广汽集团(02238.HK)：1月销售靓丽，新车周期持续

机构：兴业证券

评级：暂无

 传祺 1 月销量超预期，18 年产能扩张+新车型+6AT 变速箱供应改善，高增长可期。1 月传祺销售 6.1 万，同比+32%，超预期。其中 GS4 3.4 万台，同比-0.1%，GS8、GS7、GM8 高端车型一起合计 1.3 万台。18 年传祺新品周期持续，高端 MPV 车型 GM8 已上市，和 GS8/GS7 一起组成高端产品组合，预计 GA4 年内推出，完善轿车方面布局。公司杭州工厂已于 17年年底投产，预计 2018 年将释放 10 万产能，另外 GS7/GS8/GM8 共用的6AT 爱信变速箱的供应量 18 年有望突破，传祺 2018 年高增长可期。

广丰凯美瑞换代上市首月销售靓丽，后续产能扩张叠加新品推出，广丰进入向上通道。广丰凯美瑞 17 年年底上市，18 年 1 月销售破万，且终端订单火爆。广丰第三工厂 17 年年底正式投产，预计 18 年释放 10 万产能，广丰产能瓶颈缓解。同时广丰年内有望国产小型 SUV CHR，进一步丰富产品组合。产能扩张+新品上市，广丰进入向上通道。广菲克方面，

广本雅阁换代，广菲克和广三菱新车有望带来增量。广本雅阁预计 2018年上半年换代，且广菲克预计 2018 年将推出新 SUV K8，广汽三菱欧蓝德热销，且有望年底推出新品。广本、广菲克、广三菱 2018 年继续边际改善。

自主合资齐头并进，新车周期持续发酵，建议积极关注。2018 年公司新品周期持续，我们预计自主高端产品 GS7/GM8，以及广丰的凯美瑞换代和新 CHR 的销售将是公司 2018 年的主要增量贡献。另外广本雅阁预计2018 年上半年换代，广三菱以及广菲克后续也有望推出新车，公司自主品牌高端化突破，日系以及美系合资向好，预计公司新车周期效应在 2018年将持续发酵。根据 wind 一致预期，2017-2019 年公司 EPS 分别为人民币 1.54/1.96/2.28 元，对应 PE 8.7/6.8/5.9X，建议积极关注。

风险提示：行业销量大幅下滑竞争加剧，促销加剧；公司自主和合资品牌新车销售不及预期。