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08月12日,星期一
【大行评级|瑞银:上调领展房产基金目标价至35.6港元 评级上调至“中性”】格隆汇8月12日|瑞银发表报告指出,自从5月中旬将领展房产基金的评级下调至“沽售”以来,美国十年期国债收益率已累跌58基点至3.9%,因市场目前预期美联储将于未来12个月内减息近200基点。鉴于利率环境变得更为有利,该行预计领展短期股价将有一些支持。因此,该行对领展评级由“沽售”上调至“中性”。同时,该行上调领展2025至2027财年的每单位分派(DPU)预测1%至3%,以反映对其实际成本下降的预期。然而,基于结构性的外游消费流失,该行对领展香港零售业务的基本面仍感到忧虑。该行认为,市场已消化美国拟减息200基点及领展每单位分派将温和下降的消息,并估计领展基本面可能不会直接受惠于减息,因其70%的债务为定息债务。考虑美国十年期债息下降,该行将领展的目标价由31.5港元上调至35.6港元。格隆汇8月12日|瑞银发表报告指出,自从5月中旬将领展房产基金的评级下调至“沽售”以来,美国十年期国债收益率已累跌58基点至3.9%,因市场目前预期美联储将于未来12个月内减息近200基点。鉴于利率环境变得更为有利,该行预计领展短期股价将有一些支持。因此,该行对领展评级由“沽售”上调至“中性”。同时,该行上调领展2025至2027财年的每单位分派(DPU)预测1%至3%,以反映对其实际成本下降的预期。然而,基于结构性的外游消费流失,该行对领展香港零售业务的基本面仍感到忧虑。该行认为,市场已消化美国拟减息200基点及领展每单位分派将温和下降的消息,并估计领展基本面可能不会直接受惠于减息,因其70%的债务为定息债务。考虑美国十年期债息下降,该行将领展的目标价由31.5港元上调至35.6港元。
【大行评级|星展:下调置富产业信托目标价至5.27港元 维持“买入”评级】格隆汇7月25日|星展的研究报告指,即使教育、家庭用品和餐饮租户的续租租金正面,但受超市、银行和地产中介租户续租租金下跌拖累,预计置富产业信托的续租租金下跌,加上较高的成本收入比,租金收益将下降。考虑到较高的现金融资成本,该行预计2024财年的每基金单位分派(DPU)将下降12%。星展亦提及,嘉湖二期的翻新工作已在6月完成,近90%已翻新面积已获承租。红磡置富都会的翻新规划工作正在顺利进行,整个翻新工程的预算资本支出为2亿港元,预计在未来两至三年内分三个阶段进行。该行指,公司股价在过去两个月受港人外游及利率波动影响而下跌9%,但认为负面因素已被消化,并指置富2024至2025财年的股息率为9.5%,维持“买入”评级,目标价由6.31港元降至5.27港元。格隆汇7月25日|星展的研究报告指,即使教育、家庭用品和餐饮租户的续租租金正面,但受超市、银行和地产中介租户续租租金下跌拖累,预计置富产业信托的续租租金下跌,加上较高的成本收入比,租金收益将下降。考虑到较高的现金融资成本,该行预计2024财年的每基金单位分派(DPU)将下降12%。星展亦提及,嘉湖二期的翻新工作已在6月完成,近90%已翻新面积已获承租。红磡置富都会的翻新规划工作正在顺利进行,整个翻新工程的预算资本支出为2亿港元,预计在未来两至三年内分三个阶段进行。该行指,公司股价在过去两个月受港人外游及利率波动影响而下跌9%,但认为负面因素已被消化,并指置富2024至2025财年的股息率为9.5%,维持“买入”评级,目标价由6.31港元降至5.27港元。
【研报掘金|中金:下调领展目标价至40港元 关注消费趋势变化对业绩带来的影响】格隆汇6月7日|中金发表报告指,领展2024财年收入及净物业收入分别按年增长11%及9.5%至135.8亿港元及100.7亿港元;每份额股利及每份额净资产分别按年下降4.3%及5.4%至2.63港元及70.02港元,符合市场预期。报告指,虽然2024财年公司的香港零售商户销售增速优于市场整体趋势,但伴随港人赴内地消费增加,下半财年销售额按年增速已有所放缓。往前看,该行认为受内地影响较大的超市等业态或面临较长时间挑战,建议关注消费趋势变化对业绩带来的影响。考虑香港零售物业表现趋于疲软,该行下调领展2025财年每份额股利预测4%至2.57港元,并引入2026财年预测2.57港元。该行维持其“跑赢行业”评级,下调目标价15%至40港元,主要反映盈利预测调整及更为审慎的中长期盈利能力判断。格隆汇6月7日|中金发表报告指,领展2024财年收入及净物业收入分别按年增长11%及9.5%至135.8亿港元及100.7亿港元;每份额股利及每份额净资产分别按年下降4.3%及5.4%至2.63港元及70.02港元,符合市场预期。报告指,虽然2024财年公司的香港零售商户销售增速优于市场整体趋势,但伴随港人赴内地消费增加,下半财年销售额按年增速已有所放缓。往前看,该行认为受内地影响较大的超市等业态或面临较长时间挑战,建议关注消费趋势变化对业绩带来的影响。考虑香港零售物业表现趋于疲软,该行下调领展2025财年每份额股利预测4%至2.57港元,并引入2026财年预测2.57港元。该行维持其“跑赢行业”评级,下调目标价15%至40港元,主要反映盈利预测调整及更为审慎的中长期盈利能力判断。
【大行评级|高盛:下调领展目标价至46.9港元 并下调每股盈测】格隆汇6月3日|高盛发表报告指出,领展3月底止2024财年列账净亏损约20亿港元,当中包括租赁物业减值约82亿港元。剔除有关影响,领展年度基本纯利按年增长4%至约62亿港元,符合该行及市场预期。该行考虑到领展香港物业续租租金下调但内地续租租金上升的因素,对其2025及2026财年每股盈测下调7%至0%,目标价由47.6港元下调至46.9港元,维持对其“买入”评级。另认为领展过去三个月股价调整约一成,估计是由于市场忧虑香港本地居民的日常购物开支流向深圳,尤其是周末期间,加上减息预测有所延迟的影响。格隆汇6月3日|高盛发表报告指出,领展3月底止2024财年列账净亏损约20亿港元,当中包括租赁物业减值约82亿港元。剔除有关影响,领展年度基本纯利按年增长4%至约62亿港元,符合该行及市场预期。该行考虑到领展香港物业续租租金下调但内地续租租金上升的因素,对其2025及2026财年每股盈测下调7%至0%,目标价由47.6港元下调至46.9港元,维持对其“买入”评级。另认为领展过去三个月股价调整约一成,估计是由于市场忧虑香港本地居民的日常购物开支流向深圳,尤其是周末期间,加上减息预测有所延迟的影响。
05月30日,星期四
【大行评级|里昂:微降领展目标价至45.7港元 但维持“买入”评级】格隆汇5月30日|里昂发表报告,指领展3月底止财年可分派总额按年升6.4%,较该行预测高1.2%。虽然跨境消费有所增加,但管理层注意到2024财年第四季的租户销售业绩按季录得改善,并预计2025财年的香港零售业务续租租金率将会持平。里昂将领展2025及26财年的盈利预测分别下调4.5%和5.1%,以反映香港零售销售放缓的预测。另外,由于美国国债收益率上升,将集团目标价由46港元微降至45.7港元,但维持“买入”评级,因股息率达7.8%及有潜在单位回购憧憬。格隆汇5月30日|里昂发表报告,指领展3月底止财年可分派总额按年升6.4%,较该行预测高1.2%。虽然跨境消费有所增加,但管理层注意到2024财年第四季的租户销售业绩按季录得改善,并预计2025财年的香港零售业务续租租金率将会持平。里昂将领展2025及26财年的盈利预测分别下调4.5%和5.1%,以反映香港零售销售放缓的预测。另外,由于美国国债收益率上升,将集团目标价由46港元微降至45.7港元,但维持“买入”评级,因股息率达7.8%及有潜在单位回购憧憬。
【大行评级|大摩:下调领展目标价至41港元 下调每单位分派预测】格隆汇5月30日|摩根士丹利发表研究报告,指领展末期每单位分派较上半财年增长近2%,优于原先所忧虑数字。该行认为,虽然受制于港人北上消费热潮,但料短期内领展每单位分派仍可维持在这个水平,受高出租率、低占用成本,以及上财年签约数字较高所支撑。大摩预期,中国内地、中国香港和新加坡的续租租金调整将为领展带来正面影响,而债务成本仍将控制在4%以下,又预计跨境出行支出将在今年次季达到高峰。该行将集团2025至26财年的每单位分派预测下调2%至4%,以反映香港租金收入下跌。该行将其最新目标价由48港元降至41港元,续予“增持”评级。格隆汇5月30日|摩根士丹利发表研究报告,指领展末期每单位分派较上半财年增长近2%,优于原先所忧虑数字。该行认为,虽然受制于港人北上消费热潮,但料短期内领展每单位分派仍可维持在这个水平,受高出租率、低占用成本,以及上财年签约数字较高所支撑。大摩预期,中国内地、中国香港和新加坡的续租租金调整将为领展带来正面影响,而债务成本仍将控制在4%以下,又预计跨境出行支出将在今年次季达到高峰。该行将集团2025至26财年的每单位分派预测下调2%至4%,以反映香港租金收入下跌。该行将其最新目标价由48港元降至41港元,续予“增持”评级。
【大行评级|花旗:下调领展目标价至46.5港元 中期宏观市场环境仍存在挑战】格隆汇5月30日|花旗发表研究报告,预测领展2025财年每基金单位分派将保持平稳,按年增长0.3%,主要由于旗下香港零售出租率预期可维持在约98%水平,同时停车场收费呈上升趋势,内地业务预期可录得中单位数增幅,以及憧憬利息开支已于2024下半财年见顶。该行维持对领展的“买入”评级,但考虑到因中期宏观市场环境仍存在挑战,将目标价从50港元降至46.5港元,并将2026财年每基金单位分派预测下调2.6%。花旗相信,随着领展3.0战略的实施,其平均融资成本预计保持在4%以下水平。格隆汇5月30日|花旗发表研究报告,预测领展2025财年每基金单位分派将保持平稳,按年增长0.3%,主要由于旗下香港零售出租率预期可维持在约98%水平,同时停车场收费呈上升趋势,内地业务预期可录得中单位数增幅,以及憧憬利息开支已于2024下半财年见顶。该行维持对领展的“买入”评级,但考虑到因中期宏观市场环境仍存在挑战,将目标价从50港元降至46.5港元,并将2026财年每基金单位分派预测下调2.6%。花旗相信,随着领展3.0战略的实施,其平均融资成本预计保持在4%以下水平。
【大行评级|交银国际:下调领展目标价至47.7港元 租金前景可保持稳定】格隆汇5月30日|交银国际发表报告指出,领展2024财年收入与净物业收入分别按年增长11%及9.5%,至135.78亿及100.7亿港元。可分配收入按年增长6.4%至67.18亿港元,基本符合该行预期。然而,2024财年下半年的每单位派息(DPU)按年增长11.6%至112.57港仙,全年DPU为262.65港仙,比市场预期约258港仙高约2%。每单位资产净值按年下跌5.4%至70.02港元。管理层认为北上消费的影响在今年首季已趋缓,并预计2025财年的香港零售租金可保持稳定。此外,该行认为领展总现金余额约100亿元,如果没有快速而明确的收购目标,预计领展将利用该些现金,以进一步减少负债和回购以提高每股派息。考虑到领展仍将继续面临多重不利因素,包括利息成本维持高水平、劳动力成本上升等,但该行依然预计领展的收入和可分配收入将在2025财年大致保持稳定。该行轻微下调领展2025与2026财年DPU预测1.6及2.7%,目标价由48.7港元下调至47.7港元,维持“买入”评级。格隆汇5月30日|交银国际发表报告指出,领展2024财年收入与净物业收入分别按年增长11%及9.5%,至135.78亿及100.7亿港元。可分配收入按年增长6.4%至67.18亿港元,基本符合该行预期。然而,2024财年下半年的每单位派息(DPU)按年增长11.6%至112.57港仙,全年DPU为262.65港仙,比市场预期约258港仙高约2%。每单位资产净值按年下跌5.4%至70.02港元。管理层认为北上消费的影响在今年首季已趋缓,并预计2025财年的香港零售租金可保持稳定。此外,该行认为领展总现金余额约100亿元,如果没有快速而明确的收购目标,预计领展将利用该些现金,以进一步减少负债和回购以提高每股派息。考虑到领展仍将继续面临多重不利因素,包括利息成本维持高水平、劳动力成本上升等,但该行依然预计领展的收入和可分配收入将在2025财年大致保持稳定。该行轻微下调领展2025与2026财年DPU预测1.6及2.7%,目标价由48.7港元下调至47.7港元,维持“买入”评级。
【大行评级|大摩:对领展持“增持”评级 每基金单位分派优于原先忧虑】格隆汇5月29日|摩根士丹利发表报告指,领展截至3月底止2024财年,每基金单位分派约2.63港元,按年跌4%,相当于收益率8%,分派金额较该行及市场预期高2%,属好过市场较差的预期。可分派总额按年升6%至67亿港元。期内香港物业租户的零售销售额,按年升0.4%,对比2024财年首九个月升1.3%,相当于疫情前水平101%,反映在今年1月至3月,按年录得2 %跌幅,而同期香港零售市场则跌1%。香港出租率98%,较去年底的97.6%改善。该行对领展持“增持”评级,目标价48港元。格隆汇5月29日|摩根士丹利发表报告指,领展截至3月底止2024财年,每基金单位分派约2.63港元,按年跌4%,相当于收益率8%,分派金额较该行及市场预期高2%,属好过市场较差的预期。可分派总额按年升6%至67亿港元。期内香港物业租户的零售销售额,按年升0.4%,对比2024财年首九个月升1.3%,相当于疫情前水平101%,反映在今年1月至3月,按年录得2 %跌幅,而同期香港零售市场则跌1%。香港出租率98%,较去年底的97.6%改善。该行对领展持“增持”评级,目标价48港元。
05月23日,星期四
【大行评级|杰富瑞:下调领展目标价至41港元 评级“买入”】格隆汇5月23日|杰富瑞发表研究报告指,预计领展2024至2025财年每基金单位分派为2.53港元,预期新资产增加和回购将抵销港元平稳回归期间利率上升的影响。该行认为,香港零售业正面对挑战,但公司许多负面因素已在股价反映。该行将集团目标价由43港元下调至41港元,相当其每股资产净值折让50%,评级为“买入”。该行表示,如果领展再融资的成本过高,其可选择以130亿港元存款偿还固定贷款。整体而言,该行预计集团2025财年的融资成本仅微升至约4%。格隆汇5月23日|杰富瑞发表研究报告指,预计领展2024至2025财年每基金单位分派为2.53港元,预期新资产增加和回购将抵销港元平稳回归期间利率上升的影响。该行认为,香港零售业正面对挑战,但公司许多负面因素已在股价反映。该行将集团目标价由43港元下调至41港元,相当其每股资产净值折让50%,评级为“买入”。该行表示,如果领展再融资的成本过高,其可选择以130亿港元存款偿还固定贷款。整体而言,该行预计集团2025财年的融资成本仅微升至约4%。
【大行评级|美银:下调领展评级至“中性” 目标价下调至38港元】格隆汇5月23日|领展将于5月29日(下周三)公布3月底止全年度业绩,美银证券发表报告,将领展评级由“买入”降至“中性”,目标价由44港元下调至38港元。虽然市场已知领展面对流向深圳的零售销售压力,但需要几长时间才能将情况稳定下来仍存在不确定性。该行指,潜在续租租金向下调整可能会限制领展在香港的零售租金收入,进而限制未来一至两年的每单位可分配收入增长,2024至2026财年的年均复合增长率料为负1.3%。该行相信,领展12.5%健康的香港租户租用成本将抵销租金大幅下滑的影响,并相信其估值亦将提供支持。不过,该行预计即将到来的将REITs纳入港股通不会引来大量南下买盘,因为内地投资者已经有很多高息股的选择。格隆汇5月23日|领展将于5月29日(下周三)公布3月底止全年度业绩,美银证券发表报告,将领展评级由“买入”降至“中性”,目标价由44港元下调至38港元。虽然市场已知领展面对流向深圳的零售销售压力,但需要几长时间才能将情况稳定下来仍存在不确定性。该行指,潜在续租租金向下调整可能会限制领展在香港的零售租金收入,进而限制未来一至两年的每单位可分配收入增长,2024至2026财年的年均复合增长率料为负1.3%。该行相信,领展12.5%健康的香港租户租用成本将抵销租金大幅下滑的影响,并相信其估值亦将提供支持。不过,该行预计即将到来的将REITs纳入港股通不会引来大量南下买盘,因为内地投资者已经有很多高息股的选择。
【大行评级|瑞银:大幅下调领展目标价至31.5港元 评级降至“沽售”】格隆汇5月22日|瑞银发表报告,大幅下调领展目标价,由53.9港元降至31.5港元,评级由“买入”一举降至“沽售”。该行亦下调对领展2025财年至2027财年每基金单位分派预测14%至31%。该行预测领展实际融资成本将由目前的3.7%升至2025财年及2026财年的4%及4.3%,因其35%低成本贷款两年内到期。该行近期路演亦发现在岸投资者对香港地产股的投资敞口有限,反而更偏好更高股息、低负债及派息增长可持续的股份。该行又预测,香港零售开支在2022年见顶后,2023年至2027年将有12%下降,回落至2016至2019年平均水平。领展零售商场集中于民居,67%租户与食物相关,41%租务空间接近深圳边境,使公司暴露于港人北上消费趋势的风险。香港劳工成本高昂及网购压力带来额外挑战。该行料领展商场2025财年及2026财年续租租金分别下降2%及13%,出租率将由目前98%降至2026财年的94%。格隆汇5月22日|瑞银发表报告,大幅下调领展目标价,由53.9港元降至31.5港元,评级由“买入”一举降至“沽售”。该行亦下调对领展2025财年至2027财年每基金单位分派预测14%至31%。该行预测领展实际融资成本将由目前的3.7%升至2025财年及2026财年的4%及4.3%,因其35%低成本贷款两年内到期。该行近期路演亦发现在岸投资者对香港地产股的投资敞口有限,反而更偏好更高股息、低负债及派息增长可持续的股份。该行又预测,香港零售开支在2022年见顶后,2023年至2027年将有12%下降,回落至2016至2019年平均水平。领展零售商场集中于民居,67%租户与食物相关,41%租务空间接近深圳边境,使公司暴露于港人北上消费趋势的风险。香港劳工成本高昂及网购压力带来额外挑战。该行料领展商场2025财年及2026财年续租租金分别下降2%及13%,出租率将由目前98%降至2026财年的94%。
【大行评级|交银国际:纳入沪深港通将为H-REITs带来购买力 有望迎来重估】格隆汇4月24日|交银国际发表报告指出,证监会将与香港深化合作并采取五项措施来进一步拓展优化沪深港通机制、助力香港巩固提升国际金融中心地位,共同促进两地资本市场协同发展。当中,会将REITs纳入沪深港通,拟总体参照两地股票和ETF互联互通制度安排,将内地和香港合资格的REITs纳入沪深港通目标,进一步丰富沪深港通交易品种。该行相信,纳入沪深港通将为H-REITs带来购买力,并为短期股价提供支持,有望迎来重估。根据港交所截至4月19日的数据,南向资金持有的香港房地产股票(恒生地产指数成分股,不包括内地房地产公司)约占流通股份的0.6%(按加权平均市值计算)。根据过去250个交易日的日均交易量计算,相当于该些股票约4.4个交易日的成交量。虽然该行认为C-REITs未来能为南向投资者提供相对更多内地资产的选择,但香港房地产市场的稳定性以及近期的政策放宽已引起内地投资者的关注。因此,该行相信拥有更多香港资产的H-REITs将从纳入沪深港通中获益更多。从市值来看,领展是目前香港以及亚洲最大的房地产信托基金,该行维持对其目标价48.7港元和“买入”评级。格隆汇4月24日|交银国际发表报告指出,证监会将与香港深化合作并采取五项措施来进一步拓展优化沪深港通机制、助力香港巩固提升国际金融中心地位,共同促进两地资本市场协同发展。当中,会将REITs纳入沪深港通,拟总体参照两地股票和ETF互联互通制度安排,将内地和香港合资格的REITs纳入沪深港通目标,进一步丰富沪深港通交易品种。该行相信,纳入沪深港通将为H-REITs带来购买力,并为短期股价提供支持,有望迎来重估。根据港交所截至4月19日的数据,南向资金持有的香港房地产股票(恒生地产指数成分股,不包括内地房地产公司)约占流通股份的0.6%(按加权平均市值计算)。根据过去250个交易日的日均交易量计算,相当于该些股票约4.4个交易日的成交量。虽然该行认为C-REITs未来能为南向投资者提供相对更多内地资产的选择,但香港房地产市场的稳定性以及近期的政策放宽已引起内地投资者的关注。因此,该行相信拥有更多香港资产的H-REITs将从纳入沪深港通中获益更多。从市值来看,领展是目前香港以及亚洲最大的房地产信托基金,该行维持对其目标价48.7港元和“买入”评级。
【大行评级|星展:下调置富产业信托目标价至6.31港元 评级“买入”】格隆汇3月7日|星展发表报告,指置富产业信托去年可供分派收入8.11亿港元,按年跌7.6%,符该行预期。去年下半年续租租金仍处负面区间(意味下跌)。报告指,天水围+WOO第二期资产提升工程(AEI)逐渐完工,料可支持短期租金增长。星展指置富估值吸引,今年下半年美国潜在减息料成重大催化剂,可支持其每股分派展望及估值。星展将置富目标价由6.5港元下调至6.31港元,评级“买入”,料今明两年每基金单位收益率达8.2%至8.9%属吸引。格隆汇3月7日|星展发表报告,指置富产业信托去年可供分派收入8.11亿港元,按年跌7.6%,符该行预期。去年下半年续租租金仍处负面区间(意味下跌)。报告指,天水围+WOO第二期资产提升工程(AEI)逐渐完工,料可支持短期租金增长。星展指置富估值吸引,今年下半年美国潜在减息料成重大催化剂,可支持其每股分派展望及估值。星展将置富目标价由6.5港元下调至6.31港元,评级“买入”,料今明两年每基金单位收益率达8.2%至8.9%属吸引。
02月28日,星期三
【大行评级|里昂:上调领展评级至“买入” 目标价上调至46港元】格隆汇2月28日|里昂发表报告,将领展评级由“跑赢大市”升至“买入”,目标价由42港元上调至46港元。里昂认为,领展是香港最具防御性的业主,因为据该行最近的商场考察,跨境消费流出影响有限;最新的上海资产收购进一步提高资产净值、盈利和每股盈利;恢复回购应有助于支持股价;目前6.8%的股息率比4.3%的10年期美国国债收益率更具吸引力。格隆汇2月28日|里昂发表报告,将领展评级由“跑赢大市”升至“买入”,目标价由42港元上调至46港元。里昂认为,领展是香港最具防御性的业主,因为据该行最近的商场考察,跨境消费流出影响有限;最新的上海资产收购进一步提高资产净值、盈利和每股盈利;恢复回购应有助于支持股价;目前6.8%的股息率比4.3%的10年期美国国债收益率更具吸引力。
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