【大行评级丨美银：中金收购东兴证券及信达证券的关键在于资本补充 重申H股“买入”评级】格隆汇12月18日｜美银证券发表研究报告指，中金公司计划以1140亿元收购东兴证券及信达证券。完成后，中金公司的收入、净利润、净资产及净资本排名将从第6至11位，提升至第3至6位。该行认为，是次收购的关键在于资本补充，使中金公司可在短期内实现增长，而在财富管理和投行业务方面的协同效应可在中期内实现。该行重申对中金H股的“买入”评级，续予目标价26.9港元；由于对估值要求相对较高，维持中金A股“中性”评级，目标价维持41元。格隆汇12月18日｜美银证券发表研究报告指，中金公司计划以1140亿元收购东兴证券及信达证券。完成后，中金公司的收入、净利润、净资产及净资本排名将从第6至11位，提升至第3至6位。该行认为，是次收购的关键在于资本补充，使中金公司可在短期内实现增长，而在财富管理和投行业务方面的协同效应可在中期内实现。该行重申对中金H股的“买入”评级，续予目标价26.9港元；由于对估值要求相对较高，维持中金A股“中性”评级，目标价维持41元。

【大行评级丨美银：将国泰海通列为2026年首选股份之一 上调AH股目标价】格隆汇12月18日｜美银证券发表研究报告指，今年首十一个月，国泰海通H股及A股股价表现逊同行，因市场忧虑海通国际的资产质素、整合进度，及合并后股本回报率疲弱。不过，该行认为其第三季业绩有助缓解上述忧虑，释放股本回报率上行及估值重评的潜力。该行预期其附属海通国际第四季的减值拨备有限，而近期宣布收购印尼券商牌照，更凸显国泰海通对海通国际业务转势的信心。该行对国泰海通转为正面看法，并将其列为2026年的首选股份之一，预期公司将凭借领先行业的盈利增长及估值重评，表现优于同行。该行亦预测其2026年撇除一次性项目盈利将按年增长26%，由市场份额提升、整合加速、重新杠杆以及成本节约所推动。该行将国泰海通H股及A股评级由“中性”上调至“买入”，H股目标价由17.3港元升至20.2港元，A股目标价由22.4元升至23.6元。格隆汇12月18日｜美银证券发表研究报告指，今年首十一个月，国泰海通H股及A股股价表现逊同行，因市场忧虑海通国际的资产质素、整合进度，及合并后股本回报率疲弱。不过，该行认为其第三季业绩有助缓解上述忧虑，释放股本回报率上行及估值重评的潜力。该行预期其附属海通国际第四季的减值拨备有限，而近期宣布收购印尼券商牌照，更凸显国泰海通对海通国际业务转势的信心。该行对国泰海通转为正面看法，并将其列为2026年的首选股份之一，预期公司将凭借领先行业的盈利增长及估值重评，表现优于同行。该行亦预测其2026年撇除一次性项目盈利将按年增长26%，由市场份额提升、整合加速、重新杠杆以及成本节约所推动。该行将国泰海通H股及A股评级由“中性”上调至“买入”，H股目标价由17.3港元升至20.2港元，A股目标价由22.4元升至23.6元。

【大行评级丨花旗：中金拟以换股吸收方式合并东兴证券及信达证券 相信市场反应正面】格隆汇12月18日｜花旗发表研究报告指，中金公司计划以换股吸收方式合并东兴证券及信达证券。中金拟发行近31亿股A股，每股东兴A股可换取0.4373股中金A股；每股信达A股可换取0.5188股中金A股。该行指出，虽然换股并购令中金2026财年的每股盈利及每股净值分别稀释21%和13%，然而，由于合并有助于解除中金的资本限制，通过扩大市场份额产生协同效应，并提高成为大型券商的机会，从而受惠于潜在的资本放松与新业务试点计划，因此相信市场对合并的反应正面。花旗表示，由于供给侧加快推进改革，预期其他券商的股价亦将上扬，或可稳定收费率并提升潜在股东权益回报率(ROE)。格隆汇12月18日｜花旗发表研究报告指，中金公司计划以换股吸收方式合并东兴证券及信达证券。中金拟发行近31亿股A股，每股东兴A股可换取0.4373股中金A股；每股信达A股可换取0.5188股中金A股。该行指出，虽然换股并购令中金2026财年的每股盈利及每股净值分别稀释21%和13%，然而，由于合并有助于解除中金的资本限制，通过扩大市场份额产生协同效应，并提高成为大型券商的机会，从而受惠于潜在的资本放松与新业务试点计划，因此相信市场对合并的反应正面。花旗表示，由于供给侧加快推进改革，预期其他券商的股价亦将上扬，或可稳定收费率并提升潜在股东权益回报率(ROE)。

【大行评级丨大摩：预期中金公司未来30天内股价将升 目标价28.9港元】格隆汇12月18日｜大摩发表报告，预期中金公司未来30天内股价将升，发生机率约70%至80%，基于已公布的换股并购东兴及信达证券方案。该行予中金公司目标价28.9港元，评级“增持”。报告指，中金公司已公布股票交换合并细节，换股比率隐含的2025年第三季市净率为中金A股1.8倍、东兴证券1.8倍(含26%溢价)，信达证券则达3.1倍。该行预期此合并将产生显著协同效应，包括资本基础强化、客户体系扩张，整合进程相对迅速，且对中金公司H股股东的稀释影响有限。格隆汇12月18日｜大摩发表报告，预期中金公司未来30天内股价将升，发生机率约70%至80%，基于已公布的换股并购东兴及信达证券方案。该行予中金公司目标价28.9港元，评级“增持”。报告指，中金公司已公布股票交换合并细节，换股比率隐含的2025年第三季市净率为中金A股1.8倍、东兴证券1.8倍(含26%溢价)，信达证券则达3.1倍。该行预期此合并将产生显著协同效应，包括资本基础强化、客户体系扩张，整合进程相对迅速，且对中金公司H股股东的稀释影响有限。

【大行评级丨花旗：内地政策支持A股市场 中资券商股首选东方证券H股】格隆汇12月9日｜花旗发表研究报告指，中国证监会主席吴清指，要通过并购或行业整合建立一流投资银行的政策方向，并放宽对部分证券商的资本要求，鼓励他们提高杠杆。该行提到，中国证监会就《基金管理公司绩效评估管理指引》向基金管理公司征求意见，为使公募基金经理的利益与其基金的长期表现保持一致，另政策持续鼓励保险公司调整风险因素，将更多长期资金投入A股市场，显示出内地对市场的支持。该行相信，券商将受惠于A股市场支持政策，特别是具有高杠杆比率的券商，如中金公司、中信证券及东方证券，预计ROE将进一步上升，并可能促使公司重新估值，行业首选东方证券H股。格隆汇12月9日｜花旗发表研究报告指，中国证监会主席吴清指，要通过并购或行业整合建立一流投资银行的政策方向，并放宽对部分证券商的资本要求，鼓励他们提高杠杆。该行提到，中国证监会就《基金管理公司绩效评估管理指引》向基金管理公司征求意见，为使公募基金经理的利益与其基金的长期表现保持一致，另政策持续鼓励保险公司调整风险因素，将更多长期资金投入A股市场，显示出内地对市场的支持。该行相信，券商将受惠于A股市场支持政策，特别是具有高杠杆比率的券商，如中金公司、中信证券及东方证券，预计ROE将进一步上升，并可能促使公司重新估值，行业首选东方证券H股。

【港股异动丨行业迎重磅利好！中资券商股集体高开，华泰证券涨超3%】格隆汇12月8日｜港股市场中资券商股集体高开，其中，华泰证券涨超3%，中信证券、中国银河、广发证券、招商证券、中州证券、中信建投证券、国泰海通涨超2%。消息面上，12月6日，证监会主席吴清表示，将着力强化分类监管、“扶优限劣”。对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率；对中小券商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，促进特色化发展；对于少数问题券商要依法从严监管，违法的从严惩治。格隆汇12月8日｜港股市场中资券商股集体高开，其中，华泰证券涨超3%，中信证券、中国银河、广发证券、招商证券、中州证券、中信建投证券、国泰海通涨超2%。消息面上，12月6日，证监会主席吴清表示，将着力强化分类监管、“扶优限劣”。对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率；对中小券商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，促进特色化发展；对于少数问题券商要依法从严监管，违法的从严惩治。

【高善文离职】格隆汇11月24日｜据中证金牛座，国投产业研究院院长、国投证券首席经济学家高善文已从公司离职。中国证券业协会网站目前已查询不到高善文的相关信息。格隆汇11月24日｜据中证金牛座，国投产业研究院院长、国投证券首席经济学家高善文已从公司离职。中国证券业协会网站目前已查询不到高善文的相关信息。

【大行评级丨大摩：中金吸收合并信达证券及东兴证券料可快速推进 维持“增持”评级】格隆汇11月20日｜中金公司计划透过吸收合并及换股方式，吸收合并同属中央汇金旗下的信达证券及东兴证券。摩根士丹利发表研究报告指，目前换股比率等细节尚未明确，但预期由于各方拥有共同控股股东，交易将可快速推进，合并两家规模较小的券商，将可补足中金在财富管理业务的版图，由于业务重叠有限，预料整合成本可控。大摩预测中金净资本基础(约460亿元)在合并后可接近翻倍，强化其在股权及衍生品业务的领先地位，预期长期可实现成本协同效应。计及中金过往整合中投证券的经验，以及凭借其在交易、风险管理、产品结构及机构客户覆盖的优势，大摩相信合并后资本基础能被更有效运用，维持对其“增持”评级，目标价28.9港元。格隆汇11月20日｜中金公司计划透过吸收合并及换股方式，吸收合并同属中央汇金旗下的信达证券及东兴证券。摩根士丹利发表研究报告指，目前换股比率等细节尚未明确，但预期由于各方拥有共同控股股东，交易将可快速推进，合并两家规模较小的券商，将可补足中金在财富管理业务的版图，由于业务重叠有限，预料整合成本可控。大摩预测中金净资本基础(约460亿元)在合并后可接近翻倍，强化其在股权及衍生品业务的领先地位，预期长期可实现成本协同效应。计及中金过往整合中投证券的经验，以及凭借其在交易、风险管理、产品结构及机构客户覆盖的优势，大摩相信合并后资本基础能被更有效运用，维持对其“增持”评级，目标价28.9港元。

【大行评级丨花旗：中金拟与东兴证券及信达证券合并 料助补充资本及产生协同效应】格隆汇11月20日｜花旗发表研究报告指，中金公司与东兴证券及信达证券签订一份具法律约束力的合作协议，中金公司拟透过吸收合并及换股方式进行拟议合并。该行认为，此次合并将有助于中金公司补充资本，使其在规模上赶上同行，并与资本实力强劲且零售业务发展良好的东兴和信达证券产生协同效应。该行认为，尽管此次合并会摊薄中金公司的股份，但预计市场对合并反应正面，表明中国券商的供给改革正在加快，可能有助于稳定费率并随时间改善券商的股本回报率。该行偏好中信证券、中国银河及东方证券。格隆汇11月20日｜花旗发表研究报告指，中金公司与东兴证券及信达证券签订一份具法律约束力的合作协议，中金公司拟透过吸收合并及换股方式进行拟议合并。该行认为，此次合并将有助于中金公司补充资本，使其在规模上赶上同行，并与资本实力强劲且零售业务发展良好的东兴和信达证券产生协同效应。该行认为，尽管此次合并会摊薄中金公司的股份，但预计市场对合并反应正面，表明中国券商的供给改革正在加快，可能有助于稳定费率并随时间改善券商的股本回报率。该行偏好中信证券、中国银河及东方证券。

【港股异动丨再现大合并！中资券商股集体高开：中国银河、光大证券涨超4%】格隆汇11月20日｜港股市场中资券商股集体高开，其中，中国银河、东方证券、光大证券、申万宏源涨超4%，中州证券、中信建投证券、中信证券涨超3%，华泰证券、国联民生、广发证券、弘业期货、国泰海通涨超2%。消息面上，11月19日深夜，中国证券业突发重磅消息！汇金控股的中金公司、东兴证券、信达证券三家券商同时宣布重大资产重组，三家券商将实现“三合一”，成为中国又一个“券商航母”。随着中金合并东兴、信达后，业内券商的排序进一步发生变化，越来越多的总资产超过万亿的航母级券商涌现 ，并使得当下的券商并购热度直追本世纪初的高峰时期。格隆汇11月20日｜港股市场中资券商股集体高开，其中，中国银河、东方证券、光大证券、申万宏源涨超4%，中州证券、中信建投证券、中信证券涨超3%，华泰证券、国联民生、广发证券、弘业期货、国泰海通涨超2%。消息面上，11月19日深夜，中国证券业突发重磅消息！汇金控股的中金公司、东兴证券、信达证券三家券商同时宣布重大资产重组，三家券商将实现“三合一”，成为中国又一个“券商航母”。随着中金合并东兴、信达后，业内券商的排序进一步发生变化，越来越多的总资产超过万亿的航母级券商涌现 ，并使得当下的券商并购热度直追本世纪初的高峰时期。

【研报掘金丨华泰证券：维持中信证券“买入”评级 龙头优势稳固且各业务持续向好】格隆汇11月7日｜华泰证券发表研报指，中信证券龙头优势稳固，各业务持续向好、综合竞争力位居行业前列，A股及H股均维持“买入”评级。公司有望进一步发挥境内客户基础优势，提升跨地域的产品配置能力，为客户提供更为全面的财富管理解决方案。该行维持公司2025至2027年归母净利润分别为315亿、355亿、391亿元的预测，分别对应每股盈利分别为2.12元、2.39元、2.64元。该行又考虑到公司扩表趋势延续、龙头地位稳固，且A股市场景气度持续上行，交投活跃、两融新高，维持A股目标价为42.24元，H股目标价为39.34港元。格隆汇11月7日｜华泰证券发表研报指，中信证券龙头优势稳固，各业务持续向好、综合竞争力位居行业前列，A股及H股均维持“买入”评级。公司有望进一步发挥境内客户基础优势，提升跨地域的产品配置能力，为客户提供更为全面的财富管理解决方案。该行维持公司2025至2027年归母净利润分别为315亿、355亿、391亿元的预测，分别对应每股盈利分别为2.12元、2.39元、2.64元。该行又考虑到公司扩表趋势延续、龙头地位稳固，且A股市场景气度持续上行，交投活跃、两融新高，维持A股目标价为42.24元，H股目标价为39.34港元。

【大行评级丨高盛：中金第三季投行业务收入表现亮眼 上调AH股目标价】格隆汇11月3日｜高盛发表报告指，中金公司第三季净收入和净利分别为80亿元和22亿元，较该行预期分别高出9%和6%。各业务板块表现基本符合预期，惟投资银行业务收入表现亮眼，达13亿元，较该行预期大幅高出45%。该行预期投资者关注焦点将集中于公司对2026年资本市场展望；投行收入强劲增长的驱动因素，尤其香港业务及交易落实速度；成本控制指引，考虑到从业人员短缺可能增加招聘；资本配置与杠杆运用细节。该行维持H股“买入”评级，目标价由22.9港元上调至25.1港元；予A股“中性”评级，目标价由42.03元上调至46.05元。格隆汇11月3日｜高盛发表报告指，中金公司第三季净收入和净利分别为80亿元和22亿元，较该行预期分别高出9%和6%。各业务板块表现基本符合预期，惟投资银行业务收入表现亮眼，达13亿元，较该行预期大幅高出45%。该行预期投资者关注焦点将集中于公司对2026年资本市场展望；投行收入强劲增长的驱动因素，尤其香港业务及交易落实速度；成本控制指引，考虑到从业人员短缺可能增加招聘；资本配置与杠杆运用细节。该行维持H股“买入”评级，目标价由22.9港元上调至25.1港元；予A股“中性”评级，目标价由42.03元上调至46.05元。

【大行评级丨美银：预期内地券商第三季平均净利润按年增长21% 首选中金、中信证券和广发证券】格隆汇10月10日｜美银证券发表报告，预期内地券商2025年第三季平均净利润按季增长9%，按年增长21%，受强劲的经纪业务费用增长支持，股票交易收入可能超出预期，推动整体表现。中金公司和中信建投证券预计将领跑同行，第三季度净利润料分别按年增长258%和116%。美银证券将券商股2025至2026年的盈利预测上调0%至13%，预计主要上市券商2025至2026年平均盈利增长30%。该行对2025至2026年A股日均成交额预测上调14%至18%，料为1.6万亿至1.7万亿元。充裕的市场流动性继续支持市场上升，四中全会、十五五规划以及潜在的监管宽松政策将是值得关注的关键催化剂。该行的首选股包括中金、中信证券和广发证券，预计2025至2026财年盈利增长强劲，股本回报率持续改善。格隆汇10月10日｜美银证券发表报告，预期内地券商2025年第三季平均净利润按季增长9%，按年增长21%，受强劲的经纪业务费用增长支持，股票交易收入可能超出预期，推动整体表现。中金公司和中信建投证券预计将领跑同行，第三季度净利润料分别按年增长258%和116%。美银证券将券商股2025至2026年的盈利预测上调0%至13%，预计主要上市券商2025至2026年平均盈利增长30%。该行对2025至2026年A股日均成交额预测上调14%至18%，料为1.6万亿至1.7万亿元。充裕的市场流动性继续支持市场上升，四中全会、十五五规划以及潜在的监管宽松政策将是值得关注的关键催化剂。该行的首选股包括中金、中信证券和广发证券，预计2025至2026财年盈利增长强劲，股本回报率持续改善。

【惠誉：强劲的经纪业务和自营交易将提振中资券商盈利水平】格隆汇9月30日｜惠誉评级发布最新报告称，预计交易量提升、科技相关投资增加以及宽松的货币政策将支撑中资券商2025年下半年盈利的持续复苏。在资本市场环境向好的背景下，证券行业对市场敏感性收入的依赖度增加。同时，券商充足的资本水平将为其应对资本市场波动加剧提供缓冲。惠誉评级还提到，由于重资产业务的增长受到净资本要求的制约，中资券商正进一步侧重轻资产的投行与资产管理服务。随着香港资本市场融资需求及跨境资产管理解决方案需求上升，头部证券公司正通过产品创新和有针对性的资本配置深化其在香港的业务布局。格隆汇9月30日｜惠誉评级发布最新报告称，预计交易量提升、科技相关投资增加以及宽松的货币政策将支撑中资券商2025年下半年盈利的持续复苏。在资本市场环境向好的背景下，证券行业对市场敏感性收入的依赖度增加。同时，券商充足的资本水平将为其应对资本市场波动加剧提供缓冲。惠誉评级还提到，由于重资产业务的增长受到净资本要求的制约，中资券商正进一步侧重轻资产的投行与资产管理服务。随着香港资本市场融资需求及跨境资产管理解决方案需求上升，头部证券公司正通过产品创新和有针对性的资本配置深化其在香港的业务布局。

【惠誉：预计中资证券公司2025年下半年盈利持续复苏】格隆汇9月29日｜惠誉评级预计，交易量提升、科技相关投资增加以及宽松的货币政策将支撑中资证券公司2025年下半年盈利的持续复苏。在资本市场环境向好的背景下，证券行业对市场敏感性收入的依赖度增加。但惠誉认为，证券公司充足的资本水平将为其应对资本市场波动加剧提供缓冲。格隆汇9月29日｜惠誉评级预计，交易量提升、科技相关投资增加以及宽松的货币政策将支撑中资证券公司2025年下半年盈利的持续复苏。在资本市场环境向好的背景下，证券行业对市场敏感性收入的依赖度增加。但惠誉认为，证券公司充足的资本水平将为其应对资本市场波动加剧提供缓冲。