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机构：中信建投证券
研究员：孙晓磊/崔世峰
业务持续推动业绩增长，根据公司预告，公司2021 年度总收入预计在23 亿－24 亿元，同比增长超过95%；其中增值服务业务表现亮眼，收入预期实现快速增长为20 亿－21 亿元，同比增长约200%。
社交业务：海外陌生人社交前景广阔，公司是元宇宙社交领域出海先行者。公司专注全球开放式社交赛道，打造了视频社交、语音社交、心动社交、直播社交等多元化的社交产品，在全球多地广受欢迎。在欧美日韩地区人均付费能力高，公司有望获得持续稳定现金流；在东南亚、中东等地互联网应用有望进一步渗透，公司用户有望保持快速增长。根据公司预告，截至21 年底公司社交应用累计下载量达3.44 亿，较21Q3 环比提升15.4%，社交应用的月活为2179 万。旗下Mico 等产品持续保持稳定运营，收入保持稳定增长；2020 年的心动社交产品Yumy 短期实现下载量爆发式增长，目前下载量已经突破5000 万并持续保持高速增长。随着公司本地化运营与智能化中后台支撑能力不断提升，叠加公司在元宇宙等方向的持续探索，公司社交业务有望持续保持增长活力。
游戏业务：从休闲向精品化方向迭代发展，游戏业务有望带来长期突破。公司积极探索游戏等多元化业务，采用“自研+发行+投资”的策略发展游戏业务，由于疫情等因素影响，公司游戏业务正逐渐从广告变为IAP 等多元化变现方式，游戏业务短期或将承压，但是公司游戏战略逐渐转向中度的精品化游戏方向，旗下Mergeland、Solitaire Chapters 等游戏深受用户喜爱。如2022 年1 月底亮相的新版本Mergeland，为公司S级手游产品，测试阶段的多项核心数据达到全球顶尖水准。在强大的中后台引擎支撑与公司在游戏业务的不断发力之下，游戏业务有望为公司收入带来长期突破。
估值评级：“社交+游戏”双重驱动，给予“买入”评级。公司坚持执行“流量+”战略获得较大成功，“游戏+社交”业务持续推动公司业绩增长。我们采用可比公司估值法。PE：我们预测公司21\22Y 经调整净利润分别为2.7\4.5 亿元；可比公司21\22 年的PE 分别为21X\16X，对应2022 年目标价为 6.2 元。 PS：
预计公司21\22Y 的营业收入分别为23.9\32.3 亿；可比公司21\22Y 的平均PS 分别为3.7X\3.0X，考虑港股目前存在一定的折价，我们给予公司21\22 年PS 为3.0X\2.4X 倍，对应2022 年目标价为 6.5 元。综上，我们给予公司2022 年PE\PS 分别为16X\2.4X，对应目标股价为6.2—6.5 元，对应7.6—8.0 港元，给予“买入”评级。
风险提示：海外游戏市场与陌生人社交市场竞争激烈，公司社交业务本地化运营、中度游戏业务转型不及预期，当地法律政策风险。