【大行评级｜花旗：中国IP商品市场有巨大增长潜力 予泡泡玛特和名创优品“买入”评级】格隆汇3月5日｜花旗发表报告，指中国的IP商品市场具有巨大的增长潜力，因为其人均消费支出与发达市场相比仍然较低。授权业务深度连接所有消费领域，为实现IP的商业价值提供广泛机会，而IP商品是其中的主要途径。该行看到，高品质IP供应、产品创新和供应链能力将推动IP消费的上行潜力。泡泡玛特和名创优品是这一领域的两个突出参与者。该行重申对泡泡玛特的“买入”评级，目标价120港元，因其具备孵育成功专有/独家IP的能力。该行亦维持对名创优品的“买入”评级，H股目标价47.5港元，因其IP商品销售贡献上升带来的利润率扩张潜力。格隆汇3月5日｜花旗发表报告，指中国的IP商品市场具有巨大的增长潜力，因为其人均消费支出与发达市场相比仍然较低。授权业务深度连接所有消费领域，为实现IP的商业价值提供广泛机会，而IP商品是其中的主要途径。该行看到，高品质IP供应、产品创新和供应链能力将推动IP消费的上行潜力。泡泡玛特和名创优品是这一领域的两个突出参与者。该行重申对泡泡玛特的“买入”评级，目标价120港元，因其具备孵育成功专有/独家IP的能力。该行亦维持对名创优品的“买入”评级，H股目标价47.5港元，因其IP商品销售贡献上升带来的利润率扩张潜力。

【A股IP经济概念股继续推升】格隆汇11月27日｜金运激光、华立科技、恒信东方20CM涨停，创源股份涨超16%，星辉娱乐、高乐股份等纷纷走高。格隆汇11月27日｜金运激光、华立科技、恒信东方20CM涨停，创源股份涨超16%，星辉娱乐、高乐股份等纷纷走高。

巨星传奇(6683.HK)营收毛利双攀升 IP业务激增82.9% 拟拓“IP授权数字化”3月27日，巨星传奇集团有限公司发布了上市以来的第一份全年财报。2023年，巨星传奇实现营业收入4.3亿元，较去年增长约25%；得益于IP创造及营运业务收入强势增长，毛利录得人民币2.8亿元，同比去年增加约24%，毛利率达64.2%；公司经调整纯利为人民币0.74亿，调整后净利率17.3%。巨星传奇作为一家“明星IP+新零售”创新型玩家，其独特的业务模式在资本市场备受瞩目，上市以来股价表现亮眼，并于3月4日获沪深两市港股通“双纳入”，市场关注度不断提高。在首份全年财报中，巨星传奇以营收增长、毛利提升等正面数据，证明其“明星IP+新零售”业务模式的可行性，仔细剖析年报，不难看出巨星传奇未来的发展仍具增长潜力，其中元宇宙／人工智能内容创作、视频彩铃业务拓展，以及持续深耕“大健康”领域等均为关键因素。深挖明星IP价值 拥抱元宇宙与人工智能根据2023年的财报，巨星传奇在IP创造与运营业务板块交出亮眼成绩单，总计实现营收1.9亿，增幅较上年达到82.9%。年报指出，此一增长主要受惠于IP节目之一《周游记2》在2023年的许可费及广告收入。《周游记2》首集节目已于2023年11月在浙江卫视播出，

【大行评级｜大摩：予阅文集团目标价37港元 评级“与大市同步”】格隆汇12月14日｜摩根士丹利发布研究报告称，予阅文集团目标价37港元，以及“与大市同步”评级。集团公布以不多于6亿元收购腾讯的动漫资产，该行认为收购将有利于阅文集团IP储备，产生协同效应；虽然短期利润会受影响，但资产的亏损会收窄。报告指，动漫资产包括腾讯动漫App、狐妖小红娘等IP，以及动画、电影和剧集项目。另外，集团公布新的回购计划，涉及10%已发行股份，总额10亿元。格隆汇12月14日｜摩根士丹利发布研究报告称，予阅文集团目标价37港元，以及“与大市同步”评级。集团公布以不多于6亿元收购腾讯的动漫资产，该行认为收购将有利于阅文集团IP储备，产生协同效应；虽然短期利润会受影响，但资产的亏损会收窄。报告指，动漫资产包括腾讯动漫App、狐妖小红娘等IP，以及动画、电影和剧集项目。另外，集团公布新的回购计划，涉及10%已发行股份，总额10亿元。

【研报掘金｜中金：维持阅文“跑赢行业”评级和目标价47港元 丰富IP储备加速商业化进程】格隆汇12月12日｜中金表示，阅文宣布已与腾讯订立资产转让协议，拟收购腾讯动漫相关资产，其中包括腾讯动漫APP平台、其作品知识产权与相关权利、动画和影视项目以及米橙子90%股权等，总对价为6亿元现金，对应截至2023年9月30日过往12个月收入4.85亿元和1.4倍市销率(P/S)，并考虑市场流动性折让约28%和控制权溢价约25%调整得出。根据QuestMobile，2023年11月，公司旗下APP起点读书和腾讯动漫的重合用户占腾讯动漫用户数的11.8%；腾讯动漫畅销榜前30部漫画中50%改编自阅文IP。该行认为，动漫不仅自身是重要的IP源头，网文用户与动漫用户也有匹配度，为后续影视、游戏等形态的开发亦奠定视觉基础。该行认为，此次交易有望丰富阅文上游头部IP的储备，并进一步补充小说漫改的合作产线和动画产能。公司于2023年6月升级组织架构，积极拥抱AIGC技术，强化内容与平台联动，提升影视作品成功率；7月19日，公司发布阅文妙笔大模型及其应用产品作家助手妙笔版，赋能作家提升创作效率、关注更有创意的高附加价值环节。该行认为，AIGC可望协助IP生态建设，加速多模态开发及品类协同性，结合腾讯动漫的IP储备和产能，或提升IP生产效率并释放价值。考虑到收购事项尚未完全交割，维持Non-IFRS净利润预测。该行维持阅文“跑赢行业”评级和目标价47港元，对应2023/2024年25/20倍Non-IFRS P/E，较当前股价有75.7%的上行空间。格隆汇12月12日｜中金表示，阅文宣布已与腾讯订立资产转让协议，拟收购腾讯动漫相关资产，其中包括腾讯动漫APP平台、其作品知识产权与相关权利、动画和影视项目以及米橙子90%股权等，总对价为6亿元现金，对应截至2023年9月30日过往12个月收入4.85亿元和1.4倍市销率(P/S)，并考虑市场流动性折让约28%和控制权溢价约25%调整得出。根据QuestMobile，2023年11月，公司旗下APP起点读书和腾讯动漫的重合用户占腾讯动漫用户数的11.8%；腾讯动漫畅销榜前30部漫画中50%改编自阅文IP。该行认为，动漫不仅自身是重要的IP源头，网文用户与动漫用户也有匹配度，为后续影视、游戏等形态的开发亦奠定视觉基础。该行认为，此次交易有望丰富阅文上游头部IP的储备，并进一步补充小说漫改的合作产线和动画产能。公司于2023年6月升级组织架构，积极拥抱AIGC技术，强化内容与平台联动，提升影视作品成功率；7月19日，公司发布阅文妙笔大模型及其应用产品作家助手妙笔版，赋能作家提升创作效率、关注更有创意的高附加价值环节。该行认为，AIGC可望协助IP生态建设，加速多模态开发及品类协同性，结合腾讯动漫的IP储备和产能，或提升IP生产效率并释放价值。考虑到收购事项尚未完全交割，维持Non-IFRS净利润预测。该行维持阅文“跑赢行业”评级和目标价47港元，对应2023/2024年25/20倍Non-IFRS P/E，较当前股价有75.7%的上行空间。

【大行评级｜富瑞：予阅文集团“买入”评级 目标价48港元】格隆汇12月12日｜富瑞发表报告指出，阅文集团斥6亿元收购腾讯动漫平台资产，有关交易料将进一步扩大知识产权(IP)开发的内容组合、人才资源和效率，释放动漫IP协同效应。此外，阅文与腾讯目标在2023至2025年各年合作推出40、100及160部迷你剧，以满足不断增长的需求。此外，该行认为未来三年阅文将300个文学知识产权改编成漫画/动画的举措进展稳固，其中260个作品预计将提前完成。该行给予阅文“买入”评级，目标价48港元。格隆汇12月12日｜富瑞发表报告指出，阅文集团斥6亿元收购腾讯动漫平台资产，有关交易料将进一步扩大知识产权(IP)开发的内容组合、人才资源和效率，释放动漫IP协同效应。此外，阅文与腾讯目标在2023至2025年各年合作推出40、100及160部迷你剧，以满足不断增长的需求。此外，该行认为未来三年阅文将300个文学知识产权改编成漫画/动画的举措进展稳固，其中260个作品预计将提前完成。该行给予阅文“买入”评级，目标价48港元。

【大行评级｜里昂：维持阅文集团“跑赢大市”评级 目标价下调至33港元】格隆汇11月14日｜里昂发表报告，相信阅文集团定位良好，料其中期业绩表现或受惠近期短剧及生成人工智能技术，可提升应用效率及商业化其丰富的IP图库。该行预料，阅文旗下网上阅读业务上半年已触底，其IP开发速度或于下半年加速。该行表示，将公司在2024年及2025年纯利预测分别下调8%及7%，主要是预期阅读收入下降。该行将阅文集团目标价由37.2港元下调至33港元，相当于预测市盈率21倍，维持其评级为“跑赢大市”。格隆汇11月14日｜里昂发表报告，相信阅文集团定位良好，料其中期业绩表现或受惠近期短剧及生成人工智能技术，可提升应用效率及商业化其丰富的IP图库。该行预料，阅文旗下网上阅读业务上半年已触底，其IP开发速度或于下半年加速。该行表示，将公司在2024年及2025年纯利预测分别下调8%及7%，主要是预期阅读收入下降。该行将阅文集团目标价由37.2港元下调至33港元，相当于预测市盈率21倍，维持其评级为“跑赢大市”。