【美股异动｜美国关税政策持续扰乱市场 鞋类股再度下跌】格隆汇4月10日｜耐克跌近8%，卡骆驰、昂跑跌超6%，Deckers跌超5%，斯凯奇、勃肯跌近3%。消息面上，美国鞋类分销商和零售商协会(FDRA)CEO马特·普里斯特表示，在美国关税政策生效后，一双150美元的球鞋现在要卖到230美元，涨幅高达53%。他还表示，如果一双在海外生产的标价100美元的球鞋，在美国国内制造，价格将涨到一双300美元或400美元。这也意味着鞋类制造商将面临更大的成本压力。(格隆汇)格隆汇4月10日｜耐克跌近8%，卡骆驰、昂跑跌超6%，Deckers跌超5%，斯凯奇、勃肯跌近3%。消息面上，美国鞋类分销商和零售商协会(FDRA)CEO马特·普里斯特表示，在美国关税政策生效后，一双150美元的球鞋现在要卖到230美元，涨幅高达53%。他还表示，如果一双在海外生产的标价100美元的球鞋，在美国国内制造，价格将涨到一双300美元或400美元。这也意味着鞋类制造商将面临更大的成本压力。(格隆汇)

格隆汇4月10日｜STIFEL将耐克公司目标价格从75美元降至64美元。格隆汇4月10日｜STIFEL将耐克公司目标价格从75美元降至64美元。

【大行评级｜大摩：看好申洲国际利润高且美国市场收入敞口较同业低】格隆汇4月7日｜摩根士丹利发表报告指出，受美国征收关税影响，令代工生产商(OEM)在采购多样化及生产基地方面所做的努力意义不大，因大部分OEM拥有大量产能的国家(如越南等)，目前对其出口产品征收额外关税，料对OEM的营运构成压力，因短期内未能将订单转移以避免关税的影响。该行通过量化分析发现只有当平均额外关税限制在20%以下，且OEM不必承担超过25%的关税时，供应商所受到的影响才更易于控制；与同业相比，利润率较高或对美国市场敞口较低的OEM所受的影响较小；利润率较低和对美国市场敞口较高的OEM将无可避免地受到关税更大的负面影响。此外，对于服装类的OEM，该行看好申洲国际的高利润，且相对于其他OEM，其对美国市场的收入敞口较低，其次看好晶苑国际。而对于鞋类OEM，该行依次看好九兴控股及裕元。格隆汇4月7日｜摩根士丹利发表报告指出，受美国征收关税影响，令代工生产商(OEM)在采购多样化及生产基地方面所做的努力意义不大，因大部分OEM拥有大量产能的国家(如越南等)，目前对其出口产品征收额外关税，料对OEM的营运构成压力，因短期内未能将订单转移以避免关税的影响。该行通过量化分析发现只有当平均额外关税限制在20%以下，且OEM不必承担超过25%的关税时，供应商所受到的影响才更易于控制；与同业相比，利润率较高或对美国市场敞口较低的OEM所受的影响较小；利润率较低和对美国市场敞口较高的OEM将无可避免地受到关税更大的负面影响。此外，对于服装类的OEM，该行看好申洲国际的高利润，且相对于其他OEM，其对美国市场的收入敞口较低，其次看好晶苑国际。而对于鞋类OEM，该行依次看好九兴控股及裕元。

【美股异动｜美国鞋类制造商股大跌 耐克跌超11%】格隆汇4月3日｜美国鞋类制造商股大跌，斯凯奇跌超16%，Deckers Outdoor、卡骆驰、昂跑跌超13%，耐克跌超11%。消息面上，特朗普宣布对印度征收26%的关税，对孟加拉国征收37%的关税，对越南征收46%的关税，对柬埔寨征收49%的关税。这些国家是耐克、昂跑等体育用品公司的主要采购市场。另外，分析指出，消费者正因美国关税的不确定性增加而变得更多谨慎。(格隆汇)格隆汇4月3日｜美国鞋类制造商股大跌，斯凯奇跌超16%，Deckers Outdoor、卡骆驰、昂跑跌超13%，耐克跌超11%。消息面上，特朗普宣布对印度征收26%的关税，对孟加拉国征收37%的关税，对越南征收46%的关税，对柬埔寨征收49%的关税。这些国家是耐克、昂跑等体育用品公司的主要采购市场。另外，分析指出，消费者正因美国关税的不确定性增加而变得更多谨慎。(格隆汇)

【Baird下调耐克目标价至80美元】格隆汇4月3日｜Baird将耐克的目标价从99美元下调至80美元，维持“跑赢大盘”评级。(格隆汇)格隆汇4月3日｜Baird将耐克的目标价从99美元下调至80美元，维持“跑赢大盘”评级。(格隆汇)

【美股异动｜受美国对越南征46%巨额关税消息打击 耐克盘前跌超8%】格隆汇4月3日｜耐克(NKE.US)盘前跌8.1%，报59.7美元。消息面上，美国总统特朗普宣布对越南进口商品征收46%的关税，远超市场预期。而耐克在越南的产能占比高达其全球总产量的50%以上，关税政策将其额外成本增加。分析师警告称，新关税可能迫使耐克不得不提高产品售价，进而进一步抑制消费需求。(格隆汇)格隆汇4月3日｜耐克(NKE.US)盘前跌8.1%，报59.7美元。消息面上，美国总统特朗普宣布对越南进口商品征收46%的关税，远超市场预期。而耐克在越南的产能占比高达其全球总产量的50%以上，关税政策将其额外成本增加。分析师警告称，新关税可能迫使耐克不得不提高产品售价，进而进一步抑制消费需求。(格隆汇)

【美股异动丨耐克夜盘跌5%，警告关税影响可能在第四财季浮现】格隆汇3月21日｜耐克(NKE.US)在目前的夜盘交易跌5%，报68.26美元。耐克公布，截至2月底止第三财季，收入112.7亿美元，同比跌9%，预期110.1亿美元；净利润7.94亿美元，同比跌32.1%；经调整后每股盈利0.54美元，预期0.29美元。财务总监Matthew Friend警告，美国总统特朗普关税措施的影响可能在第四财季浮现，连同其他因素，边际利润率或下跌400至500基点。集团第三财季边际利润率报41.5%，低于预期的43%。他估计，第四财季收入按年跌幅介乎10%-20%的中间水平。集团没有发布年度业务预测，表示下半年业务展望与去年12月的看法大致相同。集团披露，第三财季中国市场收入同比跌17%，北美市场回落4%。格隆汇3月21日｜耐克(NKE.US)在目前的夜盘交易跌5%，报68.26美元。耐克公布，截至2月底止第三财季，收入112.7亿美元，同比跌9%，预期110.1亿美元；净利润7.94亿美元，同比跌32.1%；经调整后每股盈利0.54美元，预期0.29美元。财务总监Matthew Friend警告，美国总统特朗普关税措施的影响可能在第四财季浮现，连同其他因素，边际利润率或下跌400至500基点。集团第三财季边际利润率报41.5%，低于预期的43%。他估计，第四财季收入按年跌幅介乎10%-20%的中间水平。集团没有发布年度业务预测，表示下半年业务展望与去年12月的看法大致相同。集团披露，第三财季中国市场收入同比跌17%，北美市场回落4%。

【耐克首席策略官及首席商务官将离职】格隆汇3月20日｜据彭博引述耐克内部通知称，耐克首席策略官Daniel Heaf及首席商务官KeJuan Wilkins将离职，通知没有提及生效日期。根据报道，Heaf在知悉其职位将被裁减后决定离职，他主管的团队将并入财务部。至于Wilkins的职位，公司没有提及接任人选。格隆汇3月20日｜据彭博引述耐克内部通知称，耐克首席策略官Daniel Heaf及首席商务官KeJuan Wilkins将离职，通知没有提及生效日期。根据报道，Heaf在知悉其职位将被裁减后决定离职，他主管的团队将并入财务部。至于Wilkins的职位，公司没有提及接任人选。

【大行评级｜麦格理：下调裕元集团目标价至10.2港元 下调今明两年净利润预测】格隆汇3月18日｜麦格理发表研报指，由于工厂订单分配不均，加上新工厂稀释利润，裕元集团利润表现受较高的加班费用及外包比例增加所压制。该行相信，这是因为品牌商由于对需求能见度的谨慎态度及潜在关税风险，更加依赖急单。这也反映在2025财年第三季和第四季的订单能见度逐季恶化。麦格理将裕元2025财年的代工生产(OEM)毛利率预测下调1.7个百分点，预计将年按减少1.9个百分点至18%。另外，鉴于预期集团利润将承压，预计裕元2025财年的每股股息约1.02港元，相对2024财年每股股息1.3港元。另外，麦格理将裕元2025及2026财年的净利润预测分别下调30%及31%，目标价由20.9港元下调至10.2港元，评级由“跑赢大市”下调至“跑输大市”。格隆汇3月18日｜麦格理发表研报指，由于工厂订单分配不均，加上新工厂稀释利润，裕元集团利润表现受较高的加班费用及外包比例增加所压制。该行相信，这是因为品牌商由于对需求能见度的谨慎态度及潜在关税风险，更加依赖急单。这也反映在2025财年第三季和第四季的订单能见度逐季恶化。麦格理将裕元2025财年的代工生产(OEM)毛利率预测下调1.7个百分点，预计将年按减少1.9个百分点至18%。另外，鉴于预期集团利润将承压，预计裕元2025财年的每股股息约1.02港元，相对2024财年每股股息1.3港元。另外，麦格理将裕元2025及2026财年的净利润预测分别下调30%及31%，目标价由20.9港元下调至10.2港元，评级由“跑赢大市”下调至“跑输大市”。

【TD Cowen上调耐克目标价至75美元】格隆汇3月17日｜TD Cowen：将耐克公司的目标价从68美元上调至75美元。格隆汇3月17日｜TD Cowen：将耐克公司的目标价从68美元上调至75美元。

【大行评级｜高盛：调整对宝胜集团和裕元集团的目标价 均维持“买入”评级】格隆汇3月14日｜高盛发表研究报告指，宝胜集团今年前景平平，库存清理进度顺利，基本上符合预期；至于OEM业务，虽然今年上半年订单可见度仍然很高，但今年初期指引较该行预测更审慎，主要是关税影响和客户订单调整的风险，因此管理层仍等待今年下半年有更高可见度。高盛又指，将宝胜集团2025年至2026年净利润预测上调3%至7%，反映管理层致力节省营运成本；至于裕元OEM业务，该行下调其今年销售额及毛利率预测，主要是下半年订单能见度较低。高盛表示，将裕元集团2025年至2026年盈利预测下调5%，同时将其目标价由21港元下调至18.6港元，将宝胜集团目标价由0.87港元上调至0.93港元，均维持“买入”评级。格隆汇3月14日｜高盛发表研究报告指，宝胜集团今年前景平平，库存清理进度顺利，基本上符合预期；至于OEM业务，虽然今年上半年订单可见度仍然很高，但今年初期指引较该行预测更审慎，主要是关税影响和客户订单调整的风险，因此管理层仍等待今年下半年有更高可见度。高盛又指，将宝胜集团2025年至2026年净利润预测上调3%至7%，反映管理层致力节省营运成本；至于裕元OEM业务，该行下调其今年销售额及毛利率预测，主要是下半年订单能见度较低。高盛表示，将裕元集团2025年至2026年盈利预测下调5%，同时将其目标价由21港元下调至18.6港元，将宝胜集团目标价由0.87港元上调至0.93港元，均维持“买入”评级。

【大摩下调耐克目标价至72美元】格隆汇3月13日｜摩根士丹利将耐克的目标价从74美元下调至72美元，维持“中性”评级。该行指其战略变化的影响尚不确定。(格隆汇)格隆汇3月13日｜摩根士丹利将耐克的目标价从74美元下调至72美元，维持“中性”评级。该行指其战略变化的影响尚不确定。(格隆汇)

【大行评级｜里昂：下调裕元集团目标价至19港元 下半年订单仍处观察期】格隆汇3月13日｜里昂报告指，裕元集团管理层在业绩报告会上提及受超时工作及外判影响，上半年毛利率受压，纵使能见度仍然高企，但下半年订单仍处观察期，因关税忧虑及美国宏观存在不确定性，该行认为裕元股价近期因此而调整。里昂认为，裕元旗下宝胜展望持平仍属符预期，该行仍偏好裕元市占增长主题及对比同业更低成本，且部分核心代工品牌动力仍然处于轨道上。该行下调裕元今年销售预测1%，反映订单能见度下降，集团销售及净利润按年升3%及5%，基于盈利和市盈率倍数下调，对该股目标价由22港元降至19港元。该行指，裕元目前股价为市盈率7倍，股息率10%，风险回报吸引，维持“跑赢大市”评级。格隆汇3月13日｜里昂报告指，裕元集团管理层在业绩报告会上提及受超时工作及外判影响，上半年毛利率受压，纵使能见度仍然高企，但下半年订单仍处观察期，因关税忧虑及美国宏观存在不确定性，该行认为裕元股价近期因此而调整。里昂认为，裕元旗下宝胜展望持平仍属符预期，该行仍偏好裕元市占增长主题及对比同业更低成本，且部分核心代工品牌动力仍然处于轨道上。该行下调裕元今年销售预测1%，反映订单能见度下降，集团销售及净利润按年升3%及5%，基于盈利和市盈率倍数下调，对该股目标价由22港元降至19港元。该行指，裕元目前股价为市盈率7倍，股息率10%，风险回报吸引，维持“跑赢大市”评级。

【大行评级｜瑞银：下调裕元集团目标价至20.36港元 下调2025至27年净利润预测】格隆汇3月13日｜瑞银发表研报指，裕元集团去年收入及净利润分别按年增长4%及43%，意味着去年第四季收入及净利润分别按年增长11%及下跌56%。若排除税务争议的不利影响4050万美元，净利润约1.02亿美元，与公司早前发布的盈警一致。裕元去年零售收入及净利润分别按年下跌8%及增加0.2%，意味着去年第四季按年各跌3%及21%。代工生产业务实现收入及净利润分别按年增长11%及51%，意味着去年第四季分别按年增长17%及下跌67%。瑞银认为，裕元管理层对毛利率的指引低于该行预期。该行对公司2025至2027年的净利润预测下调介乎0%至5%，目标价由22.65港元下调至20.36港元，评级“买入”。格隆汇3月13日｜瑞银发表研报指，裕元集团去年收入及净利润分别按年增长4%及43%，意味着去年第四季收入及净利润分别按年增长11%及下跌56%。若排除税务争议的不利影响4050万美元，净利润约1.02亿美元，与公司早前发布的盈警一致。裕元去年零售收入及净利润分别按年下跌8%及增加0.2%，意味着去年第四季按年各跌3%及21%。代工生产业务实现收入及净利润分别按年增长11%及51%，意味着去年第四季分别按年增长17%及下跌67%。瑞银认为，裕元管理层对毛利率的指引低于该行预期。该行对公司2025至2027年的净利润预测下调介乎0%至5%，目标价由22.65港元下调至20.36港元，评级“买入”。