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机构：中金公司
研究员：白洋/王秋婷/魏萌
4 月25 日，我们受邀参加Create2025 百度AI开发者大会，会上管理层公布文心大模型最新进展，并全新发布面向开发者的AI工具。
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多模态、强推理、低成本，构建普惠技术底座。公司发布文心大模型4.5Turbo与X1 Turbo：相比上一代，文心4.5 Turbo 多模态原生架构全面进化，在视觉理解（图片、视频等）上进行了升级，原生支持多模态输入，且在去幻觉、逻辑推理和代码能力上整体增强；X1 Turbo则在多模态能力的基础上，进一步增强了深度思考和工具调用能力。此外，价格端再创新低，4.5 Turbo与X1 Turbo百万token输入/输出价格分别降至0.8 元/3.2 元（DeepSeek-V3 的40%）和1.0 元/4.0 元（DeepSeek-R1 的25%），此外，公司宣布点亮国内首个全自研的三万卡集群，可承载大规模并行大模型训练、精调，赋能中小企业以更低成本、更高稳定性接入大模型能力。
全场景重构，推动AI应用平民化与商业化。1）结合现有场景创新多模态应用：推出内容操作系统“沧舟OS”，并在百度网盘、百度文库上线“AI笔记”功能，截至目前百度网盘/文库AI月活达9,700/8,000 万；发布声形拟真“数字人”，并在慧播星平台推出“一键克隆”功能。2）智能体矩阵全面开放：百度宣布秒哒（无代码平台）3 月已面向全社会开放，并正式上线多智能体协作APP心响，目前已经覆盖法律咨询、旅游规划等200+任务类型，目标扩展至10 万场景；3）开放工具链，赋能开发者定制化需求：面向电商、客服等高价值场景，百度开放数字人开发工具链，支持零代码定制虚拟员工，目前已部署超10 万数字人。
全面拥抱MCP，构建标准化工具生态。1）MCP服务：推出电商交易和搜索MCP，支持开发者调用商品检索、支付履约等全链路能力；2）工具链整合：千帆平台全面兼容MCP协议，支持开发者将现有SDK一键转化为MCP工具；3）生态闭环构建：上线国内首个MCP Store门户商店，聚合天气查询、数据爬虫等开源工具，供开发者组合调用，同时百度地图、网盘等核心产品开放MCP服务能力。
盈利预测与估值
我们维持25 和26 年收入和非通用准则净利润预测。维持跑赢行业评级，维持美股和港股目标价99 美元和96 港元，基于SOTP估值法对应美股和港股均为11 倍/10 倍的25 年/26 年非通用准则市盈率，较当前美股和港股分别有11%和10%的上行空间（当前美股对应10 倍/9 倍2025/2026 年非通用准则市盈率，港股对应10 倍/9 倍25/26 年非通用准则市盈率）。
风险
新业务拓展不及预期，降本增效不及预期，监管风险。