高股息论剑，掘金高质量成长

4月行情收官，市场整体呈现箱体震荡格局。

5月开局，当我们A股还沉浸在节日的欢乐气氛中时，港股市场已大幅高开高走，截至5月3日，恒生指数已经连续9个交易日上涨，累计涨幅为13.88%（来源：Wind，区间时间:2024.4.22-5.3）。

港股涨的那么好，我们是否要重点布局？

在经济增速降档的环境中，防御性显著且分红可观的红利产品优势是否仍旧存在？

通过对一只全行业选股且可投资港股的基金——宝盈品质甄选C（013860）的测评，叠加对宝藏经理杨思亮的解读，或许能给我们一些投资上的启示，让我们从组合管理的思路结合宏观分析的角度看看如何能做到投资上的“进退自如”。

一、前瞻逆向布局，长期业绩稳定优秀

2024年以来，市场出现了包括红利、AI、出海、资源股等几个比较鲜明的主线，而宝盈家的杨思亮通过前瞻性思维进行提前布局，是近年来比较冒尖的基金经理，截至4月30日，根据Wind数据，目前在管6只基金（不同份额合并计算），在管规模合计约78亿元。

图1：宝盈品质甄选C收益走势行情

来源：天天基金，区间时间：2021.12.28-2024.4.30

杨思亮比较出名的产品其实是他的消费主题基金，自2018年10月25日管理宝盈消费主题以来，截至4月30日，任职回报超过140%，但即使是消费股，他买的也都是具备稳定现金流、有持续高分红的优质公司。

偏好充裕现金流的选股特性这一点在他的偏股混合型基金——基金净值创下新高的宝盈品质甄选C体现得更加极致。

宝盈品质甄选C自2021年12月28日成立以来就由杨思亮管理，截至4月30日，累计收益19.87%，居于同类6/2591，净值创下新高达到1.1987元，即使在震荡期（2022.10.31-2024.2.2）也能走出38.20%的大幅收益并且排名2/3227，实属难得。

图2：宝盈品质甄选C性价比突出

来源：天天基金，截至：2024.4.30

与此同时，基金下行风险低，根据Wind数据显示，2024年一季度显示年化波动率及最大回撤分别为9.02%、-4.49%，均优于同类基金的39.27%、-15.85%。天天基金数据也显示，近一年波动率、最大回撤、性价比指标、收益回撤比均优于99%的同类。

二、跨市场掘金高质量成长，抵御不确定性

收益与风险同佳，既“走得快”又“走的稳”秘密是什么？

杨思亮近期的布局思路是从投资内需转向了防御，管理的其他产品也基本将底层核心品种换到了高股息上。这次净值创下新高的宝盈品质甄选的持仓行业相对历史报告期更加分散，在消费、周期行业等多板块均有布局。

个人认为，在板块轮动迅速的当下，行业分散不失为一种不错的主动防御手段，而保留个股一定的集中度则创造了其进攻的锐度。

图3：宝盈新价值C前十大重仓股持仓

来源：Wind，截至：2024.4.30

由于对于经济是否实现软着陆、是否进入新周期等问题，尚无明确答案。面对二次通胀vs经济衰退的世纪难题，杨思亮表示，在这种情况下，更倾向于在看清形势后再增持，因此目前操作相对谨慎，同时宝盈新价值C（013860）一季报显示增加了港股的配置，也提升了行业的分散度。

前十大成份股占比为44%，相对年报来说保留一定的持股集中度，优选的都是那些能够转型为现金奶牛的公司，特别是一些传统产业龙头，尤其是那些曾经需要大量资本支出、现在转型为分红回购的公司。同时，杨思亮大力配置央国企龙头公司，凭借央国企的属性也让组合能持续受益中特估的红利政策。

作为全行业、跨市场配置能手，当然这也对杨思亮的能力圈提出了更高的要求。从中长期维度看，掘金高股息资产的配置价值来抵御市场的不确定性是其成功的必要条件。

背后的一个重要原因是，板块上市公司的盈利能力和分红意愿的提升，而并非是“生拉硬拽”拔估值。另一方面，从资金面来看，红利板块仍受到增量及存量的共同驱动。

进一步个股掘金分析来看，杨思亮长期关注高质量成长逻辑的龙头公司，往往是真正具备国际竞争力的产业，而现阶段更重视现金流和资本配置能力。以“二大运营商”为首的中国香港的通信服务业高股息股的投资价值；中国财险作为港股的高股息标的在股利增长及股息率角度优势也较显著；第一大重仓股——华润燃气作为港股的公用事业标的不论从股利增长还是股息率方面优势显著。

三、现金为王，深度价值

随着新“国九条”出台、资本市场“1+N”等政策体系形成和落地实施，加强现金分红监管，推动中长期资金入市等各项措施，将进一步凝聚市场对于高胜率投资的共识。

图4：2024年以来资本市场重要政策一览

来源：国泰君安证券研究，截至：2024.4.30

“以绝对收益的方式去看市场，即不是跟着市场，而是按自己的节奏走，往往能得到市场的正向奖励。”杨思亮表示，“一定程度上，市场是非常长期主义的，比我们想象的要长得多。”

综合来看，杨思亮是一位重视组合稳健、选股精准的长期主义者。

全球经济或将经历先入其谷、再登其峰的剧烈波动过程，正如杨思亮所说的，“长期看，我们仍相信，低利率时代已经成为过去，高质量成长将成为时代的主题。”展望年中股市震荡上行，敢于逆向布局的深度价值猎手值得重点关注，行情重点在具备成长性且现金流充裕的股票上。

天道酬勤终有时，道阻且长戒骄躁。

2024年，“龙”光焕发!