【大行评级｜交银国际：上调同程旅行目标价至24港元 核心OTA业务增速保持快于行业】格隆汇11月22日｜交银国际发表报告指，同程旅行第三季收入按年增51%，高于该行和市场预期各4%和3%，其中核心OTA业务收入增22%。核心OTA营运利润率31%，营销费用占收比降至29%，好于该行预期的33%。展望第四季，该行预计同程收入增29%，其中核心OTA增10%(交通/住宿增19%/23%)，交通票量与收入增速基本持平，酒店ADR止跌。OTA营运利润率将按年继续优化，利润率预计为25至26%。该行预计公司今明年收入分别为172亿和198亿元，基本与此前预期一致，核心OTA业务增速预计分别为19%/16%，营运利润率料逾26%，分别对应公司整体净利润27亿元和34亿元；同时将公司估值调整至明年，按2025年15倍市盈率，目标价升至24港元，维持“买入”评级。格隆汇11月22日｜交银国际发表报告指，同程旅行第三季收入按年增51%，高于该行和市场预期各4%和3%，其中核心OTA业务收入增22%。核心OTA营运利润率31%，营销费用占收比降至29%，好于该行预期的33%。展望第四季，该行预计同程收入增29%，其中核心OTA增10%(交通/住宿增19%/23%)，交通票量与收入增速基本持平，酒店ADR止跌。OTA营运利润率将按年继续优化，利润率预计为25至26%。该行预计公司今明年收入分别为172亿和198亿元，基本与此前预期一致，核心OTA业务增速预计分别为19%/16%，营运利润率料逾26%，分别对应公司整体净利润27亿元和34亿元；同时将公司估值调整至明年，按2025年15倍市盈率，目标价升至24港元，维持“买入”评级。

【大行评级｜建银国际：上调同程旅行目标价至22.8港元 旅游需求持续升温】格隆汇11月21日｜建银国际的研究报告指，同程旅行第三季业绩超出预期，预期第四季核心线上旅游代理(OTA)的增长势头将持续，这得益于酒店房晚和机票销售量的高双位数增长、稳定的酒店平均每日房价以及提高的收费比率。该行目前预测核心OTA和总收入在2024年第四季分别按年增长20%和29%。另外，预计调整后的纯利将按年增长24%，达到6亿元，这意味着调整后的净利润率为14.8%。该行将同程2024年至2026年的盈利预测上调各自4%，因为旅游需求持续升温，将目标价从20.5港元上调至22.8港元，维持“跑赢大市”评级。格隆汇11月21日｜建银国际的研究报告指，同程旅行第三季业绩超出预期，预期第四季核心线上旅游代理(OTA)的增长势头将持续，这得益于酒店房晚和机票销售量的高双位数增长、稳定的酒店平均每日房价以及提高的收费比率。该行目前预测核心OTA和总收入在2024年第四季分别按年增长20%和29%。另外，预计调整后的纯利将按年增长24%，达到6亿元，这意味着调整后的净利润率为14.8%。该行将同程2024年至2026年的盈利预测上调各自4%，因为旅游需求持续升温，将目标价从20.5港元上调至22.8港元，维持“跑赢大市”评级。

【大行评级｜大和：上调携程目标价至675港元 上调2024年至26年每股盈测】格隆汇11月21日｜大和发表报告，携程第三季季绩的亮点是non-GAAP经营溢利率达到34.4%，高于市场共识，主要受惠于服务联络中心经营杠杆以及AI的应用。该行相信公司在2023至2028年间有望实现15%至25%的年均增长率，因市占率上升以及海外收入贡献增加。大和预计，携程第四季国内旅游收入增长将加快至低双位数的增幅，而国际酒店收入增长将维持强劲的势头，估计第四季相关收入增长将按年超过50%，而订单量增长将更高。因此，预计公司第四季总收入将按年增长19.1%至123亿元，毛利率会达到约81%，而non-GAAP经营溢利率为21%。大和将携程2024年至2026年每股盈利预测上调2%至4%，重申“买入”评级，目标价由662港元上调至675港元。格隆汇11月21日｜大和发表报告，携程第三季季绩的亮点是non-GAAP经营溢利率达到34.4%，高于市场共识，主要受惠于服务联络中心经营杠杆以及AI的应用。该行相信公司在2023至2028年间有望实现15%至25%的年均增长率，因市占率上升以及海外收入贡献增加。大和预计，携程第四季国内旅游收入增长将加快至低双位数的增幅，而国际酒店收入增长将维持强劲的势头，估计第四季相关收入增长将按年超过50%，而订单量增长将更高。因此，预计公司第四季总收入将按年增长19.1%至123亿元，毛利率会达到约81%，而non-GAAP经营溢利率为21%。大和将携程2024年至2026年每股盈利预测上调2%至4%，重申“买入”评级，目标价由662港元上调至675港元。

【大行评级｜高盛：上调同程旅行目标价至27港元 利润率有进一步上升空间】格隆汇11月21日｜高盛发表研报指，同程旅行净利润同比增速从上半年的11%，加快至第三季47%，至9.1亿元，较高盛及市场预期高出9%及10%。高盛指，同程专注于提升投资回报率而非单单追求收入增长，目标下半年EBITDA利润率逆转跌势，从第二季的下跌2个百分点，回升至下半年的增长3个百分点。假设收入与营销开支平稳、服务开发占比下降，该行预测同程第四季纯利可达6.06亿元，全年录27亿元，按年增长24%。该行相信其利润率仍有进一步上升空间，预测2025及2026年同程整体EBIT利润率可提升至18%及18.7%，维持“买入”评级，目标价从23.6港元升至27港元。格隆汇11月21日｜高盛发表研报指，同程旅行净利润同比增速从上半年的11%，加快至第三季47%，至9.1亿元，较高盛及市场预期高出9%及10%。高盛指，同程专注于提升投资回报率而非单单追求收入增长，目标下半年EBITDA利润率逆转跌势，从第二季的下跌2个百分点，回升至下半年的增长3个百分点。假设收入与营销开支平稳、服务开发占比下降，该行预测同程第四季纯利可达6.06亿元，全年录27亿元，按年增长24%。该行相信其利润率仍有进一步上升空间，预测2025及2026年同程整体EBIT利润率可提升至18%及18.7%，维持“买入”评级，目标价从23.6港元升至27港元。

【大行评级｜海通国际：上调同程旅行目标价至27港元 差异化策略有助于巩固市场地位】格隆汇11月21日｜海通国际发表报告指出，同程旅行第三季业绩超预期，总收入按年增长51%至49.9亿元，超过市场预期3%。核心在线旅游平台(OTA)收入按年升27%至40亿元，较市场预期高出2%，并超过按年增长18%至23%的指引区间。交易额(GMV)按年升2%，达728亿元。经调整净利润9.1亿元，超出预期11%，同时高于管理层指引的8亿至8.5亿元范围。此外，该行提及同程管理层预期第四季经调整净利润达5.8亿至6.3亿元，意味着全年净利润达27.1亿至27.6亿元，高于第二季预期的26亿至27亿元水平。该行对同程的目标价由20港元上调至27港元，认为目前在线旅游平台持续受惠于旅游资源的增加，以及消费者支出转向体验性消费，而同程的差异化策略将有助于在与其他竞争者的竞争中巩固其市场地位，维持对其“跑赢大市”评级。格隆汇11月21日｜海通国际发表报告指出，同程旅行第三季业绩超预期，总收入按年增长51%至49.9亿元，超过市场预期3%。核心在线旅游平台(OTA)收入按年升27%至40亿元，较市场预期高出2%，并超过按年增长18%至23%的指引区间。交易额(GMV)按年升2%，达728亿元。经调整净利润9.1亿元，超出预期11%，同时高于管理层指引的8亿至8.5亿元范围。此外，该行提及同程管理层预期第四季经调整净利润达5.8亿至6.3亿元，意味着全年净利润达27.1亿至27.6亿元，高于第二季预期的26亿至27亿元水平。该行对同程的目标价由20港元上调至27港元，认为目前在线旅游平台持续受惠于旅游资源的增加，以及消费者支出转向体验性消费，而同程的差异化策略将有助于在与其他竞争者的竞争中巩固其市场地位，维持对其“跑赢大市”评级。

【日本10月外国访客数量逾331万人次 创单月新高】格隆汇11月20日｜据日本政府观光局(JNTO)公布的初步数据，今年10月共有331.2万名外国旅客访日，创单月新高，同比增长31.6%。而今年首十个月访日的外国旅客已达3019.3万人，同比增长51.8%，创1964年有统计以来最多人次纪录。格隆汇11月20日｜据日本政府观光局(JNTO)公布的初步数据，今年10月共有331.2万名外国旅客访日，创单月新高，同比增长31.6%。而今年首十个月访日的外国旅客已达3019.3万人，同比增长51.8%，创1964年有统计以来最多人次纪录。

【港股异动丨同程旅行一度涨超7% 获多家机构上调目标价】格隆汇11月20日｜同程旅行(0780.HK)今日盘中一度涨超7%至19港元，现涨幅收窄至约4%，暂成交2.8亿港元，最新市值428亿港元。里昂发报告指，同程旅行第三季业绩有惊喜，由于销售和市场营销效率提升，令公司经调整净利润较预期高出10%。该行对其2024及2025年收入预测各上调1%及2%，并将原本就高于市场预期的经调整净利润预测各上调1%及维持。对同程的目标价由17港元上调至21.5港元，评级“跑赢大市”。华泰证券亦指，同程旅行第三季收入按年增长51%，基本符合市场预期；经调整净利润按年升46.6%，超出预期10.2%。期内旅游旺季需求景气，高基数下收入端基本符合预期，出境业务维持高增长态势；精细补贴策略下费用端管控成效显著，带来利润端显著超出市场预期。该行将其目标价由23.1港元上调至25.8港元，评级为“买入”。(格隆汇)格隆汇11月20日｜同程旅行(0780.HK)今日盘中一度涨超7%至19港元，现涨幅收窄至约4%，暂成交2.8亿港元，最新市值428亿港元。里昂发报告指，同程旅行第三季业绩有惊喜，由于销售和市场营销效率提升，令公司经调整净利润较预期高出10%。该行对其2024及2025年收入预测各上调1%及2%，并将原本就高于市场预期的经调整净利润预测各上调1%及维持。对同程的目标价由17港元上调至21.5港元，评级“跑赢大市”。华泰证券亦指，同程旅行第三季收入按年增长51%，基本符合市场预期；经调整净利润按年升46.6%，超出预期10.2%。期内旅游旺季需求景气，高基数下收入端基本符合预期，出境业务维持高增长态势；精细补贴策略下费用端管控成效显著，带来利润端显著超出市场预期。该行将其目标价由23.1港元上调至25.8港元，评级为“买入”。(格隆汇)

【大行评级｜里昂：上调同程旅行目标价至21.5港元 第四季展望确认利润率上升趋势】格隆汇11月20日｜里昂发表报告指出，同程旅行第三季业绩有惊喜，由于销售和市场营销效率提升，令公司经调整净利润较预期高出10%。公司重心已转向用户价值和交易频次，导致交叉销售率更高，并持续提高利润率。此外，该行认为同程对第四季的展望再次确认其利润率上升趋势，而日均房价(ADR)的压力有所缓解。该行对其2024及2025年收入预测各上调1%及2%，并将原本就高于市场预期的经调整净利润预测各上调1%及维持。该行对同程的目标价由17港元上调至21.5港元，评级“跑赢大市”。格隆汇11月20日｜里昂发表报告指出，同程旅行第三季业绩有惊喜，由于销售和市场营销效率提升，令公司经调整净利润较预期高出10%。公司重心已转向用户价值和交易频次，导致交叉销售率更高，并持续提高利润率。此外，该行认为同程对第四季的展望再次确认其利润率上升趋势，而日均房价(ADR)的压力有所缓解。该行对其2024及2025年收入预测各上调1%及2%，并将原本就高于市场预期的经调整净利润预测各上调1%及维持。该行对同程的目标价由17港元上调至21.5港元，评级“跑赢大市”。

【研报掘金｜华泰证券：上调同程旅行目标价至25.8港元 利润释放持续有力】格隆汇11月20日｜华泰证券发表研究报告指，同程旅行第三季收入按年增长51%，基本符合市场预期；经调整净利润按年升46.6%，超出预期10.2%。期内旅游旺季需求景气，高基数下收入端基本符合预期，出境业务维持高增长态势；精细补贴策略下费用端管控成效显著，带来利润端显著超出市场预期。华泰证券指出，同程利润释放持续有力，预计集团2024至26年的收入分别达173亿、219亿及265亿元，经调整净利润预期达27.7亿、36.7亿及45.1亿元。该行又将集团目标价由23.1港元上调至25.8港元，评级为“买入”。格隆汇11月20日｜华泰证券发表研究报告指，同程旅行第三季收入按年增长51%，基本符合市场预期；经调整净利润按年升46.6%，超出预期10.2%。期内旅游旺季需求景气，高基数下收入端基本符合预期，出境业务维持高增长态势；精细补贴策略下费用端管控成效显著，带来利润端显著超出市场预期。华泰证券指出，同程利润释放持续有力，预计集团2024至26年的收入分别达173亿、219亿及265亿元，经调整净利润预期达27.7亿、36.7亿及45.1亿元。该行又将集团目标价由23.1港元上调至25.8港元，评级为“买入”。

【大众旅游引领中国旅游风向 同程旅行2024年三季度收入49.9亿元】格隆汇11月19日｜同程旅行(0780.HK)今日发布2024年第三季度业绩报告。得益于大众旅游市场的蓬勃发展，截至2024年第三季度，同程旅行年累计服务人次达18.8亿，年付费用户达2.3亿人。用户更高频次的旅游消费需求，为同程旅行的业绩增长提供了稳固支撑。第三季度，同程旅行实现收入49.9亿元，经调整净利润为9.1亿元。其中，交通业务收入20.3亿元，同比增长20.6%；住宿业务收入13.8亿元，同比增长22.2%。随着非一线城市居民在休闲度假和出境游市场中的占比不断提升，同程旅行的国际业务迎来新的发展机遇。2024年第三季度，同程旅行国际机票票量同比增长超过110%，国际酒店间夜量同比增长超过130%。同程旅行CEO马和平表示：今年三季度，中国旅游业保持了持续向上的态势，境内境外旅游需求持续释放，韧性十足。同程旅行通过积极布局国内外业务，进一步巩固市场地位。未来，公司将继续把握市场机遇，推动行业和公司实现高质量发展。格隆汇11月19日｜同程旅行(0780.HK)今日发布2024年第三季度业绩报告。得益于大众旅游市场的蓬勃发展，截至2024年第三季度，同程旅行年累计服务人次达18.8亿，年付费用户达2.3亿人。用户更高频次的旅游消费需求，为同程旅行的业绩增长提供了稳固支撑。第三季度，同程旅行实现收入49.9亿元，经调整净利润为9.1亿元。其中，交通业务收入20.3亿元，同比增长20.6%；住宿业务收入13.8亿元，同比增长22.2%。随着非一线城市居民在休闲度假和出境游市场中的占比不断提升，同程旅行的国际业务迎来新的发展机遇。2024年第三季度，同程旅行国际机票票量同比增长超过110%，国际酒店间夜量同比增长超过130%。同程旅行CEO马和平表示：今年三季度，中国旅游业保持了持续向上的态势，境内境外旅游需求持续释放，韧性十足。同程旅行通过积极布局国内外业务，进一步巩固市场地位。未来，公司将继续把握市场机遇，推动行业和公司实现高质量发展。

【多地迎来入境游客 冬季旅游持续升温】格隆汇11月14日｜据央视财经，从11月8日起至明年12月31日期间，我国对斯洛伐克、挪威、芬兰、丹麦、冰岛、安道尔、摩纳哥、列支敦士登、韩国持普通护照人员试行免签政策。加上此前已对法国、德国、意大利等国家实施单方面免签政策，外籍旅客来华更加便利。随着免签“朋友圈”再次扩大，多地迎来不少入境游客，让冬季旅游持续升温。截至目前，杭州口岸今年免签入境的外国人超过11万人次，同比增长超3倍；深圳免签入境外国人超60万人次，同比增长超7倍。格隆汇11月14日｜据央视财经，从11月8日起至明年12月31日期间，我国对斯洛伐克、挪威、芬兰、丹麦、冰岛、安道尔、摩纳哥、列支敦士登、韩国持普通护照人员试行免签政策。加上此前已对法国、德国、意大利等国家实施单方面免签政策，外籍旅客来华更加便利。随着免签“朋友圈”再次扩大，多地迎来不少入境游客，让冬季旅游持续升温。截至目前，杭州口岸今年免签入境的外国人超过11万人次，同比增长超3倍；深圳免签入境外国人超60万人次，同比增长超7倍。

【A股收评：午后反攻！创业板指涨1.11%，Kimi概念、上海本地股表现亮眼】格隆汇11月13日｜A股主要指数今日早盘走弱，临近尾盘拉升转涨；截至收盘，沪指涨0.51%报3439点，深证成指涨0.4%，创业板指涨1.11%。全天成交2.01万亿元，较前一交易日缩量5415亿元，全市场涨跌个股数相当。盘面上，AI语料、Kimi概念板块走高，易点天下涨超16%；上海部署支持上市公司并购重组，上海本地股拉升，华建集团等多股涨停；拼多多概念走强，值得买20%涨停；智谱AI、文化传媒及次新股等涨幅居前。另外，旅游酒店板块下挫，君亭酒店跌超8%；长寿药板块走低，特一药业领跌；屏下摄影板块走弱，欧菲光跌超7%；医药商业、燃气及辅助生殖等板块跌幅居前。(格隆汇)格隆汇11月13日｜A股主要指数今日早盘走弱，临近尾盘拉升转涨；截至收盘，沪指涨0.51%报3439点，深证成指涨0.4%，创业板指涨1.11%。全天成交2.01万亿元，较前一交易日缩量5415亿元，全市场涨跌个股数相当。盘面上，AI语料、Kimi概念板块走高，易点天下涨超16%；上海部署支持上市公司并购重组，上海本地股拉升，华建集团等多股涨停；拼多多概念走强，值得买20%涨停；智谱AI、文化传媒及次新股等涨幅居前。另外，旅游酒店板块下挫，君亭酒店跌超8%；长寿药板块走低，特一药业领跌；屏下摄影板块走弱，欧菲光跌超7%；医药商业、燃气及辅助生殖等板块跌幅居前。(格隆汇)

【国台办介绍大陆居民赴金门马祖旅游情况】格隆汇11月13日｜国台办今日上午举行例行新闻发布会。记者：大陆日前开放福建居民赴金门、马祖旅游，请介绍目前进展情况。国台办发言人朱凤莲：据出入境管理部门统计，截至10月31日，共受理大陆居民赴金门、马祖旅游签注申请58735人，其中赴金门申请54319人，赴马祖申请4416人；赴金、马旅游人数5074人，其中赴金门旅游4551人，赴马祖旅游523人。数据表明，大陆居民赴金、马旅游热情较高，希望他们能有好的旅游体验。下一步，我们将按照既定工作安排，继续推进大陆居民赴岛内团体旅游。希望民进党当局正视台湾旅游业界和基层民众的呼声和诉求，尽早撤除对两岸人员往来的阻挠禁限。格隆汇11月13日｜国台办今日上午举行例行新闻发布会。记者：大陆日前开放福建居民赴金门、马祖旅游，请介绍目前进展情况。国台办发言人朱凤莲：据出入境管理部门统计，截至10月31日，共受理大陆居民赴金门、马祖旅游签注申请58735人，其中赴金门申请54319人，赴马祖申请4416人；赴金、马旅游人数5074人，其中赴金门旅游4551人，赴马祖旅游523人。数据表明，大陆居民赴金、马旅游热情较高，希望他们能有好的旅游体验。下一步，我们将按照既定工作安排，继续推进大陆居民赴岛内团体旅游。希望民进党当局正视台湾旅游业界和基层民众的呼声和诉求，尽早撤除对两岸人员往来的阻挠禁限。

【同程旅行：明年长假更长调休减少 春节机票搜索暴涨3倍】格隆汇11月12日｜国务院办公厅今日发布了关于2025年部分节假日安排的通知，自2025年1月1日起，全体公民放假的假日增加2天，其中春节、劳动节各增加1天。这意味着，2025年春节拥有8天假期，五一仅需调休1天。同程旅行数据显示消息发布后半小时内，平台春节假期期间出行的机票搜索热度较前日同一时段上涨超过3倍，并呈现持续上涨趋势。此外，还有部分游客已经开始搜索“十一”假期的出境游机票了。同程研究院认为，2025年的休假方案实质性增加了2天法定假日，公共假期供给增加了，上班族可以更方便地借助公共假期拼接长假，一定程度上有利于形成假期错峰出行的新格局。新的放假方案一方面对假期前后调休的天数给出了政策性建议(原则上不超过6天)，另一方面通过新增2天假期有效减少了“五一”和春节假期前后的调休天数，积极回应了公众对于减少假期前后调休安排的呼声。2025年公共假期的增加和调休天数的减少可以为大家创造更加灵活的“拼假”选择，带薪假与公共假期的弹性衔接将进一步激发公众的休闲度假消费热情。格隆汇11月12日｜国务院办公厅今日发布了关于2025年部分节假日安排的通知，自2025年1月1日起，全体公民放假的假日增加2天，其中春节、劳动节各增加1天。这意味着，2025年春节拥有8天假期，五一仅需调休1天。同程旅行数据显示消息发布后半小时内，平台春节假期期间出行的机票搜索热度较前日同一时段上涨超过3倍，并呈现持续上涨趋势。此外，还有部分游客已经开始搜索“十一”假期的出境游机票了。同程研究院认为，2025年的休假方案实质性增加了2天法定假日，公共假期供给增加了，上班族可以更方便地借助公共假期拼接长假，一定程度上有利于形成假期错峰出行的新格局。新的放假方案一方面对假期前后调休的天数给出了政策性建议(原则上不超过6天)，另一方面通过新增2天假期有效减少了“五一”和春节假期前后的调休天数，积极回应了公众对于减少假期前后调休安排的呼声。2025年公共假期的增加和调休天数的减少可以为大家创造更加灵活的“拼假”选择，带薪假与公共假期的弹性衔接将进一步激发公众的休闲度假消费热情。

【Baird上调爱彼迎目标价至140美元】格隆汇11月11日｜Baird：将爱彼迎的目标价从120美元上调至140美元，维持“中性”评级。(格隆汇)格隆汇11月11日｜Baird：将爱彼迎的目标价从120美元上调至140美元，维持“中性”评级。(格隆汇)