【大行评级丨摩根大通：上调华润电力目标价至21.5港元 上调2025财年盈测】格隆汇5月19日｜摩根大通发表研究报告指，考虑到华润电力燃料成本下降幅度超出预期，上调集团2025财年的盈测4%。至于2026财年，即使煤炭价格低迷，但考虑电价下降幅度更大，对其盈测下调9%。该行上调对其新能源业务板块目标估值倍数，目标市账率由原先0.7倍上调至0.8倍，目标价相应由20.5港元上调至21.5港元，维持“增持”评级。格隆汇5月19日｜摩根大通发表研究报告指，考虑到华润电力燃料成本下降幅度超出预期，上调集团2025财年的盈测4%。至于2026财年，即使煤炭价格低迷，但考虑电价下降幅度更大，对其盈测下调9%。该行上调对其新能源业务板块目标估值倍数，目标市账率由原先0.7倍上调至0.8倍，目标价相应由20.5港元上调至21.5港元，维持“增持”评级。

【大行评级｜大摩：上调华润电力目标价至23.7港元 未来几年将受惠于煤价下降】格隆汇5月7日｜摩根士丹利研究报告指，根据华润电力去年的实际业绩，分别将2025及26年的每股盈利预测上调1.4%至4.9%，并预期煤炭价格会下降，相应将对集团的目标价由22.5港元上调至23.7港元，并予“增持”评级。大摩认为，煤炭独立发电厂将在未来几年受惠于煤炭价格下降以及容量电价的优惠政策。该行看好华润电力在煤炭和风力发电项目中的利用小时数高于同行，反映其资产质量更佳。尽管集团2025年的电价下降幅度可能高于同行，但该行认为其股息率仍比同行更有保障，对投资者可能更具吸引力。格隆汇5月7日｜摩根士丹利研究报告指，根据华润电力去年的实际业绩，分别将2025及26年的每股盈利预测上调1.4%至4.9%，并预期煤炭价格会下降，相应将对集团的目标价由22.5港元上调至23.7港元，并予“增持”评级。大摩认为，煤炭独立发电厂将在未来几年受惠于煤炭价格下降以及容量电价的优惠政策。该行看好华润电力在煤炭和风力发电项目中的利用小时数高于同行，反映其资产质量更佳。尽管集团2025年的电价下降幅度可能高于同行，但该行认为其股息率仍比同行更有保障，对投资者可能更具吸引力。

【大行评级｜交银国际：下调华润电力目标价至23.06港元 下调今明两年盈测】格隆汇3月24日｜交银国际发表报告指，华润电力去年核心盈利按年上升22.1%至131亿港元，合乎该行预期。年内火电板块因点火价差改善，核心盈利上升28%，新能源板块因电价及利用小时下降，核心盈利按年下跌5%。展望2025年，公司目标新增风/光装机量为10吉瓦，管理层表示将积极着手强化项目的电量交易能力作应对，风/光利用小时在2025年将按年提升。火电板块方面，该行目前估计2025年公司点火价差仍有4%的按年下跌。公司目前计划有6吉瓦的新增火电项目在年内投产。经调整财务模型后，该行下调公司2025和2026年每股盈利预测2.1%和11.5%，以分部估值法得出的目标价下调至23.06港元，维持“买入”评级。格隆汇3月24日｜交银国际发表报告指，华润电力去年核心盈利按年上升22.1%至131亿港元，合乎该行预期。年内火电板块因点火价差改善，核心盈利上升28%，新能源板块因电价及利用小时下降，核心盈利按年下跌5%。展望2025年，公司目标新增风/光装机量为10吉瓦，管理层表示将积极着手强化项目的电量交易能力作应对，风/光利用小时在2025年将按年提升。火电板块方面，该行目前估计2025年公司点火价差仍有4%的按年下跌。公司目前计划有6吉瓦的新增火电项目在年内投产。经调整财务模型后，该行下调公司2025和2026年每股盈利预测2.1%和11.5%，以分部估值法得出的目标价下调至23.06港元，维持“买入”评级。

【大行评级｜花旗：下调华润电力目标价至23港元 业务分拆将有利于重评】格隆汇3月21日｜花旗发表报告指，华润电力去年业绩有好有坏，煤炭成本下调、火电业务带来好消息，但可再生能源业务方面，电价和利用率下降导致利润下调，而新增产能无法抵消，该行预期这一趋势将在今年持续。由于更多可再生能源电价下调，花旗对润电2025至2026年净利润预测减少4.9至8.8%，目标价降15%至23港元，维持“买入”评级，可再生能源业务A股分拆将有利于重评。格隆汇3月21日｜花旗发表报告指，华润电力去年业绩有好有坏，煤炭成本下调、火电业务带来好消息，但可再生能源业务方面，电价和利用率下降导致利润下调，而新增产能无法抵消，该行预期这一趋势将在今年持续。由于更多可再生能源电价下调，花旗对润电2025至2026年净利润预测减少4.9至8.8%，目标价降15%至23港元，维持“买入”评级，可再生能源业务A股分拆将有利于重评。

【大行评级｜美银：下调华润电力目标价至20.3港元 重申“中性”评级】格隆汇3月21日｜美银证券发表报告指，华润电力去年业绩符预期，但核心盈利因单位燃料成本上升而表现较弱。该行将公司2025至2026财年盈利预测下调3至5%，以计入较高的成本，但部分被较高的使用时数所抵销。考虑到2026年ROE为12.2%(原预测13%)，将目标价由21.1港元调低至20.3港元。因火电业务复苏较佳，且股息率约6%，该行重申对润电“中性”评级。但该行担心可再生能源的回报，导致整体盈利在2025至2026持平(市场预期年均复合增长为13%)。在现阶段，可再生能源分拆时间及股息提升方面带来的潜在利好未清晰。格隆汇3月21日｜美银证券发表报告指，华润电力去年业绩符预期，但核心盈利因单位燃料成本上升而表现较弱。该行将公司2025至2026财年盈利预测下调3至5%，以计入较高的成本，但部分被较高的使用时数所抵销。考虑到2026年ROE为12.2%(原预测13%)，将目标价由21.1港元调低至20.3港元。因火电业务复苏较佳，且股息率约6%，该行重申对润电“中性”评级。但该行担心可再生能源的回报，导致整体盈利在2025至2026持平(市场预期年均复合增长为13%)。在现阶段，可再生能源分拆时间及股息提升方面带来的潜在利好未清晰。

【华润电力2024年利润同比增30.8%】格隆汇3月20日｜华润电力在港交所公告称，2024年公司拥有人应占利润143.88亿港元，同比增30.8%。格隆汇3月20日｜华润电力在港交所公告称，2024年公司拥有人应占利润143.88亿港元，同比增30.8%。

【大行评级｜交银国际：下调华润电力目标价至23.1港元 维持“买入”评级】格隆汇3月17日｜交银国际发表报告指，华润电力将会在3月20日公布2024全年业绩，经财务模型调整后，估计2024年公司核心盈利按年增长15.7%至127亿港元。考虑到2025年风光项目限电率以及市场化交易量按年上升，同时火电点火价差预期按年下降，该行下调了公司风光项目利用率与平均电价1至2百分点，因此下调 2025和2026年盈利预测22%和21%。该行以分部估值法得出的目标价下调至23.1港元，目前公司6.8倍2025年预测市盈率已在5年历史平均以下，该行认为已部分反映公司在2025年电价及利用小时的不确定性，维持“买入”评级。格隆汇3月17日｜交银国际发表报告指，华润电力将会在3月20日公布2024全年业绩，经财务模型调整后，估计2024年公司核心盈利按年增长15.7%至127亿港元。考虑到2025年风光项目限电率以及市场化交易量按年上升，同时火电点火价差预期按年下降，该行下调了公司风光项目利用率与平均电价1至2百分点，因此下调 2025和2026年盈利预测22%和21%。该行以分部估值法得出的目标价下调至23.1港元，目前公司6.8倍2025年预测市盈率已在5年历史平均以下，该行认为已部分反映公司在2025年电价及利用小时的不确定性，维持“买入”评级。

【大行评级｜大摩：下调华润电力目标价至22.5港元 上调华能国际电力目标价至5港元】格隆汇3月13日｜摩根士丹利发表研究报告指，自2024年10月以来，中国独立电力生产商股票评级下降，主要是担忧电价年度下降及板块轮动。该行相信，上述跌势已反映于现有价格上，并相信今年中国煤炭独立电力生产商电价的不确定因素有限。该行预计，华润电力今年煤电电价将较同业受到更大影响，主要是江苏、广东和广西的业务敞口较大。该行指，将华润电力目标价由22.6港元下调至22.5港元，评级为“增持”；同时将华能国际电力目标价由4.25港元上调至5港元，评级为“与大市同步”。格隆汇3月13日｜摩根士丹利发表研究报告指，自2024年10月以来，中国独立电力生产商股票评级下降，主要是担忧电价年度下降及板块轮动。该行相信，上述跌势已反映于现有价格上，并相信今年中国煤炭独立电力生产商电价的不确定因素有限。该行预计，华润电力今年煤电电价将较同业受到更大影响，主要是江苏、广东和广西的业务敞口较大。该行指，将华润电力目标价由22.6港元下调至22.5港元，评级为“增持”；同时将华能国际电力目标价由4.25港元上调至5港元，评级为“与大市同步”。

【大行评级｜摩根大通：上调华润电力评级至“增持” 对减电费忧虑可能被放大】格隆汇11月19日｜摩根大通发表研究报告指，华润电力自7月初以来跑输指数超过35%，可能是由于对明年电费下调及资本忧虑，以及同行业绩逊于预期所致。摩通认为，市场对减电费忧虑可能被放大，即使假设未来两年电费大幅下调，润电现时收益率约7%，仍是买入机会。该行相信润电具有良好价值，并将其股票评级升至“增持”。格隆汇11月19日｜摩根大通发表研究报告指，华润电力自7月初以来跑输指数超过35%，可能是由于对明年电费下调及资本忧虑，以及同行业绩逊于预期所致。摩通认为，市场对减电费忧虑可能被放大，即使假设未来两年电费大幅下调，润电现时收益率约7%，仍是买入机会。该行相信润电具有良好价值，并将其股票评级升至“增持”。

【华润电力：前10月附属电厂累计售电量1.71亿兆瓦时 同比增加8.8%】格隆汇11月14日｜华润电力14日在港交所公告，2024年10月附属电厂售电量达到1628.70万兆瓦时，同比增加了19.5%。其中，附属风电场售电量达到371.02万兆瓦时，同比增加29.9%；附属光伏电站售电量达到55.57万兆瓦时，同比增加了85.3%。2024年首10个月附属电厂累计售电量达到1.71亿兆瓦时，同比增加8.8%。其中，附属风电场累计售电量达到3577.32万兆瓦时，同比增加13.7%；附属光伏电站累计售电量达到580.15万兆瓦时，同比增加154.7%。格隆汇11月14日｜华润电力14日在港交所公告，2024年10月附属电厂售电量达到1628.70万兆瓦时，同比增加了19.5%。其中，附属风电场售电量达到371.02万兆瓦时，同比增加29.9%；附属光伏电站售电量达到55.57万兆瓦时，同比增加了85.3%。2024年首10个月附属电厂累计售电量达到1.71亿兆瓦时，同比增加8.8%。其中，附属风电场累计售电量达到3577.32万兆瓦时，同比增加13.7%；附属光伏电站累计售电量达到580.15万兆瓦时，同比增加154.7%。

【大行评级｜美银：下调华润电力目标价至22.4港元 下调2025至26年每股盈测】格隆汇10月28日｜美银证券发表报告指出，预期华润电力配股将对2025年盈利预测造成6%的摊薄，股本回报率下降0.8个百分点。该行对润电2025至2026年每股盈利预测平均下调19%，以反映配股及可再生能源前景更具挑战性的因素。此外，该行认为虽然润电的股本回报率较同业高，股息率达5.4%，惟公司的风能/太阳能业务风险上升，因此该行维持对其“中性”评级，目标价由25.2港元下调至22.4港元，对其2025年股本回报率预测由15%下调至13%。格隆汇10月28日｜美银证券发表报告指出，预期华润电力配股将对2025年盈利预测造成6%的摊薄，股本回报率下降0.8个百分点。该行对润电2025至2026年每股盈利预测平均下调19%，以反映配股及可再生能源前景更具挑战性的因素。此外，该行认为虽然润电的股本回报率较同业高，股息率达5.4%，惟公司的风能/太阳能业务风险上升，因此该行维持对其“中性”评级，目标价由25.2港元下调至22.4港元，对其2025年股本回报率预测由15%下调至13%。

【大行评级｜大和：上调信义能源评级至“持有” 目标价上调至0.9港元】格隆汇9月23日｜大和发表报告表示，信义能源的支出在利率持续向下的情况下明显下跌，但估值受压及其他与再生能源有关的问题仍未解决。该行将公司评级由“跑输大市”上调至“持有”，目标价由0.81港元调高至0.9港元。该行料美国今年将共减息100个基点，并估计2025年及2026年将各减息100个及50个基点，料公司明年至2026年的借贷开支为1.08亿至1.85亿港元。另外，该行提出在过去两个月对可再生能源独立发电厂变得更看淡，主要是因为弃电上升及定价下行的趋势，料会持续至明年。格隆汇9月23日｜大和发表报告表示，信义能源的支出在利率持续向下的情况下明显下跌，但估值受压及其他与再生能源有关的问题仍未解决。该行将公司评级由“跑输大市”上调至“持有”，目标价由0.81港元调高至0.9港元。该行料美国今年将共减息100个基点，并估计2025年及2026年将各减息100个及50个基点，料公司明年至2026年的借贷开支为1.08亿至1.85亿港元。另外，该行提出在过去两个月对可再生能源独立发电厂变得更看淡，主要是因为弃电上升及定价下行的趋势，料会持续至明年。

【大行评级｜交银国际：上调信义能源目标价至1.02港元 评级升至“买入”】格隆汇9月23日｜交银国际发表研究报告指，美联储将基准利率下调50个基点，至介乎4.75-5%区间，超出市场预期。香港金管局亦跟随减息。信义能源6月底平均借款利率4.71%，港币借款占比高达78%，港元减息胜预期利好借款利率下降。随着美元继续降息和人民币借款占比提升，该行预计集团2024至26年的借款利率将分别降至4.7%、3.8%及3.3%，仍有较大下降空间，期末港元借款比例将分别降至70%、65%及60%。交银国际指出，由于供过于求加剧，N型光伏组件价格由年初的1元/瓦跌至目前0.75元/瓦，并仍在创出新低。该行预计在光伏制造业竞争激烈的情况下，组件价格将在低点维持较长时间，利好信义能源的新项目投资成本下降和收益率提升。由于人民币升值和美元降息超出预期，该行上调集团2024至26年盈利预测2%、3%及4%，目标价由1港元上调至1.02港元，又认为该股估值吸引，美国减息胜预期可望修复投资者对公司的悲观预期，利率下行周期利好公司盈利上行，将评级由“中性”调升至“买入”。格隆汇9月23日｜交银国际发表研究报告指，美联储将基准利率下调50个基点，至介乎4.75-5%区间，超出市场预期。香港金管局亦跟随减息。信义能源6月底平均借款利率4.71%，港币借款占比高达78%，港元减息胜预期利好借款利率下降。随着美元继续降息和人民币借款占比提升，该行预计集团2024至26年的借款利率将分别降至4.7%、3.8%及3.3%，仍有较大下降空间，期末港元借款比例将分别降至70%、65%及60%。交银国际指出，由于供过于求加剧，N型光伏组件价格由年初的1元/瓦跌至目前0.75元/瓦，并仍在创出新低。该行预计在光伏制造业竞争激烈的情况下，组件价格将在低点维持较长时间，利好信义能源的新项目投资成本下降和收益率提升。由于人民币升值和美元降息超出预期，该行上调集团2024至26年盈利预测2%、3%及4%，目标价由1港元上调至1.02港元，又认为该股估值吸引，美国减息胜预期可望修复投资者对公司的悲观预期，利率下行周期利好公司盈利上行，将评级由“中性”调升至“买入”。

【大行评级｜大和：下调华润电力目标价至17.7港元 评级降至“跑输大市”】格隆汇9月11日｜大和发表报告指，由于潜在的寒冷冬季和可再生能源行业呆滞，华润电力火电业务面临利润收缩风险。今年冬季中国或面临拉尼娜现象带来的寒冬，对上一次2022年发生该现象的冬季，下半年现货煤价按年升39%，而润电火电业务同期录得净亏损5.32亿元。该行认为市场忽略了有关风险，而官方机构未来数周或确认拉尼娜现象将来临，料将属主要催化剂及拐点。该行上调今年煤价预测3%至每吨958元，将煤电业务利润预测降6.6%至每兆瓦时(MWh)117元。此外，润电可再生能源业务不景气料持续至下半年。今年上半年风电疲弱的影响属显著，料下半年风力业务难有重大复苏，华北地区可再生能源项目管线潜在增加令未来展望更加复杂。大和将对华润电力评级由“持有”降至“跑输大市”，并将其2024至2026年每股盈测调低6%至16%，以反映潜在估值向下重评，并将目标价由20港元下调至17.7港元。格隆汇9月11日｜大和发表报告指，由于潜在的寒冷冬季和可再生能源行业呆滞，华润电力火电业务面临利润收缩风险。今年冬季中国或面临拉尼娜现象带来的寒冬，对上一次2022年发生该现象的冬季，下半年现货煤价按年升39%，而润电火电业务同期录得净亏损5.32亿元。该行认为市场忽略了有关风险，而官方机构未来数周或确认拉尼娜现象将来临，料将属主要催化剂及拐点。该行上调今年煤价预测3%至每吨958元，将煤电业务利润预测降6.6%至每兆瓦时(MWh)117元。此外，润电可再生能源业务不景气料持续至下半年。今年上半年风电疲弱的影响属显著，料下半年风力业务难有重大复苏，华北地区可再生能源项目管线潜在增加令未来展望更加复杂。大和将对华润电力评级由“持有”降至“跑输大市”，并将其2024至2026年每股盈测调低6%至16%，以反映潜在估值向下重评，并将目标价由20港元下调至17.7港元。

【大行评级｜花旗：上调华润电力目标价至27港元 重申“买入”评级】格隆汇8月28日｜花旗发表研究报告，重申对华润电力的“买入”评级，并维持润电在燃煤独立发电厂(IPP)中的首选地位，指出其上半年业绩表现理想，纯利按年增长近39%，主要受惠于期内燃料成本下降，令火电业务利润提升。润电表示今年目标新增风电和光伏项目并网容量10吉瓦，其中大批项目将于今年下半年并网，花旗预计今年全年润电可再生能源产能将增长45.4%，可为明年净利润贡献14%的按年增幅。管理层表明今年净负债权益比率将适度增至168%，并表示会等待合适时机才分拆其新能源业务到A股市场上市，届时将带来额外正面催化剂。计及成本下降，该行将润电2026至2026年净利润预测上调3%至7%，认为其预测今年股息回报达5.6%具吸引力，目标价由原先26.5港元提升至27港元。格隆汇8月28日｜花旗发表研究报告，重申对华润电力的“买入”评级，并维持润电在燃煤独立发电厂(IPP)中的首选地位，指出其上半年业绩表现理想，纯利按年增长近39%，主要受惠于期内燃料成本下降，令火电业务利润提升。润电表示今年目标新增风电和光伏项目并网容量10吉瓦，其中大批项目将于今年下半年并网，花旗预计今年全年润电可再生能源产能将增长45.4%，可为明年净利润贡献14%的按年增幅。管理层表明今年净负债权益比率将适度增至168%，并表示会等待合适时机才分拆其新能源业务到A股市场上市，届时将带来额外正面催化剂。计及成本下降，该行将润电2026至2026年净利润预测上调3%至7%，认为其预测今年股息回报达5.6%具吸引力，目标价由原先26.5港元提升至27港元。