【叮当快药：呼吸道相关中成药的销售增长显著】格隆汇1月11日｜叮当快药数据显示，除了奥司他韦和玛巴洛沙韦之外，呼吸道相关中成药的销售增长亦十分显著，如小青龙颗粒、四季抗病毒合剂销量翻倍，小柴胡颗粒增长率超过80%，玉屏风颗粒、小儿豉翘清热颗粒及蓝芩口服液增长率达30%。格隆汇1月11日｜叮当快药数据显示，除了奥司他韦和玛巴洛沙韦之外，呼吸道相关中成药的销售增长亦十分显著，如小青龙颗粒、四季抗病毒合剂销量翻倍，小柴胡颗粒增长率超过80%，玉屏风颗粒、小儿豉翘清热颗粒及蓝芩口服液增长率达30%。

【平安好医生获控股股东安鑫提全购要约】格隆汇1月7日｜平安好医生(1833.HK)及要约人安鑫有限公司联合公布，根据以股代息计划配发及发行有关新股份作为特别股息完成后，要约人控制的股份总数将由441，000，000股股份（约占截至本联合公告日期已发行股份总数的39.41%）增至1，139，970，587股股份（约占新股份作为特别股息配发及发行后经扩大的已发行股份总数的52.74%）。因此，该公司将成为平安集团的间接非全资附属公司且该集团的财务业绩将并入平安集团的合并财务报表。要约价为每股股份6.12港元，较本联合公告日期于联交所报价的每股股份收市价6.30港元，折让约2.86%。格隆汇1月7日｜平安好医生(1833.HK)及要约人安鑫有限公司联合公布，根据以股代息计划配发及发行有关新股份作为特别股息完成后，要约人控制的股份总数将由441，000，000股股份（约占截至本联合公告日期已发行股份总数的39.41%）增至1，139，970，587股股份（约占新股份作为特别股息配发及发行后经扩大的已发行股份总数的52.74%）。因此，该公司将成为平安集团的间接非全资附属公司且该集团的财务业绩将并入平安集团的合并财务报表。要约价为每股股份6.12港元，较本联合公告日期于联交所报价的每股股份收市价6.30港元，折让约2.86%。

【大行评级丨大摩：CRO/CDMO领域看好药明合联 互联网健康领域看好阿里健康】格隆汇1月6日｜摩根士丹利发表研报指，由于《生物安全法案》等悬而未决的问题至少在短期内应该会消退，故料市场将重新关注基本面，特别强调识别相对不受潜在不确定性影响的公司、美国新政府的政策转变等。在海外，该行偏向全球供应链需求黏性的差异化企业，以及即使在海外市场也能带来产品差异化效益的创新者。在中国，该行仍然青睐拥有经过验证管道及高效商业平台的创新者，相关平台可以在继续实现增长的同时保护其利润。CRO/CDMO领域方面，该行看好药明合联，主要由于该公司今年盈利增长前景良好，得益于其坚实的专案储备及较低的生物安全和关税风险相关敞口；互联网健康领域方面，该行喜欢阿里健康，主要因为其在行销服务资产注入后较高的提成率、库存单位(SKU)持续扩张、每名用户平均收入(ARPU)改善。另外，大摩亦看好生物科技领域的信达生物及康方生物，主要由于它们将在今年实现关键新产品的商业化；而医疗科技领域的归创通桥则因其稳固商业化执行及产品组合广泛而被看好。格隆汇1月6日｜摩根士丹利发表研报指，由于《生物安全法案》等悬而未决的问题至少在短期内应该会消退，故料市场将重新关注基本面，特别强调识别相对不受潜在不确定性影响的公司、美国新政府的政策转变等。在海外，该行偏向全球供应链需求黏性的差异化企业，以及即使在海外市场也能带来产品差异化效益的创新者。在中国，该行仍然青睐拥有经过验证管道及高效商业平台的创新者，相关平台可以在继续实现增长的同时保护其利润。CRO/CDMO领域方面，该行看好药明合联，主要由于该公司今年盈利增长前景良好，得益于其坚实的专案储备及较低的生物安全和关税风险相关敞口；互联网健康领域方面，该行喜欢阿里健康，主要因为其在行销服务资产注入后较高的提成率、库存单位(SKU)持续扩张、每名用户平均收入(ARPU)改善。另外，大摩亦看好生物科技领域的信达生物及康方生物，主要由于它们将在今年实现关键新产品的商业化；而医疗科技领域的归创通桥则因其稳固商业化执行及产品组合广泛而被看好。

【港股异动丨药师帮涨超14% 机构看好消费医疗板块景气度提升】格隆汇12月16日｜药师帮(9885.HK)涨超14%，最高触及6.64港元，创12月以来新高。消息面上，国金证券发布研报称，2024年医药承压持续探底，但长期需求稳定，且政策、资金、基本面都存在反转趋势，2025年医药赛道有望取得超额收益。其中，在医疗服务及消费医疗方面，多重政策驱动下，机构看好板块景气度提升。医保基金预算制度建立有望进一步规范药品和医用耗材的费用资金周转，同时可缓解医疗机构垫付压力，利好医疗机构长期可持续发展。(格隆汇)格隆汇12月16日｜药师帮(9885.HK)涨超14%，最高触及6.64港元，创12月以来新高。消息面上，国金证券发布研报称，2024年医药承压持续探底，但长期需求稳定，且政策、资金、基本面都存在反转趋势，2025年医药赛道有望取得超额收益。其中，在医疗服务及消费医疗方面，多重政策驱动下，机构看好板块景气度提升。医保基金预算制度建立有望进一步规范药品和医用耗材的费用资金周转，同时可缓解医疗机构垫付压力，利好医疗机构长期可持续发展。(格隆汇)

【港股异动丨方舟健客涨超11.3% 政策支持下“医疗+AI”前景广阔】格隆汇12月16日｜方舟健客(6086.HK)涨超11.3%，报6港元。消息面上，近日，国家卫生健康委等部门联合发布《卫生健康行业人工智能应用场景参考指引》，涵盖了医疗服务管理、基层公卫服务、健康产业发展和医学教学科研四大类84种具体场景，力求全方位发挥AI的优势。国家医保局也在近日的新闻发布会上宣布，人工智能辅助诊断首次被纳入国家医保局立项指南。行业人士普遍认为，“医疗+AI”前景广阔。方舟健客自成立以来，积极拥抱AI、大数据、云计算等前沿科技，秉承着“让每个人更健康”的使命，持续深耕互联网慢病管理服务。方舟健客自主研发的AI慢病管理平台——“H2H智慧医疗新生态创新平台”极大地提升了慢病管理的工作效率，也减轻了医护人员的工作负担。(格隆汇)格隆汇12月16日｜方舟健客(6086.HK)涨超11.3%，报6港元。消息面上，近日，国家卫生健康委等部门联合发布《卫生健康行业人工智能应用场景参考指引》，涵盖了医疗服务管理、基层公卫服务、健康产业发展和医学教学科研四大类84种具体场景，力求全方位发挥AI的优势。国家医保局也在近日的新闻发布会上宣布，人工智能辅助诊断首次被纳入国家医保局立项指南。行业人士普遍认为，“医疗+AI”前景广阔。方舟健客自成立以来，积极拥抱AI、大数据、云计算等前沿科技，秉承着“让每个人更健康”的使命，持续深耕互联网慢病管理服务。方舟健客自主研发的AI慢病管理平台——“H2H智慧医疗新生态创新平台”极大地提升了慢病管理的工作效率，也减轻了医护人员的工作负担。(格隆汇)

【大行评级｜高盛：上调京东健康评级至“买入” 现价估值水平更具吸引力】格隆汇12月2日｜高盛发表研报，考虑到线上医疗行业正受惠于药品渗透率提升及政策支持，因此重新审视选股，将京东健康的评级从“中性”上调至“买入”，并将阿里健康的评级由“买入”降至“中性”，以反映京东健康在处方药和非处方药品类，以及线上线下整合方面定位较阿里健康优胜，相信线上医疗保险索赔范围扩容，京东健康将更能受益，明年利润率或加快提升，同时其现价估值水平更具吸引力，因此将目标价相应从28港元提升至33.5港元。高盛亦将京东健康明年收入及纯利预测上调1%，2026年预测上调2%。由于京东健康在整体药物及补充品类别的市场份额持续增加，高盛相信其未来两年销售额将录得相对较快增长，达到约13%至15%。至于阿里健康的目标价则从4.4港元降至4港元，并将2024至2026年收入预测下调5%、7%及6%，2025至2026年纯利预测则分别下调7%及9%。格隆汇12月2日｜高盛发表研报，考虑到线上医疗行业正受惠于药品渗透率提升及政策支持，因此重新审视选股，将京东健康的评级从“中性”上调至“买入”，并将阿里健康的评级由“买入”降至“中性”，以反映京东健康在处方药和非处方药品类，以及线上线下整合方面定位较阿里健康优胜，相信线上医疗保险索赔范围扩容，京东健康将更能受益，明年利润率或加快提升，同时其现价估值水平更具吸引力，因此将目标价相应从28港元提升至33.5港元。高盛亦将京东健康明年收入及纯利预测上调1%，2026年预测上调2%。由于京东健康在整体药物及补充品类别的市场份额持续增加，高盛相信其未来两年销售额将录得相对较快增长，达到约13%至15%。至于阿里健康的目标价则从4.4港元降至4港元，并将2024至2026年收入预测下调5%、7%及6%，2025至2026年纯利预测则分别下调7%及9%。

【大行评级｜瑞银：上调阿里健康目标价至3.75港元 将部分重心转回收入增长和市场份额提升上】格隆汇11月29日｜瑞银发表报告指，阿里健康的管理层重申2025财年的收入增长目标为10%或以上，2026财年的调整后纯利为23至25亿元。根据管理层的说法，从2025财年下半年开始，收入增长的加速将主要得益于药品增长的加快以及非药品类别的持续增长。该行认为，对药品的重新重视反映公司追求市占率增长，但这可能取决于能否保持现有的毛利水平。该行将阿里健康目标价由3.3港元升至3.75港元，相当于预测2026财年市销率1.7倍，评级“中性”，在考虑到消费疲弱下，下调对非药品的收入预测，但仍稍稍上调药物增长预测，以反映策略上的调整。瑞银料阿里健康2025财年至2027财年的收入增长分别为10.5%、9.1%及10.2%，2026年及2027年的每股盈利预测亦由0.17元及0.2元下调至0.15元及0.17元。格隆汇11月29日｜瑞银发表报告指，阿里健康的管理层重申2025财年的收入增长目标为10%或以上，2026财年的调整后纯利为23至25亿元。根据管理层的说法，从2025财年下半年开始，收入增长的加速将主要得益于药品增长的加快以及非药品类别的持续增长。该行认为，对药品的重新重视反映公司追求市占率增长，但这可能取决于能否保持现有的毛利水平。该行将阿里健康目标价由3.3港元升至3.75港元，相当于预测2026财年市销率1.7倍，评级“中性”，在考虑到消费疲弱下，下调对非药品的收入预测，但仍稍稍上调药物增长预测，以反映策略上的调整。瑞银料阿里健康2025财年至2027财年的收入增长分别为10.5%、9.1%及10.2%，2026年及2027年的每股盈利预测亦由0.17元及0.2元下调至0.15元及0.17元。

【研报掘金｜中金：上调京东健康目标价至30.2港元 第三季业绩超出市场预期】格隆汇11月20日｜中金发表报告指，京东健康第三季业绩超出市场预期，主要受惠于毛利改善以及费用持续优化。该行维持今明两年收入及盈利预测不变，目标价上调12%至30.2港元，维持“跑赢行业”评级。中金称，京东健康持续推进服务模式创新，截至上季末，公司已在12个城市落地医保个账线上支付服务，累计接入医保定点零售药店近2000间，覆盖人口超过1亿。考虑到自第二季以来O2O渠道纳入医保支付等活动相继推进，预计此类活动对基本面短期的贡献相对有限，但有望实现对网上购药行为的潜在引流。格隆汇11月20日｜中金发表报告指，京东健康第三季业绩超出市场预期，主要受惠于毛利改善以及费用持续优化。该行维持今明两年收入及盈利预测不变，目标价上调12%至30.2港元，维持“跑赢行业”评级。中金称，京东健康持续推进服务模式创新，截至上季末，公司已在12个城市落地医保个账线上支付服务，累计接入医保定点零售药店近2000间，覆盖人口超过1亿。考虑到自第二季以来O2O渠道纳入医保支付等活动相继推进，预计此类活动对基本面短期的贡献相对有限，但有望实现对网上购药行为的潜在引流。

【港股异动丨京东健康3日连升累涨超8% 获大摩上调目标价及每股盈测】格隆汇11月19日｜京东健康(6618.HK)现涨3.05%报28.75港元，暂成交2亿港元，最新市值917亿港元；该股暂3日连升累涨超8%。大摩发报告称，在京东健康公布第三季营运数据后，将公司2024至2026年的每股盈利预测分别上调0.8%、1.5%及4.5%，以反映出整体医疗相关产品的开支逐步复苏、网上渗透不断改善，以及在供应链效率提升下利润率更具韧性。大摩预计，京东健康2024至2026年整体收入分别增长9%、9%及8%，调整后的净利润率预计分别为7.7%、7.3%及7.4%，目标价上调13%至22港元。(格隆汇)格隆汇11月19日｜京东健康(6618.HK)现涨3.05%报28.75港元，暂成交2亿港元，最新市值917亿港元；该股暂3日连升累涨超8%。大摩发报告称，在京东健康公布第三季营运数据后，将公司2024至2026年的每股盈利预测分别上调0.8%、1.5%及4.5%，以反映出整体医疗相关产品的开支逐步复苏、网上渗透不断改善，以及在供应链效率提升下利润率更具韧性。大摩预计，京东健康2024至2026年整体收入分别增长9%、9%及8%，调整后的净利润率预计分别为7.7%、7.3%及7.4%，目标价上调13%至22港元。(格隆汇)

【研报掘金｜中金：上调阿里健康目标价至4.7港元 上半年业绩略超预期】格隆汇11月19日｜中金发表报告指出，阿里健康2025财年上半年业绩略超预期，录得收入142.7亿元，按年增长10.2%；非公认会计准则(Non-GAAP)下净利润9.78亿元，按年增长52.2%，对应Non-GAAP净利率6.8%，按年增长1.8个百分点。收入端符合预期，利润端略超市场预期，主要因精细化营运带动利润水平持续改善。该行考虑到阿里健康精细化营运带动费用端持续收窄，上调对其2025及2026财年盈利预测17%与10%，至16.1亿及17.9亿元，上调目标价11.9%至4.7港元，维持“跑赢行业”评级。格隆汇11月19日｜中金发表报告指出，阿里健康2025财年上半年业绩略超预期，录得收入142.7亿元，按年增长10.2%；非公认会计准则(Non-GAAP)下净利润9.78亿元，按年增长52.2%，对应Non-GAAP净利率6.8%，按年增长1.8个百分点。收入端符合预期，利润端略超市场预期，主要因精细化营运带动利润水平持续改善。该行考虑到阿里健康精细化营运带动费用端持续收窄，上调对其2025及2026财年盈利预测17%与10%，至16.1亿及17.9亿元，上调目标价11.9%至4.7港元，维持“跑赢行业”评级。

【大行评级｜大摩：上调京东健康目标价至22港元 上调2024至26年每股盈测】格隆汇11月18日｜摩根士丹利发表报告称，在京东健康公布第三季营运数据后，将公司2024至2026年的每股盈利预测分别上调0.8%、1.5%及4.5%，以反映出整体医疗相关产品的开支逐步复苏、网上渗透不断改善，以及在供应链效率提升下利润率更具韧性。大摩预计，京东健康2024至2026年整体收入分别增长9%、9%及8%，调整后的净利润率预计分别为7.7%、7.3%及7.4%，目标价上调13%至22港元。格隆汇11月18日｜摩根士丹利发表报告称，在京东健康公布第三季营运数据后，将公司2024至2026年的每股盈利预测分别上调0.8%、1.5%及4.5%，以反映出整体医疗相关产品的开支逐步复苏、网上渗透不断改善，以及在供应链效率提升下利润率更具韧性。大摩预计，京东健康2024至2026年整体收入分别增长9%、9%及8%，调整后的净利润率预计分别为7.7%、7.3%及7.4%，目标价上调13%至22港元。

【大行评级｜大摩：微升阿里健康目标价至5港元 评级“增持”】格隆汇11月18日｜摩根士丹利发表报告，在阿里健康公布上半财年业绩后调整预测模型，料2025至2027财年营收增长率为11%/10%/10%，IFRS净利润率为5.3%/6.7%/8%，换算为未来三年IFRS净利润年均复合增长率为35%。该行给予评级“增持”，目标价由4.9港元微升至5港元。大摩对阿里健康2025财年每股盈利预测分别调高1%，2026及2027年分别下调6%及2%，根据上半财年业绩和管理层评论的策略重点，毛利假设的提高在一定程度上被联营公司的减值和近期较高的销售成本率所抵销。格隆汇11月18日｜摩根士丹利发表报告，在阿里健康公布上半财年业绩后调整预测模型，料2025至2027财年营收增长率为11%/10%/10%，IFRS净利润率为5.3%/6.7%/8%，换算为未来三年IFRS净利润年均复合增长率为35%。该行给予评级“增持”，目标价由4.9港元微升至5港元。大摩对阿里健康2025财年每股盈利预测分别调高1%，2026及2027年分别下调6%及2%，根据上半财年业绩和管理层评论的策略重点，毛利假设的提高在一定程度上被联营公司的减值和近期较高的销售成本率所抵销。

【大行评级｜建银国际：上调阿里健康目标价至4.8港元 上调2025至27财年每股盈测】格隆汇11月15日｜建银国际发表研报指，阿里健康2025上半财年销售额按年增长10.2%至143亿元，低于该行预期的152亿元，主要由于期内产品组合重心从药品转向医疗器材及保健品，同时亦推动经营利润率上升，释放平台业务发展潜力。通过阿里健康收购阿里妈妈医疗健康类目独家营销审核权，建银国际相信可加深与商户的关系，令公司将发展方向转至非制药产品时，更能快速增长，目前预测电商平台业务在下财半年可维持按年增长40%以上。相应该行亦将阿里健康2025至2027财年每股盈利预测上调9.2%，目标价由4.4港元上调至4.8港元，评级“跑赢大市”。格隆汇11月15日｜建银国际发表研报指，阿里健康2025上半财年销售额按年增长10.2%至143亿元，低于该行预期的152亿元，主要由于期内产品组合重心从药品转向医疗器材及保健品，同时亦推动经营利润率上升，释放平台业务发展潜力。通过阿里健康收购阿里妈妈医疗健康类目独家营销审核权，建银国际相信可加深与商户的关系，令公司将发展方向转至非制药产品时，更能快速增长，目前预测电商平台业务在下财半年可维持按年增长40%以上。相应该行亦将阿里健康2025至2027财年每股盈利预测上调9.2%，目标价由4.4港元上调至4.8港元，评级“跑赢大市”。