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机构：国金证券
研究员：姚遥/宇文甸
2025 年4 月25 日，公司发布年报及一季报，2024 年实现营业收入67.42 亿元，同比下降2%；实现归母净利润7.53 亿元，同比下降27%。2025 年一季度营业收入11.24 亿元，同比下降27%；归母净利润1.24 亿元，同比下降43%。
经营分析
积极拓展海外市场，有望打造电表、储能业务新增长点：公司积极拓展海外市场，2024 年境外实现收入11.26 亿元，同比增长34%。
报告期内公司与全球表计龙头兰吉尔深化合作，扩大西欧和亚太市场份额；波兰市场份额超过30%，同时积极拓展罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等新兴市场等。储能方面，公司与沙特ECC 合资建设储能PACK 工厂和本地化服务网络，已完成海外多个产品认证。
储能储备项目充足，毛利率保持稳定：公司2024 年储能业务实现收入9.2 亿元，同比下降39%，毛利率17.64%，同比+1.55pct。截至2024 年底，公司储能系统累计交付及并网超4.5GWh，储备项目超10GWh，在产业链价格持续下行的阶段有效稳住毛利率水平。
电站建设稳步推进：2024 年公司电站收入11.9 亿元，同比下降8%，毛利率25.94%，同比+14.46pct。2024 年在建项目超1245MW，开工项目超545MW，并网规模超1145MW，其中风电项目顺利建设并网350MW。
盈利预测、估值与评级
根据公司年报及行业最新情况，预计公司2025-2027 净利润分别为8.5、9.7、11.0 亿元，对应PE 分别为15、13、12 倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；原材料价格上涨超预期；竞争加剧风险。