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机构：国投证券
研究员：马良/吕众
4 月23 日，公司发布2025 年一季报。25Q1 实现营收8.85 亿元，同比+62.95%；实现归母净利率2.09 亿元，同比+209.65%；毛利率40.95%。公司研发实力雄厚，持续保持高强度研发投入，2024年投入研发费5.64 亿元，25Q1 研发费1.20 亿元。
受益Deepseek 等模型开源，25Q1 保持端侧AI 高速增长。
根据公司一季报，以Deepseek 为代表的国内AI 大模型技术开源化，为边缘、端侧的AIoT 快速发展带来全新机遇。25Q1 AIoT市场增长迅猛，汽车电子、工业视觉、工业检测以及各类机器人等新兴应用快速增长。公司旗舰芯片RK3588 超速增长，并带领AIoT 各产品线全面保持高速增长。我们认为，一方面随着模型技术的开源和进步，更小的模型能发挥更好的效果；另一方面，端侧SOC 迎来更先进制程、更大NPU 的技术迭代趋势。模型和算力的“双向奔赴”会加速AI 技术在端侧的音视频信号处理、智能决策领域落地进程。
RK3588 进入生命周期黄金期，深化AIoT SoC 平台布局。
根据公司年报，公司围绕AIoT SoC 芯片平台“高端-中高端-中端-入门级”全系列布局，24 年推出RK3576、RK2118、RV1103B、RK3506 及周边芯片等多款新产品。RK3588：旗舰产品、满足汽车电子、机器视觉、音频、工业、机器人等主控及算力需求；RK3576：
通用八核CPU、6TOPs 算力NPU 支持Transformer 架构，面向交互大屏、电纸书、平板电脑等市场；RK3506：通用入门级、三核 CPU、2D 硬件引擎，面向HMI、PLC、工业网关等市场；RK2118：AI 音频专用、多核DSP、音频专用 NPU，面向车载音频、音箱等市场；RV1103B/C：经济型视觉处理、支持AI-ISP，面向主流性价比摄像头产品。我们认为，公司以RK3588 为代表的高、中、低平台布局，有望持续受益AIoT 产业趋势。
投资建议：
我们认为，公司作为国产SoC 龙头企业之一，深化AI 布局，预计公司2025 年~2027 年收入分别为42.34 亿元、52.93 亿元、66.16亿元，归母净利润分别为9.16 亿元、11.9 亿元、15.45 亿元，考虑到AI 算力需求的高景气度，给予公司25 年18 倍PS，对应目标价181.9，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：市场需求不及预期、技术迭代不及预期。
