力勤资源(2245.HK)：镍价底部震荡下的逆势增长样本2024年全球镍市场延续了“过山车”行情。上期所沪镍主连价格从年初的12.3万元/吨冲高至5月的16万元/吨，随后因供应过剩加剧和需求阶段性疲软逐步回落至年初水平，全年呈现“冲高回落、底部震荡”的格局。（沪镍主连；来源：百度股市通）尽管镍价波动，但拉长时间来看，随着印尼政策收紧、新能源需求放量以及供给端出清加速，镍价进一步下探的空间已十分有限。在这一背景下，能够实现逆势增长的镍企尤为值得关注——其不仅展现了穿越周期的韧性，更将在行业景气度回升时释放更大的增长弹性。力勤资源正是其中的典型代表。2024年，公司依托技术领先的湿法冶炼工艺、全球化资源布局及成本管控优势，在行业普遍承压的环境下，实现了营收与净利润的双增长，2024年公司实现营业收入人民币292.3亿元，同比增长38.8%，实现归母净利润人民币17.7亿元，同比增长68.7%。这一业绩表现不仅验证了其战略布局的前瞻性，更凸显了其在镍产业链升级中的核心地位。一、供需剪刀差收窄，资源禀赋构筑长期护城河立足当下，镍市场仍处于供过于求的局面。2024年全球镍矿产量预计达352万吨，同比增加4.7%，其中印尼贡献了全球四分之三的供应量。但

格隆汇2月3日｜印尼能源部长预计2025年镍矿石产量将达到2.2亿公吨。格隆汇2月3日｜印尼能源部长预计2025年镍矿石产量将达到2.2亿公吨。

【印尼已批准2025年镍矿开采配额为近3亿吨 远高于市场传言】格隆汇1月23日｜据市场消息，印尼镍矿商协会(APNI)在议会听证会上表示，尽管有报道称配额将被削减，但印尼已批准2025年镍矿开采配额为2.985亿湿吨，高于去年的2.7189亿湿吨。印尼能源部本月初表示，已发放约2亿吨的镍矿开采配额，并计划审查该配额，以防止价格进一步下跌。APNI秘书长Meidy Katrin Lengkey表示，2025年批准的镍矿开采配额已达到近3亿吨，而之前有传言称产量将削减至1.5亿吨。印尼占全球镍产量的63%，过去几年产量的激增造成了全球供应过剩，导致价格自2024年1月以来显著下降。印尼能源和矿产资源部没有立即回应置评请求。格隆汇1月23日｜据市场消息，印尼镍矿商协会(APNI)在议会听证会上表示，尽管有报道称配额将被削减，但印尼已批准2025年镍矿开采配额为2.985亿湿吨，高于去年的2.7189亿湿吨。印尼能源部本月初表示，已发放约2亿吨的镍矿开采配额，并计划审查该配额，以防止价格进一步下跌。APNI秘书长Meidy Katrin Lengkey表示，2025年批准的镍矿开采配额已达到近3亿吨，而之前有传言称产量将削减至1.5亿吨。印尼占全球镍产量的63%，过去几年产量的激增造成了全球供应过剩，导致价格自2024年1月以来显著下降。印尼能源和矿产资源部没有立即回应置评请求。

【south32公司Cerro Matoso镍矿可能暂停运营】格隆汇1月20日｜Jefferies分析师表示，由于镍市场前景低迷，South32很可能需要关闭其位于哥伦比亚北部的Cerro Matoso镍矿。根据分析师的预测，该资产目前处于亏损状态。格隆汇1月20日｜Jefferies分析师表示，由于镍市场前景低迷，South32很可能需要关闭其位于哥伦比亚北部的Cerro Matoso镍矿。根据分析师的预测，该资产目前处于亏损状态。

【印尼将2025年镍矿石开采配额设定在2亿吨左右】格隆汇1月10日｜据市场消息，印尼矿业部一高级官员周五表示，印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，他并表示，如果矿产商未能遵守环境和其他规定，可能会削减配额。矿业和煤炭部主管Tri Winarno表示：“我们已经发放大约2亿吨配额。但如果基于他们的表现评估，特别是开采后的再利用和环境管理(未达到政府要求)，我们将会削减。”印尼能源和矿产资源部部长Bahlil Lahadalia上周表示，印度正在审查其年度镍矿石开采配额，以阻止价格进一步下跌。格隆汇1月10日｜据市场消息，印尼矿业部一高级官员周五表示，印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，他并表示，如果矿产商未能遵守环境和其他规定，可能会削减配额。矿业和煤炭部主管Tri Winarno表示：“我们已经发放大约2亿吨配额。但如果基于他们的表现评估，特别是开采后的再利用和环境管理(未达到政府要求)，我们将会削减。”印尼能源和矿产资源部部长Bahlil Lahadalia上周表示，印度正在审查其年度镍矿石开采配额，以阻止价格进一步下跌。

【印尼考虑大削减镍矿石产量配额以稳定镍价】格隆汇12月20日｜据彭博引述消息称，印尼考虑大削镍矿配额以稳定镍价，镍矿石产量配额或由今年2.27亿吨削至明年1.5亿吨。报道称，印尼政府内部正商讨潜在削减规模，部分镍冶炼商近月因应镍矿石短缺，改从菲律宾进口。 印尼2020年禁止出口粗镍，触发当地镍处理工业大幅扩张，该国已成为全球最大镍产品出口国之一。格隆汇12月20日｜据彭博引述消息称，印尼考虑大削镍矿配额以稳定镍价，镍矿石产量配额或由今年2.27亿吨削至明年1.5亿吨。报道称，印尼政府内部正商讨潜在削减规模，部分镍冶炼商近月因应镍矿石短缺，改从菲律宾进口。 印尼2020年禁止出口粗镍，触发当地镍处理工业大幅扩张，该国已成为全球最大镍产品出口国之一。

【韩国拟未来三年投入超55万亿韩元，以减少对关键矿产的进口依赖】格隆汇12月19日｜韩国财政部周四表示，在地缘政治风险加剧和全球贸易保护主义预期的背景下，韩国计划在未来三年投资超过55万亿韩元（约合378亿美元），以减少对关键矿产进口的严重依赖。根据该计划，政府的目标是将对特定国家的关键材料的依赖从目前的70%减少到2027年的60%，到2030年最终减少到50%。为此，韩国政府计划到2027年在相关核心技术的研究开发上投入25万亿韩元以上，并投入30万亿韩元的供应链稳定。格隆汇12月19日｜韩国财政部周四表示，在地缘政治风险加剧和全球贸易保护主义预期的背景下，韩国计划在未来三年投资超过55万亿韩元（约合378亿美元），以减少对关键矿产进口的严重依赖。根据该计划，政府的目标是将对特定国家的关键材料的依赖从目前的70%减少到2027年的60%，到2030年最终减少到50%。为此，韩国政府计划到2027年在相关核心技术的研究开发上投入25万亿韩元以上，并投入30万亿韩元的供应链稳定。

【法国矿商感叹：镍矿业务要盈利 离不开中国技术和设备】格隆汇11月25日｜跨国矿业巨头埃赫曼的印尼镍矿业务负责人日前表示，在这个对电动车电池至关重要的金属领域，现在西方公司若不仰赖中国同行的技术、设备和管理经验，就不可能实现盈利。值得一提的是，今年早些时候埃赫曼取消了与德国巴斯夫合作开发印尼镍钴精炼厂的计划，原因就是“经济上不可行”。该项目的计划投资额达到26亿美元，原本会成为印尼唯一一家100%由西方公司控股的镍炼厂。格隆汇11月25日｜跨国矿业巨头埃赫曼的印尼镍矿业务负责人日前表示，在这个对电动车电池至关重要的金属领域，现在西方公司若不仰赖中国同行的技术、设备和管理经验，就不可能实现盈利。值得一提的是，今年早些时候埃赫曼取消了与德国巴斯夫合作开发印尼镍钴精炼厂的计划，原因就是“经济上不可行”。该项目的计划投资额达到26亿美元，原本会成为印尼唯一一家100%由西方公司控股的镍炼厂。

【印尼计划对钴、煤炭、铜、铝土矿、硅等12种矿产资源以及16种非矿产商品实施新的出口禁令】格隆汇11月5日丨据SMM，在第九届亚太不锈钢产业大会上，印尼镍矿商协会(APNI)总秘书 Meidy Katrin 于11月5日透露，印尼计划效仿此前的镍矿出口禁令，对钴、煤炭、铜、铝土矿、硅等12种矿产资源以及16种非矿产商品实施新的出口禁令。此举旨在推动国内各产业下游发展，预计将吸引高达6180亿美元的投资。这一政策或将对全球相关市场产生深远影响。格隆汇11月5日丨据SMM，在第九届亚太不锈钢产业大会上，印尼镍矿商协会(APNI)总秘书 Meidy Katrin 于11月5日透露，印尼计划效仿此前的镍矿出口禁令，对钴、煤炭、铜、铝土矿、硅等12种矿产资源以及16种非矿产商品实施新的出口禁令。此举旨在推动国内各产业下游发展，预计将吸引高达6180亿美元的投资。这一政策或将对全球相关市场产生深远影响。

【菲律宾镍矿发船装运效率受限】格隆汇10月22日丨据SMM，受近期菲律宾天气因素影响，菲律宾红土镍矿装船发运效率出现一定的延缓，预计周内菲律宾主要矿区的到港及开航的船只数量将出现下降。格隆汇10月22日丨据SMM，受近期菲律宾天气因素影响，菲律宾红土镍矿装船发运效率出现一定的延缓，预计周内菲律宾主要矿区的到港及开航的船只数量将出现下降。

行业底部震荡趋势延续，力勤资源(2245.HK)韧性凸显根据标普全球公布数据显示，美国8月Markit制造业PMI初值48，创八个月新低，低于预期49.5。美国制造业增速放缓，引发市场对经济衰退忧虑升温，进而提升了对美联储年内降息预期。近日，美联储发布的7月货币政策会议纪要亦表示，如果通货膨胀等经济数据走势继续如预期发展，美联储可能将在9月议息会议上降息。芝加哥商品交易所美联储观察工具最新数据显示，截至21日晚，美联储9月降息25个基点的概率达65%，降息50个基点的概率达35%。受益于此，机构对有色金属后续走势看法整体偏多。镍，作为有色商品中近年来走势相对弱势的品种，当前正处于底部震荡的平台期。对镍产业链上的公司而言，这也正是其基本面后续产生重要变化的时期，尤其是能够在行业承压之际表现出足够韧性的企业，大概率能在后续行业重回上行周期的时候率先表现出高业绩弹性。作为港股市场上极具稀缺性的全产业链布局的镍生产商，力勤资源恰恰是这样一个极具韧性的样本。今年上半年，公司实现营收108.78亿元，同比增长17.2%；归母净利润达到5.87亿元，同比增长73.5%。能够在行业低景气度的背景下取得这样的成绩，实属不易。若拉长时间维度来看，力勤资源的成长