被忽略的四季教育（FEDU）是机会吗？

2017年的11月8日，四季教育正式登陆美股，不过它上市之后的行情就是平淡如水，成交量十分的低，现在股价已在发行价之下。

而就在17号早上，四季教育发布了其2018Q3的财报，下面就看看四季教育的具体情况如何吧。

一、四季教育介绍

四季教育创立于2007年，主要做的是针对6-18岁的中小学生的教育培训。2010年进入上海市中小学教育培训市场，目前已在上海市中小学教育培训市场上领先的机构。

四季教育的“专长”是数学，和好未来一样。在过去四届的国际数学奥林匹克竞赛中，中国代表队队员里，来自上海的金奖得主全部都曾在四季教育学习。

四季教育业务发展迅速，在过去的两年半里，培训中心的数量从10家发展到了33家，业务从上海拓展到了全国的其他5个城市；同时，也开始提供中学课程，以及数学以外的科目辅导。

二、经营状况

四季教育的财报季是从3月份开始的，所以其2017财年是截止到2017年2月28日的。根据财报的数据，四季教育FY2017的收入为2.03亿元人民币，同比增长117%。

而分季度来看，最新的2018Q3收入为8724万元，同比增长46%。从图可以看出，四季教育的收入增速在2016Q3达到151%，随后是一路的快速下降。

收入增速下滑的背后是学生人数增长的缓慢。截至2017年8月底的6个月，学生人数基本没有增长。而截至2017年11月底的3个月，学生人数只是同比增长9%到达50,221。

上市的筹资无疑是为继续扩张学校补充子弹。四季教育是发家于上海，要想在全国扩张的话，不仅有新东方和好未来这两个带头大哥在前面挡路，两者后面还有无数当地的培训机构参与竞争，那么四季教育要想脱颖而出实属不易。

毫无疑问，要招收更多的学生，除了教学质量，还要看销售手段，特别是规模不大的机构。从下图可以看出，四季教育的销售费用率是不断提高的，到了2018Q3销售费用率达到11.3%，但如果和新东方16%的销售费用率相比，四季教育在销售方面的投入并不是特别多。

虽然营收增速放缓，但是身处教育行业当中，公司还是很赚钱的。从毛利率来说，四季教育从2015Q3的42.3%一直上升到2018Q3的65.4%。净利率在2018Q3也有12.2%，净利达到1066万元，同比增长只有10.8%。

不过因为刚上市，上市费用导致公司管理费用的剧增，如果按照non-GAAP的净利润来看，从2017Q3的1070万元增加到2018Q3的1700万元，同比增长58.6%。

结语

在季报的最后，四季教育还给出了2018第四季度的营收预测，大约在7100万到7300万元之间，同比增长48%到52%，增速有所加快。这应该是新开学校与加大营销所带来的结果，由于四季目前净利情况变化的幅度较大，那么还是学生人数的增长会来的实际一点。而18Q3学生增长9%显然是不怎么好看，就算是non-GAAP的净利增速也支撑不了四季教育现在85倍动态市盈率的估值。