【大行评级｜招银国际：上调小鹏汽车评级至“买入” 2026年有望达至收支平衡】格隆汇11月21日｜招银国际发表研报指，小鹏汽车近期推出的两款新车型Mona M03及小鹏P7+都取得成功，定价吸引且定位明确，令明年将推出的四款新车成功机率亦上升，因此相应将明年全年销量预测上调26%至39万辆，当中新车型预料占比达75%。憧憬销量增长，加上毛利率改善，该行认为小鹏已见到扭亏为盈的早期曙光，预期可于2026年实现盈利，目前预测今年第四季净亏损录约16亿元，但明年净亏损可能会收窄，预计将从今年度净亏损约60.2亿元，收窄至明年的净亏损约22.6亿元。招银国际强调，小鹏于2026年扭亏的假设是基于销量有所增长，目前预测2026年销量可达到约49万辆，毛利率料达15.3%，年度净利润预测为1.03亿元。招银国际将该公司的评级由“持有”升至“买入”，美股目标价从8美元上调至16美元，相当于预测明年市销率1.5倍，高于其同业，该行认为估值倍数合理，因2026年有望达至收支平衡。格隆汇11月21日｜招银国际发表研报指，小鹏汽车近期推出的两款新车型Mona M03及小鹏P7+都取得成功，定价吸引且定位明确，令明年将推出的四款新车成功机率亦上升，因此相应将明年全年销量预测上调26%至39万辆，当中新车型预料占比达75%。憧憬销量增长，加上毛利率改善，该行认为小鹏已见到扭亏为盈的早期曙光，预期可于2026年实现盈利，目前预测今年第四季净亏损录约16亿元，但明年净亏损可能会收窄，预计将从今年度净亏损约60.2亿元，收窄至明年的净亏损约22.6亿元。招银国际强调，小鹏于2026年扭亏的假设是基于销量有所增长，目前预测2026年销量可达到约49万辆，毛利率料达15.3%，年度净利润预测为1.03亿元。招银国际将该公司的评级由“持有”升至“买入”，美股目标价从8美元上调至16美元，相当于预测明年市销率1.5倍，高于其同业，该行认为估值倍数合理，因2026年有望达至收支平衡。

【大行评级｜招银国际：上调携程目标价至71美元 内地业务增长动能较预期强韧】格隆汇11月21日｜招银国际发表研报指，携程第三季收入按年升16%，较市场预期高2%，Non-GAAP经营利润则较市场预测高6%，主要受惠于销售与营销开支较预期低。不计入联属公司权益，Non-GAAP净利录54亿元，较市场预期高13%。招银国际认为，携程的内地业务增长动能较预期强韧，而海外业务复苏亦进展顺利，预期在国际市场拓展的增量投资应有助于提升长期收入和盈利，因此将目标价由65.8美元上调至71美元，维持“买入”评级。该行现时预测携程今年第四季收入将按年增长20%至约124亿元，第四季及全年Non-GAAP经营溢利率预料将达到20.7%及30.3%。格隆汇11月21日｜招银国际发表研报指，携程第三季收入按年升16%，较市场预期高2%，Non-GAAP经营利润则较市场预测高6%，主要受惠于销售与营销开支较预期低。不计入联属公司权益，Non-GAAP净利录54亿元，较市场预期高13%。招银国际认为，携程的内地业务增长动能较预期强韧，而海外业务复苏亦进展顺利，预期在国际市场拓展的增量投资应有助于提升长期收入和盈利，因此将目标价由65.8美元上调至71美元，维持“买入”评级。该行现时预测携程今年第四季收入将按年增长20%至约124亿元，第四季及全年Non-GAAP经营溢利率预料将达到20.7%及30.3%。

【大行评级｜大和：下调中通快递目标价至195港元 重申“买入”评级】格隆汇11月21日｜大和发表研报指，中通快递降低今年全年包裹量增长指引，从介乎15%至18%下调至介乎11.6%至12.3%，相信是由于低价包裹量强劲增长所致。大和认为，上季中通市占率按年下降，加上运力充裕，展望明年，可更专注于提升包裹量及市占率，加上成本预期下降，预测2025至2026年盈利按年增幅可达到十数个百分点。大和将中通H股目标价由210港元下调至195港元，重申“买入”评级，维持今年全年盈利达到102.8亿元的预测。格隆汇11月21日｜大和发表研报指，中通快递降低今年全年包裹量增长指引，从介乎15%至18%下调至介乎11.6%至12.3%，相信是由于低价包裹量强劲增长所致。大和认为，上季中通市占率按年下降，加上运力充裕，展望明年，可更专注于提升包裹量及市占率，加上成本预期下降，预测2025至2026年盈利按年增幅可达到十数个百分点。大和将中通H股目标价由210港元下调至195港元，重申“买入”评级，维持今年全年盈利达到102.8亿元的预测。

【大行评级｜大摩：预计万国数据未来60天股价有逾80%机会上升 目标价30美元】格隆汇11月21日｜大摩发表技术研究报告，预计万国数据未来60天股价有逾80%机会上升，予其“增持”评级，目标价30美元。大摩指，万国数据近期在没有合理基本面理由的情况下股价下跌。中国业务目前的隐含估值仅相当于2025年企业价值对EBITDA倍数约9.3倍，而中国业务EBITDA增长为10%，认为估值吸引。格隆汇11月21日｜大摩发表技术研究报告，预计万国数据未来60天股价有逾80%机会上升，予其“增持”评级，目标价30美元。大摩指，万国数据近期在没有合理基本面理由的情况下股价下跌。中国业务目前的隐含估值仅相当于2025年企业价值对EBITDA倍数约9.3倍，而中国业务EBITDA增长为10%，认为估值吸引。

【研报掘金｜中金：上调金山云目标价至6.5美元 增长及盈利前景更为乐观】格隆汇11月21日｜中金发表报告指，金山云第三季收入按年增长16%至18.9亿元，符合市场预期；经调整EBITDA 达1.85亿元，大幅超出市场预期，得益于有效的成本及费用管控。此外，公司披露与金山软件及小米的关联交易框架协议。据公告，2025年至2027年期间，来自金山软件及小米的收入上限预计合计约为113亿元。 报告指，考虑金山云AI业务收入贡献超预期，上调2024年和2025年收入预测2%和1.7%，至76.5亿元和84.2亿元；鉴于收入增长及营运杠杆释放快于预期，上调经调整EBITDA预测15.8%和26.6%至5.52亿元和11.8亿元。该行维持“跑赢行业”评级；考虑公司业务结构优化，更为乐观的增长及盈利前景，上调目标价8%至6.5美元。格隆汇11月21日｜中金发表报告指，金山云第三季收入按年增长16%至18.9亿元，符合市场预期；经调整EBITDA 达1.85亿元，大幅超出市场预期，得益于有效的成本及费用管控。此外，公司披露与金山软件及小米的关联交易框架协议。据公告，2025年至2027年期间，来自金山软件及小米的收入上限预计合计约为113亿元。 报告指，考虑金山云AI业务收入贡献超预期，上调2024年和2025年收入预测2%和1.7%，至76.5亿元和84.2亿元；鉴于收入增长及营运杠杆释放快于预期，上调经调整EBITDA预测15.8%和26.6%至5.52亿元和11.8亿元。该行维持“跑赢行业”评级；考虑公司业务结构优化，更为乐观的增长及盈利前景，上调目标价8%至6.5美元。

【大行评级｜海通国际：上调携程目标价至74美元 高基数下业绩表现仍理想】格隆汇11月21日｜海通国际发表报告指出，在高基数下，携程第三季业绩表现仍理想，总收入按年升16%至159亿元，恢复至2019年水平的151%，较市场预期高出2%，达到管理层指引范围上限。经调整净利润达59.6亿元(利润率为38%)，超过市场预期25%。该行认为，由于基数效应趋于正常化，料携程第四季收入加速，估计总收入按年增长20%，全年收入预测按年升19%至530.6亿元。此外，公司于第三季为第四季节省足够的经营开支预算，考虑到国内市场竞争环境趋缓，该行料携程第四季非公认会计准则净利润为30亿元，对应利润率为24.1%。该行将携程目标价由63美元上调至74美元，预期公司将继续巩固其在国内的领先地位，并迅速抓住海外机遇，未来年度收入维持呈十位数增长，维持对公司的“跑赢大市”评级。格隆汇11月21日｜海通国际发表报告指出，在高基数下，携程第三季业绩表现仍理想，总收入按年升16%至159亿元，恢复至2019年水平的151%，较市场预期高出2%，达到管理层指引范围上限。经调整净利润达59.6亿元(利润率为38%)，超过市场预期25%。该行认为，由于基数效应趋于正常化，料携程第四季收入加速，估计总收入按年增长20%，全年收入预测按年升19%至530.6亿元。此外，公司于第三季为第四季节省足够的经营开支预算，考虑到国内市场竞争环境趋缓，该行料携程第四季非公认会计准则净利润为30亿元，对应利润率为24.1%。该行将携程目标价由63美元上调至74美元，预期公司将继续巩固其在国内的领先地位，并迅速抓住海外机遇，未来年度收入维持呈十位数增长，维持对公司的“跑赢大市”评级。

【大行评级｜里昂：上调金山云目标价至5.5美元 第三季业绩受公有云表现强劲及企业云回升所带动】格隆汇11月21日｜里昂发表报告指，金山云第三季业绩大致符合预期，总收入按年上升16%，主要受公有云表现强劲及企业云回升所带动；经调整EBITDA利润率进一步上升至9.8 %。公司与小米及金山软件续订框架协议，合作关系更紧密，交易收入及融资上限提高成为亮点。同时关注小米自动驾驶带来的收入上升空间。里昂预期金山云第四季的营收按年增长将加速至18%，而经调整EBITDA利润率料将进一步改善至13%。该行调高2024和2025财政年度营收预测各1%和6%，上调经调整净利预测6400万和1亿元，以反映强劲的AI业务增长。该行将目标价由3美元上调至5.5美元，维持“跑赢大市”评级。格隆汇11月21日｜里昂发表报告指，金山云第三季业绩大致符合预期，总收入按年上升16%，主要受公有云表现强劲及企业云回升所带动；经调整EBITDA利润率进一步上升至9.8 %。公司与小米及金山软件续订框架协议，合作关系更紧密，交易收入及融资上限提高成为亮点。同时关注小米自动驾驶带来的收入上升空间。里昂预期金山云第四季的营收按年增长将加速至18%，而经调整EBITDA利润率料将进一步改善至13%。该行调高2024和2025财政年度营收预测各1%和6%，上调经调整净利预测6400万和1亿元，以反映强劲的AI业务增长。该行将目标价由3美元上调至5.5美元，维持“跑赢大市”评级。

【大行评级｜建银国际：下调微博目标价至77.22港元 广告开支复苏放缓】格隆汇11月21日｜建银国际发表报告指出，微博第三季业绩超出该行及市场预期，当中最大亮点为在巴黎奥运会推动下，公司的广告收入稳健，尤其是来自食品饮料和运动服装的广告商贡献显著。惟随着奥运会结束，公司的广告收入可能重拾下滑趋势。该行认为，全面的消费复苏是微博扭转业务的唯一途径，因为公司超过三分之二的广告商来自消费相关行业，令其业务高度偏向品牌广告。在未来对微博的复苏时间表有更多明确性之前，该行保守预测公司第四季收入按年跌4%，明年无增长。由于基数较低，该行预计微博第四季盈利按年增长29%，但在正常化的基础上，明年盈利预测按年跌7%。该行将微博今年盈利预测上调4%，以反映第三季业绩超预期，但将2025和2026年的盈利预测下调3%和2%，以考虑广告开支复苏放缓。该行将其评级由“跑赢大市”下调至“中性”，目标价由93.6港元下调至77.22港元。格隆汇11月21日｜建银国际发表报告指出，微博第三季业绩超出该行及市场预期，当中最大亮点为在巴黎奥运会推动下，公司的广告收入稳健，尤其是来自食品饮料和运动服装的广告商贡献显著。惟随着奥运会结束，公司的广告收入可能重拾下滑趋势。该行认为，全面的消费复苏是微博扭转业务的唯一途径，因为公司超过三分之二的广告商来自消费相关行业，令其业务高度偏向品牌广告。在未来对微博的复苏时间表有更多明确性之前，该行保守预测公司第四季收入按年跌4%，明年无增长。由于基数较低，该行预计微博第四季盈利按年增长29%，但在正常化的基础上，明年盈利预测按年跌7%。该行将微博今年盈利预测上调4%，以反映第三季业绩超预期，但将2025和2026年的盈利预测下调3%和2%，以考虑广告开支复苏放缓。该行将其评级由“跑赢大市”下调至“中性”，目标价由93.6港元下调至77.22港元。

【大行评级｜大华继显：上调携程目标价至640港元 第三季盈利稳健兼胜预期】格隆汇11月21日｜大华继显发表报告指，携程第三季盈利稳健兼胜预期。净营收为159亿元，较去年同期增长15.6%，符合市场预估。Non-GAAP纯利按年增长21.8%至60亿元，较市场预期高出25%。净利润率年增加2个百分点至37.6%，高于该行及市场预期。大华继显指，携程预料第四季营收按年增长17至22%，达121亿至126亿元，符合市场预期。该行维持对携程“买入”评级，H股目标价由630港元升至640港元。格隆汇11月21日｜大华继显发表报告指，携程第三季盈利稳健兼胜预期。净营收为159亿元，较去年同期增长15.6%，符合市场预估。Non-GAAP纯利按年增长21.8%至60亿元，较市场预期高出25%。净利润率年增加2个百分点至37.6%，高于该行及市场预期。大华继显指，携程预料第四季营收按年增长17至22%，达121亿至126亿元，符合市场预期。该行维持对携程“买入”评级，H股目标价由630港元升至640港元。

【大行评级｜大华继显：上调小鹏汽车目标价至35港元 第三季亏损较预期少】格隆汇11月21日｜大华继显发表报告指，小鹏汽车第三季业绩好过该行预期，但差过市场预期，净亏损为18.08亿元，季度亏损较预期少。胜预期的地方是服务收入及毛利率。大华继显将小鹏2024年预估交付量从20万台削减至18.8万台，并将2025至2026年的预估交付量分别维持在23万台和28万台。该行将小鹏2024至2026年净亏损预测分别下调14%/10%/19%至66.79亿/54.87亿/42.29亿。由于销售平淡及竞争加剧，该行预期小鹏不会在2024至2026年扭亏为盈，维持“沽售”评级，目标价由25港元上调至35港元。格隆汇11月21日｜大华继显发表报告指，小鹏汽车第三季业绩好过该行预期，但差过市场预期，净亏损为18.08亿元，季度亏损较预期少。胜预期的地方是服务收入及毛利率。大华继显将小鹏2024年预估交付量从20万台削减至18.8万台，并将2025至2026年的预估交付量分别维持在23万台和28万台。该行将小鹏2024至2026年净亏损预测分别下调14%/10%/19%至66.79亿/54.87亿/42.29亿。由于销售平淡及竞争加剧，该行预期小鹏不会在2024至2026年扭亏为盈，维持“沽售”评级，目标价由25港元上调至35港元。

【大行评级｜大和：上调携程目标价至675港元 上调2024年至26年每股盈测】格隆汇11月21日｜大和发表报告，携程第三季季绩的亮点是non-GAAP经营溢利率达到34.4%，高于市场共识，主要受惠于服务联络中心经营杠杆以及AI的应用。该行相信公司在2023至2028年间有望实现15%至25%的年均增长率，因市占率上升以及海外收入贡献增加。大和预计，携程第四季国内旅游收入增长将加快至低双位数的增幅，而国际酒店收入增长将维持强劲的势头，估计第四季相关收入增长将按年超过50%，而订单量增长将更高。因此，预计公司第四季总收入将按年增长19.1%至123亿元，毛利率会达到约81%，而non-GAAP经营溢利率为21%。大和将携程2024年至2026年每股盈利预测上调2%至4%，重申“买入”评级，目标价由662港元上调至675港元。格隆汇11月21日｜大和发表报告，携程第三季季绩的亮点是non-GAAP经营溢利率达到34.4%，高于市场共识，主要受惠于服务联络中心经营杠杆以及AI的应用。该行相信公司在2023至2028年间有望实现15%至25%的年均增长率，因市占率上升以及海外收入贡献增加。大和预计，携程第四季国内旅游收入增长将加快至低双位数的增幅，而国际酒店收入增长将维持强劲的势头，估计第四季相关收入增长将按年超过50%，而订单量增长将更高。因此，预计公司第四季总收入将按年增长19.1%至123亿元，毛利率会达到约81%，而non-GAAP经营溢利率为21%。大和将携程2024年至2026年每股盈利预测上调2%至4%，重申“买入”评级，目标价由662港元上调至675港元。

【大行评级｜美银：下调中通快递目标价至26.3美元 重申“买入”评级】格隆汇11月21日｜美银证券发表研报，重申对中通快递“买入”评级，指出认为中通近期股价疲弱，相信是由于今年第四季至今快递量按年增长放缓所致，10月增幅为约11%，而11月至今已降至约5%。管理层表明今年市场占有率跌幅较预期大，未来有计划专注于重夺市场占有率，美银认为此暗示了2025年快递价格战或在所难免，对整个行业影响属负面，但预期中通单位利润较同业高，在市场竞争变得激烈时可提供一定缓冲。因应潜在价格竞争，美银将中通美股目标价下调至26.3美元，2024至2026年每股盈测降至12.47、14.14及15.72元。格隆汇11月21日｜美银证券发表研报，重申对中通快递“买入”评级，指出认为中通近期股价疲弱，相信是由于今年第四季至今快递量按年增长放缓所致，10月增幅为约11%，而11月至今已降至约5%。管理层表明今年市场占有率跌幅较预期大，未来有计划专注于重夺市场占有率，美银认为此暗示了2025年快递价格战或在所难免，对整个行业影响属负面，但预期中通单位利润较同业高，在市场竞争变得激烈时可提供一定缓冲。因应潜在价格竞争，美银将中通美股目标价下调至26.3美元，2024至2026年每股盈测降至12.47、14.14及15.72元。