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编者按：2017年11月21日，由格隆汇打造的“决战港股2017——海外投资系列峰会”第二站在上海隆重举行。众多优质上市公司高管前来与投资者零距离面对面沟通。为了让更多投资者深入了解上市公司，精准捕捉未来的投资机会，格隆汇为您整理了这次上市公司路演的演讲，以飨格隆汇诸君。
宋总：谢谢大家，我是高阳科技的投资者关系负责人宋彦洁，感谢格隆汇给我们的机会也感谢大家的到来，下面我给大家介绍一下高阳科技公司情况以及相关业绩。
首先高阳科技它是一家国内领先的金融支付以及通讯技术综合解决方案供应商，主要是以在金融技术和通讯技术领域为根本，为中小商户、各大银行、金融机构、电讯运营商提供相应的服务。
高阳科技也是港交所上市的唯一的国内线下收单投资标的，因为我们通常认为从事支付业务的公司首先需要持有支付牌照。港股里面有支付牌照的也就几家公司，如果真的做得上量级的公司也只有高阳科技一家。我们也是恒生指数成分股，所述的板块和概念有：支付、金融科技、金融服务、互联网、行业信息化。我们有5块业务，其中4块自营，包括线下收单、金融解决方案、平台运营解决方案、智能电表及安全芯片；我们也有一块控股业务涉及电子支付终端的销售。
下面我来逐个介绍公司的业务。
第一个业务：我们主要从事支付业务的公司叫随行付，是成立于2011年，是中国大陆线下收单龙头，拥有三张支付牌照：全国银行卡收单、互联网支付、移动电话支付。去年12月份获得跨境人民币支付的资质，在今年9月份又获得了线上线下小额贷款牌照。通过多年的发展，我们也获得了一定的社会地位以及行业荣誉。
先讲一下我们认为的对支付的看法，因为我们认为支付其实是整个金融行业里的基础设施建设，所有的交易其实都以支付作为确认。而我们的支付业务并不以支付作为最终的目的，而是作为服务的小微商户的服务入口，通过形成规模化的平台和规模化效应，去挖掘大数据，并且找到小微商户更深层次的潜在需求。我们相信全国7000-8000万的小微商户可以带来很大的商业机会。
这一页看到的是我们整个支付行业的整体发展情况。可以看到不管说是银行卡层面或者是是移动支付层面整体来看其实整体都是在不断的增长。其中银行卡的交易额这么多年来虽然增幅有所放缓，但是依然保持非常稳定的增长。
移动支付方面增长更快，基本上超过百分之百增长率，我们相信未来电子支付都会继续保持增长，当然移动支付发展会更快。而我们在这两块都是受益者。
政策环境方面我们会看到整体的支付行业的或者叫互联网金融行业的政策在不断的收紧，对我们来说其实我们是表示欢迎的，因为其实支付行业里面鱼龙混杂。相对于监管的严厉，我们更害怕劣币驱除良币，因此当整个行业风气规范的时候，更有利于类似随行付这样的公司健康发展。
这一页讲的主要是行业的壁垒，首先从事支付行业在央行的监管下面是必须拥有支付牌照。我们看右下角央行总共发布6种支付牌照，预付卡受理、互联网支付、移动电话支付、银行卡收单、固定电话支付、数字电视支付，最后两个因为技术发展目前做的人很少，甚至有主动放弃牌照的。而最值钱的是互联网支付，移动电话支付，银行卡收单。央行放开第三方支付牌照是从2011年5月份开始，到2015年后基本上没有发放新的支付牌照，在后面的牌照续展中，也有几张牌照被合并或因违规被撤销。未来的牌照只可能少不可能多。现在持有支付牌照的机构价值只会越来越高。
既然牌照不新发，如果要从事支付业务、要打造金融闭环的话只有一个方法就是并购支付牌照母公司的股权。过去两三年有很多知名的并购，现在这三张牌照的价值基本上已经上了数亿到十亿一张，如果说是最值钱的三张牌照都有的话，公司总体的估值达到20亿或以上，如果有一些持牌机构有一定业务规模的话，大体几十亿估值甚至是过了上百亿都是可以见到的。
我们可以看到最主要的参照估值相关的数据有两个，一个是商户，一个是年交易额。我们看到拉卡拉支付是知名度比较高的公司，估值是超过100亿，当时市场和支方都愿意给这个估值，这个估值是基于130万的活跃商户9000万的年交易额。在2015年发生这个并购的当时，随行付大约是拉卡拉业务规模的一半，而一年后2016年其实随行付的估值已经追平拉卡拉2015年估值110亿时的业务规模。所以如果要估算随行付的价值的话到底值多少钱我们可以通过这个表格做大概的参考。
我们看到随行付牌照的相关的价值，其实我们现在所有的业务都是基于银行卡收单、互联网支付、移动电话支付三张牌照，把B端和C端通过不同的方式，不同的技术，不同的设备，不同的介质进行一个线上线下的连通。我们再使用线上线下小额贷款牌照可以增长B端和C端的购买力和并让他们的资金更加充足。我们用跨境支付资质可以让商户和用户的资金在境内境外双向流动。
这个是随行付的业务模式，可以看到我们不仅是银行卡收单我们也做网络支付，网络支付包含的是互联网支付和移动支付。我们在银行卡收单层面我们主要跟发卡行和银联合作。我们在这个行业里也是银联及各大银行最值得信赖的收单服务供应商之一。在网络支付层面我们也跟微信和支付宝合作，我们主要做的是以聚合支付的方式接入商户最后一公里。也基于使用聚合支付的金融科技为商户提供更加可靠的清算和支付服务。目前随行付有两块的业务收入结构，第一块是手续费收入，很简单，就是多少的交易额扣相关的点数，银行卡收单行业默认是T+1结算。而在国庆节之前行多商户不愿意等上七八个自然日的结算时间因此有更多的资金需求，他们需要及时到账，我们因而提出金融类增值服务，其中最主要的就是早期结算，我们会有相应的手续费率，目前手续费率在千分之1.5和2左右。
随行付主要产品，可以看到我们通过账户体系把B端和C端包在一起，我们首先解决的是商户怎么收钱的问题，通过融合收单或者叫聚合支付的方式把所有市场上主流的支付方式都进行支持。我们再通过结算类产品解决商户什么时候收到钱的问题。我们通过小微企业的信贷牌照为小微企业或者是我们的商户闭环里面去做一些相关的金融类或者是融资类业务，再结合代付和个人消费金融。我们在做这个业务的过程中，我们的B端和数据和C端数据在不断的累计，我们目前没有急于想把这些数据变现，但是相信未来这个数据在未来有更好的价值的体现。
下面讲的是随行付的业务表现，我们可以看到左上角是全国特约POS机的数量，2017年上半年是2420万的商户，半年增幅比是17%。随行付的发展快于行业的，达到39%的半年增长率。我们在2017年上半年达到200万活跃商户，我们在10月份我们也已经达到约240万的活跃商户水平。
增速非常快，我们其实全年的目标其实我们的年初定的全年目标是200万的活跃商户，实际上有些惊喜我们在上半年已经完成全年了任务，我们继续把全年目标推到240-250万，目前11月份来看我们实现再上修的全年目标也没有什么问题。随行付的交易额方面我们可以看到交易额逐年增长，我们从2013年1600亿到2015年4000亿，到2016年的8000亿。我们在上半年单月最高交易额还是6月份900亿而已，而在下半年这几个月都已经超过了单月1000亿人民币的交易额。因为我们是做支付的，所以我们的交易额越高如果是手续费费率不变的情况下我们的收入就越高。
随行付也是多元化的支付公司。虽然有很多银行卡收单公司，还是以传统性POS机进行业务和经营，我们看到这些公司其实已经没有什么抢占市场的实力和空间。而随行付有不到一半的收入业务来自于传统POS机的收单，我们有20%左右来自于支付以外的金融类业务。我们有26%来自于移动支付和6%来自于扫码支付。
随行付的独有业务优势有很多，但是我这里主要提几点：产品层面我们有稳定可靠的交易系统。刚刚其实有简单介绍过，高阳科技是中国最老牌的银行核心系统供应商，所以可以说我们拥有银行级别的的清算系统后台建设能力。我们又是中国移动公司手机支付钱包业务这么多年来的系统搭建商和技术支持商。我们拥有上亿用户和上万亿交易额的移动支付平台支持能力，因此我们给随行付做的后台早以是银行级别和运营商级别。
另外是业务层面的服务商的关系，因为目前行业中主要是通过代理商的模式发展商户，但是我们的代理商通过多年的发展我们形成了一套行业首创的体系叫人力资源OTT，我们跳过了代理商本身的压制并把我们的触角触到了代理商下面的业务员的层面，所有的业务利润分成我们直接跟代理商和代理商下面的业务员分别分成，导致业务员的积极性大大提高。而以往通常情况下业务员利润只可以由他们的代理商公司在确认之后在某种期限发送给他们。我们进行直接的结算，最直接最线下，对地推业务员是最大的吸引力。侧面上也是随行付近年来快速增长的原因。
与供应商的关系方面比如说我们的是做支付的，我们主要的设备是来自于百富环球，百富环球我们是他们的控股股东在相关的业务层面比如说定制化或者是供货层面上，应该来说我们要相对于其他的客户在供货上、定制化上等方面更有优势。
随行付的战略上，我们处理是商户、银行、消费者的关系，我们在中间帮这三方提供更多的价值，基于金融科技、大数据和我们拥有的200多万的商户资源以及所持有的4张支付牌照和1张金融牌照作为基础缔造一个整体金融闭环和生态。
第二个业务是金融解决方案业务。我们是中国最老牌的银行核心系统供应商，这个业务看起来很复杂，但简单来看其实可以对标国内的上市公司，如果说以A股上市公司长亮科技对比的话，他们在这一块的盈利比我们高，主要是因为他们周边收入以及订单数量多。但是如果从最难的订单和最大订单上来看其实我们基本上拿的都是中国最顶级中国五大行或者是中国各大银行的订单，其他供应商主要拿的订单小一些，比较农商行，城商行，城信行。未来市场需求主要来自于各大银行他们自身的需求，因为通常在海外10年20年一年需要一代升级，在国内3-5年一换，每一年做完一个周期下一个周期就来了。
另外行业展望上，中国中资银行“走出去”或者叫做“一带一路”的趋势，所以会带来更多的银行海外的分支机构的需求。高阳科技除了中国大银行的核心系统供应商占有率第一，我们也是中资银行的海外分行核心系统供应商市场占有率第一。互联网金融带来的和金融科技带动的发展需求就更不用说了。我们目前的客户除了银行之外还有很多非银行机构，包括拉卡拉支付等等，他们在随行付层面上是竞争对手，在核心系统供应商又是我们的客户，等于我们持有的是核心的技术优势。
我们第三个业务其实简单来说就是我们在为运营商或者是其他互联网机构提供通讯和媒体支付金融上的解决方案。简单来说中国移动有8大业务基地，我们为其中的三大提供技术支撑。比如说我们为中移动江苏的基地提供通讯的IVR的解决方案，我们为中移动在福建的动漫基地或者叫做咪咕基地提供技术的开发和支撑，具体产品是“和动漫”，我们为中国移动支付钱包，现在叫“和包支付”，还有现金理财类app“和聚宝”。我们提供最早的平台搭建和系统的运维至今。
在这个业务方面我们有两个策略，一个策略就是我们背靠中国移动，中国移动是第一个在中国提出移动支付概念的公司，他也是全球最大的运营商，拥有8亿用户，只要中国移动愿意做大的话我们就乐享其成，我们每一年会从中国移动项目里面收获超过1个亿港币的服务费。
如果我们能够给中国移动这么大的客户提供两亿以上的用户和万亿年交易额的技术支撑的话，其实我们有能力为任何一家支付机构提供相关的服务，我们也在尝试其他的客户，其他的产业，其他的场景。我们目前在互联网医疗、互联网教育上都有一定的尝试和斩获。
第四个业务是电能计量产品。我们在2007年并购了一家电表工厂，这个工厂是在杭州，因为标准化产品发展和周期问题这几年来看业绩一般。这一块业务下面还有一块叫信息安全芯片解决方案，最早我们主要从事为智能电表SOC智能载模芯片。后来实际行业里面SOC没有做起来，我们及时转型，给支付终端POS机提供相关的芯片。这个芯片不是在银行卡上面的芯片，是在我们POS机刷卡插卡的时候进行验证相关的安全芯片，这个安全芯片最早是100%供应百富环球，当时他们的POS机的芯片需要进口，一个芯片相关的价格可能要大几十块甚至上百块人民币，自从我们国产化以后把成本降低到小几十块或者是二十块人民币以下的成本。后来其他的公司也有需求，我们也把这个产品卖给百富以外其他的供应商。这部分业务发展也非常不错，目前我们60%左右的芯片是供应给百富环球以外的其他中国最知名的POS终端供应商芯片业务的迅速发展甚至在这个板块能够在智能电表以外的更好的表现，拉动这个业务板块的盈利水平。
第五块业务是百富环球，在这里就不多介绍了，因为它有自己的投资者关系。他最早从我们的全资子公司在2010年底拆分上市，我们目前是持有他们的33%的股份，他现在已经发展成了全球第四大电子支付终端供应商也是中国电子支付终端供应商海外市场占有率第一的公司，目前来看他的ROE在15%-20%中间，从投资角度来看也还可以。财务表现上可以看这几年年不管是收入还是盈利方面都有大幅的增长。
下面我介绍高阳科技的财务情况。半年业绩上，我们可以看到不管是收入还是盈利都较去年同期有60-70%的增长。收入分类上来看我们逐渐从传统的IT系统支撑商转型为金融、服务、支付业务和金融科技相关的公司，我们来自于金融和支付业务的收入已经达到了70%左右。
这里我就不赘述相关的分类业务的财务情况。整体集团财务状况上可以看高阳科技其实多年来财务风格是非常稳健的，公司几乎没有或者不喜欢向银行借贷可以说是零负债。而每股净资产是1.39，这几天股价在1.5左右。从2014年有20亿现金，2015年23亿，2016年27亿，2017年上半年有23亿。摊成平均每股现金是0.86港币。接下来再看百富环球应该在高阳的股价中值多少价值。从价值上来看百富环球的市值变化，我们把2017年8月10日，百富环球最新一次公布中期业绩的第二天收市价的市值，算上我们33%的持股再摊成每股的话，每一股价我们股价里面占0.62。那么0.62+0.86=1.5港币左右，随行付万亿交易额的业务规模，四张支付牌照和一张金融牌照的价值，以及其他几块业务就几乎白送了。我认为是非常低估的。
接下来看集团的总体战略和投资亮点。乍一看高阳科技业务很多很杂，但其实我们是紧随政策发展热点和科技发展热点。2000年高阳科技刚上市时有三块业务，是包括百富环球的前身，做支付终端的全资子公司，以及做银行核心系统的业务，IVR运营商通信解决方案业务。到了2007年的时候我们时响应国家“十一五”规划电网大改造，收购了一个电表工厂进入电表业务，2009年我们做移动运营商的公司和做银行系统的公司分离出一批人为中国移动从事支付平台的搭建，后面我们不断的衍生、产生、组建新的团队和新的业务。我们各个业务是相互独立也是相互支持。
从产业链的布局上来看未来像金融或者说是支付行业不管怎么发展，其实无非就是线上线下和上游下游，其实在四个象限里面我们都有密切的布局，比如说我们有做线下支付服务的随行付，我们有做相关的金融大后台的金融解决方案。以及有做运营商的支付平台以及有控股电子支付终端的销售以及里面的核心芯片。
整体上来看我们控制了2B、2C里面各个主要的部分，我们不太容易受到上下游的影响。所以相关的商业壁垒更强一些。相信未来行业不管怎么发展，从最保守的角度上来说，都少不了高阳科技的参与。
我们最后提一下投资亮点，首先高阳科技是港股里面稀有的中国大陆线下支付的概念股，高阳科技这几张金融牌照和支付牌照，以及控股全球第四大的POS供应商的百富环球的控股股东，以及没有银行借贷、现金充裕。想再提一下，从今天早上格隆先生及各位大咖提过，任何社会的发展，任何资源的流动，都是以资金的流动为先、为方式。而我们作为支付服务的供应商，这些资金就是从我们手上过的，我们肯定会从这里面有很大的受益。我知道大家可能听到了很多国内的券商在推A股支付概念公司新大陆或者新国都等等，新国都刚刚也发布了一个公告，用6-10亿的人民币的资金购买一张银行卡的收单牌照，因此再次验证支付牌照的持有者价值更加体现。如果大家对新大陆或者新国都公司的看好我觉得没有理由不来看好高阳科技，因为高阳科技它的业务规模可以说是新大陆的一倍，但是估值只有它的一半，以这两天来看浮动的市盈率只有将近11、12倍，新大陆的估值30倍左右。因此希望大家多多关注我们，谢谢。
提问：公司是购买百富环球的POS机再把POS机卖给商户吗？公司还把芯片卖给百富环球？
宋总：首先百富环球是POS设备的销售商，我们是支付服务提供商。我们确实是百富环球的其中一个客户，但百富每年几十亿的全球销售额中，随行付的需求量只占百富在大陆市场的10%不到。而随行付作为行业前茅的支付服务供应商，这点量也是合理的。我们芯片最早是为百富降成本的作用，后来发现其他的市场也需要，我们就卖给其他的客户。目前芯片业务的主要收入贡献者并不来自于百富。高阳跟百富在POS机具及芯片的销售数额涉及到关连交易都有公告。并不是我们左手卖右手。
提问：每年百富环球为公司贡献超过一半的净利润，今年的百富环球业务非常差，今年公司业绩还高速增长，这是什么原因？我看百富环球的这些影响剔除掉公司的净利润率5%都不到，这个是行业里面的平均吗？
宋总：按照持股比例上看百富环球赚10块我们摊3.3，但不是我们所有的净利润来自于他们。我们有四块自营业务在我们营业利润上来看我们随行付其他业务发展也非常好，芯片业务上，我们目前有70%左右的客户来自于百富以外的客户。而随行付发展非常快，可以看到交易额的增长以及相关的收入增长一直都非常快，就算百富环球周期因为周期原因贡献少了，实际上我们自己的自营业务一直发展非常好。百富环球发展的周期减慢毕竟它目前是销售硬件的，我们是销售服务的，如果说百富环球它的硬件跟不上或者硬件不契合我们商户的需求的话我们不一定要选择百富环球的设备。而且盈利占比上看，撇除掉百富的贡献，这两年应该远比5%多的多。
提问：去年收入19亿，百富环球贡献了1.8亿，等于公司赚了1个亿。
宋总：纯看随行付的话，去年随行付的主营业务利润是1.7亿。今年的话更高，应该还会保持大幅度的增长。也就是说在整个高阳体系中，可能过去几年百富环球比较出跳了，但是这几年百富环球发展慢了以后这个情况倒过来了。
提问：去年5%的销售净利润率是行业里面是算是比较合理的吗？
宋总：就高阳科技的财务数据来说，不管是随行付，或者整体自营业务，或者整体盈利，净利率远高于5%。我们下面其实有4个自营业务，有的业务赚的不多，有的业务赚的不错。如果说你要单看随行付的价值的话，在行业里面还是领先的，刚刚PPT材料里面有，全国拥有支付牌照的公司特别是全国银行卡收单的公司有42家，排名第20-40名是不活跃的，在运营的只有第1名到第20名，盈利的只有前10名，我们不仅能盈利而且盈利还不错，这是我们随行付更有优势的地方，并且随行付不仅只做POS收单还做其他的支付，不仅满足于支付，也在向金融业务的闭环进发。
提问：我想请问一下日均备付金的金额，第三方支付，结算过咱们这一道的。
宋总：每天都有进有出，每天平均来看最近我们在30亿。
提问：每天的利息收入？
宋总：我们没有非常的利息获益，我们是做线下收单，这个最多在我们一个工作日利息。我们并不是预付卡公司，预付卡公司的利息收入可以占到60%以上，互联网支付公司可以12%左右，对于我们银行卡收单来说更少了，年化到顶了才3-5%，我们把这个钱留在手里还不如通过早期结算的服务提前放出去。
提问：随行付你预测一下今年会有多少增长。
宋总：您可以对比一下我们的交易额，我们的随行付的收入、盈利和交易额非常相关的，交易额是去年8000亿今年目标1万亿，我们另外还有其他金融增值业务大约另外贡献20%收入。
提问：为什么估值这么低，总共有27亿的股本，只有45亿。
宋总：高阳科技上市的时候比较早，也经过很多年的摸索不断的在大的环境里面左右探索，初期各个业务都有多涉及，最后这几年比较集中的金融支付和金融服务和相关技术支撑业务，也是这几年摸索出来及逐渐聚焦。高阳科技早期并没有投资者关系部门，对市场沟通并不透明，渠道也不顺畅。后来百富环球其实也给我们非常好的例子，毕竟当时最小的时候从9毛去到14块（当然现在又回到比较低潮的水平，跟行业相关），我们这边也从2015年中组建了投资者关系部门，通过这几年的努力，也是让市场知道首先高阳科技在干什么，随行付做的怎么样，这些事情以前并没有人知道，或者并没有人在乎。
提问：这几天股价跌的很厉害是不是因为百富环球的原因？
宋总：可以说是这样的，以前买高阳科技的人通常觉得百富好，但是因为百富贵所以就买高阳科技对冲，所以现在高阳科技其实股东层面里面真正为了高阳科技来买高阳科技的人其实并不是非常多，当百富利空的时候我们更受影响。但我相信这个情况未来会改变，更多的投资者会因为高阳的价值而投资高阳，而高阳的股价终将回归到高阳自身的价值上。