【大行评级｜瑞银：下调恒安国际目标价至27港元 去年下半年业绩逊预期 】格隆汇3月28日｜瑞银发表报告，指恒安国际去年收入及净利润按年下降4.6%及17.9%，去年下半年收入和净利润下降6.3%及43.5%，略低于该行之前的预期。该行将2025年至2027年的盈利预测下调7%至8%，主要是为了反映恒安面临的具有挑战性的经营环境。该行将其目标价从28.1港元下调至27港元，恒安目前以2025年预期市盈率10.5倍，股息收益率为6.9%作交投，估值并不高，维持“买入”评级。格隆汇3月28日｜瑞银发表报告，指恒安国际去年收入及净利润按年下降4.6%及17.9%，去年下半年收入和净利润下降6.3%及43.5%，略低于该行之前的预期。该行将2025年至2027年的盈利预测下调7%至8%，主要是为了反映恒安面临的具有挑战性的经营环境。该行将其目标价从28.1港元下调至27港元，恒安目前以2025年预期市盈率10.5倍，股息收益率为6.9%作交投，估值并不高，维持“买入”评级。

【大行评级｜花旗：微升恒安国际目标价至22.1港元 维持“中性”评级】格隆汇3月26日｜花旗发表研报指，恒安国际去年业绩表现疲弱，去年下半年纯利按年下跌44%，符合预期，盈利大幅下滑主要受到收入疲弱、木浆成本上升以及营运杠杆下降的拖累。管理层目标今年收入表现持平，利润率可提升，但也承认今年经营前景充满挑战。因此花旗将恒安2025年和2026年净利润预测分别下调12%和13%，目标价从21.1港元微升至22.1港元，维持“中性”评级。格隆汇3月26日｜花旗发表研报指，恒安国际去年业绩表现疲弱，去年下半年纯利按年下跌44%，符合预期，盈利大幅下滑主要受到收入疲弱、木浆成本上升以及营运杠杆下降的拖累。管理层目标今年收入表现持平，利润率可提升，但也承认今年经营前景充满挑战。因此花旗将恒安2025年和2026年净利润预测分别下调12%和13%，目标价从21.1港元微升至22.1港元，维持“中性”评级。

【大行评级｜摩根大通：下调恒安国际目标价至28港元 维持“增持”评级】格隆汇3月26日｜摩根大通发表研究报告指，恒安国际去年销售及盈利按年各跌4.6%及17.9%，分别较市场预期低2%和11%。该行预期，今年集团销量将按年跌1.1%，盈利料升2.8%。该行看好恒安国际在产品创新方面的投入，且没有加入竞争对手发起的价格战。另外，集团派发固定金额的股息更能有效抵御股价下跌。考虑到盈利下滑，该行将目标价由32港元下调至28港元，维持“增持”评级。格隆汇3月26日｜摩根大通发表研究报告指，恒安国际去年销售及盈利按年各跌4.6%及17.9%，分别较市场预期低2%和11%。该行预期，今年集团销量将按年跌1.1%，盈利料升2.8%。该行看好恒安国际在产品创新方面的投入，且没有加入竞争对手发起的价格战。另外，集团派发固定金额的股息更能有效抵御股价下跌。考虑到盈利下滑，该行将目标价由32港元下调至28港元，维持“增持”评级。

【美股异动｜宝洁涨超3.5% 第二财季业绩好于市场预期】格隆汇1月22日｜宝洁(PG.US)涨超3.5%，报167.4美元。消息面上，宝洁2025年第二财季销售净额218.8亿美元，同比增长2.1%，预估215.5亿美元；核心每股收益1.88美元，上年同期1.84美元，预估1.86美元。宝洁仍然预测核心每股收益6.91美元至7.05美元，预估6.91美元。(格隆汇)格隆汇1月22日｜宝洁(PG.US)涨超3.5%，报167.4美元。消息面上，宝洁2025年第二财季销售净额218.8亿美元，同比增长2.1%，预估215.5亿美元；核心每股收益1.88美元，上年同期1.84美元，预估1.86美元。宝洁仍然预测核心每股收益6.91美元至7.05美元，预估6.91美元。(格隆汇)

【巴克莱下调宝洁目标价至155美元】格隆汇1月21日｜巴克莱：将宝洁的目标价从163美元下调至155美元，维持“中性”评级。(格隆汇)格隆汇1月21日｜巴克莱：将宝洁的目标价从163美元下调至155美元，维持“中性”评级。(格隆汇)

【大行评级｜瑞银：下调恒安国际目标价至28.1港元 管理层预期今年销售和盈利将保持平稳】格隆汇1月16日｜瑞银发表研究报告指，恒安国际管理层日前出席了于上海举行的瑞银大中华研讨会，谈到去年度销售表现，曾特别提到由于纸巾和卫生巾行业竞争激烈，因此去年下半年卫生纸及卫生巾销售增幅可能分别收窄逾3%及逾4%。该行指，按销量计算，恒安在纸巾市场占有率有所提升，纸巾及卫生巾业务的销售额下跌，或反映出推广费用增加下，令产品平均售价受压。管理层预期2025年销售额及盈利将维持平稳，其中纸巾及尿片业务销售额或略为增长，卫生巾销售额料略降，行业激烈竞争将可能持续。相应地，瑞银将恒安2024至2026年盈利预测下调10%至17%，以反映去年疲弱表现及今年经营前景，目标价由原先31.3港元降至28.1港元，予“买入”评级。格隆汇1月16日｜瑞银发表研究报告指，恒安国际管理层日前出席了于上海举行的瑞银大中华研讨会，谈到去年度销售表现，曾特别提到由于纸巾和卫生巾行业竞争激烈，因此去年下半年卫生纸及卫生巾销售增幅可能分别收窄逾3%及逾4%。该行指，按销量计算，恒安在纸巾市场占有率有所提升，纸巾及卫生巾业务的销售额下跌，或反映出推广费用增加下，令产品平均售价受压。管理层预期2025年销售额及盈利将维持平稳，其中纸巾及尿片业务销售额或略为增长，卫生巾销售额料略降，行业激烈竞争将可能持续。相应地，瑞银将恒安2024至2026年盈利预测下调10%至17%，以反映去年疲弱表现及今年经营前景，目标价由原先31.3港元降至28.1港元，予“买入”评级。

【大行评级｜花旗：下调恒安国际目标价至21.1港元 下半年销售和利润前景艰难】格隆汇11月26日｜花旗发表报告指，最近与恒安国际公司管理层会面，相信由于激烈的价格竞争、营运去杠杆化和政府补助下降，公司下半年的销售额和利润率将比上半年趋势更严峻。不过，管理层维持固定年度股利为每股1.4元不变，意味股息率为6.9%，是吸引的水平。花旗下调对恒安2024至2026年纯利预测15%至17%，以反映在行业逆境和激烈的价格竞争下，销售和利润前景转弱。该行将其目标价由25港元下调至21.1港元，相当于明年预测市盈率9倍，维持“中性”评级。格隆汇11月26日｜花旗发表报告指，最近与恒安国际公司管理层会面，相信由于激烈的价格竞争、营运去杠杆化和政府补助下降，公司下半年的销售额和利润率将比上半年趋势更严峻。不过，管理层维持固定年度股利为每股1.4元不变，意味股息率为6.9%，是吸引的水平。花旗下调对恒安2024至2026年纯利预测15%至17%，以反映在行业逆境和激烈的价格竞争下，销售和利润前景转弱。该行将其目标价由25港元下调至21.1港元，相当于明年预测市盈率9倍，维持“中性”评级。

【美股异动｜Bath & Body Works盘前涨超20% 第三季业绩超预期并上调全年指引】格隆汇11月25日｜Bath & Body Works(BBWI.US)盘前涨超20%，报37美元。消息面上，Bath & Body Works公布第三季度业绩，销售额同比增长3%至16.1亿美元，高于分析师预期的15.79亿美元；调整后每股收益为48美分，高于分析师预期的47美分。该公司上调全年业绩指引，现预计全年销售额将下降1.7%至2.5%，而之前预期为下降2%至4%；预计全年调整后每股收益为3.15至3.28美元，而之前预期为3.06至3.26美元。(格隆汇)格隆汇11月25日｜Bath & Body Works(BBWI.US)盘前涨超20%，报37美元。消息面上，Bath & Body Works公布第三季度业绩，销售额同比增长3%至16.1亿美元，高于分析师预期的15.79亿美元；调整后每股收益为48美分，高于分析师预期的47美分。该公司上调全年业绩指引，现预计全年销售额将下降1.7%至2.5%，而之前预期为下降2%至4%；预计全年调整后每股收益为3.15至3.28美元，而之前预期为3.06至3.26美元。(格隆汇)

【大行评级｜交银国际：下调恒安国际目标价至27.01港元 预期下半年市场竞争将加剧】格隆汇8月21日｜交银国际发表研报指，上半年市场竞争加剧，令恒安国际上半年收入按年下跌3%，但受到高端产品收入贡献提升，以及原材料成本下降的利好，期内毛利率仍提升2.2个百分点，达到至33.3%，当中纸巾销量更录得双位数增幅。展望下半年，该行预期市场竞争将继续加剧，短期内收入增长料将持续受压，将恒安的投资评级降至“中性”，目标价降至27.01港元。不过预期在原料成本下降及高端产品系列发展的推动下，交银国际相信该公司毛利率可继续改善，预测下半年利润表现将持平。格隆汇8月21日｜交银国际发表研报指，上半年市场竞争加剧，令恒安国际上半年收入按年下跌3%，但受到高端产品收入贡献提升，以及原材料成本下降的利好，期内毛利率仍提升2.2个百分点，达到至33.3%，当中纸巾销量更录得双位数增幅。展望下半年，该行预期市场竞争将继续加剧，短期内收入增长料将持续受压，将恒安的投资评级降至“中性”，目标价降至27.01港元。不过预期在原料成本下降及高端产品系列发展的推动下，交银国际相信该公司毛利率可继续改善，预测下半年利润表现将持平。

【大行评级｜麦格理：微升恒安国际目标价至41港元 维持“跑赢大市”评级】格隆汇8月20日｜麦格理发表研报指，恒安国际上半年纸巾销量录得双位数增幅，卫生巾销量则保持平稳，超越行业表现。期内电商及新零售渠道销售额按年升6.5%，为中期销售额贡献32%，占比按年提升3个百分点。该行指，管理层透露有计划更专注于新渠道投资、产品升级及实施有效的促销活动，以争取更多市场占有率。尽管次季纸浆价格上涨，但自6月起价格已按月回落，考虑到上半年业绩及价格竞争，麦格理将恒安2024至2026年纯利预测分别下调3.6%、2.8%及6.6%，该行将估值基础延伸至明年，考虑增长前景放缓，以目标市盈率12倍计(原先为15倍)，目标价从40港元微升至41港元，维持“跑赢大市”评级。格隆汇8月20日｜麦格理发表研报指，恒安国际上半年纸巾销量录得双位数增幅，卫生巾销量则保持平稳，超越行业表现。期内电商及新零售渠道销售额按年升6.5%，为中期销售额贡献32%，占比按年提升3个百分点。该行指，管理层透露有计划更专注于新渠道投资、产品升级及实施有效的促销活动，以争取更多市场占有率。尽管次季纸浆价格上涨，但自6月起价格已按月回落，考虑到上半年业绩及价格竞争，麦格理将恒安2024至2026年纯利预测分别下调3.6%、2.8%及6.6%，该行将估值基础延伸至明年，考虑增长前景放缓，以目标市盈率12倍计(原先为15倍)，目标价从40港元微升至41港元，维持“跑赢大市”评级。

【大行评级｜瑞银：下调恒安国际目标价至32.2港元 维持“买入”评级】格隆汇8月20日｜瑞银研究报告指，恒安国际上半年收入按年跌3%至118亿元及纯利按年升15%至14亿元。该行指，撇除外汇因素，料盈利按年增长8%，上半年收入增长及毛利复苏都低过该行预期。该行下调其对公司2024年至2026年的每股盈利预测7%至9%，目标价由34.32港元降至32.2港元，维持“买入”评级。瑞银引述管理层指，纸巾及卫生巾市场的价格战激烈，公司的销售增长表现亦好过同业，而公司的纸巾及卫生巾销量则按年增10%及持平。另外，较低的原材料价格及高档产品的销售贡献更高为期内毛利率上升的主因。该行称，管理层没有给予具体的数字指引，惟料纸巾及卫生巾的价格战将会在下半年继续，以及纸浆自7月开始下降，对纸巾毛利率有帮助。格隆汇8月20日｜瑞银研究报告指，恒安国际上半年收入按年跌3%至118亿元及纯利按年升15%至14亿元。该行指，撇除外汇因素，料盈利按年增长8%，上半年收入增长及毛利复苏都低过该行预期。该行下调其对公司2024年至2026年的每股盈利预测7%至9%，目标价由34.32港元降至32.2港元，维持“买入”评级。瑞银引述管理层指，纸巾及卫生巾市场的价格战激烈，公司的销售增长表现亦好过同业，而公司的纸巾及卫生巾销量则按年增10%及持平。另外，较低的原材料价格及高档产品的销售贡献更高为期内毛利率上升的主因。该行称，管理层没有给予具体的数字指引，惟料纸巾及卫生巾的价格战将会在下半年继续，以及纸浆自7月开始下降，对纸巾毛利率有帮助。

【大行评级｜大和：下调恒安国际目标价至25港元 评级降至“持有”】格隆汇8月20日｜大和发表研究报告指，恒安国际上半年核心盈利按年升2.6%，惟收入跌3%。不过，管理层提到，价格竞争自今年次季起加剧，这或会限制下半年收入的进一步增长和利润率扩张。鉴于去年下半年纸巾业务的毛利率基数较高，该行预期今年下半年的盈利将按年下降5%至15亿元。大和表示，由于预期恒安旗下纸巾产品均价及毛利率下降，削减集团2024至2026年的盈测9至14%。另外，因应需求疲弱，该行预计集团的股价不会很快转好，因此将其评级由“跑赢大市”下调至“持有”，目标价由30港元降至25港元。格隆汇8月20日｜大和发表研究报告指，恒安国际上半年核心盈利按年升2.6%，惟收入跌3%。不过，管理层提到，价格竞争自今年次季起加剧，这或会限制下半年收入的进一步增长和利润率扩张。鉴于去年下半年纸巾业务的毛利率基数较高，该行预期今年下半年的盈利将按年下降5%至15亿元。大和表示，由于预期恒安旗下纸巾产品均价及毛利率下降，削减集团2024至2026年的盈测9至14%。另外，因应需求疲弱，该行预计集团的股价不会很快转好，因此将其评级由“跑赢大市”下调至“持有”，目标价由30港元降至25港元。

【恒安国际上半年营收118.4亿元】格隆汇8月19日｜恒安国际集团有限公司上半年营收118.4亿元，同比减少3%，预估122.8亿元；净利润14.1亿元，同比增加15%。格隆汇8月19日｜恒安国际集团有限公司上半年营收118.4亿元，同比减少3%，预估122.8亿元；净利润14.1亿元，同比增加15%。