【大行评级｜里昂：下调申洲国际目标价至75港元 下调2025至26财年盈测】格隆汇11月22日｜里昂发表研究报告指，申洲国际受到Adidas及Uniqlo带动，预期集团明年的销量增长9%，而均价或会保持稳定。该行认为，中期来看，美国提高关税政策对集团下行风险有限。里昂相信，申洲将受惠于OEM的补货周期，考虑到投资者忧虑地缘政治风险及Nike订单前景温和，将2025至26财年盈测下调5至6%，目标价由98港元下调至75港元，评级“跑赢大市”。格隆汇11月22日｜里昂发表研究报告指，申洲国际受到Adidas及Uniqlo带动，预期集团明年的销量增长9%，而均价或会保持稳定。该行认为，中期来看，美国提高关税政策对集团下行风险有限。里昂相信，申洲将受惠于OEM的补货周期，考虑到投资者忧虑地缘政治风险及Nike订单前景温和，将2025至26财年盈测下调5至6%，目标价由98港元下调至75港元，评级“跑赢大市”。

【大行评级｜里昂：下调创科实业目标价至135港元 做好准备应对贸易不确定性】格隆汇11月22日｜里昂发表研报指，创科实业在产品创新及解决方案开发方面的优势，应会进一步扩大其与同业之间的利润差距。里昂预期，创科的品牌矩阵及与非住宅分销管道的紧密联系，将推动美沃奇(Milwaukee)的销售增长回到双位数。该行亦估计，在贸易不确定性方面，创科已显著提高其供应链弹性，因此相对其竞争对手，创科已做更好准备。里昂亦指，由于贸易波动及销售及行政支出(SG&A)略高，故将创科2025及2026财年净利润预测分别下调4.4%及3.4%，并将其目标价由138港元下调至135港元，重申“跑赢大市”评级。格隆汇11月22日｜里昂发表研报指，创科实业在产品创新及解决方案开发方面的优势，应会进一步扩大其与同业之间的利润差距。里昂预期，创科的品牌矩阵及与非住宅分销管道的紧密联系，将推动美沃奇(Milwaukee)的销售增长回到双位数。该行亦估计，在贸易不确定性方面，创科已显著提高其供应链弹性，因此相对其竞争对手，创科已做更好准备。里昂亦指，由于贸易波动及销售及行政支出(SG&A)略高，故将创科2025及2026财年净利润预测分别下调4.4%及3.4%，并将其目标价由138港元下调至135港元，重申“跑赢大市”评级。

【研报掘金｜中金：下调新秀丽目标价至25港元 维持“跑赢行业”评级】格隆汇11月18日｜中金发表报告指，新秀丽第三季净销售额达8.78亿美元，按固定汇率计算按年下降6.8%；调整后EBITDA为1.55亿美元；经调整净利润7,970万美元。业绩未达该行预期，主要由于所有地区，尤其是亚洲和北美的表现低于预期。该行表示，基本维持对新秀丽2024年和2025年收入预测不变。考虑到亚洲和北美业务表现低于预期以及经营杠杆负面影响，该行将2024年和2025年的净利润预测下调16%和12%至3.46亿美元和3.94亿美元，将目标价下调11%至25港元。中金指，由于TUMI在欧洲和亚洲扩张的积极中期前景以及公司严格的成本控制，维持对新秀丽“跑赢行业”评级。格隆汇11月18日｜中金发表报告指，新秀丽第三季净销售额达8.78亿美元，按固定汇率计算按年下降6.8%；调整后EBITDA为1.55亿美元；经调整净利润7,970万美元。业绩未达该行预期，主要由于所有地区，尤其是亚洲和北美的表现低于预期。该行表示，基本维持对新秀丽2024年和2025年收入预测不变。考虑到亚洲和北美业务表现低于预期以及经营杠杆负面影响，该行将2024年和2025年的净利润预测下调16%和12%至3.46亿美元和3.94亿美元，将目标价下调11%至25港元。中金指，由于TUMI在欧洲和亚洲扩张的积极中期前景以及公司严格的成本控制，维持对新秀丽“跑赢行业”评级。

【大行评级｜花旗：予创科实业“买入”评级 为内地工业板块首选之一】格隆汇11月13日｜花旗发表报告指，家得宝第三季同店销售增长跌1.3%，胜预期。公司将全年销售跌幅由3%至4%上调至2.5%，认为同店销售增长受惠于稳定天气、季节性产品和部分户外产品较受欢迎，加上与龙卷风有关的需求。该行指，由于家得宝是创科实业最大的客户，料后者在第三季的营运获得良好动力，惟创科的股价最近因特朗普可能提高贸易关税而受到拖累。该行认为，这是一个良好的买入机会，因为创科在历史上表现超过了宏观经济和行业表现。该行对创科目标价为140港元，评级“买入”，创科是其在内地工业板块的首选之一。格隆汇11月13日｜花旗发表报告指，家得宝第三季同店销售增长跌1.3%，胜预期。公司将全年销售跌幅由3%至4%上调至2.5%，认为同店销售增长受惠于稳定天气、季节性产品和部分户外产品较受欢迎，加上与龙卷风有关的需求。该行指，由于家得宝是创科实业最大的客户，料后者在第三季的营运获得良好动力，惟创科的股价最近因特朗普可能提高贸易关税而受到拖累。该行认为，这是一个良好的买入机会，因为创科在历史上表现超过了宏观经济和行业表现。该行对创科目标价为140港元，评级“买入”，创科是其在内地工业板块的首选之一。

【大行评级｜里昂：下调新秀丽目标价至22港元 维持“跑赢大市”评级】格隆汇11月8日｜里昂发表研报指，新秀丽将于下周三(13日)公布第三季业绩，预测受亚洲及北美市场表现疲弱的拖累，估计其第三季集团销售额按不变汇率计算将按年下跌3%，按品牌划分，预期Samsonite的表现可能继续轻微领先Tumi，而America Tourister则面对最大压力，当中利润较高的Tumi及亚太地区疲软，加上集团可能推出的更大折扣，将拖累EBITDA利润率降至17.5%。展望下半年，里昂表示未见复苏迹象，相信营运杠杆压力会于第四季持续，今年全年销售额按不变汇率计算预料按年持平，全年EBITDA利润率或按年跌至18.2%，将目标价从27港元下调至22港元，但由于其估值不高，因此仍维持“跑赢大市”评级。里昂相信，展望一段时间后新秀丽销售可恢复正常化，2024至2026年间年均复合增长可达中单位数百分比。格隆汇11月8日｜里昂发表研报指，新秀丽将于下周三(13日)公布第三季业绩，预测受亚洲及北美市场表现疲弱的拖累，估计其第三季集团销售额按不变汇率计算将按年下跌3%，按品牌划分，预期Samsonite的表现可能继续轻微领先Tumi，而America Tourister则面对最大压力，当中利润较高的Tumi及亚太地区疲软，加上集团可能推出的更大折扣，将拖累EBITDA利润率降至17.5%。展望下半年，里昂表示未见复苏迹象，相信营运杠杆压力会于第四季持续，今年全年销售额按不变汇率计算预料按年持平，全年EBITDA利润率或按年跌至18.2%，将目标价从27港元下调至22港元，但由于其估值不高，因此仍维持“跑赢大市”评级。里昂相信，展望一段时间后新秀丽销售可恢复正常化，2024至2026年间年均复合增长可达中单位数百分比。

【大行评级｜大和：上调创科实业目标价至127港元 市场对潜在新关税担忧可能过度】格隆汇11月7日｜大和发表报告指，特朗普再当选美国总统，中国出口股的股价下跌，创科实业昨日亦跟随下跌，可能是由于市场忧虑美国可能对中国征收新的关税。但该行相信市场对潜在新关税担忧可能过度，因为创科已分散全球生产布局，根据该行估计，明年中国产能只占其整体产能的三分之一，并相信公司具议价能力，重申“买入”评级。大和下调创科今明两年盈利预测1至2%，基于更务实的利润率扩张预测，但将目标价由120港元上调至127港元，相当于预测市盈率22倍。格隆汇11月7日｜大和发表报告指，特朗普再当选美国总统，中国出口股的股价下跌，创科实业昨日亦跟随下跌，可能是由于市场忧虑美国可能对中国征收新的关税。但该行相信市场对潜在新关税担忧可能过度，因为创科已分散全球生产布局，根据该行估计，明年中国产能只占其整体产能的三分之一，并相信公司具议价能力，重申“买入”评级。大和下调创科今明两年盈利预测1至2%，基于更务实的利润率扩张预测，但将目标价由120港元上调至127港元，相当于预测市盈率22倍。

【大行评级｜美银：上调创科实业目标价至125港元 评级“买入”】格隆汇10月28日｜美银证券发表报告指，上周为投资者安排参观创科实业旗下专业工具品牌Milwaukee厂房；Milwaukee贡献创科总销售65%。参加者对是次活动反应正面。在美联储宽松周期下，该行上调目标估值倍数至明年预测市盈率23倍，并稍微更新对创科预测，目标价相应由108港元升至125港元，评级“买入”。该行称，即使建筑开支放缓，Milwaukee今年销售有望按年升11%。报告称，Milwaukee灵活跟随市场变化，例如配合电工现时多在数据中心工作；亦安排员工由表现偏软领域(房屋)转至大型项目，与分判商及分销率合作；而且Milwaukee新产品开发速度亦较同业快2至3倍。格隆汇10月28日｜美银证券发表报告指，上周为投资者安排参观创科实业旗下专业工具品牌Milwaukee厂房；Milwaukee贡献创科总销售65%。参加者对是次活动反应正面。在美联储宽松周期下，该行上调目标估值倍数至明年预测市盈率23倍，并稍微更新对创科预测，目标价相应由108港元升至125港元，评级“买入”。该行称，即使建筑开支放缓，Milwaukee今年销售有望按年升11%。报告称，Milwaukee灵活跟随市场变化，例如配合电工现时多在数据中心工作；亦安排员工由表现偏软领域(房屋)转至大型项目，与分判商及分销率合作；而且Milwaukee新产品开发速度亦较同业快2至3倍。

【大行评级｜大和：下调新秀丽目标价至25港元 大部分主要市场持续放缓】格隆汇10月17日｜大和发表报告指，预计新秀丽第三季业务趋势与第二季无重大差别，其大部分主要市场持续放缓。由于基数效应特别高，预期第三季经调整EBITDA将按年下跌10%。该行将其目标价由30港元降至25港元，维持“买入”评级。该行料第四季新秀丽业务表现趋势不会有重大改变，相信8.8倍2025年市盈率的估值已计入大部分负面因素，而股份回购亦提供了一些下行保护。另外，该行相信其在美国的第二上市可能会延迟至明年上半年。格隆汇10月17日｜大和发表报告指，预计新秀丽第三季业务趋势与第二季无重大差别，其大部分主要市场持续放缓。由于基数效应特别高，预期第三季经调整EBITDA将按年下跌10%。该行将其目标价由30港元降至25港元，维持“买入”评级。该行料第四季新秀丽业务表现趋势不会有重大改变，相信8.8倍2025年市盈率的估值已计入大部分负面因素，而股份回购亦提供了一些下行保护。另外，该行相信其在美国的第二上市可能会延迟至明年上半年。

【研报掘金｜国泰君安：首予新秀丽“增持”评级 市占率有望稳步提升】格隆汇10月16日｜国泰君安发表报告，首次覆盖新秀丽，认为公司为行李箱龙头企业，预计2024年至2026年归属母公司利润分别为4.22亿、4.57亿及4.97亿美元，予其“增持”评级。报告提到，公司旗下经营新秀丽、Tumi及American Tourister等多个自有品牌，覆盖高中低端市场的消费群。通过全球化布局，公司市场份额稳步提升，于去年公司在全球行李箱包市场的市占率为3.8%，仅次于LV及开云集团，预计新秀丽未来将受惠于多品牌协同发展，市占率有望稳步提升。展望未来，国泰君安预计新秀丽在拉美市场业务将能出现快速增长，欧洲、北美及亚洲业务表现稳健。格隆汇10月16日｜国泰君安发表报告，首次覆盖新秀丽，认为公司为行李箱龙头企业，预计2024年至2026年归属母公司利润分别为4.22亿、4.57亿及4.97亿美元，予其“增持”评级。报告提到，公司旗下经营新秀丽、Tumi及American Tourister等多个自有品牌，覆盖高中低端市场的消费群。通过全球化布局，公司市场份额稳步提升，于去年公司在全球行李箱包市场的市占率为3.8%，仅次于LV及开云集团，预计新秀丽未来将受惠于多品牌协同发展，市占率有望稳步提升。展望未来，国泰君安预计新秀丽在拉美市场业务将能出现快速增长，欧洲、北美及亚洲业务表现稳健。

【大行评级｜瑞银：下调新秀丽目标价至27.9港元 第三季度持续面临逆风】格隆汇10月15日｜瑞银发表研究报告指，预计新秀丽下月中旬公布的第三季业绩将会在内地消费者情绪低迷、印度市场的价格竞争以及西方地区增长放缓等因素影响下而疲软。该行将公司目标价由29.4港元降至27.9港元，评级“买入”。瑞银下调公司今年至2026年的收入预测1%至2%，料今年下半年会出现更明显的放缓，另外经营去杠杆程度大过预期及不利的销售组合转移也令该行下调利润率预测。该行降今年至2026年的经调整EBITDA利润率预测介乎20至30个基点，至介乎18.2%至18.6%，今明两年的经调整纯利预测较之前下调介乎2%至4%。格隆汇10月15日｜瑞银发表研究报告指，预计新秀丽下月中旬公布的第三季业绩将会在内地消费者情绪低迷、印度市场的价格竞争以及西方地区增长放缓等因素影响下而疲软。该行将公司目标价由29.4港元降至27.9港元，评级“买入”。瑞银下调公司今年至2026年的收入预测1%至2%，料今年下半年会出现更明显的放缓，另外经营去杠杆程度大过预期及不利的销售组合转移也令该行下调利润率预测。该行降今年至2026年的经调整EBITDA利润率预测介乎20至30个基点，至介乎18.2%至18.6%，今明两年的经调整纯利预测较之前下调介乎2%至4%。

【大行评级｜花旗：下调敏华控股目标价至9港元 维持“买入”评级】格隆汇9月30日｜花旗发表报告，下调对敏华控股2025至2027财年每股盈利预测12%至14%，基于中国市场疲软程度差于预期。对该股目标价由10.5港元降至9港元，维持“买入”评级。该行预期公司在2025财年上半年于中国销售将跌约10%，海外销售则升逾10%。2025财年及后往海外市场增长将会强劲，受惠于欧美减息。中国需求会维持受压，受累消费降级及疲弱房地产市场，但最新刺激政策或限制进一步转坏。该行于家具供应链仅予敏华“买入”评级，基于现有家居需求支撑、不昂贵的估值及5%股息率。格隆汇9月30日｜花旗发表报告，下调对敏华控股2025至2027财年每股盈利预测12%至14%，基于中国市场疲软程度差于预期。对该股目标价由10.5港元降至9港元，维持“买入”评级。该行预期公司在2025财年上半年于中国销售将跌约10%，海外销售则升逾10%。2025财年及后往海外市场增长将会强劲，受惠于欧美减息。中国需求会维持受压，受累消费降级及疲弱房地产市场，但最新刺激政策或限制进一步转坏。该行于家具供应链仅予敏华“买入”评级，基于现有家居需求支撑、不昂贵的估值及5%股息率。

【大行评级｜大摩：予申洲国际“增持”评级 关注下半年订单及毛利率趋势指引】格隆汇8月28日｜摩根士丹利发表研究报告指，申洲国际上半年纯利按年增长38%，较大摩及市场普遍预期各高11%及9%，主要来自于毛利率提升、营运开支减少、非经营性收入增加，以及税率下降所带动。公司中期收入按年增长12%，则较大摩及市场预期低9%及4%。大摩指，虽然期内Uniqlo及Adidas销售增长34%及23%，但仍受到Nike销售额按年下跌6%以及Puma表现持平所抵销，目前较为关注管理层对今年下半年订单表现的指引及毛利率未来趋势，给予“增持”评级，目标价为95港元。格隆汇8月28日｜摩根士丹利发表研究报告指，申洲国际上半年纯利按年增长38%，较大摩及市场普遍预期各高11%及9%，主要来自于毛利率提升、营运开支减少、非经营性收入增加，以及税率下降所带动。公司中期收入按年增长12%，则较大摩及市场预期低9%及4%。大摩指，虽然期内Uniqlo及Adidas销售增长34%及23%，但仍受到Nike销售额按年下跌6%以及Puma表现持平所抵销，目前较为关注管理层对今年下半年订单表现的指引及毛利率未来趋势，给予“增持”评级，目标价为95港元。

【大行评级｜高盛：下调创科实业目标价至120.4港元 维持“买入”评级】格隆汇8月9日｜高盛发表研究报告指，创科实业中期业绩符合预期，毛利率按年提升67个基点至39.9%，主要受惠于核心品牌Milwaukee的高利润贡献，以及电池售后业务强劲增长和新产品推出的新增长动力，公司维持2024年全年增长指引不变，预期Milwaukee销售增幅可继续达到双位数百分比，管理层更表明毛利率不会止步于40%水平，预期持续投入创新研发可继续推动毛利率增长。高盛认为，Milwaukee品牌发展前景良好，其产品可用于数据中心、可再生能源/电网、基础建设、大型项目发展等高速增长领域，能够解决承包商经营痛点，预测该品牌今明两年销售收入将增长13%。该行将2024至2030年每股盈测下调1%，目标价由122.2港元降至120.4港元，维持“买入”评级，预期减息环境下，创科下半年盈利能力可进一步改善。格隆汇8月9日｜高盛发表研究报告指，创科实业中期业绩符合预期，毛利率按年提升67个基点至39.9%，主要受惠于核心品牌Milwaukee的高利润贡献，以及电池售后业务强劲增长和新产品推出的新增长动力，公司维持2024年全年增长指引不变，预期Milwaukee销售增幅可继续达到双位数百分比，管理层更表明毛利率不会止步于40%水平，预期持续投入创新研发可继续推动毛利率增长。高盛认为，Milwaukee品牌发展前景良好，其产品可用于数据中心、可再生能源/电网、基础建设、大型项目发展等高速增长领域，能够解决承包商经营痛点，预测该品牌今明两年销售收入将增长13%。该行将2024至2030年每股盈测下调1%，目标价由122.2港元降至120.4港元，维持“买入”评级，预期减息环境下，创科下半年盈利能力可进一步改善。