【大行评级丨花旗：下调蒙牛乳业目标价至20.9港元 续予“买入”评级】格隆汇1月10日｜花旗发表研究报告指，蒙牛乳业去年第四季需求逊于预期，因此将集团的收入预测下调5%至6%，2024至2026的净利润预测相应削5%、6%及6%。该行将集团目标价由21.39港元降至20.9港元，续予“买入”评级。格隆汇1月10日｜花旗发表研究报告指，蒙牛乳业去年第四季需求逊于预期，因此将集团的收入预测下调5%至6%，2024至2026的净利润预测相应削5%、6%及6%。该行将集团目标价由21.39港元降至20.9港元，续予“买入”评级。

【大行评级丨建银国际：上调蒙牛乳业目标价至19.1港元 评级升至“跑赢大市”】格隆汇12月19日｜建银国际发表研究报告指，蒙牛乳业受到零售需求放缓、竞争加剧及自身库存控制等因素拖累，第二季的收入受到显著影响。虽然液体奶需求在第三季仍然相对疲弱，且在10至11月的节日销售未有改善，但该行预期，随着另一轮大规模渠道库存控制压力解除，收入降幅将从上半年的13%收窄至下半年的2%。另外，原料奶成本下降及严谨的成本控制应可维持集团利润扩张，料下半年毛利率及经营溢利率分别按年改善0.9及0.4个百分点。建银国际表示，蒙牛目前的首要任务是要提高营运效率。该行相信，更健康的库存，加上更理性的竞争环境、稳定的原料奶价格及审慎的成本控制，将提升集团的盈利能力。该行预计在2025至26财年，经营溢利率将按年平均扩张0.3个百分点，并保持温和的业绩增长。该行上调集团2024及25财年的盈测1%及2%，反映产品组合及利润改善，将目标价由13.4港元上调至19.1港元，评级由“中性”上调至“跑赢大市”。格隆汇12月19日｜建银国际发表研究报告指，蒙牛乳业受到零售需求放缓、竞争加剧及自身库存控制等因素拖累，第二季的收入受到显著影响。虽然液体奶需求在第三季仍然相对疲弱，且在10至11月的节日销售未有改善，但该行预期，随着另一轮大规模渠道库存控制压力解除，收入降幅将从上半年的13%收窄至下半年的2%。另外，原料奶成本下降及严谨的成本控制应可维持集团利润扩张，料下半年毛利率及经营溢利率分别按年改善0.9及0.4个百分点。建银国际表示，蒙牛目前的首要任务是要提高营运效率。该行相信，更健康的库存，加上更理性的竞争环境、稳定的原料奶价格及审慎的成本控制，将提升集团的盈利能力。该行预计在2025至26财年，经营溢利率将按年平均扩张0.3个百分点，并保持温和的业绩增长。该行上调集团2024及25财年的盈测1%及2%，反映产品组合及利润改善，将目标价由13.4港元上调至19.1港元，评级由“中性”上调至“跑赢大市”。

【A股乳业板块拉升】格隆汇12月12日｜三元股份、熊猫乳品涨停，西部牧业涨超15%，立高食品、洽洽食品、南侨食品等跟涨。格隆汇12月12日｜三元股份、熊猫乳品涨停，西部牧业涨超15%，立高食品、洽洽食品、南侨食品等跟涨。

【A股乳业股跳水 欢乐家跌超10%】格隆汇12月3日｜欢乐家跌超10%，品渥食品跌超5%，骑士乳业、麦趣尔、庄园牧场纷纷下挫。格隆汇12月3日｜欢乐家跌超10%，品渥食品跌超5%，骑士乳业、麦趣尔、庄园牧场纷纷下挫。

【A股乳业股拉升 麦趣尔涨停】格隆汇11月29日｜欢乐家涨超12%，麦趣尔封板涨停，品渥食品、立高食品、骑士乳业、一鸣食品等多股涨超4%。格隆汇11月29日｜欢乐家涨超12%，麦趣尔封板涨停，品渥食品、立高食品、骑士乳业、一鸣食品等多股涨超4%。

【伊利股份：乳制品行业已呈现出持续向好的改善趋势】格隆汇11月27日｜伊利股份在互动平台表示，受外部环境影响，行业增长面临阶段性压力，但公司依然高度看好乳制品行业的长期稳健增长。从目前终端市场反馈来看，乳制品消费的刚需属性没有改变。乳制品行业也已呈现出持续向好的改善趋势。政府及有关部门也高度重视乳业发展，并陆续出台刺激政策，助力乳制品消费回暖。长期来看，随着全产业链逐步进入健康发展轨道，和国民健康意识的持续提升，乳制品行业仍将长期保持稳健增长。同时，随着品类结构不断升级，数字化程度加强，费用使用效率不断提高，盈利能力也会稳步提升。格隆汇11月27日｜伊利股份在互动平台表示，受外部环境影响，行业增长面临阶段性压力，但公司依然高度看好乳制品行业的长期稳健增长。从目前终端市场反馈来看，乳制品消费的刚需属性没有改变。乳制品行业也已呈现出持续向好的改善趋势。政府及有关部门也高度重视乳业发展，并陆续出台刺激政策，助力乳制品消费回暖。长期来看，随着全产业链逐步进入健康发展轨道，和国民健康意识的持续提升，乳制品行业仍将长期保持稳健增长。同时，随着品类结构不断升级，数字化程度加强，费用使用效率不断提高，盈利能力也会稳步提升。

【A股乳业板块短线拉升】格隆汇11月27日｜皇氏集团封板涨停，一鸣食品、品渥食品、欢乐家、熊猫乳品、阳光乳业等跟涨。格隆汇11月27日｜皇氏集团封板涨停，一鸣食品、品渥食品、欢乐家、熊猫乳品、阳光乳业等跟涨。

【大行评级｜里昂：上调维他奶目标价至9.6港元 利润率回升是中期盈利增长主要动力】格隆汇11月27日｜里昂发表报告指，维他奶国际9月底止上半财年销售额按报告基准计算按年上升2%，而内地销售额大致持平，香港销售额按年上升3%。得益于有利的原材料价格下降和严格的销售及分销成本控制，其营业利润率按年增长2.4个百分点。公司目标是在今财年下半年实现正销售增长，尤其是在内地方面，并继续扩大利润率。里昂认为，维他奶的利润率回升是未来中期盈利增长的主要动力。由于目前估值偏高，该行维持“持有”评级，目标价则由6.9港元上调至9.6港元。格隆汇11月27日｜里昂发表报告指，维他奶国际9月底止上半财年销售额按报告基准计算按年上升2%，而内地销售额大致持平，香港销售额按年上升3%。得益于有利的原材料价格下降和严格的销售及分销成本控制，其营业利润率按年增长2.4个百分点。公司目标是在今财年下半年实现正销售增长，尤其是在内地方面，并继续扩大利润率。里昂认为，维他奶的利润率回升是未来中期盈利增长的主要动力。由于目前估值偏高，该行维持“持有”评级，目标价则由6.9港元上调至9.6港元。

【大行评级｜麦格理：上调维他奶目标价至10.7港元 盈利可见性正提升】格隆汇11月27日｜麦格理发表研报指，维他奶2025财年上半年营业利润按年升50%，主要由于严格的广告及促销控制及营业杠杆，抵销了澳州及纽西兰业务的营业亏损。期内，维他奶中国内地及香港的经营利润率，分别改善至11.1%及13.8%，集团管理层目标分别是恢复至16%及19%的高峰水平。麦格理表示，考虑到维他奶审慎的营运开支，故将其2025财年净利润预测上调14.6%。不过鉴于营收增长前景较为温和，故同时将2026及2027财年净利润预测，分别下调2.2%及5.4%。麦格理将维他奶目标价上调55%至10.7港元，此相当于预测2026财年市盈率20倍，给予“跑赢大市”评级。格隆汇11月27日｜麦格理发表研报指，维他奶2025财年上半年营业利润按年升50%，主要由于严格的广告及促销控制及营业杠杆，抵销了澳州及纽西兰业务的营业亏损。期内，维他奶中国内地及香港的经营利润率，分别改善至11.1%及13.8%，集团管理层目标分别是恢复至16%及19%的高峰水平。麦格理表示，考虑到维他奶审慎的营运开支，故将其2025财年净利润预测上调14.6%。不过鉴于营收增长前景较为温和，故同时将2026及2027财年净利润预测，分别下调2.2%及5.4%。麦格理将维他奶目标价上调55%至10.7港元，此相当于预测2026财年市盈率20倍，给予“跑赢大市”评级。

【A股乳业股回调 骑士乳业跌超8%】格隆汇11月27日｜骑士乳业跌超8%，贝因美跌超7%，西部牧业、麦趣尔、品渥食品等下挫。格隆汇11月27日｜骑士乳业跌超8%，贝因美跌超7%，西部牧业、麦趣尔、品渥食品等下挫。

【A股乳业板块尾盘再度走强】格隆汇11月26日丨贝因美封板涨停，一鸣食品此前封板，骑士乳业、西部牧业、三元股份、均瑶健康、熊猫乳品等跟涨。格隆汇11月26日丨贝因美封板涨停，一鸣食品此前封板，骑士乳业、西部牧业、三元股份、均瑶健康、熊猫乳品等跟涨。

【A股乳业股拉升 品渥食品涨超6%】格隆汇11月26日｜品渥食品涨超6%，骑士乳业、维维股份、一鸣食品均涨超3%，均瑶健康、熊猫乳品等跟涨。格隆汇11月26日｜品渥食品涨超6%，骑士乳业、维维股份、一鸣食品均涨超3%，均瑶健康、熊猫乳品等跟涨。

【大行评级｜大华继显：微升蒙牛乳业目标价至23.5港元 下半年液态奶业务改善】格隆汇11月22日｜大华继显发表研究报告指，蒙牛乳业第三季起液体奶销量稳定以及价格轻微上升，主要因为竞争者在消费者需求没有明显改善下已完成清理库存。管理层预期下半年的出货量增长持平或稍微增加。原奶会在明年次季达到供需平衡，大型企业会受惠。该行将蒙牛目标价由23.2港元微升至23.5港元，维持“买入”评级。蒙牛目标今年下半年的经营利润率会在30至50个基点的改善，管理层亦指，预期今年的资本支出会低过30亿元，并在未来数年维持在20亿元水平。该行对其2025至2026年收入及毛利率预测大致不变，但降各年销售开支预测及行政开支预测各0.1个百分点，以反映成本减省及效率改善。因此对其明后两年纯利预测分别升1%及2%。格隆汇11月22日｜大华继显发表研究报告指，蒙牛乳业第三季起液体奶销量稳定以及价格轻微上升，主要因为竞争者在消费者需求没有明显改善下已完成清理库存。管理层预期下半年的出货量增长持平或稍微增加。原奶会在明年次季达到供需平衡，大型企业会受惠。该行将蒙牛目标价由23.2港元微升至23.5港元，维持“买入”评级。蒙牛目标今年下半年的经营利润率会在30至50个基点的改善，管理层亦指，预期今年的资本支出会低过30亿元，并在未来数年维持在20亿元水平。该行对其2025至2026年收入及毛利率预测大致不变，但降各年销售开支预测及行政开支预测各0.1个百分点，以反映成本减省及效率改善。因此对其明后两年纯利预测分别升1%及2%。

【中信建投：乳制品需求端改善仍需观察，部分企业利润弹性会有所凸显】格隆汇11月8日｜中信建投研报表示，2024年前三年季度乳制品板块（不含港股）总营收达1410亿元，同比降7.78%，其中三季度同比降6.3%。三季度，乳制品市场需求延续了年初以来较弱的态势。利润端，前三季度板块整体归母净利润121亿元，同比增长6.0%，三季度为34.8亿元，同比增长0.7%。主要由原奶价格的下滑带动利润增速快于收入增速。乳企第三季度利润端表现较好，成本改善带动盈利能力提升。目前生鲜乳平均价格3.13元/公斤，同比仍保持双位数降幅，成本红利有望持续释放。在当前时点，乳制品需求端改善仍需观察，但部分企业利润弹性会有所凸显。格隆汇11月8日｜中信建投研报表示，2024年前三年季度乳制品板块（不含港股）总营收达1410亿元，同比降7.78%，其中三季度同比降6.3%。三季度，乳制品市场需求延续了年初以来较弱的态势。利润端，前三季度板块整体归母净利润121亿元，同比增长6.0%，三季度为34.8亿元，同比增长0.7%。主要由原奶价格的下滑带动利润增速快于收入增速。乳企第三季度利润端表现较好，成本改善带动盈利能力提升。目前生鲜乳平均价格3.13元/公斤，同比仍保持双位数降幅，成本红利有望持续释放。在当前时点，乳制品需求端改善仍需观察，但部分企业利润弹性会有所凸显。