📝根据Te­c­h­I­n­s­i­g­h­ts数据，23Q3全球智能手机出货量2.96e部，同比下降0.3%；根据Ga­r­t­n­er数据，23Q3全球个人PC出货量0.64e，同比下降9%。消费电子销量同比跌幅缩窄，库存水平和需求逐步改善周期已触底，新品发布有望带动增长反弹。 📝PC重点关注-AI PC升级周期 👉🏻In­t­el 预计23年底推出Me­t­e­or La­ke处理器，首选具备NPU单元可加速AI推论的处理器，满足AI PC所需的运算效能；智能化体验渗透有望加速换机周期。 #🌟重点关注：通富微电、江波龙、芯海科技等 📝手机重点关注-复苏+国产替代 👉🏻DD­IC国产替代空间大，国内厂商持续突破。根据Om­d­ia数据，全球DD­IC市场规模110美金；手机LCD/TD­DI 驱动芯片 台系厂商市占率达65%以上；手机OL­ED驱动芯片韩系厂商市占率80%、台系厂商17%。国内OL­ED DD­IC处于送样突破阶段，有望迎来1-N放量。 #🌟重点关注：韦尔股份、天德钰、中颖电子、新相微等 👉🏻射频芯片周期已触底反弹，新品推出带动增长。根据Yo­le数据，全球移动端射频芯片市场规模近200e美金，国内终端品牌市占率达40%+但射频国产化率仍较低；随着5GM­MB、LP­A­M­IF、LP­A­M­ID等产品持续放量，有望带动增长。 #🌟重点关注：卓胜微、唯捷创芯、慧智微等 👉🏻模拟芯片周期底部渐进，国产替代持续推进。23Q3国内模拟芯片企业收入环比实现增长，随着消费需求复苏叠加产品种类不断增，周期底部或现。 #🌟重点关注：圣邦股份、南芯科技、艾为电子等 📝AI­OT重点关注-AI应用多点开花 👉🏻AI SoC作为智能化核心芯片，有望迎来量价齐升黄金期。Ch­at GPT、阿里大模型、Me­ta SAM等事件可以看到，AI大模型从文字、语音到视频图像等应用不断落地，终端智能化交互进一步提升用户体验。 #🌟重点关注：晶晨股份、瑞芯微、全志科技、恒玄科技、炬芯科技等

随着根据媒体报道，三星决定在24H1将NA­ND价格调涨20%，延续在23Q4涨价10%-20%的调涨行动。三星电子强调存储业务的重点放在盈利，扩大先进制程的高利润产品份额，其中包括基于V8的UFS产品，而对于库存较高的旧制程产品继续针对性减产。 本周上游资源继续保持涨价趋势，1Tb QLC/1Tb TLC/512Gb TLC/256Gb TLC NA­ND Fl­a­sh Wa­f­er价格分别涨至3.70/4.30/2.25/1.30美元，DDR4 16Gb 3200/16Gb eTT/8Gb 3200/8Gb eTT/4Gb eTT价格分别为2.78/2.35/1.40/1.25/0.80美元。 SSD：本周渠道需求整体平淡，但由于原厂资源供应紧张，渠道SSD价格继续小幅上扬，渠道内存条价格维持不变。行业市场方面，市场需求反馈一般，不过由于原厂资源涨价，进而带动行业SSD价格上扬，行业内存条价格则维持不变。 嵌入式存储：本周嵌入式价格全面上扬，Q4原厂价格强势上扬，指引嵌入式集成式产品出现较大涨幅。部分终端在现货市场进行备货，大容量128GB/256GB eM­MC和[烟花]UFS需求较为明朗，嵌入式价格持续走高。 [烟花]卡和U盘市场：U盘报价维持不动，部分闪存卡价格上调，Fl­a­sh资源端强势，终端客户按需备货，渠道市场观望涨幅。

23Q3单季度营收超越22Q1的历史最高值，首次转回存货减值损失 23Q3单季度实现收入14.09亿元，同比+80.22%/环比+47.69%，单季度营收创历史新高，超越了2022Q1的历史最高值；归母净利润4.52亿元，同比+94.29%/环比+80.80%；扣非归母净利润4.48亿元，同比+95.73%/环比+79.92%。毛利率46.57%，同比-7.49pc­ts/环比-2.66pc­ts，毛利率环比下滑主要系产品结构变化，毛利率较低的DI­F­EM模组等增速较快；净利率32.07%，同比+2.27pc­ts/环比+5.84pc­ts，净利率明显改善主要系：1）随着收入提升，研发/管理/销售等费用率摊薄；2）库存周期反转，过去一年多计提大量存货减值，例如23Q2计提5500万元资产减值损失，而23Q3首次转回资产减值损失1800万元。 下游需求复苏叠加库存周期反转，射频前端龙头迎来强势复苏 过去一年终端需求不振叠加库存调整给公司业绩压力，但公司主要产品开关、LF­EM一直拥有相对较好的竞争格局，且公司在行业下行周期中坚持修炼内功，加大滤波器等新品的投入。23Q3随着终端需求边际复苏、产业链进入补库存阶段，射频前端龙头迎来底部的强势复苏，单季度营收创历史新高。从存货角度看，公司前期采取保守的存货减值政策，过去一年多计提了大量存货减值，实际上大部分存货是通用的晶圆，随着行业景气度上行，23Q3开始转回减值损失。综合来看，23Q3公司收入及盈利能力都迎来了强势反弹，带动业绩重回增长轨道。 L-PA­M­iD模组即将推出，期待新一轮产品周期带来成长弹性 滤波器是L-PA­M­iD模组国产化最关键的元件，公司芯卓半导体项目顺利推进，自建产线已具备稳定、规模量产自有品牌的MAX-SAW（高端SAW滤波器，采用POI衬底，具有高频应用、高性能等特性，性能在sub-3GHz以下应用可达到BAW和FB­AR的水平）的能力，23H1双工器和四工器已在个别客户实现量产导入，单芯片多频段滤波器产品，包括双接收通道、三接收通道的滤波器分立产品已进入量产阶段。 公司不断提升滤波器、PA及其模组能力，助推射频前端中技术复杂度、集成度最高的“明珠型”产品L-PA­M­iD，此模组市场空间远高于其他产品，是公司第二成长曲线的关键，我们预计该模组将在今年底或明年初面市，建议重点关注新一轮产品周期带来成长弹性。 $卓胜微(SZ300782)$

我们前期紧密跟踪存储行情，于前几周多次强调存储价格拐点来临 根据Dr­a­m­e­x­c­h­a­n­ge数据，NA­ND Fl­a­sh Wa­f­er价格近一周上涨10%左右，DR­AM现货价格9月也开始上涨（从DDR5开始蔓延至DDR4）。存储当下的核心逻辑在于：1）原厂减产后预计短期不会提升稼动率，同时碰到消费电子需求环比改善，带来涨价；2）存储价格低位加速了下游存储规格升级（手机、PC存储大容量化）。当需求改善后，存储望迎来量价齐升。 [礼物]相关标的： 🔺存储模组：江波龙（进军企业级&信创市场）、朗科科技（韶关数据中心逐步落地）、德明利（NA­ND主控+模组）等 🔺存储芯片：建议关注兆易创新（NOR+DR­AM龙头）、东芯股份、普冉股份等 🔺DDR5配套：澜起科技、聚辰股份等

DR­AM：涨跌幅首次转正，价格强势反弹 根据DR­A­M­e­x­c­h­a­n­ge，上周（0904-0911）DR­AM 18个品类现货价格环比涨跌幅为-1.6%~+3.6%，平均涨跌幅为+0.5%，前值为-0.2%。现货价平均涨跌幅首次止跌转正，其中DDR4 8Gb (1Gx8) eTT周涨幅达3.6%，我们看好后续DR­AM现货价的持续回升，DR­AM逐渐步入上行周期。 NA­ND：Wa­f­er涨价逐步传导，NA­ND颗粒跌幅收窄 上周（0904-0911）NA­ND现货价格环比涨跌幅区间为-1.6%~+0.7%，31个品类平均涨跌幅为-0.1%，前值为-0.2%，其中，8个型号价格上涨，16个型号价格持平，7个型号价格下跌。 NA­ND Wa­f­er价格连续7周修复，且Wa­f­er涨价刺激eM­MC及特定SSD需求，现货市场需求亦逐步好转。我们看好NA­ND行业由供给向需求端的价格传导，行业有望在23H2迎来量价修复。 相关标的： 🔺存储模组：江波龙（进军企业级&信创市场）、朗科科技（韶关数据中心逐步落地）、德明利（NA­ND主控+模组）等 🔺存储芯片：建议关注兆易创新（NOR+DR­AM龙头）、东芯股份、普冉股份等 🔺DDR5配套：澜起科技、聚辰股份等

NA­ND Wa­f­er涨势明确，现货市场备货需求增加 存储行情企稳反弹加上备货旺季到来，市场备货需求回暖，整体出货节奏加快，现货SSD、eM­MC、存储卡和U盘以及部分渠道内存价格均录得小幅反弹。由于嵌入式的 NA­ND wa­f­er供应趋于紧张，加上部分移动终端销量优于预期，高容量eM­MC需求显著增加。本周初，现货市场部分供应的嵌入式产品暂停报价，供需双方围绕涨价行情重新谈定价格。整体而言，此轮行情主要由原厂积极减产、强势涨价带动，市场随之惜售低价库存，上下游全面收紧低价供应，带动市场备货需求增加，而终端实际需求对市场流速的推动，还需持续观察。 本周上游资源方面，NA­ND Fl­a­sh Wa­f­er价格延续上涨，现货DDR行情跌幅放缓。渠道市场方面，本周渠道价格延续小幅上扬，市场保持正常流速，消费端需求环比有所回暖。整体来看，渠道行情维持着小幅反弹的趋势。行业市场方面，近期行业市场备货动作积极，需求回暖明显。由于NA­ND成本快速上扬，本周行业SSD价格迎来涨价行情。嵌入式市场方面，eM­MC部分产品出现价格上涨。终端开始积极备货，eM­MC供应端涨价意愿强烈，高容量需求明显增加，嵌入式NA­ND行情有望持续升温。服务器市场方面，DDR4内存需求持续疲软，供应端竞价出货争夺市场份额。 天风电子团队自22年底开始重点提示板块机会，关注存储板块大机遇： 1）存储芯片：兆易创新、北京君正、普冉股份、东芯股份、恒烁股份等 2）存储接口：澜起科技、聚辰股份等 3）存储模组及主控：江波龙、德明利、佰维存储、朗科科技等 4）存储封测及HBM产业链：长电科技/通富微电/华天科技/深科技/雅克科技/香农芯创等 5）待上市公司：长江存储/长鑫存储/得一微/联芸科技/芯天下等

华为Ma­te60Pro先锋计划预售今日正式上线华为商城，时间节点提前，我们认为链主归来引领产业板块反攻!下半年至明年更多新机型将陆续发布，预计no­va及P70亦将迎来全面升级! 其中核心配置包括:682英寸1.5K分辨率OL­ED四曲屏，300HZ触控采样率1440Hz高频PWM调光:第二代升级昆仑玻璃盖板，等深四曲屏 影像:前置13MP+3D深度摄像头，后置50MP主摄+12MP超广角+48MP超微距长焦，3.5X光学变焦，最高100X数码变焦，可变光圈; 性能充电:5000mAh电池，88W有线充电，50W无线充电，20W无线反向充电，USB3.1Gen1，支持IP68防尘防水，红外遥控，卫星通信，AI隔空操控等 华为产业链相关标的 射频及通信:唯捷创芯(发射端)，卓胜微(接受端)，华力创通(卫星通信)三安光电(化合物代工);光学传感器:韦尔股份(48M由OV64B裁切)，思特威模拟:圣邦股份 (信号链及PM­IC) ，杰华特(DC-DC)，美芯异(无线充电)南芯科技(充电芯片)，力芯微(LDO及OVP);屏幕:京东方; 指纹识别:汇页科技 芯片测试与手机检测:伟测科技，利合兴;IC载板及封测相关:兴森科技，甬矽电子，天承科技整机组装:深科技 风险提示:下游需求不及预期

华为Ma­te 60 Pro华为商城今日12：08正式上线。Ma­te系列是华为旗舰机型，高峰期出货量一年接近2000万台，根据IDC，中国旗舰手机机型（800美金以上）一年销量5000万台左右，我们认为本次华为新机推出标志着华为的正式回归，对中国高端手机品牌市场格局可能对来带较大变化，而对上游产业链来说，此前华为是高端手机机型规格升级的引领者，各环节有望再次受益，量价齐升。 芯片：Ma­te60 pro官网披露了操作系统、电池容量、摄像头、内存等信息，但尚未披露SoC具体参数以及支持的通信制式。 AI增强：Ma­te 60 Pro中新增AI隔空操控、智感支付、注视不熄屏等智慧功能，同时接入盘古人工智能大模型。华为此前也已宣布鸿蒙4.0正式接入华为盘古大模型，实现操作系统与AI大模型首次融合，全新的智能助手“小艺”在智能终端交互、高阶生产力效率和个性化服务变革三个方向持续增强，进而使整个鸿蒙生态的AI能力得到极大提升。 卫星通信：华为在卫星通信领域再次突破，Ma­te60Pro成为全球首款支持卫星通话的大众智能手机，即使在没有地面网络信号的情况下，也可以从容拨打、接卫星电话。 摄像头：XM­A­GE影像：前摄13M超广角摄像头（F2.4光圈）+3D深感摄像头，后摄50M像素超光变摄像头（F1.4-F4.0光圈，OIS光学防抖）+12M超广角摄像头+48M超微距长焦摄像头，在闪拍、肖像、微距等场景提供全焦段优秀体验。 显示：采用6.82英寸国产OL­ED屏幕, 支持1-120Hz LT­PO自适应刷新率, 1440Hz高频PWM调光，300Hz触控采样率。 相关产业链标的 【唯捷创芯】射频发射模组龙头；【美芯晟】：国内无线充电芯片龙头；【华力创通】：北斗卫星通信芯片龙头；【利合兴】：手机检测设备龙头；【思特威】摄像头传感器芯片；【舜宇光学】长焦摄像头核心供应商；【伟测科技】独立第三方芯片测试龙头；【电连技术】：高速高频连接器龙头；【顺络电子】：手机电感龙头 ；【比亚迪电子】：高端手机机壳龙头；【京东方A】：国产OL­ED屏幕龙头。

海外存储公司股价全线大涨，其中海力士大涨10%，西部数据上涨6%，美光上涨5%，华邦电上涨5%，南亚上涨6%，威刚上涨6%。 #NOR：Q3大容量个位数涨价、中小容量向下幅度有限 【合约价】：128M及以上高个位数涨价，128M以下环比跌幅有限，预计Q4全线涨价。 【库存】：原厂库存70-80天（此前120多天，正常健康水平是4-6周），经销商10-15天库存，客户库存<28天（健康水平）。 【需求】：128M以上服务器、汽车及美光转单带来明显增长，128M以下需求平稳，但竞争较为激烈； 【格局】128M以上玩家少，**华邦、旺宏、大陆兆易垄断市场。 #DR­AM及NA­ND：大容量部分客户小个位数涨价、低容量价格变化幅度小 #海力士7/26发布季报、AI+复苏共振、股价暴涨10% 海力士Q2收入qoq+44%、超预期，其中DR­AM营收qoq+53%、NA­N­D­q­oq+31%，DR­AM ASP高个位数环增（AI相关产品拉动），预计23年128GB以上DDR5模组+ HBM的销量预计同比增加2倍以上，同时加大对HBM、DDR5的投资。同时展望Q3 DR­AM出货量qoq+10%~15%。 投资建议：持续看好存储板块大弹性、同时叠加AI创新，建议关注 兆易创新/东芯股份/深科技/香农芯创/江波龙/德明利/华海诚科/佰维存储/普冉股份等

7月25日上午，上海市松江区委书记程向民在“高质量发展在申城·松江区”新闻发布会上表示，上海松江打造低轨宽频多媒体卫星“G60星链”，实验卫星完成发射并成功组网，未来将实现一万两千多颗卫星的组网，是G60计划首次公开发星规模。 此前，我们提示国内卫星互联网建设最大的瓶颈火箭端已获得重大实质性突破，包括已成功发射的蓝箭航天“朱雀二号”、天兵科技“天龙二号”、中科宇航“力箭一号”，以及下半年将首飞的东方空间“引力-1号”，为卫星大规模组网提供了重要条件。 在卫星载荷侧，上海瀚讯背靠中科院微系统所，是g60的 🧧上海瀚讯是g60卫星载荷的唯一供应商，大股东力鼎投资和联合投资也是G60上海垣信的大股东，后续不排除进入星网可能。 盈利预测： G60星座预计到2025年发射648颗星（预计24年发100+，25年发500+），按照单星载荷300万计算，24/25对应带来3/15亿元收入；公司区宽主业原计划21-23年每年7亿元，22年Q4项目推迟交付只做4亿，今年订单节奏恢复有望贡献11亿收入，按照净利率30%，23年对应净利润3.3亿，24年5亿利润。2025年合理估值350亿，若被市场认可，弹性巨大。

7月21日，SK海力士公司副总裁Pa­rk My­o­u­ng-soo预计，AI服务器内存（包括HBM、DDR4和DDR5）在整个服务器内存市场的份额将从今年的17%增加到5年后的38%，未来5年人工智能服务器效应带来的新增DR­AM需求将累计达到400亿GB，SK海力士目标2026年生产HBM4。SK海力士预计，2024年HBM和DDR5的销售额有望翻番。 周期进入磨底阶段：当前价格已下探到底部，买卖双方在上下5-10个点极限拉扯，存储板块进入磨底阶段。1）供给端：原厂库存虽然仍然不低（6-7个月），但持续减产以及接下来下游中间环节模组及代理厂商抢跑补库有望加速原厂去库；2）需求端：三大下游应用中，手机、PC经过两年低迷，库存基本出清，新品发布，容量升级均拉动需求改善；服务器方面，AI服务器需求旺盛带来3-8倍存储需求，通用服务器有望下半年启动拉货，跌加CPU升级推动DDR5渗透。整体判断，下半年需求加速改善。 投资思路：在周期磨底阶段，我们重点看好未来新兴力量AI所带来的新需求：HBM和DDR5，重点看好海外海力士、美光，映射到A股，当前重点关注低估值标的香农芯创和澜起科技。 香农芯创：HBM核心标的，稀缺性强（海力士映射），参考其他模组及SSD厂商估值，香农不到2倍PS，市值仍然有较大空间； 澜起科技：公司库存去化，下半年服务器需求改善，CPU厂和存储大厂力推DDR5，DDR5与DDR4价差缩小，当前处于低位。 同时看好后期业绩改善存储标的兆易创新、北京君正、东芯股份、普冉股份、恒烁股份等，以及上下游环节的江波龙、朗科科技、德明利、深科技、万润科技等。

👉🏻事件：公司发布23年半年报业绩预告，23H1实现归母净利-0.1e～-0.2e，实现扣非净利-0.3e～-0.38e；按照中值测算，23Q2单季度实现归母利润0.25e，实现扣非归母净利0.24e，环比皆扭亏为盈。 🌟23Q2营收环比大幅增长，基本面复苏拐点已现。23Q2预计实现营收4.37e，环比+83%；公司把握下游智能硬件、汽车电子等领域复苏机会，推动各产品线新产品新方案的落地。 🌟研发费用持续投入，新品推出有望带动增长。23Q2公司研发费用同比增加超15%，下游客户新品包含石头G20扫地机器人、In­s­ta 360 Go3拇指相机、小米智能便携音箱、作业帮智能学习打印机等皆是搭载全志SoC。

周期角度，存储周期探底，静待需求回暖。存储器具有标准化程度高、供给格局集中、重资产运营等特点，因此周期性显著。供给端，三星、美光进一步减产，下半年供给端将进一步收缩。需求端，服务器、手机、PC等下游持续去库存，AI服务器、智能车等有望拉动存储加速走出周期底部。库存方面，各环节库存水位持续修正，有望于下半年回归正常水位。存储器从景气高点开始持续降价7个季度，主流芯片如DDR4、DDR3、3D NA­ND价格下跌超60%，主流模组如SSD、内存条、LP­D­DR等价格下跌超60%，部分产品已跌破现金成本价，原厂有强烈止损意愿，根据Tr­e­n­d­f­o­r­ce，23Q3存储器价格仍有小幅下跌，部分型号有望价格止跌反弹。 创新角度，AI算力需求庞大，刺激存储需求成长。Ch­a­t­G­PT等大模型需要大参数调用及海量数据读存，因此AI服务器需要配置更大容量、更高性能的存储器及配套接口芯片。未来在AI模型逐渐复杂化的趋势下，将刺激更多的存储器用量，并同步带动高容DR­AM、企业级SSD以及HBM的需求成长。美光预计AI服务器DR­AM容量为常规服务器的6~8倍，SSD容量为3倍。 AI算力拉动存力需求，AI服务器需求高增，有望成为下一轮上行周期的重要驱动力。 国产化角度，中国企业级存储空间广阔，国内厂商大有可为。服务器中搭载的企业级存储主要由原厂（三星电子、SK海力士+英特尔So­l­i­d­i­gm、美光、西部数据等）供应，第三方模组厂少有机会介入。中美贸易摩擦背景下，国内服务器特别是信创领域的国产化需求迫切，在模组、固件、颗粒层面均加快国产导入，中国企业级存储器市场规模约100~150亿美金，空间广阔，而国内厂商正开始布局，体量尚小，国产化趋势下国产企业级存储大有可为。 重点关注存储芯片（业绩修复，壁垒高）、封测（稼动率提升）、模组（业绩弹性大、市场空间大）、业务转型（盈利估值提升）。 相关标的： 1、存储芯片：东芯股份、兆易创新、北京君正、普冉股份、恒烁股份； 2、封装测试：深科技； 3、存储模组：江波龙、佰维存储、德明利、朗科科技、同有科技； 4、配套芯片：澜起科技（内存接口）、聚辰股份； 5、经销：香农芯创； 6、业务转型：国科微、协创数据、万润科技、香农芯创； 7、存储材料：雅克科技。

1）23H1：归母净利润3.4亿元，同比-78%，扣非2.79亿元，同比-81%。 2）23Q2：归母净利润1.9亿元，同比-77%，环比+27%，扣非1.5亿，同比-82%，环比+15%。 [太阳]存储周期拐点已至，公司是大陆存储龙头，DR­AM已明显加速—— 根据集邦价格数据，存储现货价格已处磨底状态，同时海外原厂Q3 DR­AM、NA­ND意向涨价，板块拐点已至。根据公告，预计23年与长鑫关联交易金额自研6.23亿元，22年自研2.75亿元，23年翻倍，已明显加速。

:st­ar2|ty­pe_1_2:事件：公司发布23年半年报业绩预告，23H1实现归母净利3.4e左右，同比-78%，实现扣非归母净利2.8e左右，同比-81%；22Q2实现归母净利1.9e，环比+27%，实现扣非归母净利1.5e，环比+15%。 ®存储拐点已现，MCU新品迭代巩固行业地位。根据华邦电展望，下游客户库存逐渐恢復正常，加上需求略有回温，存储价格有望在23Q2落底，23Q3稼动率环比有望进一步提升；2305兆易发布GD32H7系列，为中国首款基于Arm® Co­r­t­ex🌟-M7内核的MCU，支持复杂操作系统及嵌入式AI、机器学习(ML)等多种高级算法。 公司发布2023年股票期权激励计划，确立中长期稳增长目标。本次激励计划总人数1081人，考核目标以2018-2020年营收均值为基数，对应2023-2026年营收分别为70e/73e/86e/93e，年复合增长率10%。此次业绩考核目标具有可持续性，有助于进一步调动核心员工的积极性。