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机构：光大证券
研究员：唐佳睿
单季度拆分来看，4Q2021 实现营业收入495.23 亿元，同比增长30.61%，实现GAAP 归母净利润-53.39 亿元，折合成全面摊薄EPS 为-0.87 元，实现Non-GAAP净利润-39.36 亿元。
公司2021 年综合毛利率下降5.95 个百分点，期间费用率上升4.61 个百分点2021 年公司综合毛利率为23.71%，同比下降5.95 个百分点。单季度拆分来看，4Q2021 公司综合毛利率为24.20%，同比下降0.74 个百分点。
2021 年公司期间费用率为37.46%，同比上升4.61 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为22.71%/4.81%/0.63%/9.31%，同比分别变化+4.52/-0.06/+0.33/-0.18 个百分点。4Q2021 公司期间费用率为37.54%，同比上升3.25个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为22.70%/4.92%/0.67%/9.25%，同比分别变化+2.45/ -0.23/ +0.34/+0.68 个百分点。
外卖业务推出新费率政策，新业务亏损环比缩窄2021 年5 月，公司外卖业务推出新费率政策，将向商家收取的费用分为技术服务费（佣金收入）及餐饮外卖配送服务费。从2021 年第四季度开始，公司开始单独披露1P 模式下餐饮外卖配送服务收入，2021 年公司1P 模式外卖单量占比约为67%。2021 年公司配送服务收入为542 亿元，低于配送相关成本682 亿元。
到店及酒旅方面，2021 年公司到店业务的交易量、交易金额及年度活跃商家数均创历史新高， 2021 年公司高星酒店间夜量占比超16.5%。新业务方面，美团优选亏损率环比缩窄，美团闪购2021 年12 月的单日订单量峰值超过630 万，美团买菜用户规模和交易金额持续提升。
上调盈利预测，维持“买入”评级
公司业绩略超预期，新业务亏损幅度低于预期，公司盈利能力不断改善，我们上调对公司2022/ 2023 年GAAP EPS 的预测至-1.29/0.44 元(原GAAP EPS 预测为-2.19/ -0.67 元)，新增对公司2024 年GAAP EPS 的预测1.93 元。公司外卖及到店酒旅业务盈利能力持续提升，新业务亏损环比缩窄，维持 “买入”评级。
风险提示：业内竞争加剧，社区团购前期投入过高，直播电商冲击，监管风险。