下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中泰证券
研究员：由子沛/侯希得/李垚
营收增长，业绩承压。2024 年全年收入1585.46 亿元人民币，较去年增长20.7%，股东应占利润为15.96 亿元，较2023 年的31.18 亿元下降了48.8%。一方面由于房地产市场环境转冷，公司计提了资产减值，总计达49.17 亿元人民币（2023 年为：20.35 亿元人民币），另一方面，公司毛利率为12.76%，较上年同期下降0.23pct。总体来看，在行业基本面下滑的背景下，绿城收入仍保持增长，同时，充分计提了项目减值，为未来轻装上阵打下良好的基础。
销售表现优于行业，拿地聚焦核心城市。2024 年公司销售面积为1409 万平米，同比下降8.9%，销售金额为2768 亿元，同比下降8.1%，在行业下行期，公司销售表现好于行业平均水平，展现出强大的经营能力，此外，公司自投项目首开去化率达82%，继续保持高位。2024 年绿城新增42 个项目，总建筑面积约418 万平方米，预计可售货值约人民币1088 亿元，其中，一二线城市货值占比92%，北京、上海、杭州货值占比51%。公司积极聚焦核心城市，投资端保持高度谨慎，确保了拿地结构的安全。
融资成本下降，债务结构合理。截至2024 年末，公司加权平均融资成本降至3.7%，较2023 年末的4.1%下降40 个基点；一年内到期债务的比例为23.1%，短期偿债压力可控。2024 年，公司成功发行债务125.31 亿元，其中包括中长期无抵押信用债90 亿元及一年期供应链ABN35.31 亿元，融资渠道通畅。境外方面，集团全年完成境外债务置换约8.2 亿美元，并积极回购约5.2 亿美元的美元债，持续优化债务结构，境外债务比例稳定在合理水平。
投资建议：绿城中国股东背景优质，业绩与销售在行业下行期均保持一定的韧性，投资端聚集核心城市，我们看好公司在存量时代下凭借高品质持续赢得市场青睐。短期受行业基本面下行、项目利润率下滑以及减值所影响，我们预测公司2025-2027 年EPS 分别为0.74、0.86、1.00 元/股（原预测值为2025-2026 年EPS 为1.43、1.48 元/股），考虑到公司当前估值水平较低，维持“买入”评级。
风险提示：房地产行业下行超预期、引用数据滞后或不及时