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格隆汇专栏作家

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2020年03月05日 00时11分 · 格隆汇专栏作家

天士力何时困境反转？

股价下跌有几种情况。一种是杀估值；二种是杀逻辑；三种是杀情绪。目前，市场情绪不错，对天力士的下杀已经度过了2018-2019年的逻辑杀，2020年开始我理解为逻辑杀结尾，目前进入估值杀阶段。去年，大家对天力士的下跌理解也是两票制和集采制。它终究不是片仔癀，杠不过整个医药行业的逻辑杀。天士力并没有被错杀。优秀的医药上市公司很多，尤其不缺想象力和预期。所谓估值杀，就是业绩下滑阻止股价进入升浪。所以，你跟我讲天士力的参股公司美国上市，然后又要港股上市，还有要去科创板上市的。都不甚紧要，上市⭕️十个亿也只够烧一年半载啊，利润在哪里？估值杀就是这么小气！哈哈…过于盯着利润财务指标的健康性看。然后，天士力的业务板块有点多，估值更要打折扣。赛道宝有个模型。就是将企业发展态势按阴阳定势。根据这个模型，天士力刚走出潜龙勿用，目前尚处于终日乾乾之势。确实很形象。天士力目前很努力很拼搏。剥离高负债的天士力营销；送估值百亿的生物公司去香港上市；还在欧美寻求渗透，只是目前还没成功打进去销售。天士力终日乾乾之势，可能要等到天士力营销成功剥离之后。这个不是小气。天士力营销严重损害各种指标的健康性。但天士力改良指标，去掉营销公司就可以了吗？还需要继续融资烧钱研发，和加大新药推广。天士力生物香港上市能够解决一个大问题。新的融资，新的估值，新的业绩提升。这两个动作做完，天士力这条龙就进入或跃在渊。至少做完一个努力之后，关注股价突破17.5元。否则难以有效突破。公众号：赛道宝 2020.3.5

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2020年02月06日 18时53分 · 格隆汇专栏作家

2月4日买入威创股份的逻辑

【分享2月4日购买威创股份的逻辑】首先站在黑天鹅的视角看。这个企业从2018年就开始暴雷。幼儿园虐童事件到国家出台限制幼儿园资本和降低收费的政策。一直持续了近2年。到2020年，这个企业的控股股东几乎是做了一连串公司清算的动作，能清算卖掉的都卖了，包括自己的控股股份。科学城集团和国信两轮尽调，也基本扫清了企业资产账务雷。然后站在估值的视角看。40亿估值还算不贵，近20亿现金，再加上每年1个来亿稳定的现金流，市值40亿算比较便宜了。分析到这里，对威创股份的一个基本判断是，买一个没雷没水份的股，买一个跌无可跌的股，买一个没有财务压力和现金流压力的股。问题是催化剂在哪里？ 1.国信6.63元收购威创，给予60亿估值。这是一个催化剂。为什么呢？国信14个多亿收购威创股份的钱，是募集投资人的钱，那么他就得给投资人一个交待。毕竟股价相差50%呢。如果市值不能靠近60亿，国信的募集资金势必存在压力。这对收购威创的操盘手是一个考验。这是一个内在的催化剂，与情绪或舆论催化剂不同，但同样客观存在。 2.收购条款签订得比较靠谱，看得出双方的诚意。比如2个亿的定金，没理由取消收购那是没得退的。而且约定了时间，就是2月18日，最迟3月初。这么短的时间空间要促成这个交易，股价应该有所配合才不至于压力过大。 3.威创手里还有4千家幼儿园和高清大屏幕装配，以及素质教育业务等。都不是亏钱的业务。每年个把亿现金流入问题不大。对于国信这种投资机构来说，威创或许就是一个有20亿现金，每年能进来1个亿的微银行。国信如果能够将这20亿的资金投资好，2-3个亿的利润并非很难。那么，看到60亿市值也是合理。

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2019年12月30日 16时11分 · 格隆汇专栏作家

注册制，3000点海平面即将告别历史，10000点星空征程开启！

赛道宝赛道宝今天今天宣布注册制第一天，中信证券涨停！意味深重！这，肯定是国家队发力，而且还是发大力，狠力。也印证了我们之前对国家意志的判断。何时何地，跟着国家意志走，不要犹豫！老股民都知道，中信证券从来都是帅车，他几乎是指挥整个千军万马行动的中枢。今日，在全面推行注册制的亮剑之下，一鼓作气涨停，谁干的自然心知肚明？意味着什么？意味着新的时期到来了！意味着良币驱逐劣币的时代来临！意味着3000点的历史海平面即将被湮灭！意味着10000点的璀璨星空已经拉开！

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2019年12月24日 18时22分 · 格隆汇专栏作家

中国宽松货币政策将带来牛市

目前中国仍处于宽松货币调控阶段。观察历次的货币政策，除非因高CPI中断外，几乎都将以某类资产“泡沫”才终结。政府已经对此类调控经验丰富。强压通胀也是这届政府的重头戏。房价也是强压，政府限价都来了。有人说实体经济不佳，钱流处不多，资本市场是经济的晴雨表，也务必受牵连。钱流入实业吃力，指的是质量差的企业。能够进入二级市场的企业，还是这个时代的佼佼者。资本流向他们，流向这些优质的企业，已经成为国策以及市场大势所趋。我们认为资本市场“泡沫”将势不可挡。因为货币宽松的洪水还在泄；同时很多资本市场高估挤出的泡沫，重新分配；银行投资资金为通道转兵进入资本市场；外资在特朗普的搅和下，老大老二都是全球资本的安全港。这轮货币宽松政策没有终点，终点🏁就是这轮牛市的山顶。开始了！水漫股市！注册制来临也是这一信心的特征！

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2019年12月14日 12时41分 · 格隆汇专栏作家

思考当下最大的势和略

美股前天再创历史新高，很多人都在问为什么？不是说美股已经见顶好几次了吗，不是说美股已经进入熊山腰了吗…… 赛道宝胡团长今天打算说两点逻辑，一个投资哲学观。在说之前再通报下前段时间为什么一直没有写文章，在忙什么去了。忙两个事。1是闲聊去了。细分赛道是我们主要的研究逻辑，自己不懂行的情况很多，于是就得多请教各细分行业的资深从业者。问问他们对行业的看法，忧虑什么？谁做得最好？为什么？机会在哪里？顺周期还是逆周期？听听他们的江湖故事？道道他们的喜怒哀愁！2是收集弹药去了。言归正传，美股新高印证了哪个逻辑？一、特*普搅和全球资本市场，驱赶全球资本，让全球资本几乎没有省心之处。这是老美的全球战略，既然他们尝到了甜头，因此还会继续下去。全球鲶鱼——特没谱。让资本没有太多避风的港湾。美国仍然还是首选。所以美股新高并非出人意表。二是压制中国，搞乱香港，点杀中企，让老2也不省心。于是资金往哪里流动，自然不言而喻了。前段时间和一朋友策，朋友说沙特一个国家就输入上万亿美金到美国，多半是资本市场。老美压中乱中这是大战略，中国自身问题还是主因，自顾不暇就是老美想要看到的战略状态。胡团长今天说的以上两个逻辑，是长期的，战略性的，是一种大势。大家做投资务必对此时时警醒。还说一个投资哲学观点。找时代最大的势，择其无可比敌的龙头，并与之一路同行。这个时代下，中国有哪几个大势？看官自己去梳理。只有属于时代的，同时又是最伟大的企业才能投资，同时还必须是顺周期。再伟大的企业也存在周期。善弈者谋势，次者谋子！特立不受大势所羁，独行特立之势，已经成为当下资金下来追逐资金的核心战区。

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2019年09月11日 14时54分 · 格隆汇专栏作家

新奥股份并表新奥燃气后估值几何

新奥股份今天卖掉的简直不可思议。我认为15以下卖掉，都是不理智。并表新奥燃气后，新奥股份每年46亿利润，按15倍（同比中国燃气，华润燃气）最低算690亿市值。即使王董事长的32%股份不打折作价256亿，也就370亿。690/370=1.86倍，对应股价为17.45元。没到这个合理价减持的，都是不可思议！如果按今天新奥股份10.30元的收盘价计算，对应市值126亿，加上256亿（新奥燃气32%股份），46亿利润。那么对应估值PE为382/46=8.3倍。

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2019年09月07日 13时30分 · 格隆汇专栏作家

新奥股份重大资产重组评估二

我们先不论对换价格和定增价格，这是内部利益相关方互相平衡的事。这里着重探讨下重组后新奥股份的估值问题。很明显，新奥股份收购新奥能源三分之一股份，利润会增加二十多个亿。加上自身14个亿左右的盈利能力，重组后新奥股份的利润约为35个亿计算。我们给予其19倍的合理偏低估值，对应市值为665亿。目前新奥股份的市值为115亿；并入的资产即使不算折价约为280亿人民币，合计约395亿。我们按19倍估值计算，665/395=1.68。结论是，重组后的新奥股份理性来看，存在约68%的涨幅空间，总共约5个半涨停板。

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2019年09月04日 08时40分 · 格隆汇专栏作家

新奥股份注入优质资产，获新奥燃气三分之一

新奥股份重大重组事件评估。这是一个小企业收购大资产，上游收购下游，一般资产收购优良资产。这本身是好事无疑。我们测算了一下，这事用财务数据简单表达就是：董事长在新奥股份的持股比例上升到81%左右，同时新奥能源的第一大股东变更为新奥股份。这事，新奥股份的众多中小股东能通过才行。所以，收购董事长那边的股份，这边的中小股东要是好事才行。另外的话，董事长可能觉得不需要占新奥股份81%左右的股份，那么就会考虑定增一部分给特定的机构投资者，其中董事长自己会认购一大半。定增价一般会高于股份对换价。最后，我们看大逻辑，新奥股份一直不能得到机构和市场追捧，无非就是并非正宗的燃气股，并非那个与我们百姓息息相关的新奥燃气。现在，新奥燃气的三分之一都属于新奥股份了，这里有一个性质上的改变。