志晟信息(832171)：优秀的一体化IT服务商-格隆汇

机构：海通证券
研究员：郑宏达/于成龙

　　智慧城市领先厂商。公司是一家专注于智慧城市领域的信息化项目方案设计、建设、运营的高新技术企业，主要业务涵盖智慧城市领域的信息化项目的方案设计、软件研发、系统集成、运营服务等。公司围绕“政务、产业、民生”
　　核心领域，融合大数据、云计算、物联网、GIS、人工智能等技术，通过自主研发形成信息化行业产品，为用户提供智慧城市综合解决方案；并利用在智慧城市领域多年积累的技术优势与行业经验，为用户提供可持续的运营管理服务。目前，公司已发展成为廊坊市优秀的一体化IT 服务商之一，在系统集成领域具备良好的口碑，是当地代表性企业；是拥有自主产品、通过相关资质认证、业务链完整的企业之一。
　　构建“五横三纵”架构。公司智慧城市综合解决方案的总体技术架构设计为“五横三纵”，按照模块化、服务化、分层构建的思想进行设计和实现。“五横”主要由基础设施层、数据层、城市大脑、行业应用层、智慧应用层五个核心内容组成，“三纵”主要由政策法规与管理机制、标准规范与安全保障、运维和运营三个保障措施组成。
　　营收净利润高增长。公司2016-2020 年营收分别为1.17 亿元、2.12 亿元、2.68 亿元、3.53 亿元和3.01 亿元，同比增长分别为0.81%、81.39%、26.28%、31.86%和-14.64%，4 年复合增速为26.6%，公司近几年来增长较快，在2020年疫情的不利影响下收入出现下滑。净利润方面，公司2016-2020 年净利润分别为1193 万元，4748 万元，4155 万元，5008 万元和4088 万元，同比增长分别为14.8%、297.96%、-12.49%、20.53%和-18.36%，4 年复合增速为36.1%。体现了公司强劲的增长能力。
　　盈利预测。我们预计2021-2023 年收入分别为3.79 亿元，4.55 亿元，5.45亿元，归母净利润分别为0.55 亿元、0.71 亿元和0.92 亿元，对应EPS 分别为0.84 元、1.1 元、1.42 元。给予公司2021 年15-18 倍PE，对应合理价值区间12.6 元-15.12 元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。宏观经济下行带来政府IT 投入增速下行。