【港股“三桶油”走强 中石油涨超3%】格隆汇11月18日｜中国石油股份、中国海洋石油涨超3%，中国石油化工股份涨超1%。格隆汇11月18日｜中国石油股份、中国海洋石油涨超3%，中国石油化工股份涨超1%。

【中国首座冷热能互换站在天津投产】格隆汇11月13日｜从中国石化获悉，中国石化在天津南港正式投用国内首座冷热能互换站，年处理能力超260万吨。该项目是中国首次实现LNG接收站与大型石化产品生产装置之间能量耦合，每年可节省天然气1300万立方米、节电300万千瓦时。项目以液化天然气（LNG）为冷能，以乙烯生产装置富余热量为热能，清洁能源甲醇为中间介质。此外，该互换站创造了346吨/小时的国内最大冷能利用量，实现了长达22公里的超远距离冷能输送，改写了中国冷能仅在小范围应用的历史。同时，借助创新研发的冷热互换技术，冷能转换效率超95%，居国内冷能利用率首位。格隆汇11月13日｜从中国石化获悉，中国石化在天津南港正式投用国内首座冷热能互换站，年处理能力超260万吨。该项目是中国首次实现LNG接收站与大型石化产品生产装置之间能量耦合，每年可节省天然气1300万立方米、节电300万千瓦时。项目以液化天然气（LNG）为冷能，以乙烯生产装置富余热量为热能，清洁能源甲醇为中间介质。此外，该互换站创造了346吨/小时的国内最大冷能利用量，实现了长达22公里的超远距离冷能输送，改写了中国冷能仅在小范围应用的历史。同时，借助创新研发的冷热互换技术，冷能转换效率超95%，居国内冷能利用率首位。

【大行评级｜高盛：调整中石油及中海油的目标价 评级均为“买入”】格隆汇11月6日｜高盛发表报告指，三桶油公布第三季业绩后，更新盈利预测。对中石油目标价由8.2港元轻微下调至8.1港元，评级“买入”。该行分析显示，中石油估值仍是全球同业中最低的之一，中石油H股对比现时折现的长期布兰特价格为每桶65美元。同时，中石油2025年股息和自由现金流量收益率仍分别维持于约8%和14%的稳健水平。高盛对中海油评级“买入”，目标价由23.3港元轻微上升至23.5港元。该行认为中海油目前的股价现时折现的长期布兰特价格为每桶57美元。高盛对中石化评级为“中性”，对H股目标价由4.8港元降至4.5港元。由于化学品市场长期过剩及资本支出增加，该行预期中石化将经历一段自由现金流疲弱的时期，因此在该行覆盖范围内，倾向于更上游的公司，即中石油同中海油。格隆汇11月6日｜高盛发表报告指，三桶油公布第三季业绩后，更新盈利预测。对中石油目标价由8.2港元轻微下调至8.1港元，评级“买入”。该行分析显示，中石油估值仍是全球同业中最低的之一，中石油H股对比现时折现的长期布兰特价格为每桶65美元。同时，中石油2025年股息和自由现金流量收益率仍分别维持于约8%和14%的稳健水平。高盛对中海油评级“买入”，目标价由23.3港元轻微上升至23.5港元。该行认为中海油目前的股价现时折现的长期布兰特价格为每桶57美元。高盛对中石化评级为“中性”，对H股目标价由4.8港元降至4.5港元。由于化学品市场长期过剩及资本支出增加，该行预期中石化将经历一段自由现金流疲弱的时期，因此在该行覆盖范围内，倾向于更上游的公司，即中石油同中海油。

【大行评级｜星展：微降中石化目标价至5.4港元 上季业绩远逊预期】格隆汇11月5日｜星展发表研究报告指，中石化是中国最大炼油企业，占全国炼油能力的三分之一及全球炼油能力的约6%，该公司正积极转型为更环保的综合能源服务供应商，市场预期中石化未来两年盈利将保持稳定，上游业务利润的下跌预期可以被下游业务盈利复苏所抵销。受累炼油及销售板块疲弱，加上库存亏损，中石化上季业绩远逊预期。不过，该行目前预测中石化每桶炼油总利润(GRM)可提升至介乎7至8美元，形容中石化“隧道尽头见曙光”，维持“买入”评级，目标价由5.6港元微降至5.4港元，基于需求复苏较预期慢，将今明两年盈利预测下调9%至10%。格隆汇11月5日｜星展发表研究报告指，中石化是中国最大炼油企业，占全国炼油能力的三分之一及全球炼油能力的约6%，该公司正积极转型为更环保的综合能源服务供应商，市场预期中石化未来两年盈利将保持稳定，上游业务利润的下跌预期可以被下游业务盈利复苏所抵销。受累炼油及销售板块疲弱，加上库存亏损，中石化上季业绩远逊预期。不过，该行目前预测中石化每桶炼油总利润(GRM)可提升至介乎7至8美元，形容中石化“隧道尽头见曙光”，维持“买入”评级，目标价由5.6港元微降至5.4港元，基于需求复苏较预期慢，将今明两年盈利预测下调9%至10%。

【大行评级｜花旗：调整油价预测 上调中海油目标价至24港元 】格隆汇11月5日｜花旗发表报告指，该行最新的布兰特原油预测，为2024至2026年分别为每桶80/60/65美元，而原来预测为76/70/55美元，对中海油2024至2026年盈利预测亦相应调整+12%/-8%/+43%。因此，按8%加权平均资本成本及每桶55美元的油价计算，将中海油目标价由23港元上调至24港元。格隆汇11月5日｜花旗发表报告指，该行最新的布兰特原油预测，为2024至2026年分别为每桶80/60/65美元，而原来预测为76/70/55美元，对中海油2024至2026年盈利预测亦相应调整+12%/-8%/+43%。因此，按8%加权平均资本成本及每桶55美元的油价计算，将中海油目标价由23港元上调至24港元。

【大行评级｜摩根大通：维持中石油“增持”评级 公司致力地改善派息政策】格隆汇11月4日｜摩根大通发表报告，对中石油管理层电话会议持正面看法，认为公司对今年第四季度及明年的天然气需求及单位盈利能力提供强劲的展望，同时公司亦致力地改善派息政策。该行称，第三季油价下跌对中石油的经营溢利造成20亿元的负面影响，但被税收开支节省、勘探费用减少，及非常规天然气增长补贴所抵销。摩通维持中石油“增持”评级，目标价由10港元降至9港元。格隆汇11月4日｜摩根大通发表报告，对中石油管理层电话会议持正面看法，认为公司对今年第四季度及明年的天然气需求及单位盈利能力提供强劲的展望，同时公司亦致力地改善派息政策。该行称，第三季油价下跌对中石油的经营溢利造成20亿元的负面影响，但被税收开支节省、勘探费用减少，及非常规天然气增长补贴所抵销。摩通维持中石油“增持”评级，目标价由10港元降至9港元。

【大行评级｜瑞银：中石油第三季度天然气业务表现引人注目 维持“买入”评级】格隆汇10月30日｜瑞银研究报告指，中石油第三季纯利按年跌5.3%，按季则升2.3%至439亿元，好过该行预期，认为主因有三，一是在国际油价下跌，国内天然气实现价格按年上升，抵销了油价下跌对上游业务的影响，二是天然气的销量在今年首九个月按年升8.6%，以及三是即使炼油及化工的基本面受压，两个部门仍录得正面的经营盈利。该行指，第四季为天然气旺季，业务应可在销量及价格方面持续增长。至于炼油及化工业务方面，公司首九个月的原油加工量按年下降1%，而汽油和柴油的总销售量则下降按年4.6%，化工盈利能力也有所减弱。该行料在刺激政策的推动下，第四季对精炼油产品的需求将略有改善，料末季布兰特原油价格为每桶75美元。该行并指，如果油价保持稳定，炼油部门的库存损失影响可能会比第三季轻微。基于集团第三季业绩胜预期，该行上调对中石油今年至2026年的盈利预测1%至2%，维持目标价9.7港元及评级“买入”不变。格隆汇10月30日｜瑞银研究报告指，中石油第三季纯利按年跌5.3%，按季则升2.3%至439亿元，好过该行预期，认为主因有三，一是在国际油价下跌，国内天然气实现价格按年上升，抵销了油价下跌对上游业务的影响，二是天然气的销量在今年首九个月按年升8.6%，以及三是即使炼油及化工的基本面受压，两个部门仍录得正面的经营盈利。该行指，第四季为天然气旺季，业务应可在销量及价格方面持续增长。至于炼油及化工业务方面，公司首九个月的原油加工量按年下降1%，而汽油和柴油的总销售量则下降按年4.6%，化工盈利能力也有所减弱。该行料在刺激政策的推动下，第四季对精炼油产品的需求将略有改善，料末季布兰特原油价格为每桶75美元。该行并指，如果油价保持稳定，炼油部门的库存损失影响可能会比第三季轻微。基于集团第三季业绩胜预期，该行上调对中石油今年至2026年的盈利预测1%至2%，维持目标价9.7港元及评级“买入”不变。

【大行评级｜瑞银：微降中石化目标价至6.2港元 库存损失和化工业务拖累盈利下降】格隆汇10月30日｜瑞银发表报告指，中石化第三季纯利按年跌52%，按季跌51%至85.4亿元，低过该行预期，认为主因是炼油和市场行销部门因油价下跌而录得库存损失，管理层指出，两部门的库存损失分别为43亿元和13.6亿元，以及化工部门仍然处于亏损状态。该行指，公司对第四季的油产品消耗表示正面，随油价回落，液化天然气的经济性正在减弱，或会推动柴油消耗。天然气需求保持稳健增长。另外，随刺激政策的推出，化工产品的需求有望回升。该行表示，因为中石化第三季的业绩不如预期，故下调2024年每股盈利预测15%至每股0.47元，2025年及2026年的每股盈利预测分别降1%至0.62元及0.69元，目标价由6.3港元微降至6.2港元，评级“买入”。格隆汇10月30日｜瑞银发表报告指，中石化第三季纯利按年跌52%，按季跌51%至85.4亿元，低过该行预期，认为主因是炼油和市场行销部门因油价下跌而录得库存损失，管理层指出，两部门的库存损失分别为43亿元和13.6亿元，以及化工部门仍然处于亏损状态。该行指，公司对第四季的油产品消耗表示正面，随油价回落，液化天然气的经济性正在减弱，或会推动柴油消耗。天然气需求保持稳健增长。另外，随刺激政策的推出，化工产品的需求有望回升。该行表示，因为中石化第三季的业绩不如预期，故下调2024年每股盈利预测15%至每股0.47元，2025年及2026年的每股盈利预测分别降1%至0.62元及0.69元，目标价由6.3港元微降至6.2港元，评级“买入”。

【大行评级｜摩根大通：中石化第三季表现疲弱符合预期 目标价为5.5港元】格隆汇10月29日｜摩根大通指，中石化第三季净利润按年跌55%至80亿元，略差于该行预测的90亿元，纵使首三季净利润为市场预测全年净利润68%，但据近期市场回馈，相信业绩符合大部分买方预期。该行预期投资者关注中石化第三季核心炼油及推广扣除库存损失后的经营溢利率，内地刺激政策影响及石化经营溢利恢复展望，对派息及股份回购预期，以及与Origin再度磋商液化天然气合约。该行亦表示偏好中石油，预测中石油季度净利润按季跌3%至410亿元，受惠于天然气盈利按季改善，该行目前予中石化5.5港元目标价及“增持”评级。格隆汇10月29日｜摩根大通指，中石化第三季净利润按年跌55%至80亿元，略差于该行预测的90亿元，纵使首三季净利润为市场预测全年净利润68%，但据近期市场回馈，相信业绩符合大部分买方预期。该行预期投资者关注中石化第三季核心炼油及推广扣除库存损失后的经营溢利率，内地刺激政策影响及石化经营溢利恢复展望，对派息及股份回购预期，以及与Origin再度磋商液化天然气合约。该行亦表示偏好中石油，预测中石油季度净利润按季跌3%至410亿元，受惠于天然气盈利按季改善，该行目前予中石化5.5港元目标价及“增持”评级。

【大行评级｜大摩：中石化第三季业绩受库存损失和对冲亏损拖累 目标价为5.63港元】格隆汇10月29日｜摩根士丹利发表报告指出，中石化第三季业绩不及预期，净利润按年跌55%至80亿元，按季亦跌56%，大幅低过该行及市场预期，主要受累于库存损失和对冲亏损。该行认为，中石化季内上游业务表现符合该行预期，天然气实现价格可能按年及按季均录增长。下游业务方面，炼油和销售分部可能受约60亿元的库存损失拖累。化工分部方面，经营亏损按季增长8%，与行业趋势一致。至于企业及其他业务对盈利的负面影响最大，该分部的EBIT转为亏损23亿元，相对于第二季为盈利26亿元，主要由于联合石化所产生的对冲亏损所致。该行对中石化目标价为5.63港元，评级“与大市同步”。格隆汇10月29日｜摩根士丹利发表报告指出，中石化第三季业绩不及预期，净利润按年跌55%至80亿元，按季亦跌56%，大幅低过该行及市场预期，主要受累于库存损失和对冲亏损。该行认为，中石化季内上游业务表现符合该行预期，天然气实现价格可能按年及按季均录增长。下游业务方面，炼油和销售分部可能受约60亿元的库存损失拖累。化工分部方面，经营亏损按季增长8%，与行业趋势一致。至于企业及其他业务对盈利的负面影响最大，该分部的EBIT转为亏损23亿元，相对于第二季为盈利26亿元，主要由于联合石化所产生的对冲亏损所致。该行对中石化目标价为5.63港元，评级“与大市同步”。

【研报掘金｜中金：维持中海油“跑赢行业”评级 第三季业绩符预期且产量增长稳健】格隆汇10月29日｜中金发表报告指，中海油第三季业绩符预期，产量增长依然稳健。该行维持其2024及2025年盈利预测，维持H股“跑赢行业”评级和目标价24港元。中金指，对中海油产量增长保持乐观，预计公司全年产量可能接近指引上限的7.2亿桶油当量。根据公司公告，第三季公司桶油成本为每桶28美元，按年基本持平。该行判断公司将继续坚持每桶35美元的压力测试，以及每桶28美元的完全生产成本，保持成本优势。公司天然气销售价格较为稳定与油价关联度相对较低，因此削弱了公司的盈利与油价的弹性。另外，中金预计中海油全年资本开支可能接近1350亿元指引上限。由于石油项目的双位数的回报率，以及良好的资本开支计划，公司的净现金累积已经上升至1200亿元。格隆汇10月29日｜中金发表报告指，中海油第三季业绩符预期，产量增长依然稳健。该行维持其2024及2025年盈利预测，维持H股“跑赢行业”评级和目标价24港元。中金指，对中海油产量增长保持乐观，预计公司全年产量可能接近指引上限的7.2亿桶油当量。根据公司公告，第三季公司桶油成本为每桶28美元，按年基本持平。该行判断公司将继续坚持每桶35美元的压力测试，以及每桶28美元的完全生产成本，保持成本优势。公司天然气销售价格较为稳定与油价关联度相对较低，因此削弱了公司的盈利与油价的弹性。另外，中金预计中海油全年资本开支可能接近1350亿元指引上限。由于石油项目的双位数的回报率，以及良好的资本开支计划，公司的净现金累积已经上升至1200亿元。

【大行评级｜花旗：中海油第三季业绩符预期 目标价23港元】格隆汇10月29日｜花旗发表报告指，中海油第三季业绩符预期，在油价波动中不懈追求产量增长，评级“买入”，目标价23港元。报告指，中海油第三季净利润为369亿元，按年增加9%，符合该行预期。第三季产量为1.8亿桶，按季下降2%，因受到几个强劲台风影响。虽然季内产量略有下降，但首三季产量仍达到5.42亿桶，创历史新高。另外，报告指，中海油管理层有信心达到年初提出的产量指引目标上限。中海油今年已取得9项新发现及23项成功的油气评估。由于中海油的快速增产速度，相信其产量增长可部分缓冲油价波动对第四季及2025财年的影响。格隆汇10月29日｜花旗发表报告指，中海油第三季业绩符预期，在油价波动中不懈追求产量增长，评级“买入”，目标价23港元。报告指，中海油第三季净利润为369亿元，按年增加9%，符合该行预期。第三季产量为1.8亿桶，按季下降2%，因受到几个强劲台风影响。虽然季内产量略有下降，但首三季产量仍达到5.42亿桶，创历史新高。另外，报告指，中海油管理层有信心达到年初提出的产量指引目标上限。中海油今年已取得9项新发现及23项成功的油气评估。由于中海油的快速增产速度，相信其产量增长可部分缓冲油价波动对第四季及2025财年的影响。

【大行评级｜大摩：中海油第三季盈利符合预期 目标价21.8港元】格隆汇10月29日｜大摩发表报告指，中海油第三季盈利符合预期，受惠于销量增长及实现原油价格具韧性。中海油第三季净利润为369亿，按年增长9%，符合该行预期。虽然基准原油价格按季每桶下降6.6美元，但受原油组合影响，公司实现原油价格按季降幅较小，仅为每桶3.9美元，令盈利展示出韧性。大摩指，中海油成本控制仍然稳固，实现油价较基准折让较小。而首三季产量目前已达5.42亿桶油当量，按年增长8.5%，达到全年总产量目标的76%。该行对该股H股目标价21.8港元，评级“增持”。格隆汇10月29日｜大摩发表报告指，中海油第三季盈利符合预期，受惠于销量增长及实现原油价格具韧性。中海油第三季净利润为369亿，按年增长9%，符合该行预期。虽然基准原油价格按季每桶下降6.6美元，但受原油组合影响，公司实现原油价格按季降幅较小，仅为每桶3.9美元，令盈利展示出韧性。大摩指，中海油成本控制仍然稳固，实现油价较基准折让较小。而首三季产量目前已达5.42亿桶油当量，按年增长8.5%，达到全年总产量目标的76%。该行对该股H股目标价21.8港元，评级“增持”。

【大行评级｜麦格理：中石化第三季盈利受一次性库存亏损打压 维持“跑赢大市”评级】格隆汇10月29日｜麦格理发表报告指，中石化第三季净利润80亿，按季跌56%，按年跌55%。首三季净利润450亿，按年下跌17%。第三季油价急速下跌导致库存亏损60亿，是主要的拖累因素；若不计算库存亏损，经常性利润则有不错的增长。麦格理指，在结构性石油价格下行风险下，维持对中石化“跑赢大市”评级，指该股股息收益率可持续且有承诺，目标价看5.3港元。格隆汇10月29日｜麦格理发表报告指，中石化第三季净利润80亿，按季跌56%，按年跌55%。首三季净利润450亿，按年下跌17%。第三季油价急速下跌导致库存亏损60亿，是主要的拖累因素；若不计算库存亏损，经常性利润则有不错的增长。麦格理指，在结构性石油价格下行风险下，维持对中石化“跑赢大市”评级，指该股股息收益率可持续且有承诺，目标价看5.3港元。