【大行评级｜建银国际：上调中国中免目标价至51港元 上调今明两年盈测】格隆汇11月6日｜建银国际研究报告指，中国中免第三季盈利按年跌53%，机场免税店的复苏不足以抵销海南的负面影响，而市中心免税店的长期潜力亦有待发掘。该行料，在旅游活动及节目有关的需求增加，加上去年的低基数，公司第四季收入跌幅会收窄至9%；预计第四季的利润将下降14%，因为经营杠杆负面和更多的销售及市场活动将对利润产生影响。该行重申对公司“中性”评级，H股目标价由50港元升至51港元，并预期短期内海南的经营环境对公司而言仍具挑战性。该行分别上调了今明两年的盈利预测4%及3%，以反映较高的毛利率。格隆汇11月6日｜建银国际研究报告指，中国中免第三季盈利按年跌53%，机场免税店的复苏不足以抵销海南的负面影响，而市中心免税店的长期潜力亦有待发掘。该行料，在旅游活动及节目有关的需求增加，加上去年的低基数，公司第四季收入跌幅会收窄至9%；预计第四季的利润将下降14%，因为经营杠杆负面和更多的销售及市场活动将对利润产生影响。该行重申对公司“中性”评级，H股目标价由50港元升至51港元，并预期短期内海南的经营环境对公司而言仍具挑战性。该行分别上调了今明两年的盈利预测4%及3%，以反映较高的毛利率。

【中国中免将在青岛临空经济区建设免税城】格隆汇11月3日｜青岛胶东临空经济示范区管委会1日下午与中国旅游集团中免股份有限公司举行战略合作协议签约仪式，双方就在青岛临空经济区建设免税城项目达成意向。据了解，此次签约的免税城项目是上合自贸空港的核心项目、上海合作组织旅游和文化之都的龙头项目、上合示范区综合改革的重点支撑项目。格隆汇11月3日｜青岛胶东临空经济示范区管委会1日下午与中国旅游集团中免股份有限公司举行战略合作协议签约仪式，双方就在青岛临空经济区建设免税城项目达成意向。据了解，此次签约的免税城项目是上合自贸空港的核心项目、上海合作组织旅游和文化之都的龙头项目、上合示范区综合改革的重点支撑项目。

【大行评级｜花旗：下调中国中免目标价至75港元 预计销售压力将在第四季持续】格隆汇11月1日｜花旗发表研究报告指，中国中免今年第三季符合早前公布的初步业绩指引。该行下调其2024至2026年的盈测各17.1%、13.2%及10.2%，以反映海南疲弱的免税品销售趋势。消费意欲疲弱、及因出境及不利天气而分薄人流，均对海南的销售趋势构成压力，导致海南业务的营运杠杆下降。花旗预计，由于消费气氛疲软，销售压力将会在第四季持续。该行将中国中免目标价由78港元下调至75港元，评级为“买入”。格隆汇11月1日｜花旗发表研究报告指，中国中免今年第三季符合早前公布的初步业绩指引。该行下调其2024至2026年的盈测各17.1%、13.2%及10.2%，以反映海南疲弱的免税品销售趋势。消费意欲疲弱、及因出境及不利天气而分薄人流，均对海南的销售趋势构成压力，导致海南业务的营运杠杆下降。花旗预计，由于消费气氛疲软，销售压力将会在第四季持续。该行将中国中免目标价由78港元下调至75港元，评级为“买入”。

【大行评级｜建银国际：下调中国中免H股目标价至50港元 评级降至“中性”】格隆汇10月18日｜建银国际下调对中国中免今明两年盈利预测24%及23%，目标价由54港元降至50港元，相对中国中免A股目标价有25%折让，评级由“跑赢大市”降至“中性”。该行指，中国中免公布初步业绩，首三季收入及纯利按年跌15%及25%，两者均差于该行及市场预期，因客量增长呆滞及免税项目消费下降，海南业务表现令人失望。该行认为，业绩显示公司收入按年下跌情况加剧，由首季及次季的9%及17%，至第三季跌22%。纯利亦由首季按年升0.2%及第二季按年跌38%，到第三季按年跌52%。销售及盈利按年跌幅加剧反映经营环境困难，需更多慷慨推广以维持销售。该行指，中国中免业绩持续逊预期损害投资者信心，近期政府宣布的市内免税店政策为公司提供长期增长潜力，但需时间与政府、业主及品牌商讨条款。格隆汇10月18日｜建银国际下调对中国中免今明两年盈利预测24%及23%，目标价由54港元降至50港元，相对中国中免A股目标价有25%折让，评级由“跑赢大市”降至“中性”。该行指，中国中免公布初步业绩，首三季收入及纯利按年跌15%及25%，两者均差于该行及市场预期，因客量增长呆滞及免税项目消费下降，海南业务表现令人失望。该行认为，业绩显示公司收入按年下跌情况加剧，由首季及次季的9%及17%，至第三季跌22%。纯利亦由首季按年升0.2%及第二季按年跌38%，到第三季按年跌52%。销售及盈利按年跌幅加剧反映经营环境困难，需更多慷慨推广以维持销售。该行指，中国中免业绩持续逊预期损害投资者信心，近期政府宣布的市内免税店政策为公司提供长期增长潜力，但需时间与政府、业主及品牌商讨条款。

【中国中免：选举范云军为第五届董事会董事长、刘昆为副董事长】格隆汇10月17日｜中国中免公告，董事长王轩因工作调整，申请辞去公司第五届董事会董事长职务，同时亦辞去公司第五届董事会战略与可持续发展委员会主席、提名委员会委员职务。此前副董事长陈国强因退休原因辞职。2024年10月17日，经公司第五届董事会第十七次会议审议通过，同意选举范云军先生为第五届董事会董事长、刘昆女士为第五届董事会副董事长，任期自董事会审议通过之日起至第五届董事会任期届满之日止。格隆汇10月17日｜中国中免公告，董事长王轩因工作调整，申请辞去公司第五届董事会董事长职务，同时亦辞去公司第五届董事会战略与可持续发展委员会主席、提名委员会委员职务。此前副董事长陈国强因退休原因辞职。2024年10月17日，经公司第五届董事会第十七次会议审议通过，同意选举范云军先生为第五届董事会董事长、刘昆女士为第五届董事会副董事长，任期自董事会审议通过之日起至第五届董事会任期届满之日止。

【大行评级｜高盛：下调中国中免目标价至66港元 估值吸引力下降】格隆汇10月16日｜高盛发表研究报告指，中国中免发布今年首三个季度业绩快报，预告第三季收入及纯利均不及预期，当中纯利录6.38亿元，分别按年及按季下跌52%及35%，首三季纯利则按年下跌25%至39亿元，仅仅达到该行全年净利润预测的60%，低于往年介乎78%至88%的水平。该行认为主要受到海南免税销售持续疲软，以及7月至8月机场顾客人均消费复苏缓慢所拖累，指出中国出境航空旅游量目前为疫情前同期的约85%水平，预料明年将恢复至92%，可为中免旗下机场免税店带来一定人流，惟旗下日上免税店在线销售仍然受到其他电商平台的激烈竞争压力所影响，预测今年第三季机场及在线业务收入贡献将按季下降10%至64亿元。高盛将中国中免2024至2026年每股盈利预测下调19%、14%及14%，收入预测下调5%、6%及7%，目标价由72港元降至66港元，评级亦降至“中性”，认为其估值吸引力下降。格隆汇10月16日｜高盛发表研究报告指，中国中免发布今年首三个季度业绩快报，预告第三季收入及纯利均不及预期，当中纯利录6.38亿元，分别按年及按季下跌52%及35%，首三季纯利则按年下跌25%至39亿元，仅仅达到该行全年净利润预测的60%，低于往年介乎78%至88%的水平。该行认为主要受到海南免税销售持续疲软，以及7月至8月机场顾客人均消费复苏缓慢所拖累，指出中国出境航空旅游量目前为疫情前同期的约85%水平，预料明年将恢复至92%，可为中免旗下机场免税店带来一定人流，惟旗下日上免税店在线销售仍然受到其他电商平台的激烈竞争压力所影响，预测今年第三季机场及在线业务收入贡献将按季下降10%至64亿元。高盛将中国中免2024至2026年每股盈利预测下调19%、14%及14%，收入预测下调5%、6%及7%，目标价由72港元降至66港元，评级亦降至“中性”，认为其估值吸引力下降。

【今年国庆假期海南离岛免税购物金额7.85亿元】格隆汇10月8日｜海口海关8日发布数据，10月1日至7日，海口海关共监管海南离岛免税购物金额7.85亿元、免税购物旅客11.02万人次、人均消费7124元。格隆汇10月8日｜海口海关8日发布数据，10月1日至7日，海口海关共监管海南离岛免税购物金额7.85亿元、免税购物旅客11.02万人次、人均消费7124元。

【大行评级｜花旗：下调中国中免目标价至78港元 免税品销售复苏速度较预期缓慢】格隆汇9月5日｜花旗发表研究报告指，中国中免上半年业绩符合其早前发出的预告，净利润按年下跌15%，收入降13%。集团次季收入按年下跌17%，净利润降38%，净利润率跌至7.8%。该行指出，消费意欲疲弱及出境旅游的客流量摊薄一直对海南的销售趋势构成压力，导致海南业务的营运杠杆下降。随着出境旅游加速复苏，机场免税店业务回升，抵销了部分亏损。鉴于海南免税品销售复苏速度较预期缓慢，该行下调中免盈利预测，并将目标价由87港元下调至78港元，维持“买入”评级。格隆汇9月5日｜花旗发表研究报告指，中国中免上半年业绩符合其早前发出的预告，净利润按年下跌15%，收入降13%。集团次季收入按年下跌17%，净利润降38%，净利润率跌至7.8%。该行指出，消费意欲疲弱及出境旅游的客流量摊薄一直对海南的销售趋势构成压力，导致海南业务的营运杠杆下降。随着出境旅游加速复苏，机场免税店业务回升，抵销了部分亏损。鉴于海南免税品销售复苏速度较预期缓慢，该行下调中免盈利预测，并将目标价由87港元下调至78港元，维持“买入”评级。

【大行评级｜中银国际：下调中国中免目标价至60港元 集团的领先地位未受挑战】格隆汇9月4日｜中银国际发表报告指出，虽然整体消费疲弱已在预期之中，但中国中免第二季盈利仍低过该行预期，反映其海南离岛免税店的经营去杠杆影响。由于海南免税店于第三季的销售仍然疲弱，该行预期集团的盈利疲软情况或维持一段时间。然而，集团其他渠道的表现于第二季有所改善，随着集团继续透过线上渠道优化产品供应，该行料其毛利率将进一步改善。该行估计，中免未来几个季度的机场渠道持续复苏，加上市内免税店的出现，将有助抵销海南渠道疲软的影响。该行仍然认为中免可能是零售相关政策变化的主要受惠者，估值有一定的重评空间。此外，该行将中免2024至2026年每股盈利预测下调13%、12%及8%，以反映海南业务表现疲弱，以及对下半年非必需品的整体消费疲弱预测。该行另将中免的目标价由68港元下调至60港元，维持“买入”评级，认为集团的领先地位未受挑战。格隆汇9月4日｜中银国际发表报告指出，虽然整体消费疲弱已在预期之中，但中国中免第二季盈利仍低过该行预期，反映其海南离岛免税店的经营去杠杆影响。由于海南免税店于第三季的销售仍然疲弱，该行预期集团的盈利疲软情况或维持一段时间。然而，集团其他渠道的表现于第二季有所改善，随着集团继续透过线上渠道优化产品供应，该行料其毛利率将进一步改善。该行估计，中免未来几个季度的机场渠道持续复苏，加上市内免税店的出现，将有助抵销海南渠道疲软的影响。该行仍然认为中免可能是零售相关政策变化的主要受惠者，估值有一定的重评空间。此外，该行将中免2024至2026年每股盈利预测下调13%、12%及8%，以反映海南业务表现疲弱，以及对下半年非必需品的整体消费疲弱预测。该行另将中免的目标价由68港元下调至60港元，维持“买入”评级，认为集团的领先地位未受挑战。

【大行评级｜麦格理：下调中国中免目标价至84港元 下调2024至26财年纯利预测】格隆汇9月4日｜麦格理发表报告指，相信在产品组合升级、机场免税业复苏及营运效率措施的带动下，中国中免的盈利能力应会逐步回升。公司的免税业务仍拥有强劲的竞争优势，但由于海南销售复苏缓慢及消费意欲疲弱，下调2024至2026财政年度纯利预测16%、25%及24%，目标价由88港元下调至84港元，但基于长期竞争力，仍维持“跑赢大市”评级。格隆汇9月4日｜麦格理发表报告指，相信在产品组合升级、机场免税业复苏及营运效率措施的带动下，中国中免的盈利能力应会逐步回升。公司的免税业务仍拥有强劲的竞争优势，但由于海南销售复苏缓慢及消费意欲疲弱，下调2024至2026财政年度纯利预测16%、25%及24%，目标价由88港元下调至84港元，但基于长期竞争力，仍维持“跑赢大市”评级。

【大行评级｜高盛：下调中国中免目标价至72港元 下调今年至2026年每股盈测】格隆汇9月4日｜高盛的研究报告指，中国中免旗下的海南免税店在7月录得日均销售5400万元，按年跌36%，6月则录得日均5200万元，按年跌33%，主要受消费者人数下跌拖累。连同非免税品的销售，该行估算海南免税店今年首七个月销售按年跌25%至267亿元，从而下调今年全年预测，料按年跌22%至450亿元，预期明年将会在正常基数下录得10%的反弹。高盛考虑到海南免税店销售疲弱加上调整了对市中心免税店的预期，降公司今年至2026年各年每股盈利预测介乎3%至4%，H股目标价由79港元降至72港元，评级“买入”。格隆汇9月4日｜高盛的研究报告指，中国中免旗下的海南免税店在7月录得日均销售5400万元，按年跌36%，6月则录得日均5200万元，按年跌33%，主要受消费者人数下跌拖累。连同非免税品的销售，该行估算海南免税店今年首七个月销售按年跌25%至267亿元，从而下调今年全年预测，料按年跌22%至450亿元，预期明年将会在正常基数下录得10%的反弹。高盛考虑到海南免税店销售疲弱加上调整了对市中心免税店的预期，降公司今年至2026年各年每股盈利预测介乎3%至4%，H股目标价由79港元降至72港元，评级“买入”。

【大行评级｜大和：下调中国中免目标价至45港元 近期催化因素有限】格隆汇9月3日｜大和发表报告指，参加了中国中免上半年业绩分析师电话会议，认为虽然下半年海南免税品销售基数较低，但国际旅游业复苏和最新的市中心免税品市场放宽，不足以抵销海南的国内免税品销售疲弱，因此将评级由“跑赢大市”下调至“持有”。报告指，由于海南和机场的免税店销售逊预期，将该股2024至2026年每股盈利预测下调15至17%。虽然下半年基数较低，但认为近期催化因素有限，目标价由80港元削至45港元。格隆汇9月3日｜大和发表报告指，参加了中国中免上半年业绩分析师电话会议，认为虽然下半年海南免税品销售基数较低，但国际旅游业复苏和最新的市中心免税品市场放宽，不足以抵销海南的国内免税品销售疲弱，因此将评级由“跑赢大市”下调至“持有”。报告指，由于海南和机场的免税店销售逊预期，将该股2024至2026年每股盈利预测下调15至17%。虽然下半年基数较低，但认为近期催化因素有限，目标价由80港元削至45港元。

【大行评级｜杰富瑞：下调中国中免目标价至49港元 预计第三季纯利将下降17%】格隆汇9月3日｜杰富瑞发表研究报告指，根据海南海关7月及8月的数据，预计中国中免第三季的纯利下降17%，销售额增长10%。而第四季纯利则料降9%，销售额增3%。该行表示，中国旅游零售业受到消费意欲疲弱及疫情后旅游消费正常化的影响。该行维持集团“持有”评级，H股目标价由88港元下调至49港元。格隆汇9月3日｜杰富瑞发表研究报告指，根据海南海关7月及8月的数据，预计中国中免第三季的纯利下降17%，销售额增长10%。而第四季纯利则料降9%，销售额增3%。该行表示，中国旅游零售业受到消费意欲疲弱及疫情后旅游消费正常化的影响。该行维持集团“持有”评级，H股目标价由88港元下调至49港元。

【中国中免：上半年净利润32.83亿元 同比下降15.07%】格隆汇8月30日｜中国中免发布2024年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入312.65亿元，同比下降12.81%；归属于上市公司股东的净利润32.83亿元，同比下降15.07%。格隆汇8月30日｜中国中免发布2024年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入312.65亿元，同比下降12.81%；归属于上市公司股东的净利润32.83亿元，同比下降15.07%。

【华泰证券： 市内免税新政落地，开启行业成长新机】格隆汇8月29日｜华泰证券表示，五部联合印发通知完善市内免税店政策，开拓免税业态新渠道。广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州等8个城市各获批设立1家市内免税店，有望带动市内店所在地文旅、零售和出行链发展，或激发城市增长新活力。上市机场所在城市多数将开设市内免税店（北京、上海、广州、深圳）。同时此次暂行办法规定，机场提货点费用不得高于同一口岸出境店。市内店相比机场购物体验更佳，同时鼓励销售国货“潮品”，品类有望更为丰富，若将提货点费用标准按口岸免税店执行（如首都机场），市内店则等同于机场免税业务的延伸。同时也需观察市内店对于机场口岸存量免税销售的分流效应。格隆汇8月29日｜华泰证券表示，五部联合印发通知完善市内免税店政策，开拓免税业态新渠道。广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州等8个城市各获批设立1家市内免税店，有望带动市内店所在地文旅、零售和出行链发展，或激发城市增长新活力。上市机场所在城市多数将开设市内免税店（北京、上海、广州、深圳）。同时此次暂行办法规定，机场提货点费用不得高于同一口岸出境店。市内店相比机场购物体验更佳，同时鼓励销售国货“潮品”，品类有望更为丰富，若将提货点费用标准按口岸免税店执行（如首都机场），市内店则等同于机场免税业务的延伸。同时也需观察市内店对于机场口岸存量免税销售的分流效应。