汉鑫科技(837092)：领先的政企IT解决方案厂商-格隆汇

机构：海通证券
研究员：郑宏达/于成龙

　　IT 解决方案综合厂商。公司是信息系统集成的解决方案提供商，致力于为政府、企事业单位客户提供信息系统解决方案及相关服务，包括智能化信息系统设计和相关设备的选型采购、实施安装、开发调试，以及运营维护等。
　　（1）政校医商类服务：在政务、教育、医疗等领域为客户提供咨询规划、方案设计、设备采购、系统实施、开发调试、运行维护为一体的政务信息化智能化产品。
　　（2）涉密单位类服务：为党委、政府、纪检监察等有涉密需求的单位提供国产自主可控的涉密信息系统产品和解决方案。
　　（3）工业企业类服务：通过公有云应用开展的模型设计、系统部署服务，对工业企业的产品设计、生产制造、仓储物流、管理创新等环节进行优化。
　　携手华为共同助力企业数字化转型。2019 年12 月，烟台经济技术开发区管理委员会、华为及公司三方签署了《烟台经济技术开发区管理委员会、华为、山东金佳园科技股份有限公司共建“华为（烟台）人工智能创新中心”合作协议》（汉鑫科技曾用名金佳园科技）。公司向华为采购华为云相关产品或技术服务，并结合公司的软件开发、硬件集成服务能力，为传统企业设计企业数字化转型方案并完成落地执行、部署工作，助力制造业企业数字化转型升级。
　　营收净利润高增长。公司2016-2020 年营收分别为1.06 亿元、1.41 亿元、1.64 亿元、2.39 亿元和2.54 亿元，同比增长分别为63.59%、33.48%、16.11%、46.02%和6.17%，4 年复合增速为24.4%，公司近几年来增长较快，在2020年疫情的不利影响下也保持了收入正增长。净利润方面，公司2016-2020 年净利润分别为1281 万元，2354 万元，3043 万元，4097 万元和3878 万元，同比增长分别为996.51%、82.15%、29.23%、34.63%和-5.32%，4 年复合增速为31.9%。体现了公司强劲的增长能力。
　　盈利预测。我们预计2021-2023 年收入分别为3.37 亿元，4.4 亿元，5.6 亿元，归母净利润分别为0.61 亿元、0.87 亿元和1.13 亿元，对应EPS 分别为1.31 元、1.87 元、2.43 元。给予公司2021 年20-25 倍PE，对应合理价值区间26.2 元-32.75 元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。宏观经济下行带来政府IT 投入增速下行。