圣邦股份(300661)：股权激励彰显信心模拟龙头再出发-格隆汇

机构：光大证券
研究员：刘凯/朱宇澍

　　24 年公司业绩实现显著复苏，尤其Q4 表现亮眼：公司发布了2024 年业绩预告，预计2024 年实现归母净利润4.49 亿-5.33 亿元，同比增长60%-90%；实现扣非后归母净利润3.88 亿-4.72 亿元，同比增长83.32%-123.1%，较上年同期增长的主要原因是2024 年公司积极拓展业务、产品结构改善、应用领域扩展及产品销量增加，相应的营业收入同比增长所致。24 年Q4 单季度来看，若按中值计算，24 年Q4 单季度实现归母净利润2.06 亿，同比增长48.2%，环比增长94.3%。
　　公司发布2025 年股票期权激励计划，进一步健全公司长效激励机制：2025 年4月19 日，公司发布2025 年股票期权激励计划（草案），拟授予股票期权1,250万份，拟首次授予部分涉及的激励对象共计1,466 人，首次授予的行权价格为每份96.00 元。在综合考虑了宏观经济环境、历史业绩、行业发展状况、市场竞争情况以及公司未来的发展规划等相关因素的基础上，设置了2025-2029 年营业收入值分别为38.00 亿元、43.00 亿元、48.00 亿元、54.00 亿元、60.00 亿元或2025、2025-2026、2025-2027、2025-2028、2025-2029 年营业收入累计值分别为38.00 亿元、81.00 亿元、129.00 亿元、183.00 亿元、243.00 亿元的考核目标值。该股票期权激励计划彰显了公司对于未来发展的信心，同时有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起。
　　美国关税战将使国内半导体行业发展提速，公司作为国内模拟芯片龙头深度受益：我们认为此轮关税博弈将加速国内模拟芯片行业发展：（1）国内模拟芯片市场足够大（23 年市场规模约为3000 亿元），而国产化率仅为16%，大部分市场份额尤其是高端领域仍被海外龙头TI、ADI 等占据；（2）长期以来公司受到TI 压制，TI 得益于其12 英寸晶圆制造成本优势，一直以来在国内市场价格战中处于优势地位，此次关税冲突让长期压制模拟行业的关键因素削弱，公司作为国内模型芯片龙头企业将深度受益。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司24 年业绩预告情况以及工控、通信等下游景气度尚未完全恢复，下调24-25 年归母净利润预测由6.02 亿/8.25 亿元至4.95亿/7.53 亿元，调整幅度为-18%/-9%，并新增26 年归母净利润预测为10.81 亿元，24-26 年对应PE 分别为106/70/49X。我们看好公司作为平台型模拟芯片龙头的发展潜力，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期；下游市场需求恢复不及预期。

圣邦股份(300661)：股权激励彰显信心 模拟龙头再出发

圣邦股份(300661)：股权激励彰显信心模拟龙头再出发