巨星传奇(6683.HK)营收毛利双攀升 IP业务激增82.9% 拟拓“IP授权数字化”3月27日，巨星传奇集团有限公司发布了上市以来的第一份全年财报。2023年，巨星传奇实现营业收入4.3亿元，较去年增长约25%；得益于IP创造及营运业务收入强势增长，毛利录得人民币2.8亿元，同比去年增加约24%，毛利率达64.2%；公司经调整纯利为人民币0.74亿，调整后净利率17.3%。巨星传奇作为一家“明星IP+新零售”创新型玩家，其独特的业务模式在资本市场备受瞩目，上市以来股价表现亮眼，并于3月4日获沪深两市港股通“双纳入”，市场关注度不断提高。在首份全年财报中，巨星传奇以营收增长、毛利提升等正面数据，证明其“明星IP+新零售”业务模式的可行性，仔细剖析年报，不难看出巨星传奇未来的发展仍具增长潜力，其中元宇宙／人工智能内容创作、视频彩铃业务拓展，以及持续深耕“大健康”领域等均为关键因素。深挖明星IP价值 拥抱元宇宙与人工智能根据2023年的财报，巨星传奇在IP创造与运营业务板块交出亮眼成绩单，总计实现营收1.9亿，增幅较上年达到82.9%。年报指出，此一增长主要受惠于IP节目之一《周游记2》在2023年的许可费及广告收入。《周游记2》首集节目已于2023年11月在浙江卫视播出，

【大行评级｜大摩：予阅文集团目标价37港元 评级“与大市同步”】格隆汇12月14日｜摩根士丹利发布研究报告称，予阅文集团目标价37港元，以及“与大市同步”评级。集团公布以不多于6亿元收购腾讯的动漫资产，该行认为收购将有利于阅文集团IP储备，产生协同效应；虽然短期利润会受影响，但资产的亏损会收窄。报告指，动漫资产包括腾讯动漫App、狐妖小红娘等IP，以及动画、电影和剧集项目。另外，集团公布新的回购计划，涉及10%已发行股份，总额10亿元。格隆汇12月14日｜摩根士丹利发布研究报告称，予阅文集团目标价37港元，以及“与大市同步”评级。集团公布以不多于6亿元收购腾讯的动漫资产，该行认为收购将有利于阅文集团IP储备，产生协同效应；虽然短期利润会受影响，但资产的亏损会收窄。报告指，动漫资产包括腾讯动漫App、狐妖小红娘等IP，以及动画、电影和剧集项目。另外，集团公布新的回购计划，涉及10%已发行股份，总额10亿元。

【研报掘金｜中金：维持阅文“跑赢行业”评级和目标价47港元 丰富IP储备加速商业化进程】格隆汇12月12日｜中金表示，阅文宣布已与腾讯订立资产转让协议，拟收购腾讯动漫相关资产，其中包括腾讯动漫APP平台、其作品知识产权与相关权利、动画和影视项目以及米橙子90%股权等，总对价为6亿元现金，对应截至2023年9月30日过往12个月收入4.85亿元和1.4倍市销率(P/S)，并考虑市场流动性折让约28%和控制权溢价约25%调整得出。根据QuestMobile，2023年11月，公司旗下APP起点读书和腾讯动漫的重合用户占腾讯动漫用户数的11.8%；腾讯动漫畅销榜前30部漫画中50%改编自阅文IP。该行认为，动漫不仅自身是重要的IP源头，网文用户与动漫用户也有匹配度，为后续影视、游戏等形态的开发亦奠定视觉基础。该行认为，此次交易有望丰富阅文上游头部IP的储备，并进一步补充小说漫改的合作产线和动画产能。公司于2023年6月升级组织架构，积极拥抱AIGC技术，强化内容与平台联动，提升影视作品成功率；7月19日，公司发布阅文妙笔大模型及其应用产品作家助手妙笔版，赋能作家提升创作效率、关注更有创意的高附加价值环节。该行认为，AIGC可望协助IP生态建设，加速多模态开发及品类协同性，结合腾讯动漫的IP储备和产能，或提升IP生产效率并释放价值。考虑到收购事项尚未完全交割，维持Non-IFRS净利润预测。该行维持阅文“跑赢行业”评级和目标价47港元，对应2023/2024年25/20倍Non-IFRS P/E，较当前股价有75.7%的上行空间。格隆汇12月12日｜中金表示，阅文宣布已与腾讯订立资产转让协议，拟收购腾讯动漫相关资产，其中包括腾讯动漫APP平台、其作品知识产权与相关权利、动画和影视项目以及米橙子90%股权等，总对价为6亿元现金，对应截至2023年9月30日过往12个月收入4.85亿元和1.4倍市销率(P/S)，并考虑市场流动性折让约28%和控制权溢价约25%调整得出。根据QuestMobile，2023年11月，公司旗下APP起点读书和腾讯动漫的重合用户占腾讯动漫用户数的11.8%；腾讯动漫畅销榜前30部漫画中50%改编自阅文IP。该行认为，动漫不仅自身是重要的IP源头，网文用户与动漫用户也有匹配度，为后续影视、游戏等形态的开发亦奠定视觉基础。该行认为，此次交易有望丰富阅文上游头部IP的储备，并进一步补充小说漫改的合作产线和动画产能。公司于2023年6月升级组织架构，积极拥抱AIGC技术，强化内容与平台联动，提升影视作品成功率；7月19日，公司发布阅文妙笔大模型及其应用产品作家助手妙笔版，赋能作家提升创作效率、关注更有创意的高附加价值环节。该行认为，AIGC可望协助IP生态建设，加速多模态开发及品类协同性，结合腾讯动漫的IP储备和产能，或提升IP生产效率并释放价值。考虑到收购事项尚未完全交割，维持Non-IFRS净利润预测。该行维持阅文“跑赢行业”评级和目标价47港元，对应2023/2024年25/20倍Non-IFRS P/E，较当前股价有75.7%的上行空间。

【大行评级｜富瑞：予阅文集团“买入”评级 目标价48港元】格隆汇12月12日｜富瑞发表报告指出，阅文集团斥6亿元收购腾讯动漫平台资产，有关交易料将进一步扩大知识产权(IP)开发的内容组合、人才资源和效率，释放动漫IP协同效应。此外，阅文与腾讯目标在2023至2025年各年合作推出40、100及160部迷你剧，以满足不断增长的需求。此外，该行认为未来三年阅文将300个文学知识产权改编成漫画/动画的举措进展稳固，其中260个作品预计将提前完成。该行给予阅文“买入”评级，目标价48港元。格隆汇12月12日｜富瑞发表报告指出，阅文集团斥6亿元收购腾讯动漫平台资产，有关交易料将进一步扩大知识产权(IP)开发的内容组合、人才资源和效率，释放动漫IP协同效应。此外，阅文与腾讯目标在2023至2025年各年合作推出40、100及160部迷你剧，以满足不断增长的需求。此外，该行认为未来三年阅文将300个文学知识产权改编成漫画/动画的举措进展稳固，其中260个作品预计将提前完成。该行给予阅文“买入”评级，目标价48港元。

【大行评级｜里昂：维持阅文集团“跑赢大市”评级 目标价下调至33港元】格隆汇11月14日｜里昂发表报告，相信阅文集团定位良好，料其中期业绩表现或受惠近期短剧及生成人工智能技术，可提升应用效率及商业化其丰富的IP图库。该行预料，阅文旗下网上阅读业务上半年已触底，其IP开发速度或于下半年加速。该行表示，将公司在2024年及2025年纯利预测分别下调8%及7%，主要是预期阅读收入下降。该行将阅文集团目标价由37.2港元下调至33港元，相当于预测市盈率21倍，维持其评级为“跑赢大市”。格隆汇11月14日｜里昂发表报告，相信阅文集团定位良好，料其中期业绩表现或受惠近期短剧及生成人工智能技术，可提升应用效率及商业化其丰富的IP图库。该行预料，阅文旗下网上阅读业务上半年已触底，其IP开发速度或于下半年加速。该行表示，将公司在2024年及2025年纯利预测分别下调8%及7%，主要是预期阅读收入下降。该行将阅文集团目标价由37.2港元下调至33港元，相当于预测市盈率21倍，维持其评级为“跑赢大市”。

【A股异动 | 华星创业逆势大涨12%创逾8年新高 旗下成都司元股权变动】格隆汇10月9日｜“双节”假期后第一个交易日，A股主要指数快速下挫跌逾1%，“三体IP概念股”华星创业(300025.SZ)仍延续节前涨势逆势走强，盘初一度大涨超12%至16.24元，股价创2015年6月19日以来逾8年新高。华星创业在今年2月成为国内唯一一家拿到三体宇宙三项《三体》IP授权的A股上市企业。天眼查数据显示，9月30日，华星创业投资的成都司元发生股权变更，变更后最终受益人李剑(系华星创业第四大股东)的受益股份从23.6791%升至46.7461%。同日，李剑与三体宇宙CEO赵骥龙共同成立的成都红岸亦发生股权变更，李剑的最终受益股份从50%升至99%。格隆汇10月9日｜“双节”假期后第一个交易日，A股主要指数快速下挫跌逾1%，“三体IP概念股”华星创业(300025.SZ)仍延续节前涨势逆势走强，盘初一度大涨超12%至16.24元，股价创2015年6月19日以来逾8年新高。华星创业在今年2月成为国内唯一一家拿到三体宇宙三项《三体》IP授权的A股上市企业。天眼查数据显示，9月30日，华星创业投资的成都司元发生股权变更，变更后最终受益人李剑(系华星创业第四大股东)的受益股份从23.6791%升至46.7461%。同日，李剑与三体宇宙CEO赵骥龙共同成立的成都红岸亦发生股权变更，李剑的最终受益股份从50%升至99%。

【A股异动 | 华星创业涨超6%创一个半月新高 旗下成都司元股权变动】格隆汇9月28日｜“三体IP概念股”华星创业(300025.SZ)午后继续拉升，一度涨6.24%至14.48元，股价创8月8日以来逾一个半月新高，市值73.7亿元，该股暂三日连升累涨超12%。华星创业在今年2月成为国内唯一一家拿到三体宇宙三项《三体》IP授权的A股上市企业。9月17日晚间，天眼查数据显示，华星创业投资的成都司元发生股权变更，变更后成都司元的出资额提升至7.01亿元人民币，增加34.5%。业内人士称，这不但意味着成都司元加速推进三体宇宙的收购事宜将出现“新曙光”，而且从新加入的股东背景来看，似乎也在为IP影视化等做准备。此外据悉，中国电视剧年产量居世界首位，广电总局点赞《三体》——中宣部副部长、国家广播电视总局局长曹淑敏今天上午在新闻发布会上表示，今年上半年，我国各类题材作品百花齐放，制作发行了电视剧70部，网络剧112部，网络微短剧272部，涌现出很多优秀的作品，比如《狂飙》《三体》和《漫长的季节》。格隆汇9月28日｜“三体IP概念股”华星创业(300025.SZ)午后继续拉升，一度涨6.24%至14.48元，股价创8月8日以来逾一个半月新高，市值73.7亿元，该股暂三日连升累涨超12%。华星创业在今年2月成为国内唯一一家拿到三体宇宙三项《三体》IP授权的A股上市企业。9月17日晚间，天眼查数据显示，华星创业投资的成都司元发生股权变更，变更后成都司元的出资额提升至7.01亿元人民币，增加34.5%。业内人士称，这不但意味着成都司元加速推进三体宇宙的收购事宜将出现“新曙光”，而且从新加入的股东背景来看，似乎也在为IP影视化等做准备。此外据悉，中国电视剧年产量居世界首位，广电总局点赞《三体》——中宣部副部长、国家广播电视总局局长曹淑敏今天上午在新闻发布会上表示，今年上半年，我国各类题材作品百花齐放，制作发行了电视剧70部，网络剧112部，网络微短剧272部，涌现出很多优秀的作品，比如《狂飙》《三体》和《漫长的季节》。

巨星传奇（6683.HK）中期业绩：收入与利润双增，培育元宇宙新增长点尽管上半年经济和消费整体弱复苏，但仍不乏一些细分领域持续景气，呈现出结构性增长机会，不久前刚刚上市的巨星传奇就是其中之一。根据巨星传奇公布的上半年数据表现来看，收入和利润均实现双位数增长。其中收入达到1.51亿元，同比增长21.1%；毛利为9271万元，同比增长24.8%；调整后净利润为2500万元,同比增长16.8%。不同于传统商业模式，巨星传奇拥有新零售业务（即自有品牌）及IP创作和营运业务（包括明星IP创造、内容制作及活动策划等）。通过IP开发、IP引流和导流，迅速实现公域流量和私域流量的精准转化，直接或间接实现IP价值的变现，形成了流量和影响力的完整闭环。此一流量闭环为巨星传奇的业绩持续性提供支持，其可以借力明星效应加速掘金多渠道乃至全渠道销售赛道，多元其收入来源，增强经营韧性和弹性。在这背后，巨星传奇也涌现更深层次的业务线索的变化，推动上述模式深化和进阶，从而继续释放增长信号。当下，我们或许亦必要就此更新对巨星传奇的价值判断。笔者梳理要点如下：1、IP创造及运营业务势头强劲，拓展元宇宙领域，实现多维突破上半年，巨星传奇来自IP创造及运营业务的收入达到6270万元，同比去年同期

【视觉中国或将终止版权保护委托代理业务】格隆汇8月22日｜据新华财经，视觉中国因与个人摄影师戴建峰出现版权纠纷一事再度陷入舆论漩涡。该事件目前进展为视觉中国下架涉事图片，但表态是基于对摄影师本人诉求尊重的主动下架。视觉中国相关负责人在接受采访时表示，考虑到目前的市场环境，视觉中国未来将在业务上做出一定调整，比如终止版权保护委托代理业务，即本次版权争议事件所涉及到的业务。格隆汇8月22日｜据新华财经，视觉中国因与个人摄影师戴建峰出现版权纠纷一事再度陷入舆论漩涡。该事件目前进展为视觉中国下架涉事图片，但表态是基于对摄影师本人诉求尊重的主动下架。视觉中国相关负责人在接受采访时表示，考虑到目前的市场环境，视觉中国未来将在业务上做出一定调整，比如终止版权保护委托代理业务，即本次版权争议事件所涉及到的业务。

【A股异动 | 视觉中国连续4日上涨 推出付费AI绘图功能】格隆汇6月14日丨视觉中国(000681.SZ)继续上涨超6%，4日连涨达20%，现报21.75元有望挑战阶段高价，总市值152亿元。近日，视觉中国旗下vcg.com宣布，上线基于AI的“灵感绘图”功能，能够根据提示词生成图片。根据官方介绍，该功能能够帮助用户生成“高质量、精美的图片内容”，从而获得更多的灵感创意。需要注意的是，该功能并非免费提供，用户需要登陆vcg.com网站，进入AIGC专区后，消耗付费点数生成图像。格隆汇6月14日丨视觉中国(000681.SZ)继续上涨超6%，4日连涨达20%，现报21.75元有望挑战阶段高价，总市值152亿元。近日，视觉中国旗下vcg.com宣布，上线基于AI的“灵感绘图”功能，能够根据提示词生成图片。根据官方介绍，该功能能够帮助用户生成“高质量、精美的图片内容”，从而获得更多的灵感创意。需要注意的是，该功能并非免费提供，用户需要登陆vcg.com网站，进入AIGC专区后，消耗付费点数生成图像。

读懂招股书背后 巨星传奇的独特营销模式与竞争优势近日，巨星传奇集团有限公司（下称“巨星传奇”）更新了招股书。据消息人士透露，巨星传奇已通过港交所聆讯，预计将在５月启动招股并正式挂牌上市，这也意味着公司即将登陆资本市场。关于这家公司，市场上不乏各种声音。这也很容易理解，明星IP是一把“双刃剑”，既能够牵动市场的眼光，创造价值，也容易因此陷入市场固有认知的困境，比如“明星概念股”势必存在依赖症。那么，投资者究竟要从何处着手来认识、理解其投资价值？在笔者看来，最重要的是厘清一个核心问题：光环背后，巨星传奇如何长远发展？要回答这个问题，则需落脚在其商业模式上来看。巨星传奇基于明星组合IP，开展新零售（IP协同驱动）、IP创作和营运业务。进一步归纳，又可以分为诸多细分业务，这里笔者主要探讨“IP与内容业务”、“IP+电商直播业务”。“IP与内容”：模式类似“迪士尼”，前景可期在同质化竞争、流量红利削减的趋势下，几乎所有生意都离不开IP与内容。反过来说，如果一家企业两者兼具，能做的生意同样很多，也即能力圈宽广、变现模式多元。巨星传奇深谙这一点，其持续围绕“IP与内容”深挖，以多元形式谋求增长。例如，2020年，巨星传奇推出周杰伦的真人秀《周游记