不确定性中的确定性，中国春来(01969.HK)三重错配下的价值思考近期，中国春来（01969.HK）公布了截至今年2月底的半年度成绩单。数据显示，公司期内实现收入8.91亿人民币，同比增长9.4%。实现纯利4.07亿元，同比增长5.8%，每股盈利34分。整体来看，这份经营成绩单表现可圈可点，营收、净利增速仍然稳健，尤其是结合整个当下的市场环境来看，中国春来稳打稳扎的成绩背后也蕴涵着投资新机遇。一方面，可以看到，特朗普关税政策引发的市场动荡，使得如今资金也纷纷寻求避险，教育板块因其刚需特性、稳定现金流以及政策红利，正成为当下市场资金关注的焦点，板块“贝塔”机会持续显现。另一方面，伴随AI等新技术的演进，教育行业的估值逻辑发生了深刻转变，从传统的“规模扩张”向“技术赋能”迈进。近期，国家教育部等九部门发布《关于加快推进教育数字化的意见》，也进一步将AI+教育推向了发展的风口。而从此次业绩公告中还可以看到，中国春来此前已宣布将部署DeepSeek R1模型，推动AI教育及应用的进一步发展。很显然，凭借其在「AI+教育」领域的先发布局，中国春来有望成为市场中的稀缺标的，同时其长期经营发展所持续验证的“阿尔法”，也让其颇具价值看点。接下来不妨就此进一步探讨其机

【港股异动丨职业教育股拉升 中国东方教育大涨超12% 中汇集团涨3%】格隆汇3月17日｜港股职业教育股拉升明显，其中，中国东方教育大涨超12%表现最佳，宇华教育涨超5%，中国新华教育、新高教集团涨4.3%，中汇集团、中教控股涨3%，建桥教育、中国科培跟涨。消息上，中共中央办公厅、国务院办公厅日前印发《提振消费专项行动方案》提出，强化教育支撑，扩大教育等领域开放试点。扩大学龄人口净流入城镇的教育资源供给。2025年提高部分学生资助补助标准，扩大政策覆盖面，延续实施国家助学贷款免息及本金延期偿还政策。推动高等学校学科专业设置紧密对接创新链、产业链，提高人才培养与经济社会发展需要的适配程度。教育部部长怀进鹏此前表示，优化现有的学科，并适度增强新的学科，这对我们的学科每年优化培养人才会有很大力度保障，同时会稳妥扎实推进双一流高校本科扩容，大力提升职业教育。(格隆汇)格隆汇3月17日｜港股职业教育股拉升明显，其中，中国东方教育大涨超12%表现最佳，宇华教育涨超5%，中国新华教育、新高教集团涨4.3%，中汇集团、中教控股涨3%，建桥教育、中国科培跟涨。消息上，中共中央办公厅、国务院办公厅日前印发《提振消费专项行动方案》提出，强化教育支撑，扩大教育等领域开放试点。扩大学龄人口净流入城镇的教育资源供给。2025年提高部分学生资助补助标准，扩大政策覆盖面，延续实施国家助学贷款免息及本金延期偿还政策。推动高等学校学科专业设置紧密对接创新链、产业链，提高人才培养与经济社会发展需要的适配程度。教育部部长怀进鹏此前表示，优化现有的学科，并适度增强新的学科，这对我们的学科每年优化培养人才会有很大力度保障，同时会稳妥扎实推进双一流高校本科扩容，大力提升职业教育。(格隆汇)

【美股异动｜新东方盘前涨近6% H股今日大涨8% 】格隆汇3月14日｜港股新东方今日大幅上涨8%，带动新东方(EDU.US)美股盘前涨近6%。消息上，呼和浩特市发布育儿补贴政策，对2025年3月1日后出生的子女提供最高10万元补贴。华西证券指出，未来地方育儿补贴政策有望持续出台，短期看，育儿补贴直接降低家庭生育成本，提振生育意愿，下沉市场更加受益，利好母婴消费品；长期需配套托育、教育等政策，利好早教及少年培训机构。(格隆汇)格隆汇3月14日｜港股新东方今日大幅上涨8%，带动新东方(EDU.US)美股盘前涨近6%。消息上，呼和浩特市发布育儿补贴政策，对2025年3月1日后出生的子女提供最高10万元补贴。华西证券指出，未来地方育儿补贴政策有望持续出台，短期看，育儿补贴直接降低家庭生育成本，提振生育意愿，下沉市场更加受益，利好母婴消费品；长期需配套托育、教育等政策，利好早教及少年培训机构。(格隆汇)

【大行评级｜里昂：对中国教育行业持审慎看法 下调中教控股及新高教的目标价】格隆汇3月11日｜里昂发表研究报告指，考虑到有部分学校为满足学位升级要求而进行招生控制、中职学位需求萎缩以及部分地区设有学费上限规定，预计中国教育机构收入增长将放缓。另外由于预计中教控股及新高教近期将增加投资，利润率下行压力更大，股息前景更为黯淡。里昂预计中教控股及新高教今年收入增幅将分别放缓至11%和9%，今明两年盈利预测则下调15%至40%，预期未来几年收入及盈利增长都会放缓。中教控股暂停未来几年的股息支付，而期待已久的营利性民办学校登记亦依然处于停滞状态，里昂将其评级从“跑赢大市”下调至“持有”，目标价从5.8港元下调至2.6港元。至于新高教目标价则从2.9港元下调至1.17港元，评级亦由“跑赢大市”降至“持有”，建议投资者对中国教育行业持审慎看法。格隆汇3月11日｜里昂发表研究报告指，考虑到有部分学校为满足学位升级要求而进行招生控制、中职学位需求萎缩以及部分地区设有学费上限规定，预计中国教育机构收入增长将放缓。另外由于预计中教控股及新高教近期将增加投资，利润率下行压力更大，股息前景更为黯淡。里昂预计中教控股及新高教今年收入增幅将分别放缓至11%和9%，今明两年盈利预测则下调15%至40%，预期未来几年收入及盈利增长都会放缓。中教控股暂停未来几年的股息支付，而期待已久的营利性民办学校登记亦依然处于停滞状态，里昂将其评级从“跑赢大市”下调至“持有”，目标价从5.8港元下调至2.6港元。至于新高教目标价则从2.9港元下调至1.17港元，评级亦由“跑赢大市”降至“持有”，建议投资者对中国教育行业持审慎看法。

【俊贤资产管理何启俊：荐买中国春来 目标价4.8港元】格隆汇2月20日｜俊贤资产管理投资总监何启俊发文称，予国内民办高等教育服务供应商中国春来(1969.HK)目标价4.8港元。从策略上看，公司目前市盈率约为 5.9 倍，建议趁股价横行时收集。 中国春来的业务集中于华中地区，目前旗下6所学院分别位于河南、湖北省。截至2024年8月底止财年，公司学生人数超过10万人。何启俊指，公司深耕华中地区，凭借该地区丰富的生源优势，通过扩建校区、提升基础设施和增加招生规模等方式确保了学生人数的持续增长。这一策略为公司的稳步扩展和增长提供有力支持。另外，中国春来在扩展和并购方面采取审慎策略，避免大规模收购，减少业务整合和商誉减值的风险。此外，近期，来自DeepSeek的热潮席卷资本市场，特别是面对新一轮中美科技战威胁，为配合国家“科教兴国”重点战略和培养更多AI科技人才，中国春来旗下商丘学院、商丘学院应用科技学院、安阳学院以及荆州学院先后于2024年成立AI学院。此外，公司去年宣布与引力互联共同开发AI教育平台，以建构智慧学习环境、探索智慧教育 模式以及提升教育治理能力。格隆汇2月20日｜俊贤资产管理投资总监何启俊发文称，予国内民办高等教育服务供应商中国春来(1969.HK)目标价4.8港元。从策略上看，公司目前市盈率约为 5.9 倍，建议趁股价横行时收集。 中国春来的业务集中于华中地区，目前旗下6所学院分别位于河南、湖北省。截至2024年8月底止财年，公司学生人数超过10万人。何启俊指，公司深耕华中地区，凭借该地区丰富的生源优势，通过扩建校区、提升基础设施和增加招生规模等方式确保了学生人数的持续增长。这一策略为公司的稳步扩展和增长提供有力支持。另外，中国春来在扩展和并购方面采取审慎策略，避免大规模收购，减少业务整合和商誉减值的风险。此外，近期，来自DeepSeek的热潮席卷资本市场，特别是面对新一轮中美科技战威胁，为配合国家“科教兴国”重点战略和培养更多AI科技人才，中国春来旗下商丘学院、商丘学院应用科技学院、安阳学院以及荆州学院先后于2024年成立AI学院。此外，公司去年宣布与引力互联共同开发AI教育平台，以建构智慧学习环境、探索智慧教育 模式以及提升教育治理能力。

【A股教育股走低，传智教育跌超7%】格隆汇2月6日｜教育股集体下跌，其中，传智教育跌超7%，创业黑马跌4%，豆神教育、中公教育、全通教育、学大教育、凯文教育、昂立教育皆有跌幅。格隆汇2月6日｜教育股集体下跌，其中，传智教育跌超7%，创业黑马跌4%，豆神教育、中公教育、全通教育、学大教育、凯文教育、昂立教育皆有跌幅。

【中国春来(1969.HK)2024财年收入同比增长8.9%至16.315亿元 拟每股派末期股息0.1港元】格隆汇12月23日｜中国春来(1969.HK)发布截至今年8月31日止2024财年业绩，期内实现收入16.315亿元(人民币，下同)，较上年同期的14.98亿元增长8.9%。董事会已建议派发报告期的末期股息每股人民币0.0924元(相当于每股0.1港元)，而2023年为每股人民币0.053元(相当于每股0.058港元)。于2024年8月31日，集团进行了约1100项校企合作，该等合作模式取得了良好效果；集团高等教育课程毕业生的平均就业率约为93.56%，高就业率体现了实践性课程及培训课程的成效。中国春来为中国民办高等教育的领先提供商之一。自2004年成立起已在河南省经营四所学院/院校，在湖北省经营两所院校并参与江苏省一所院校的运营。集团院校的在校生总数从2022/2023学年的103,277人增至2023/2024学年的103,301人。集团已于2021年5月完成收购荆州学院的举办者权益，且正在收购天平学院的举办者权益。集团认为其具备进一步发展业务的强劲潜力，且中国民办高等教育市场提供了许多市场机遇。格隆汇12月23日｜中国春来(1969.HK)发布截至今年8月31日止2024财年业绩，期内实现收入16.315亿元(人民币，下同)，较上年同期的14.98亿元增长8.9%。董事会已建议派发报告期的末期股息每股人民币0.0924元(相当于每股0.1港元)，而2023年为每股人民币0.053元(相当于每股0.058港元)。于2024年8月31日，集团进行了约1100项校企合作，该等合作模式取得了良好效果；集团高等教育课程毕业生的平均就业率约为93.56%，高就业率体现了实践性课程及培训课程的成效。中国春来为中国民办高等教育的领先提供商之一。自2004年成立起已在河南省经营四所学院/院校，在湖北省经营两所院校并参与江苏省一所院校的运营。集团院校的在校生总数从2022/2023学年的103,277人增至2023/2024学年的103,301人。集团已于2021年5月完成收购荆州学院的举办者权益，且正在收购天平学院的举办者权益。集团认为其具备进一步发展业务的强劲潜力，且中国民办高等教育市场提供了许多市场机遇。

中国春来经调整纯利同增17.3%，宣布年内第二次分红11月，美国大选结果尘埃落定，特朗普再次入主白宫。特朗普2.0时代中，全球不确定性大幅提高。如何在市场机会与潜在波动性之间取得平衡？持有具备确定性资产是一个好选择。时值教育板块密集的业绩发布时期。教育板块是典型的防御性板块，具备低估值、高分红、稳增长的特征。当中，还有一些个股具备多重强催化剂。比如中国春来，就叠加了入通、并购、持续派息等催化剂，因此受到了市场的更多关注。日前，中国春来披露了截至2024年8月31日止年度的财务业绩。近年来，中国春来在高教板块中的表现尤为突出，其过去的业绩已经充分证明了其稳健性。而刚刚发布的业绩报告，再次印证了公司的稳定发展与确定性增长。01财务数据解析：优秀的“多边形战士”中国春来近年来持续展现出强劲的业绩增长。从2019财年到2023财年，公司的收入以28%的复合年增长率稳步增长，利润端的年复合增速达到了43%。而最新的业绩报告显示，公司在2024财年内再次实现了稳健的增长，收入达到16.31亿元（单位：人民币，下同），较去年同期增长了8.9%。年内利润为7.78亿元，同比增长13.7%。经调整纯利为7.90亿元，同比增长17.3%。然而，彰显优质资产

【大行评级｜麦格理：下调中教控股目标价至7.4港元 重申“跑赢大市”评级】格隆汇11月27日｜麦格理发表研究报告指，中教控股2024财年的全日制学生总额按年升9%，增长仍然稳定，并带动全年收入按年增长17%，意味着下半财年收入升16%，较该行预测低3%。下半年集团净亏损扩大至6.53亿元人民币；经调整净收入升2%，分别较该行及市场预期低12%及13%。麦格理提到，中教控股的派息率目标为40%，又不排除股票回购的可能性。另外，管理层预计未来几年的资本开支将会自2025财年起逐步下降。该行下调中教控股2025及2026财年的经调整净收入预测11.9%及16.9%，以反映较低的收入及净利润预测，又将目标价调降15%，由8.7港元降至7.4港元，重申“跑赢大市”评级。格隆汇11月27日｜麦格理发表研究报告指，中教控股2024财年的全日制学生总额按年升9%，增长仍然稳定，并带动全年收入按年增长17%，意味着下半财年收入升16%，较该行预测低3%。下半年集团净亏损扩大至6.53亿元人民币；经调整净收入升2%，分别较该行及市场预期低12%及13%。麦格理提到，中教控股的派息率目标为40%，又不排除股票回购的可能性。另外，管理层预计未来几年的资本开支将会自2025财年起逐步下降。该行下调中教控股2025及2026财年的经调整净收入预测11.9%及16.9%，以反映较低的收入及净利润预测，又将目标价调降15%，由8.7港元降至7.4港元，重申“跑赢大市”评级。