【大行评级｜建银国际：下调中国中免目标价至44港元 下调今明两年盈利预测】格隆汇4月2日｜建银国际发表研究报告指，中国中免去年第四季利润按年跌76%至3.68亿元，主要是期内收入下跌及利润率收窄，第四季毛利率按年收窄3.5个百分点至28.5%。该行料，截至2025财年年底，海南省将会成为自由贸易区，即使该地区旅游活动或逐渐复苏，宏观经济环境持续疲软以及谨慎的支出，将压抑免税销售表现。该行指，将集团今年及明年盈利预测分别下调1%及8%，其目标价由45港元下调至44港元，评级为“中性”。格隆汇4月2日｜建银国际发表研究报告指，中国中免去年第四季利润按年跌76%至3.68亿元，主要是期内收入下跌及利润率收窄，第四季毛利率按年收窄3.5个百分点至28.5%。该行料，截至2025财年年底，海南省将会成为自由贸易区，即使该地区旅游活动或逐渐复苏，宏观经济环境持续疲软以及谨慎的支出，将压抑免税销售表现。该行指，将集团今年及明年盈利预测分别下调1%及8%，其目标价由45港元下调至44港元，评级为“中性”。

【海南离岛免税“即购即提”“担保即提”两年购物金额超70亿元】格隆汇4月1日｜据央视，海南离岛免税“即购即提”“担保即提”政策实施满两周年。据海口海关统计，自2023年4月1日政策实施以来，至2025年3月31日，海南离岛免税“即购即提”提货方式购物总金额69.4亿元、购物件数770万件、购物人数348万人次。“担保即提”提货方式购物总金额1.38亿元、购物件数1314件、购物人数1308人次。下一步，海口海关将持续探索政策升级优化，研究政策享惠清单扩容，推动更多品类免税品纳入享惠范围。格隆汇4月1日｜据央视，海南离岛免税“即购即提”“担保即提”政策实施满两周年。据海口海关统计，自2023年4月1日政策实施以来，至2025年3月31日，海南离岛免税“即购即提”提货方式购物总金额69.4亿元、购物件数770万件、购物人数348万人次。“担保即提”提货方式购物总金额1.38亿元、购物件数1314件、购物人数1308人次。下一步，海口海关将持续探索政策升级优化，研究政策享惠清单扩容，推动更多品类免税品纳入享惠范围。

【中国中免：2024年净利润同比下降36.44% 拟10派10.5元】格隆汇3月28日丨中国中免(601888.SH)公告称，2024年实现营业收入564.74亿元，同比下降16.38%；实现归属于上市公司股东的净利润42.67亿元，同比下降36.44%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.5元(含税)，共计派发现金红利21.72亿元。格隆汇3月28日丨中国中免(601888.SH)公告称，2024年实现营业收入564.74亿元，同比下降16.38%；实现归属于上市公司股东的净利润42.67亿元，同比下降36.44%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.5元(含税)，共计派发现金红利21.72亿元。

【上海市市长龚正：全力建设“中国入境游第一站”，大力发展免退税经济】格隆汇3月24日｜上海市市长龚正学习时报头版撰文提到，加快吸引外来消费，用好我国扩大免签国家范围、放宽优化过境免签等政策，全力建设“中国入境游第一站”，大力发展免退税经济，提升入境人士的服务感受度和消费便利度，持续打造安全放心消费环境。加快壮大新型消费，大力发展首发经济、银发经济、夜间经济、直播经济，加快发展线上演播、沉浸式体验、房车露营等新业态，进一步推动数字消费、绿色消费，努力丰富消费场景、培育更多新的消费增长点。格隆汇3月24日｜上海市市长龚正学习时报头版撰文提到，加快吸引外来消费，用好我国扩大免签国家范围、放宽优化过境免签等政策，全力建设“中国入境游第一站”，大力发展免退税经济，提升入境人士的服务感受度和消费便利度，持续打造安全放心消费环境。加快壮大新型消费，大力发展首发经济、银发经济、夜间经济、直播经济，加快发展线上演播、沉浸式体验、房车露营等新业态，进一步推动数字消费、绿色消费，努力丰富消费场景、培育更多新的消费增长点。

【A股收评：三大指数涨跌不一，全市场成交2.04万亿元，大消费板块走高】格隆汇2月27日｜A股主要指数今日涨跌不一，截至收盘，沪指涨0.21%报3388点，深证成指跌0.26%，创业板指跌0.52%。全天成交2.04万亿元，较前一交易日增量722亿元，全市场近3100股下跌。盘面上，大消费板块走高，乳业、食品饮料等方向领涨，庄园牧场5连板，来伊份等近10股涨停；免税、商业百货板块爆发，中百集团、海南发展等多股涨停；电池板块走强，圣阳股份等多股涨停；旅游酒店板块活跃，凯撒旅业涨停；航空机场、预制菜概念及美容护理等板块涨幅居前。另外，国资云概念下挫，深桑达跌停；CPO概念走低，博创科技跌超11%；铜缆高速链接板块走弱，瑞可达跌超9%；腾讯云、商汤概念及AI智能体等板块跌幅居前。(格隆汇)格隆汇2月27日｜A股主要指数今日涨跌不一，截至收盘，沪指涨0.21%报3388点，深证成指跌0.26%，创业板指跌0.52%。全天成交2.04万亿元，较前一交易日增量722亿元，全市场近3100股下跌。盘面上，大消费板块走高，乳业、食品饮料等方向领涨，庄园牧场5连板，来伊份等近10股涨停；免税、商业百货板块爆发，中百集团、海南发展等多股涨停；电池板块走强，圣阳股份等多股涨停；旅游酒店板块活跃，凯撒旅业涨停；航空机场、预制菜概念及美容护理等板块涨幅居前。另外，国资云概念下挫，深桑达跌停；CPO概念走低，博创科技跌超11%；铜缆高速链接板块走弱，瑞可达跌超9%；腾讯云、商汤概念及AI智能体等板块跌幅居前。(格隆汇)

【百联股份：2024年净利同比预增257.04%到328.45%】格隆汇1月23日｜百联股份公告，预计2024年年度实现归属于母公司所有者的净利润14.25亿元至17.10亿元，同比增加257.04%到328.45%左右。业绩增长主要系公司发行华安百联消费REIT取得投资收益所致。格隆汇1月23日｜百联股份公告，预计2024年年度实现归属于母公司所有者的净利润14.25亿元至17.10亿元，同比增加257.04%到328.45%左右。业绩增长主要系公司发行华安百联消费REIT取得投资收益所致。

【研报掘金丨国泰君安：维持中国中免“增持”评级，机场免税业务持续向好】格隆汇1月20日｜国泰君安研报指出，中国中免(601888.SH)24Q4利润率继续下探，期待消费回暖。公司巩固拓展机场渠道，机场免税业务持续向好，北京机场（含首都国际机场、大兴国际机场）免税门店收入同比增长超过115%，上海机场（含浦东国际机场、虹桥国际机场）免税门店收入同比增长近32%。优化市内店业务布局，积极拓展新增城市市内店项目，已先后中标深圳、广州、西安、福州4 家市内免税店项目，大连市内免税店焕新开业。推进海外业务布局，实现新加坡樟宜机场、香港国际机场精品店开业，东京银座珠宝类品牌免税专柜及斯里兰卡免税店开业。参考同行业可比公司估值，考虑中国中免行业龙头地位稳固，给予2025年略高于行业平均的32 倍PE，下调公司目标价至78.08元，维持“增持”评级。格隆汇1月20日｜国泰君安研报指出，中国中免(601888.SH)24Q4利润率继续下探，期待消费回暖。公司巩固拓展机场渠道，机场免税业务持续向好，北京机场（含首都国际机场、大兴国际机场）免税门店收入同比增长超过115%，上海机场（含浦东国际机场、虹桥国际机场）免税门店收入同比增长近32%。优化市内店业务布局，积极拓展新增城市市内店项目，已先后中标深圳、广州、西安、福州4 家市内免税店项目，大连市内免税店焕新开业。推进海外业务布局，实现新加坡樟宜机场、香港国际机场精品店开业，东京银座珠宝类品牌免税专柜及斯里兰卡免税店开业。参考同行业可比公司估值，考虑中国中免行业龙头地位稳固，给予2025年略高于行业平均的32 倍PE，下调公司目标价至78.08元，维持“增持”评级。

【大行评级｜花旗：下调中国中免目标价至67港元 去年初步业绩逊预期】格隆汇1月17日｜花旗发表报告指出，中国中免披露初步业绩，去年收入按年跌16%至565亿元，净利润跌37%至42亿元，意味着去年第四季收入按年跌19%至135亿元，净利润跌77%至3.44亿元，净利润率跌至2.6%。该行认为，虽然已降低对海南免税市场的预期，但中国中免去年第四季业绩仍逊预期，可能是由于机场免税店的复苏速度较预期慢、促销活动增加令毛利率受压、库存拨备增加及经营杠杆差过预期。该行将中国中免2024至2026年盈利预测下调16.3%、14%及11.7%，将其目标价由75港元下调至67港元，另预期公司今年有望恢复增长，因受惠于海南地区的基数效应、出境免税业务持续复苏以及市内免税店的扩张。格隆汇1月17日｜花旗发表报告指出，中国中免披露初步业绩，去年收入按年跌16%至565亿元，净利润跌37%至42亿元，意味着去年第四季收入按年跌19%至135亿元，净利润跌77%至3.44亿元，净利润率跌至2.6%。该行认为，虽然已降低对海南免税市场的预期，但中国中免去年第四季业绩仍逊预期，可能是由于机场免税店的复苏速度较预期慢、促销活动增加令毛利率受压、库存拨备增加及经营杠杆差过预期。该行将中国中免2024至2026年盈利预测下调16.3%、14%及11.7%，将其目标价由75港元下调至67港元，另预期公司今年有望恢复增长，因受惠于海南地区的基数效应、出境免税业务持续复苏以及市内免税店的扩张。

【中国中免：全资子公司成功中标6家市内免税店经营权】格隆汇1月16日｜中国中免公告，全资子公司中国免税品（集团）有限责任公司先后成功中标深圳、广州、西安、福州、成都、天津6家市内免税店经营权。加上公司原来拥有的7家市内免税店，公司目前已在13个城市拥有市内免税店。格隆汇1月16日｜中国中免公告，全资子公司中国免税品（集团）有限责任公司先后成功中标深圳、广州、西安、福州、成都、天津6家市内免税店经营权。加上公司原来拥有的7家市内免税店，公司目前已在13个城市拥有市内免税店。

【大行评级丨大摩：下调中国中免目标价至55港元 下调营收及盈利预测】格隆汇1月8日｜大摩发表报告指，去年海南线下免税店销售额按年下跌29%至309亿元。由于基数较低，加上中国中免可能提供更多折扣，海南线下免税店销售额于2024年12月的按年跌幅收窄至5%，影响可能于2025年减退。大摩相信中国中免的港口业务的复苏已步入正轨，因此仅将中国中免去年营收和净利预测略微下调2%。对于2025和2026年，该行将营收预测各下调2%，净利预测下调-7%/-4%，反映港口销售组合增加及更多促销活动的影响。该行将其目标价由60港元下调至55港元，评级“与大市同步”。格隆汇1月8日｜大摩发表报告指，去年海南线下免税店销售额按年下跌29%至309亿元。由于基数较低，加上中国中免可能提供更多折扣，海南线下免税店销售额于2024年12月的按年跌幅收窄至5%，影响可能于2025年减退。大摩相信中国中免的港口业务的复苏已步入正轨，因此仅将中国中免去年营收和净利预测略微下调2%。对于2025和2026年，该行将营收预测各下调2%，净利预测下调-7%/-4%，反映港口销售组合增加及更多促销活动的影响。该行将其目标价由60港元下调至55港元，评级“与大市同步”。

【王府井：与武商集团签署协议成立合资公司运营武汉市内免税店】格隆汇12月26日｜王府井公告，为增加公司免税业务类型，扩大免税商品的销售途径，推动市内免税项目落地，公司于2024年12月26日与武商集团股份有限公司签署投资合作协议，拟共同出资设立王府井武商免税品经营有限责任公司，用于运营位于湖北省武汉市江汉区解放大道688号-1、690号武汉国际广场购物中心内的武汉市内免税店。格隆汇12月26日｜王府井公告，为增加公司免税业务类型，扩大免税商品的销售途径，推动市内免税项目落地，公司于2024年12月26日与武商集团股份有限公司签署投资合作协议，拟共同出资设立王府井武商免税品经营有限责任公司，用于运营位于湖北省武汉市江汉区解放大道688号-1、690号武汉国际广场购物中心内的武汉市内免税店。

【大行评级｜建银国际：上调中国中免目标价至51港元 上调今明两年盈测】格隆汇11月6日｜建银国际研究报告指，中国中免第三季盈利按年跌53%，机场免税店的复苏不足以抵销海南的负面影响，而市中心免税店的长期潜力亦有待发掘。该行料，在旅游活动及节目有关的需求增加，加上去年的低基数，公司第四季收入跌幅会收窄至9%；预计第四季的利润将下降14%，因为经营杠杆负面和更多的销售及市场活动将对利润产生影响。该行重申对公司“中性”评级，H股目标价由50港元升至51港元，并预期短期内海南的经营环境对公司而言仍具挑战性。该行分别上调了今明两年的盈利预测4%及3%，以反映较高的毛利率。格隆汇11月6日｜建银国际研究报告指，中国中免第三季盈利按年跌53%，机场免税店的复苏不足以抵销海南的负面影响，而市中心免税店的长期潜力亦有待发掘。该行料，在旅游活动及节目有关的需求增加，加上去年的低基数，公司第四季收入跌幅会收窄至9%；预计第四季的利润将下降14%，因为经营杠杆负面和更多的销售及市场活动将对利润产生影响。该行重申对公司“中性”评级，H股目标价由50港元升至51港元，并预期短期内海南的经营环境对公司而言仍具挑战性。该行分别上调了今明两年的盈利预测4%及3%，以反映较高的毛利率。

【中国中免将在青岛临空经济区建设免税城】格隆汇11月3日｜青岛胶东临空经济示范区管委会1日下午与中国旅游集团中免股份有限公司举行战略合作协议签约仪式，双方就在青岛临空经济区建设免税城项目达成意向。据了解，此次签约的免税城项目是上合自贸空港的核心项目、上海合作组织旅游和文化之都的龙头项目、上合示范区综合改革的重点支撑项目。格隆汇11月3日｜青岛胶东临空经济示范区管委会1日下午与中国旅游集团中免股份有限公司举行战略合作协议签约仪式，双方就在青岛临空经济区建设免税城项目达成意向。据了解，此次签约的免税城项目是上合自贸空港的核心项目、上海合作组织旅游和文化之都的龙头项目、上合示范区综合改革的重点支撑项目。