毕得医药(688073)：公司收入利润均加速增长盈利能力持续改善-格隆汇

机构：开源证券
研究员：余汝意

　　公司2024 年营收保持平稳，2025 年Q1 收入利润均加速增长2024 年，公司实现营业收入11.02 亿元，同比增长0.93%；归母净利润1.17 亿元，同比增长7.17%；扣非归母净利润1.04 亿元，同比下滑15.09%。2025Q1，公司实现营收2.96 亿元，同比增长12.83%，环比增长1.98%；归母净利润0.31 亿元，同比增长17.71%，环比下滑8.58%；扣非归母净利润0.28 亿元，同比增长10.40%，环比下滑11.24%。若剔除股份支付影响，2025Q1 公司归母净利润为0.37 亿元，同比增长43.29%。公司2024 年营收保持平稳，2025 年Q1 收入利润均加速增长。
　　我们看好公司长期发展，维持公司2025-2026 年、并新增2027 年盈利预测，预计归母净利润分别为1.42/2.02/2.56 亿元，EPS 为1.56/2.22/2.81 元，当前股价对应P/E 分别为25.9/18.3/14.4 倍，维持“买入”评级。
　　公司盈利能力持续改善，海外业务贡献提升
　　在行业需求承压下，公司销售毛利率环比持续向上。公司2024Q4 及2025Q1 单季度销售毛利率分别为41.78%、44.34%，经营质量稳步提升。公司海外业务表现亮眼，2024 年境外实现营业收入6.16 亿元，同比增长10.58%，占总收入比重提升至55.89%（2023 年为51.02%）。2024 年，境外业务毛利率为50.40%，同比提升2.07 个百分点，成为公司业绩增长和盈利能力提升的重要驱动力。2024 年，公司药物分子砌块业务收入为9.36 亿元，同比减少0.99%，公司科学试剂业务实现营业收入1.66 亿元，同比增长13.35%。
　　公司费用管控良好，经营性现金流大幅改善
　　公司费用管控效果明显。2025Q1 ，公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为10.92%/10.91%/5.11% ，同比分别-0.72/-0.04/-0.68 个百分点，环比分别-0.59/+0.51/-0.25 个百分点。公司经营质量显著提升，经营活动产生的现金流量净额达1.58 亿元，同比大幅增加超2 亿元，主要系加强应收账款管理和采购控制。
　　风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

毕得医药(688073)：公司收入利润均加速增长 盈利能力持续改善

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