底部大反转！海普瑞（002399.SZ/9989.HK）的资质究竟如何？

近期资本市场风云诡谲，板块之间的轮动不断加快，许多投资者找不着方向开始陷入迷茫。笔者认为，越是在这种震荡行情中投资者越要坚守本心，看清公司真实的价值，找出有真正实力及价值的公司，不受短期的上涨和下跌所困扰。

如何坚守价值投资、拥抱长期主义？券商的研究报告或是一个很好的逻辑参考和价值锚定。前不久，笔者注意到东吴证券发布了一份海普瑞（002399.SZ/9989.HK）的首次覆盖（买入）研究报告，看好公司盈利能力逐季恢复以及长期将实现稳健的业绩增长。另外，此前方正证券、西南证券等券商也纷纷给予公司“买入”和“强烈推荐”的评级。

不仅如此，这两天海普瑞还发布了业绩预喜。根据公告显示，海普瑞预计2022年上半年实现归母净利润4.74亿元-5.42亿元，比上年同期上升40.02%-60.28%。预计实现扣非净利润4.56亿元-5.25亿元，同比增长60.11%-84.16%。可见，海普瑞用实打实高速增长的业绩说话，无疑是向市场传递了积极的信号，其内在价值也将逐步显现。

股价触底反转，三大业务板块持续向好

自4月底海普瑞公布出色的一季度业绩以来，其股价表现十分亮眼。海普瑞港股和A股均出走一段“V”型反转，海普瑞A股更是从阶段性最低点10.81元/股涨超50%，远超大盘同期涨幅。海普瑞此轮上涨，其中一大因素正是由于业绩的驱动，令人欣喜的业绩增长意味着公司的基本面持续向好，并展现出成长性潜力。

图：海普瑞的股价表现

资料来源：Choice金融终端，格隆汇整理

截至2022年7月13日收盘

海普瑞营业收入的增长，主要还是源于肝素产业链及CDMO销售规模的持续扩大。分板块来看，在肝素产业链方面，由于近年来全球供应偏紧而需求不断增长，肝素API及制剂的市场价格维持高位，整个行业依旧保持着高景气。

海普瑞作为中国极少数完成了肝素产业链一体化布局的龙头公司，不仅在欧美这些市场继续保持快速增长的态势，而且不断进军加拿大、巴西、沙特阿拉伯等更多非欧美的海外市场，并在这些新兴市场中展现出几何倍数级别的增长，占据更多市场份额。

此外，据公司公告显示，2021年下半年海普瑞的原材料成本持续下行。由于时滞效应，该因素的影响到今年才开始在报表中陆续体现。从业绩预喜的数据中反映显而易见，销售核销成本的改善使得公司的毛利率逐季回暖，整体盈利能力有所提升。与此同时，猪周期的回暖依旧低于市场预期，预计接下来公司肝素产业链板块仍将保持较好毛利率的状态，整体盈利能力持续提升。

另一方面，海普瑞肝素产业链的收入结构也在不断的优化与突破，成功实现了由原料药向具有更高附加值的肝素制剂转型。高价值含量的肝素制剂业务占营收保持较快的增长，直接增厚了公司的盈利能力水平。而且，高端化业务占比提升也间接提高了公司在肝素产业链中的市场地位。

而在CDMO业务板块方面，据东吴证券的研报显示，海普瑞的CDMO业务目前在手订单充足，产能较为紧张。公司计划将赛湾生物产能翻倍，以加强药物发现、生产和开发能力，将支撑起长期业绩的持续增长。

今年5月份，海普瑞旗下的赛湾生物还与全球知名的生命科学、先进生物技术及应用材料供应商Avantor公司达成合作，双方将联手为生物医药客户提供符合美国cGMP标准的质粒生产服务以及GMP级别的质粒产品，有望大幅提升赛湾生物的全球知名度，巩固技术壁垒和品牌优势。

这份合作协议的签订，赛湾生物在实现覆盖全球范围内的业务迈出了重要的一步，同时也将为公司贡献相当可观的收益，海普瑞的CDMO业务拥有较大的增长潜力。

最后在创新药业务板块方面，海普瑞通过投资OncoQuest、Resverlogix、君圣泰等，获得了超过20个First-in-class新药品种。公司的产品管线十分丰富，覆盖超30个适应症，其中已有5个适应症更是进入了全球III期临床，18个适应症进入全球II期临床。

而且，这些候选产品的销售前景也较为乐观，拥有较大的潜在价值。据东吴证券的研报显示：“目前Oregovomab、AR-301和RVX-208临床进度领先且未来商业化后销售预期较好，有望在未来3-5年内提供丰厚的权益收益。”

整体来看，海普瑞的三个业务板块均表现出持续向好的态势，公司的业绩也是实打实的实现高质量的增长，利润增长有序恢复、逐季转好，为完成全年目标任务打下坚实基础。

小结

谁都知道应与优质公司一同成长，但是这一路上往往跌宕起伏，大多数人均为过客纷纷中途下车，只有那些真正拥抱价值股、坚守长期主义的投资者才不离不弃、相伴始终，一路目睹公司成长壮大，最终也将享受其结出的累累硕果。

笔者通过以上的分析，认为海普瑞正是一个值得关注的优质标的。而且在6月27日，摩根士丹利也发表报告表示，认为海普瑞在股价下跌后更具吸引力，相信其H股遭低估，2023年的市盈率预测仅为6倍，预计其未来60天股价将上升，且概率超80%。同时，大摩将其目标价由12.4港元上调至12.7港元，评级“增持”。

在海普瑞A股方面，自6月以来港资也是不断加仓，截止7月12日累计流入8612.72万元。而这背后也说明了港资看好后续市场股票出现上涨，对于投资者而言，或许也是一个积极信号。

图：海普瑞6月以来港资流向

资料来源：同花顺，格隆汇整理