【研报掘金｜中金：上调京东健康目标价至30.2港元 第三季业绩超出市场预期】格隆汇11月20日｜中金发表报告指，京东健康第三季业绩超出市场预期，主要受惠于毛利改善以及费用持续优化。该行维持今明两年收入及盈利预测不变，目标价上调12%至30.2港元，维持“跑赢行业”评级。中金称，京东健康持续推进服务模式创新，截至上季末，公司已在12个城市落地医保个账线上支付服务，累计接入医保定点零售药店近2000间，覆盖人口超过1亿。考虑到自第二季以来O2O渠道纳入医保支付等活动相继推进，预计此类活动对基本面短期的贡献相对有限，但有望实现对网上购药行为的潜在引流。格隆汇11月20日｜中金发表报告指，京东健康第三季业绩超出市场预期，主要受惠于毛利改善以及费用持续优化。该行维持今明两年收入及盈利预测不变，目标价上调12%至30.2港元，维持“跑赢行业”评级。中金称，京东健康持续推进服务模式创新，截至上季末，公司已在12个城市落地医保个账线上支付服务，累计接入医保定点零售药店近2000间，覆盖人口超过1亿。考虑到自第二季以来O2O渠道纳入医保支付等活动相继推进，预计此类活动对基本面短期的贡献相对有限，但有望实现对网上购药行为的潜在引流。

【港股异动丨京东健康3日连升累涨超8% 获大摩上调目标价及每股盈测】格隆汇11月19日｜京东健康(6618.HK)现涨3.05%报28.75港元，暂成交2亿港元，最新市值917亿港元；该股暂3日连升累涨超8%。大摩发报告称，在京东健康公布第三季营运数据后，将公司2024至2026年的每股盈利预测分别上调0.8%、1.5%及4.5%，以反映出整体医疗相关产品的开支逐步复苏、网上渗透不断改善，以及在供应链效率提升下利润率更具韧性。大摩预计，京东健康2024至2026年整体收入分别增长9%、9%及8%，调整后的净利润率预计分别为7.7%、7.3%及7.4%，目标价上调13%至22港元。(格隆汇)格隆汇11月19日｜京东健康(6618.HK)现涨3.05%报28.75港元，暂成交2亿港元，最新市值917亿港元；该股暂3日连升累涨超8%。大摩发报告称，在京东健康公布第三季营运数据后，将公司2024至2026年的每股盈利预测分别上调0.8%、1.5%及4.5%，以反映出整体医疗相关产品的开支逐步复苏、网上渗透不断改善，以及在供应链效率提升下利润率更具韧性。大摩预计，京东健康2024至2026年整体收入分别增长9%、9%及8%，调整后的净利润率预计分别为7.7%、7.3%及7.4%，目标价上调13%至22港元。(格隆汇)

【研报掘金｜中金：上调阿里健康目标价至4.7港元 上半年业绩略超预期】格隆汇11月19日｜中金发表报告指出，阿里健康2025财年上半年业绩略超预期，录得收入142.7亿元，按年增长10.2%；非公认会计准则(Non-GAAP)下净利润9.78亿元，按年增长52.2%，对应Non-GAAP净利率6.8%，按年增长1.8个百分点。收入端符合预期，利润端略超市场预期，主要因精细化营运带动利润水平持续改善。该行考虑到阿里健康精细化营运带动费用端持续收窄，上调对其2025及2026财年盈利预测17%与10%，至16.1亿及17.9亿元，上调目标价11.9%至4.7港元，维持“跑赢行业”评级。格隆汇11月19日｜中金发表报告指出，阿里健康2025财年上半年业绩略超预期，录得收入142.7亿元，按年增长10.2%；非公认会计准则(Non-GAAP)下净利润9.78亿元，按年增长52.2%，对应Non-GAAP净利率6.8%，按年增长1.8个百分点。收入端符合预期，利润端略超市场预期，主要因精细化营运带动利润水平持续改善。该行考虑到阿里健康精细化营运带动费用端持续收窄，上调对其2025及2026财年盈利预测17%与10%，至16.1亿及17.9亿元，上调目标价11.9%至4.7港元，维持“跑赢行业”评级。

【大行评级｜大摩：上调京东健康目标价至22港元 上调2024至26年每股盈测】格隆汇11月18日｜摩根士丹利发表报告称，在京东健康公布第三季营运数据后，将公司2024至2026年的每股盈利预测分别上调0.8%、1.5%及4.5%，以反映出整体医疗相关产品的开支逐步复苏、网上渗透不断改善，以及在供应链效率提升下利润率更具韧性。大摩预计，京东健康2024至2026年整体收入分别增长9%、9%及8%，调整后的净利润率预计分别为7.7%、7.3%及7.4%，目标价上调13%至22港元。格隆汇11月18日｜摩根士丹利发表报告称，在京东健康公布第三季营运数据后，将公司2024至2026年的每股盈利预测分别上调0.8%、1.5%及4.5%，以反映出整体医疗相关产品的开支逐步复苏、网上渗透不断改善，以及在供应链效率提升下利润率更具韧性。大摩预计，京东健康2024至2026年整体收入分别增长9%、9%及8%，调整后的净利润率预计分别为7.7%、7.3%及7.4%，目标价上调13%至22港元。

【大行评级｜大摩：微升阿里健康目标价至5港元 评级“增持”】格隆汇11月18日｜摩根士丹利发表报告，在阿里健康公布上半财年业绩后调整预测模型，料2025至2027财年营收增长率为11%/10%/10%，IFRS净利润率为5.3%/6.7%/8%，换算为未来三年IFRS净利润年均复合增长率为35%。该行给予评级“增持”，目标价由4.9港元微升至5港元。大摩对阿里健康2025财年每股盈利预测分别调高1%，2026及2027年分别下调6%及2%，根据上半财年业绩和管理层评论的策略重点，毛利假设的提高在一定程度上被联营公司的减值和近期较高的销售成本率所抵销。格隆汇11月18日｜摩根士丹利发表报告，在阿里健康公布上半财年业绩后调整预测模型，料2025至2027财年营收增长率为11%/10%/10%，IFRS净利润率为5.3%/6.7%/8%，换算为未来三年IFRS净利润年均复合增长率为35%。该行给予评级“增持”，目标价由4.9港元微升至5港元。大摩对阿里健康2025财年每股盈利预测分别调高1%，2026及2027年分别下调6%及2%，根据上半财年业绩和管理层评论的策略重点，毛利假设的提高在一定程度上被联营公司的减值和近期较高的销售成本率所抵销。

【大行评级｜建银国际：上调阿里健康目标价至4.8港元 上调2025至27财年每股盈测】格隆汇11月15日｜建银国际发表研报指，阿里健康2025上半财年销售额按年增长10.2%至143亿元，低于该行预期的152亿元，主要由于期内产品组合重心从药品转向医疗器材及保健品，同时亦推动经营利润率上升，释放平台业务发展潜力。通过阿里健康收购阿里妈妈医疗健康类目独家营销审核权，建银国际相信可加深与商户的关系，令公司将发展方向转至非制药产品时，更能快速增长，目前预测电商平台业务在下财半年可维持按年增长40%以上。相应该行亦将阿里健康2025至2027财年每股盈利预测上调9.2%，目标价由4.4港元上调至4.8港元，评级“跑赢大市”。格隆汇11月15日｜建银国际发表研报指，阿里健康2025上半财年销售额按年增长10.2%至143亿元，低于该行预期的152亿元，主要由于期内产品组合重心从药品转向医疗器材及保健品，同时亦推动经营利润率上升，释放平台业务发展潜力。通过阿里健康收购阿里妈妈医疗健康类目独家营销审核权，建银国际相信可加深与商户的关系，令公司将发展方向转至非制药产品时，更能快速增长，目前预测电商平台业务在下财半年可维持按年增长40%以上。相应该行亦将阿里健康2025至2027财年每股盈利预测上调9.2%，目标价由4.4港元上调至4.8港元，评级“跑赢大市”。

【大行评级｜麦格理：下调阿里健康目标价至3.4港元 维持“跑输大市”评级】格隆汇11月15日｜麦格理发表报告，阿里健康截至9月底止上半财年收入符合预期，盈利超出预期，主要受惠于毛利率改善。期内，电子商务广告业务快速增长，推动综合平台抽佣率上升，并有利整体毛利率的表现。不过，公司销售增长的可见性及整体医疗产品需求仍然低迷。麦格理将阿里健康今明两个财年收入预测分别下调7%及8%，今财年调整后盈利预测上调11%，以反映上半财年较佳的盈利能力表现，不过下财年盈利预测则下调8%。因此，该行将公司目标价下调13%至3.4港元，维持“跑输大市”评级。格隆汇11月15日｜麦格理发表报告，阿里健康截至9月底止上半财年收入符合预期，盈利超出预期，主要受惠于毛利率改善。期内，电子商务广告业务快速增长，推动综合平台抽佣率上升，并有利整体毛利率的表现。不过，公司销售增长的可见性及整体医疗产品需求仍然低迷。麦格理将阿里健康今明两个财年收入预测分别下调7%及8%，今财年调整后盈利预测上调11%，以反映上半财年较佳的盈利能力表现，不过下财年盈利预测则下调8%。因此，该行将公司目标价下调13%至3.4港元，维持“跑输大市”评级。

【大行评级｜大摩：阿里健康目标实现超过行业增长且利润率持续扩张 目标价为4.9港元】格隆汇11月14日｜摩根士丹利发表报告指出，阿里健康2025财年中期业绩符合预期，收入按年增长10.2%至143亿元，略为高于其修订后的指引(按年呈高单位数增长)，受惠于其商品交易总额(GMV)的稳定增长和分成比例的提高。期内纯利7.69亿元，经调整净利润9.77亿元，均基本符合预期。该行引述阿里健康管理层预期，凭借双11期间的出色表现以及潜在的消费复苏，有信心2025财年收入增长10%以上，净利润达15亿元以上，经调整净利润达约20亿元。管理层进一步预期2026财年收入将呈现双位数增长，随着利润率进一步扩张，经调整利润料可达23亿至25亿元，与该行预期大致相符。阿里健康重申2025至2026财年收入年均复合增长率达10%以上的目标，目标实现超过行业增长，利润率持续扩张。该行对阿里健康的目标价为4.9港元，评级“增持”。格隆汇11月14日｜摩根士丹利发表报告指出，阿里健康2025财年中期业绩符合预期，收入按年增长10.2%至143亿元，略为高于其修订后的指引(按年呈高单位数增长)，受惠于其商品交易总额(GMV)的稳定增长和分成比例的提高。期内纯利7.69亿元，经调整净利润9.77亿元，均基本符合预期。该行引述阿里健康管理层预期，凭借双11期间的出色表现以及潜在的消费复苏，有信心2025财年收入增长10%以上，净利润达15亿元以上，经调整净利润达约20亿元。管理层进一步预期2026财年收入将呈现双位数增长，随着利润率进一步扩张，经调整利润料可达23亿至25亿元，与该行预期大致相符。阿里健康重申2025至2026财年收入年均复合增长率达10%以上的目标，目标实现超过行业增长，利润率持续扩张。该行对阿里健康的目标价为4.9港元，评级“增持”。

【大行评级｜高盛：阿里健康上半年经调整纯利超预期 予目标价4.4港元】格隆汇11月14日｜高盛发表研究报告指，阿里健康9月底止中期收入按年升10%至143亿元，稍低过预期，经调整纯利达9.78亿元，胜该行及市场预期，净利润率6.8%。该行指，公司销售相对放缓，尤其是1P的销售；经营利润率好过预期，过去12个月的年度活跃消费者超过3亿，大致与上财年下半年持平。公司早前提出2025财年的净利润率目标为5%至5.5%，而中期正迈向目标进度。该行料投资者会关注公司近期的商品成交金额增长、对下半财年收入及盈利的指引、毛利扩张的潜力及中长期目标、行业动态、医保报销的政策更新，以及2025年的资本分配策略。该行对公司目标价为4.4港元，评级“买入”。格隆汇11月14日｜高盛发表研究报告指，阿里健康9月底止中期收入按年升10%至143亿元，稍低过预期，经调整纯利达9.78亿元，胜该行及市场预期，净利润率6.8%。该行指，公司销售相对放缓，尤其是1P的销售；经营利润率好过预期，过去12个月的年度活跃消费者超过3亿，大致与上财年下半年持平。公司早前提出2025财年的净利润率目标为5%至5.5%，而中期正迈向目标进度。该行料投资者会关注公司近期的商品成交金额增长、对下半财年收入及盈利的指引、毛利扩张的潜力及中长期目标、行业动态、医保报销的政策更新，以及2025年的资本分配策略。该行对公司目标价为4.4港元，评级“买入”。

【大行评级｜花旗：阿里健康2025财年上半年纯利超预期 予目标价9.5港元】格隆汇11月14日｜花旗发表报告指，阿里健康2025财年上半年收入按年升10%至143亿元，低过该行预期；纯利7.69亿元，按年升73%，高过该行预期。毛利率由去年同期的22.1%升至期内的24.8%，营销及利政支出比例稍升至8.2%。该行对公司的目标价9.5港元，评级“买入”。格隆汇11月14日｜花旗发表报告指，阿里健康2025财年上半年收入按年升10%至143亿元，低过该行预期；纯利7.69亿元，按年升73%，高过该行预期。毛利率由去年同期的22.1%升至期内的24.8%，营销及利政支出比例稍升至8.2%。该行对公司的目标价9.5港元，评级“买入”。

【三亚首张互联网医院许可证颁发】格隆汇10月9日｜据三亚日报，近日，三亚市海棠区营商环境建设局为三亚应泽互联网医院颁发了医疗机构执业许可证。这是三亚市首张互联网医院医疗机构执业许可证，标志着三亚在推进互联网医疗领域迈出了重要一步。格隆汇10月9日｜据三亚日报，近日，三亚市海棠区营商环境建设局为三亚应泽互联网医院颁发了医疗机构执业许可证。这是三亚市首张互联网医院医疗机构执业许可证，标志着三亚在推进互联网医疗领域迈出了重要一步。

【港股互联网医疗股大涨 阿里健康涨超21%】格隆汇9月30日｜阿里健康涨超21%，叮当健康涨超18%，众安在线涨超15%，平安好医生涨超12%，京东健康涨超10%。格隆汇9月30日｜阿里健康涨超21%，叮当健康涨超18%，众安在线涨超15%，平安好医生涨超12%，京东健康涨超10%。

【大行评级｜大华继显：上调阿里健康目标价至4.7港元 维持“买入”评级】格隆汇9月27日｜大华继显发表报告表示，阿里健康指引2025财政年度营收和净利按年分别增长10%和5.5%。由于业务环境较预期疲弱，该行将2025财政年度收入及经调整盈利按年增长预测分别由15%和39%修订为10%和34%，但受惠于强劲的保健产品需求及阿里妈妈市场推广业务的协同效应，预期2025至2027财年经调整纯利年复合增长率上升33%。该行维持“买入”评级，目标价由4.2港元升至4.7港元，相当于预测2025财年市率31.7倍。格隆汇9月27日｜大华继显发表报告表示，阿里健康指引2025财政年度营收和净利按年分别增长10%和5.5%。由于业务环境较预期疲弱，该行将2025财政年度收入及经调整盈利按年增长预测分别由15%和39%修订为10%和34%，但受惠于强劲的保健产品需求及阿里妈妈市场推广业务的协同效应，预期2025至2027财年经调整纯利年复合增长率上升33%。该行维持“买入”评级，目标价由4.2港元升至4.7港元，相当于预测2025财年市率31.7倍。