游核心零部件。 长期来看，最具价值的部分或在于软件部分，即能够自研或掌握运动控制、人工智能算法等核心技术者，将掌控人形机器人的中枢与大脑，某种程度上将有望在技术层面主导人形机器人的发展方向和发展节奏。 4.执行器：人形机器人的关键硬件，主要负责将能量转化为机器人的机械运动，其价值量较高。 以特斯拉Optimus为例，其关节由40个执行器组成，核心零部件包括丝杠、电机、减速器，旋转关节、直线关节、灵巧手合计成本占比超过50%。 5.无框力矩电机：用于模仿关节的活动，也可用于模拟肌肉的拉伸，具有高扭矩、性能稳定和高精度等优点，可以满足人形机器人要求。 特斯拉Optimus就在14个线性执行器和14个旋转执行器中使用了无框力矩电机，以实现精准控制并节省空间。无框力矩电机目前存在较高的技术壁垒。 国内只有少量厂商能提供品质较高的无框力矩电机，市场呈头部集中的趋势。国内主要布局厂商包括步科股份$步科股份(SH688160)$ 、昊志机电$昊志机电(SZ300503)$ 、鸣志电器$鸣志电器(SH603728)$ 、鼎智科技$鼎智科技(BJ873593)$ 、航天电器、微精电机等。其中，国内厂商步科股份的市场份额接近50%。 6.丝杠：是将旋转运动变成直线运动的传动附件，具备较高的承载力和精度。 根据摩擦特性可分为滑动丝杠、滚动丝杠和静压丝杠三类，其中滚动丝杠又可以分为滚珠丝杠和行星滚柱丝杠两大类。 特斯拉机器人线性执行器使用行星滚柱丝杠。滚柱丝杠负载高、寿命长且导程小，主要用于承载要求更高的大臂、大腿、小腿。 丝杠全球市场格局方面，国外龙头制造商 Rollvis、GSA 和 Ewellix 市场份额占比分别为 26%、26%、14%。 国内丝杠领域以南京工艺、博特精工为代表，主要布局厂商还包括舍弗勒、北特科技、双林股份$双林股份(SZ300100)$ 、贝斯特、五洲新春$五洲新春(SH603667)$ 、鼎智科技、斯菱股份、KGG 、新剑传动、恒立液压$恒立液压(SH601100)$ 等。其中，新剑传动、KGG 和五洲新春已经研发出灵巧手部丝杠。 7.减速器：连接动力源和执行机构的中间机构，具有匹配转速和传递转矩的作用，是机器人使用的精密传动装置。 由于人形机器人结构更接近人形，每个关节受力更加复杂，对减速器负载和电机响应速度要求更高。人形机器人使用的减速器主要是谐波减速器、行星减速器和RV减速器。 当前国内谐波减速器主要厂商还包括来福谐波、德福机器人、大族精密传动、同川科技、国茂股份、双环传动$双环传动(SZ002472)$ 、丰立智能、光洋股份、优德精密等。 8.空心杯电机：是人形机器人灵巧手的关键零件。 空心杯电机占单台机器人成本的4.43%，属于占比较高的零部件环节。 国内布局工业用空心杯电机的企业如鸣志电器$鸣志电器(SH603728)$ 、兆威机电$兆威机电(SZ003021)$ 、拓邦股份$拓邦股份(SZ002139)$ 、鼎智科技、伟创电气、禾川科技等正在加速切入人形机器人领域，实现国产化降本。

$中国中免(SH601888)$ $宋城演艺(SZ300144)$ 国务院公布通知，2025年起公休假增加两天，增加的2天，1天是农历除夕，1天是5月2日。 修改前，我国全体公民放假的节日是7个，共放假11天。此次修改后，7个节日共放假13天。 很明显增加放假天数是为了刺激消费，鼓励大家出行。根据去哪儿的数据，通知发布之后不到半小时，假期增加刺激机票搜索增长2.2倍。 这条消息，直接利好旅游板块和消费板块，宋城演艺、中国中免、中青旅、黄山旅游等。 国家为了促进内需消费，不排除后续还会出其他的政策刺激，看好旅游和消费板块的发展。

$迈拓股份(SZ301006)$ 2024年前三季度，公司实现营收2.3亿元，同比下降18.58%，归母净利润4513.02万元，同比下降49.17%。 从单季度数据看，第三季度营收8042.79万元，同比下降16.28%，第三季度归母净利润1318.01万元，同比下降43.21%。本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。 本报告期迈拓股份应收账款上升，应收账款同比增幅达60.83%。 毛利率50.61%，同比减2.47%，净利率19.62%，同比减37.57%，销售费用、管理费用、财务费用总计4274.57万元，三费占营收比18.59%，同比增35.3%，三费占比上升明显。 整体三季度业绩表现不尽如人意，但未来还是看好智能水表发展空间。因为智能燃气表和智能水表均属于公用事业终端智能化发展的阶段性产品，截止2020年智能燃气表的渗透率已经达到81.4%，而智能水表2020年渗透率尚不到50%，随着智慧水务系统建设、智慧城市建设等政策的推动，智能水表最终有望实现对传统机械水表的大规模替代，渗透率对标智能燃气表有望达到80%以上。

$三元生物(SZ301206)$ 公司24年前三季度实现营收5.15亿元，同比+46.62%，归母净利润8100.72万元，同比+94.39%。 按单季度数据看，第三季度营收1.38亿元，同比+19.16%，归母净利润2909.34万元，同比+248.18%。 本报告期三元生物公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达125.54%。 2024年前三季度，公司毛利率为10.30%，同比上升9.76个百分点；净利率为15.73%，较上年同期上升3.87个百分点。 从单季度指标来看，2024年第三季度公司毛利率为10.00%，同比上升8.61个百分点，环比下降2.11个百分点；净利率为21.07%，较上年同期上升13.86个百分点，较上一季度上升6.11个百分点。 2024年三季度，公司期间费用为4868.08万元，较上年同期增加483.07万元；期间费用率为9.45%，较上年同期下降3.03个百分点。其中，销售费用同比增长25.84%，管理费用同比增长35.60%，研发费用同比减少2.24%，财务费用同比增长11.14%。 公司最新年报主营业务收入构成为：赤藓糖醇82.65%，复配糖9.33%，阿洛酮糖6.74%，其他(补充)1.28%。 总结: 我国无糖低糖饮料行业步入产业发展繁荣期，未来行业渗透率有望继续提升，三元生物作为赤藓糖醇龙头，未来还有很大的成长空间。但根据公司三季度数据，毛利率虽然增长但只有10.3%，公司应收账款增加较多，可以分析出目前赤藓糖醇行业竞争格局还是很激烈，接下来持续关注赤藓糖醇价格走向，根据价格周期有望有回暖趋势，到时公司净利润有望继续回暖。

$拓邦股份(SZ002139)$ 公司发布2024 年三季报：公司前三季度实现营收77.00 亿元，同比+21.0%；实现归母净利润5.52 亿元，同比+46.7%；实现扣非净利润5.39 亿元，同比+42.1%。 单三季度，公司实现营收26.84 亿元，同比+27.5%；实现归母净利润1.63 亿元，同比+38.1%；实现扣非净利润1.66 亿元，同比+32.5%。 1.控制器景气度恢复营收高增，剔除汇兑影响单季净利润大幅增长。 公司2024 年前三季度实现收入77.00 亿元，同比增长21.0%，已连续4 个季度实现收入同比增长；24Q3 收入26.84 亿元，同比增长27.49%。公司基本盘（工具+家电）业务景气度延续，新能源板块新产品逐步贡献增量，工业板块在线束、机器人/机械手等行业快速增长。 公司24Q3 受人民币兑美元升值影响，产生部分调汇的汇兑损益，剔除此影响外，三季度单季扣非净利润同比实现大幅增长，环比盈利稳定。 2.提效降本成效显著，费用控制良好。 公司2024 年前三季度实现毛利率23.71%，同比+1.61pct，其中24Q3 毛利率23.36%，同比+0.21pct，主要原因是公司头部客户集中度及高价值产品占比提升，提效降本工作取得成效。公司24Q3 净利率为6.1%，同比+0.5pct，公司费用控制良好，整体费用率15.5%，剔除财务费用的影响，三项费用率13.77%，同比下滑2.36pct。 前三季度公司期间费用同比增加约1.28 亿元，同比增加12.79%。其中管理费用同比下降，研发费用、销售费用同比增长，主要是对新业务、新产品的投入，同时海外基地处于前期投入期、国际客户拓展及参展费用增加。 3.海外基地产能爬坡速度较快，关税对公司负面影响有限。 从海外基地进展情况来看，24 年上半年公司海外越南、印度、墨西哥、罗马尼亚各基地的收入合计10.11 亿元，同比增长72.65%；海外基地收入占总收入的比例提升至20.16%，占公司外销收入的比例提升至31.19%。鉴于公司前瞻性的多区域化布局，海外产能爬坡速度较快，从过去历史经验看，关税政策对公司不利影响较为有限。 控制器行业复苏，重启增长，公司前三季度实现同比+21%，订单充足。公司持续推进出海战略，提升国际化运营水平，进一步扩大市场份额。海外成熟基地（越南+印度）产能快速提升，新基地（墨西哥+罗马尼亚）投入运营实现量产，目前进入产能爬坡及运营优化阶段，海外产值整体显著增长。 此外，公司加大储能及充电、机器人等自主可控技术研发，保持新业务及战略业务的投入，拓展整机自主可控业务。随着公司市占率及高价值产品占比稳步提升，收入重启增长，毛利率同比提升，盈利能力修复并显著提升。 总结:智能控制器行业景气度回暖趋势较为明确，公司积极把握机遇，持续扩大国内外业务布局，为未来增长打下了坚实基础，看好公司作为行业龙头的业绩韧性及发展潜力。

$美的集团(SZ000333)$ 24Q1-Q3公司实现营收3189.7亿元，同比+9.57%；归母净利润317.0亿元，同比+14.37%；扣非归母净利润303.8亿元，同比+13.17%。 其中，24Q3公司实现营收1017.0亿元，同比+8.05%；归母净利润108.9亿元，同比+14.86%；扣非归母净利润102.0亿元，同比+10.96%。第三季度与前三季度营收及利润均再创历史新高。 1.外销驱动增长，经营稳定性彰显。 家电业务，24Q3公司智能家居业务整体收入678亿元，同比增长7.5%，预计主要为海外业务拉动，24Q3美的海外电商销售收入保持50%增长，Amazon Prime Day大促同比增长超35%，增速高于行业大盘。 To B业务方面，24Q3公司新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化收入分别83/67/69亿元，同比+7%/+4%/-10%。 智能建筑科技业务受海外热泵补贴政策变化等影响增势持续放缓，结合海关总署数据今年以来国内热泵出口额降幅逐季缩窄有望带动业务改善； 新能源及工业技术受去年同期基数走高影响增速有所放缓。 2.净利率持续提升，销售费用投放加码。 公司24Q3主营毛利率26.0%，同比-1.1pct，预计与Q2铜价提升明显、Q3人民币汇率升值以及公司外销业务增长较快等因素共同导致。 费用端，公司24Q3销售/管理/研发/财务费用分别为9.5%/3.6%/3.7%/-2.3%，同比+0.8/-0.3/+0.1/-2.0pct。此外，公司24Q3投资净收益/资产处置收益/其他收益合计同比+4.6亿元，对业绩端有所增益。最终，公司24Q3达成归母净利率10.7%，同比+0.6pct。 3.现金流改善，其他流动负债再扩充。 公司24Q1-Q3经营活动产生现金流量净额602.6亿元，同比+34.6%。截至24Q3期末，公司其他流动负债876亿元，环比半年度末/较去年同期分别+3%/+21%；合同负债375亿元，环比半年度末/较去年同期分别+8%/+29%，利润蓄水池继续扩容。 总结: 美的集团在白电业务上龙头优势明显，各业务条线发展逻辑清晰： 1）家电业务，国内以旧换新政策有望拉动Q4需求，发力COLMO+东芝双高端品牌优化盈利，今年以来海外业务增势亮眼。 2）ToB业务启动第二引擎，各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同，有望伴随规模扩张并逐步优化盈利能力。公司持续打磨ToC+ToB领域核心竞争力，蓄力长远发展。 从三季报可以解读出，美的在引领产业升级、自身及中企全球化、可持续绿色发展上，形成合力、越战越强，筑就、夯实了高增长逻辑。显然，这是企业都渴望打造的发展逻辑，也是美的持续交出强劲财报的底气。

$中际联合(SH605305)$ 中际联合今天股价一度大涨超9%，消息面上，公司公布三季度业绩，大超预期！ 海外市场加速放量，Q3 收入增长进一步提速 公司发布2024 年三季报，24Q1-Q3 公司实现营收9.34 亿元，同比+34%，其中Q3 为3.64 亿元，同比+41%，增长明显提速。 Q3 净利率创近3 年历史新高，利润端大超市场预期 24Q1-Q3 公司归母净利润和扣非归母净利润分别为2.38 和2.15 亿元，同比+101%和+108%，其中Q3 分别为0.98 和0.92 亿元，同比+166%和+174%，大超市场预期。 24Q3 销售净利率为26.90%，同比+12.66pct，持续四个季度环比向上，创新近3 年来历史新高。 毛利端：24Q3 销售毛利率为49.21%，同比+3.80pct，主要系产品结构优化、成本控制措施加强等； 费用端：24Q3 期间费用率为18.07%，同比-15.40pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-7.19、-4.32、-4.82 和+0.94pct，公司持续加大费用优化与控制，进一步驱动净利率提升。 海外市场拓展&产品延伸，公司中长期成长空间打通 1）海外业务高速增长，仍有较大提升空间。海外风电高空作业设备市场规模大于国内，公司产品已经获得海外相关认证，海外收入仍有较大提升空间。 2）不断丰富完善产品线，成长空间持续打开。在风电领域，为适应高塔筒，公司推出双机联动方案（升降机+免爬器）；为适应柔性塔筒、混合塔架以及漂浮式风机等发展，公司研发并推出大载荷升降机及齿轮齿条升降机等产品。 此外，公司积极开发新品，如物料运输机、爬塔机等，积极拓展建筑、通信、水电、桥梁、消防等新领域，有望贡献业绩新的增长点。 展望未来，国内风电施工有望加速，海外市场仍在快速拓展，看好收入端持续快速增长。

$光威复材(SZ300699)$ 下游市场需求有所恢复，三季度业绩回暖明显： 2024年前三季度，公司实现营收19.02亿元，同比+8.90%，实现归母净利润6.15亿元，同比-1.00%，公司业绩符合预期。 利润率方面：公司1~3Q24毛利率同比提升0.8ppt至46.8%；净利率同比下滑3.7ppt至30.3%，主要系碳纤维计提跌价损失增加致资产减值损失增加所致。 考虑到2024年H1，公司实现营收11.56亿元，同比-5.53%；实现归母净利润3.68亿元，同比-10.87%，三季度市场需求明显恢复，风电市场迅速回暖，带来了规模效应，助推了业绩的增长。核心的碳纤维及织物也略有修复，复材方面慢慢打开空间。 在此背景下，公司Q3业绩大幅回暖，实现营收7.46亿元，同比大增42.63%，归母净利润2.47亿元，同比增加18.62%。 内蒙古光威项目一期年产4000吨碳纤维生产线已顺利投产，提升公司产能和市场竞争力： 公司2024年6月6日公告，内蒙古光威碳纤维产业化项目一期建成投产。该项目计划总投资21亿元，旨在实现年产高性能碳纤维10000吨，其中一期工程年产4000吨。目前，一期年产4000吨碳纤维生产线已完成全部设备安装调试及试产工作，并已正式投入运营。 内蒙古光威项目主要生产高性能和低成本兼具的碳纤维产品，满足民用工业领域的碳纤维需求。内蒙古光威项目的顺利投产，标志着光威复材在碳纤维领域的产能和市场竞争力得到了进一步提升，同时也体现了公司在高端碳纤维领域的技术实力和市场布局。 存货与固定资产同比大幅增加，有效的费用控制支持业绩恢复： 在内蒙古光威项目投产的背景下，截至2024年第三季度，在建工程仅5.14亿元，同比减少51.19%，相反，固定资产达27.30亿元，同比大幅上升43.55%，主要系内蒙古光威项目生产线转固所致。 与此同时，截至三季度，公司持有存货7.16亿元，同比增加57.00%，主要原因是因为内蒙古光威项目转阶段增加原辅料所致，未来的下游需求情况预计非常乐观。 营业总成本中四费整体有所下降，2024年前三季度管理费用仅0.90亿元，同比小幅下降6.58%，经营效率有所提升。此外，截至三季度，公司应收票据及应收账款达到10.72亿元，同比增加49.26%，主要系类装备业务及新增碳梁大客户交付确认及碳梁结算货款国际信用证未到期所致。 公司是国内特种碳纤维龙头，从上游材料配套向下游航空、航天、风电、低空等领域拓展，形成具有强大协同效应的产业布局，在持续增强核心竞争力的同时不断培育新质生产力，引领高质量发展。

$上证指数(SH000001)$ 下周将有三件大事发生，对A股市场的扰动会变大： 一是，11月4-8日，全国人大常委会议，事关国内万亿财政政策。 二是，11月初美国大选，11月5日正式投票。 三是，11月6-7号，美联储议息会议。 这三件事都将直接或间接影响下一阶段国内的宏观政策预期。

$东方电缆(SH603606)$ 近日，公司发布2024年三季报，报告期内公司实现主营业务收入66.99亿元，同比增长25.22%；实现归母净利润9.32亿元、同比增长13.41%，扣非归母净利润7.93亿元、同比下降0.96%。 单季度来看，24Q3公司实现营业收入26.31亿元，同比+58.34%、环比-4.61%；实现归母净利润2.88亿元，同比+40.28%、环比-24.36%；实现扣非归母净利润2.45亿元，同比+25.53%、环比-31.00%。 公司Q3 营收与净利均同比高增（环比下降主要系季节性规律），主要受益于风电装机需求旺盛，高附加值海缆系统营收增长。 盈利水平上，24Q3公司销售毛利率约21.74%、同比+0.85pcts，净利率约10.95%、同比-1.41pcts；24Q3公司计提信用减值损失约0.72亿元。 分业务板块：24年前三季度公司实现海缆及海工收入30.01亿元、占主营业务收入44.86%；实现陆缆系统营业收入36.88亿元、占主营业务收入55.14%。24Q3公司实现海缆及海工收入12.32亿元，同比+64.5%；实现陆缆收入13.94亿元，同比+53.12%。 在手订单情况：截至2024年10月18日，公司在手订单约92.36亿元，其中海缆系统29.49亿元、陆缆系统48.90亿元、海洋工程13.97亿元。此外，近期公司分别获得中广核帆石一首回500kV海缆含敷设及华润连江外海66kV海缆含敷设的第一中标候选人，投标价格分别约9.09亿元和2.16亿元。 公司作为海缆龙头，且广东市场份额较高，有望实现订单高增。欧洲海风需求旺盛，公司已获得多个海缆订单，预计25-26 年进入交付周期贡献利润。