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房地产服务
06月17日,星期一
【大行评级|大摩:上调绿城服务目标价至4.45港元 评级“增持”】格隆汇6月17日|摩根士丹利发表研究报告,调整对绿城服务的盈利预测,将2024财年的核心利润预测下调6%,同时上调2025及2026财年核心利润预测分别1%及3%。相关调整主要基于公司管理团队执行力较好,并退出部分亏损业务,引领营业利润率改善胜预期;内地合营公司China CVS 2024财年或出现约1亿元的减损,加上2024财年首季出售家居装饰4S业务所带来的额外商誉减损。大摩亦指,绿城服务利润率好转,支持新管理团队达更好的执行力;公司拥有领先同业的第三方扩张能力及良好的业绩表现,因而毋须任何并购假设。另外,绿城服务为独立物业管理公司,因此不需要担心地产商的流动性问题。大摩将绿城服务目标价由4.38港元上调至4.45港元,予以“增持”评级。格隆汇6月17日|摩根士丹利发表研究报告,调整对绿城服务的盈利预测,将2024财年的核心利润预测下调6%,同时上调2025及2026财年核心利润预测分别1%及3%。相关调整主要基于公司管理团队执行力较好,并退出部分亏损业务,引领营业利润率改善胜预期;内地合营公司China CVS 2024财年或出现约1亿元的减损,加上2024财年首季出售家居装饰4S业务所带来的额外商誉减损。大摩亦指,绿城服务利润率好转,支持新管理团队达更好的执行力;公司拥有领先同业的第三方扩张能力及良好的业绩表现,因而毋须任何并购假设。另外,绿城服务为独立物业管理公司,因此不需要担心地产商的流动性问题。大摩将绿城服务目标价由4.38港元上调至4.45港元,予以“增持”评级。
06月07日,星期五
【大行评级|花旗:上调绿城管理目标价至9.3港元 开启30日正面观察】格隆汇6月7日|花旗发表研究报告指,绿城管理股价自3月以来已上升逾2成,认为其存在进一步重新评级的潜力,因此开启30日正面观察。该行指,集团4月表现强劲,上半年新合约销售已达约50亿元。该行预期,绿城管理上半年的盈利按年增约25%至5.85亿元,有望实现其3年目标,另外,营业现金流的收益率达8%,充足的渠道可以顺应房地产政策。由于基本面完好且市场情绪改善,该行将集团目标价由8港元上调至9.3港元,评级为“买入”。格隆汇6月7日|花旗发表研究报告指,绿城管理股价自3月以来已上升逾2成,认为其存在进一步重新评级的潜力,因此开启30日正面观察。该行指,集团4月表现强劲,上半年新合约销售已达约50亿元。该行预期,绿城管理上半年的盈利按年增约25%至5.85亿元,有望实现其3年目标,另外,营业现金流的收益率达8%,充足的渠道可以顺应房地产政策。由于基本面完好且市场情绪改善,该行将集团目标价由8港元上调至9.3港元,评级为“买入”。
【大行评级|大摩:上调华润万象生活目标价至41.49港元 指其长期购物中心整合者地位被低估】格隆汇6月7日|摩根士丹利发表报告指出,在对华润万象生活的竞争格局及新商场规划等进行深入研究后,认为其属被低估长期购物中心整合者,更为看好该股,预期公司2023至2025年的盈利年均复合增长率为23%,2025至2030年为10%。该行重申对华润万象生活的“增持”评级,目标价由39.82港元上调至41.49港元,将其2024至2026年每股盈利预测各上调1%、4%及7%,认为公司长期购物中心整合者地位被低估,估计其购物中心业务在2030年可贡献公司毛利率约60%,而公司的购物中心同店销售增长一直跑赢行业平均水平。格隆汇6月7日|摩根士丹利发表报告指出,在对华润万象生活的竞争格局及新商场规划等进行深入研究后,认为其属被低估长期购物中心整合者,更为看好该股,预期公司2023至2025年的盈利年均复合增长率为23%,2025至2030年为10%。该行重申对华润万象生活的“增持”评级,目标价由39.82港元上调至41.49港元,将其2024至2026年每股盈利预测各上调1%、4%及7%,认为公司长期购物中心整合者地位被低估,估计其购物中心业务在2030年可贡献公司毛利率约60%,而公司的购物中心同店销售增长一直跑赢行业平均水平。
【大行评级|大摩:予万物云“与大市同步”评级 回购股份料短期股价反应正面】格隆汇6月5日|摩根士丹利发表研究报告,指万指物云宣布斥资最多58亿港元进行股份回购,虽然短期内股价可能会有正面反应,但大摩认为此举与母公司万科杠杆率上升及公司估值高于同业的背景不符。大摩指,万物云于去年12月至今年5月累计回购630万股,相当于已发行股份的0.54%,涉资1.33亿元,今次高达58亿港元新回购规模,相当于当前市值的约21%,或公司2023年底止手头现金余额的约34%,预期对公司营运层面和业务扩张的长期影响仍有待商榷。大摩目前给予万物云“与大市同步”评级,目标价21.23港元。格隆汇6月5日|摩根士丹利发表研究报告,指万指物云宣布斥资最多58亿港元进行股份回购,虽然短期内股价可能会有正面反应,但大摩认为此举与母公司万科杠杆率上升及公司估值高于同业的背景不符。大摩指,万物云于去年12月至今年5月累计回购630万股,相当于已发行股份的0.54%,涉资1.33亿元,今次高达58亿港元新回购规模,相当于当前市值的约21%,或公司2023年底止手头现金余额的约34%,预期对公司营运层面和业务扩张的长期影响仍有待商榷。大摩目前给予万物云“与大市同步”评级,目标价21.23港元。
【研报掘金|中金:上调绿城服务目标价至4.6港元 潜在盈利释放可能性提升】格隆汇6月3日|中金发表报告指,观察到绿城服务过去两年在企业经营管理方面的内部改革于财务报表一端初现成效,基于其深厚品牌底蕴和市场化发展能力,认为效率优化与战略聚焦有望在未来几年逐步帮助公司弥补利润释放一端的短板,虽然近期报表层面净利润或仍可能受到减值影响而波动,但提示投资人关注改革效果释放进程择机布局。报告指,公司指引全年收入按年增长不低于10%,核心经营利润按年增长不低于15%,中长期收入与利润增速维持双位数水平且核心经营利润增速快于收入增速。该行预计稳定新拓展合同支持收入增长、提效措施持续深化有利于基础物管业务保障利润底线,若多元业务和减值有所改善则具备一定弹性。公司治理的持续提升及对股东回报的重视程度有望为公司的长期价值提供一定支撑。中金维持绿城服务“跑赢行业”评级,维持盈利预测,上调目标价35%至4.6港元,主要考虑到市场风险偏好上行以及潜在盈利释放可能性提升。格隆汇6月3日|中金发表报告指,观察到绿城服务过去两年在企业经营管理方面的内部改革于财务报表一端初现成效,基于其深厚品牌底蕴和市场化发展能力,认为效率优化与战略聚焦有望在未来几年逐步帮助公司弥补利润释放一端的短板,虽然近期报表层面净利润或仍可能受到减值影响而波动,但提示投资人关注改革效果释放进程择机布局。报告指,公司指引全年收入按年增长不低于10%,核心经营利润按年增长不低于15%,中长期收入与利润增速维持双位数水平且核心经营利润增速快于收入增速。该行预计稳定新拓展合同支持收入增长、提效措施持续深化有利于基础物管业务保障利润底线,若多元业务和减值有所改善则具备一定弹性。公司治理的持续提升及对股东回报的重视程度有望为公司的长期价值提供一定支撑。中金维持绿城服务“跑赢行业”评级,维持盈利预测,上调目标价35%至4.6港元,主要考虑到市场风险偏好上行以及潜在盈利释放可能性提升。
05月20日,星期一
【大行评级|摩根大通:内房股中关注盈利能力具防守以及潜在股息增长的企业】格隆汇5月20日|摩根大通发表研究报告指,中国当局日前再推出一揽子楼市支持措施政策,虽然认为政策效果可能不足以在短期内引发经济大规模复苏,但相信此已表明当局更加坚定地支持房地产市场的决心,有助减轻经济下行的压力。报告指,中国人民银行宣布设立一个3,000亿元人民币保障性房屋再贷款,用于支持地方国企以合理价格收购已建成未出售商品房,用作配售型或配租型保障性住房,预计将带来5,000亿元人民币银行贷款,政策令人感到惊喜,而且比预期来得更早。目前摩通基本预期,内地房地产销售最快于今年第四季至明年上半年趋向平稳。近日内房板块经历回弹,该行预期,短期内可能仍会出现升势,但由于部分民营发展商估值已较高,行业可能会迎来喘定。摩通关注盈利能力具防守以及潜在股息增长的企业,保利物业、华润万象生活、绿城服务及华润置地,均予“增持”评级。格隆汇5月20日|摩根大通发表研究报告指,中国当局日前再推出一揽子楼市支持措施政策,虽然认为政策效果可能不足以在短期内引发经济大规模复苏,但相信此已表明当局更加坚定地支持房地产市场的决心,有助减轻经济下行的压力。报告指,中国人民银行宣布设立一个3,000亿元人民币保障性房屋再贷款,用于支持地方国企以合理价格收购已建成未出售商品房,用作配售型或配租型保障性住房,预计将带来5,000亿元人民币银行贷款,政策令人感到惊喜,而且比预期来得更早。目前摩通基本预期,内地房地产销售最快于今年第四季至明年上半年趋向平稳。近日内房板块经历回弹,该行预期,短期内可能仍会出现升势,但由于部分民营发展商估值已较高,行业可能会迎来喘定。摩通关注盈利能力具防守以及潜在股息增长的企业,保利物业、华润万象生活、绿城服务及华润置地,均予“增持”评级。
【研报掘金|中金:预计物管股今年盈利增速10至20% 建议关注中海物业、万物云等】格隆汇5月20日|中金发表报告指,近一个月物管板块随地产政策出台及投资情绪转向而录得相当涨幅,核心覆盖股票自4月16日低位至今平均录得45%涨幅。该行认为在当前政策施力方向下,实体市场一年及以上量价企稳及结构性复苏的可见度有所提升,虽然股价反应或前置于实体市场修复,但若出现阶段性获利了结则有望提供布局窗口。综合企业基本面和财务及估值指标,中金建议关注中海物业、万物云、融创服务、绿城服务、保利物业及华润万象生活,亦推荐代建龙头绿城管理,惟维持覆盖物管股评级及目标价不变。中金预计物管股今年盈利增速大致介乎10至20%,房地产行业潜在量价复苏提升兑现确定性、但隐含弹性相对有限。预计核心覆盖标的今年收入增速平均为13%、净利润和核心净利润增速平均为15%,其中基础物管收入平均增长16%、开发商增值业务按年跌10%、业主增值业务按年增13%,净利润率在收入结构和管理效率两方面变化影响下大致走平。格隆汇5月20日|中金发表报告指,近一个月物管板块随地产政策出台及投资情绪转向而录得相当涨幅,核心覆盖股票自4月16日低位至今平均录得45%涨幅。该行认为在当前政策施力方向下,实体市场一年及以上量价企稳及结构性复苏的可见度有所提升,虽然股价反应或前置于实体市场修复,但若出现阶段性获利了结则有望提供布局窗口。综合企业基本面和财务及估值指标,中金建议关注中海物业、万物云、融创服务、绿城服务、保利物业及华润万象生活,亦推荐代建龙头绿城管理,惟维持覆盖物管股评级及目标价不变。中金预计物管股今年盈利增速大致介乎10至20%,房地产行业潜在量价复苏提升兑现确定性、但隐含弹性相对有限。预计核心覆盖标的今年收入增速平均为13%、净利润和核心净利润增速平均为15%,其中基础物管收入平均增长16%、开发商增值业务按年跌10%、业主增值业务按年增13%,净利润率在收入结构和管理效率两方面变化影响下大致走平。
【大行评级|美银:上调华润万象生活目标价至35港元 维持“买入”评级】格隆汇4月30日|美银证券发表报告,预期华润万象生活将会员计划扩展到租户之外的商户,并透过直接向这些商家销售积分或收取平台费及结算费来进行货币化,预计当中可带来10亿至20亿元的潜在长期收入来源,这相当于2023财年收入的7至13%,认为会员计划将可为公司提供新的增长动力。报告提到,预计华润万象生活未来两年的盈利复合年增长率接近20%,将其目标价由33港元上调至35港元,维持“买入”评级。格隆汇4月30日|美银证券发表报告,预期华润万象生活将会员计划扩展到租户之外的商户,并透过直接向这些商家销售积分或收取平台费及结算费来进行货币化,预计当中可带来10亿至20亿元的潜在长期收入来源,这相当于2023财年收入的7至13%,认为会员计划将可为公司提供新的增长动力。报告提到,预计华润万象生活未来两年的盈利复合年增长率接近20%,将其目标价由33港元上调至35港元,维持“买入”评级。
04月26日,星期五
【中信证券:当前物业板块估值处于低位,看好基本面向上、分红持续提升的物业服务公司】格隆汇4月26日|中信证券研报指出,2023年头部物业服务公司纷纷上调分红派息比例,这不仅说明公司治理实质改善,现金牛愿意和市场分享成长,更说明行业经营实质改善,即企业运营性现金流入健康可靠。资本市场高度认可企业提升分红的态度,物业服务上市企业市值和相关开发企业的关联度下降。物业服务行业续约率很高,费率高度稳定,盈利能力稳健,回款质量较好。预计头部物业服务公司有望实现双位数的收入增长和高于收入增速的利润增长,经营性净现金流可能持续大于净利润,股利支付率可能进一步提高。当前板块估值处于低位,看好基本面向上、分红持续提升的物业服务公司。一旦基本面良好但分红意愿不足的央企开始重视投资者获得感,预计也将获得市场高度认可。格隆汇4月26日|中信证券研报指出,2023年头部物业服务公司纷纷上调分红派息比例,这不仅说明公司治理实质改善,现金牛愿意和市场分享成长,更说明行业经营实质改善,即企业运营性现金流入健康可靠。资本市场高度认可企业提升分红的态度,物业服务上市企业市值和相关开发企业的关联度下降。物业服务行业续约率很高,费率高度稳定,盈利能力稳健,回款质量较好。预计头部物业服务公司有望实现双位数的收入增长和高于收入增速的利润增长,经营性净现金流可能持续大于净利润,股利支付率可能进一步提高。当前板块估值处于低位,看好基本面向上、分红持续提升的物业服务公司。一旦基本面良好但分红意愿不足的央企开始重视投资者获得感,预计也将获得市场高度认可。
【中指研究院:物管行业并购市场进一步降温 “规模型”并购减少 】格隆汇4月18日|中指研究院发布的《2024中国物业服务百强企业研究报告》显示,2023年,物管行业并购市场进一步降温。并购案例金额普遍较小,并购涉及交易总金额约19亿元,相比2022年大幅下降约75%,表明百强企业对待并购的态度更为谨慎。“规模型”并购减少,并购标的主要聚焦环卫、餐饮、科技类公司,实现更精准的“物业+”。终止并购的案例时有发生,且终止收购的多为金额较高的大标的,体现了收购方对理性并购、标的质量及性价比等多方面的考量。格隆汇4月18日|中指研究院发布的《2024中国物业服务百强企业研究报告》显示,2023年,物管行业并购市场进一步降温。并购案例金额普遍较小,并购涉及交易总金额约19亿元,相比2022年大幅下降约75%,表明百强企业对待并购的态度更为谨慎。“规模型”并购减少,并购标的主要聚焦环卫、餐饮、科技类公司,实现更精准的“物业+”。终止并购的案例时有发生,且终止收购的多为金额较高的大标的,体现了收购方对理性并购、标的质量及性价比等多方面的考量。
【大行评级|大摩:内地物管公司首选华润万象生活及保利物业】格隆汇4月15日|摩根士丹利发表报告指,所覆盖内地物管公司去年核心纯利按年平均增长14%,胜于预期。该行留意到派息比率改善和股票回购,所覆盖公司盈利料触底反弹。该行指,虽然面临宏观挑战,预期所覆盖公司2024财年盈利增长13%,平均股息率为6%。该行首选华润万象生活及保利物业,又将绿城服务评级由“与大市同步”上调至“增持”,目标价由3.46港元升至4.38港元。该行认为,所覆盖公司盈利重置已基本完成,DVAS(发展商增值服务)和非经常性业务的毛利贡献为11%,民营企业可能就关联方的应收帐款和商誉录得进一步减值,但鉴于减损属于非现金,而且大多数公司的股息是基于核心利润,因此认为减值的影响有限。另国营企业在第三方扩张占优势。格隆汇4月15日|摩根士丹利发表报告指,所覆盖内地物管公司去年核心纯利按年平均增长14%,胜于预期。该行留意到派息比率改善和股票回购,所覆盖公司盈利料触底反弹。该行指,虽然面临宏观挑战,预期所覆盖公司2024财年盈利增长13%,平均股息率为6%。该行首选华润万象生活及保利物业,又将绿城服务评级由“与大市同步”上调至“增持”,目标价由3.46港元升至4.38港元。该行认为,所覆盖公司盈利重置已基本完成,DVAS(发展商增值服务)和非经常性业务的毛利贡献为11%,民营企业可能就关联方的应收帐款和商誉录得进一步减值,但鉴于减损属于非现金,而且大多数公司的股息是基于核心利润,因此认为减值的影响有限。另国营企业在第三方扩张占优势。
04月02日,星期二
【大行评级|大华继显:下调碧桂园服务目标价至5.15港元 下调2024至26年盈测】格隆汇4月2日|大华继显发表报告指,碧桂园服务去年纯利按年跌21.6%至34.9亿元,派息比率为22.5%。公司社区增值业务及城市服务收入去年急剧收缩,所有业务毛利率下降。在40亿元商誉及应收账减值后,风险仍然高企。管理层目标今年收入增长低至中单位数,并持审慎看法,强调业务独立性及稳定性。公司亦考虑在行业回稳及公司外部风险完全缓解前不增加派息比率。考虑今年逆风持续,该行下调对碧服今年至2026年盈利预测18%至25%,反映收入增长及毛利率假设下调,目标价由5.9港元降至5.15港元,相当于预测2025年经常性盈利市盈率5倍,维持“持有”评级。格隆汇4月2日|大华继显发表报告指,碧桂园服务去年纯利按年跌21.6%至34.9亿元,派息比率为22.5%。公司社区增值业务及城市服务收入去年急剧收缩,所有业务毛利率下降。在40亿元商誉及应收账减值后,风险仍然高企。管理层目标今年收入增长低至中单位数,并持审慎看法,强调业务独立性及稳定性。公司亦考虑在行业回稳及公司外部风险完全缓解前不增加派息比率。考虑今年逆风持续,该行下调对碧服今年至2026年盈利预测18%至25%,反映收入增长及毛利率假设下调,目标价由5.9港元降至5.15港元,相当于预测2025年经常性盈利市盈率5倍,维持“持有”评级。
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