鸿腾精密(6088.HK)：鸿腾精密首次覆盖报告-铜光交响 “3+3”并进-格隆汇

机构：长江证券
研究员：于海宁/杨洋/蔡少东/刘泽龙

　　鸿腾精密科技接解决方案领导者鸿腾精密科技围绕“3+3”战略（聚焦EV 电动车、5G AIoT、Audio 三大产业，推动铜转光、有线转无线、组件转模块三大技术转型），持续巩固全球连接器市场领导地位。自2013 年独立运营以来，公司逐步构建覆盖消费电子、通信、汽车、工业等领域的多元化业务版图。董事长卢松青领衔的管理团队拥有超过多年行业经验，支撑战略高效落地。EV 电动车与网络基础设施两大板块有望带来增量。公司计划进行全球化产能布局，以期大幅强化公司供应链的韧性。
　　电动汽车：外延并购拓展汽车连接版图
　　公司通过外延并购加速汽车电气化布局，有望形成高压连接器、电池管理系统、充电桩三大产品线。2022 年收购德国Prettl SWH 集团切入高压连接器领域，2024 年收购Auto-Kabel 集团，补全电池线束、母线系统等核心能力。Voltaira 客户涵盖大量全球头部车企，提供充电解决方案与智能配电系统；Auto-Kabel 则有望带来较大体量的营收规模及Tier 1 汽车供应商和 OEM客户资源。整合后，公司汽车业务有望形成高压连接器、电池管理系统、充电桩三大产品线。
　　消费电子：背靠鸿海平台，连接器巨头扬帆再起鸿腾精密科技以连接器业务为基础，背靠鸿海集团的供应链与客户资源，通过内生发展与外延并购持续扩展消费电子版图。公司背靠鸿海集团，以PC 和智能手机内部连接器起家，后通过并购开拓业务，形成连接器、电子终端配件以及声学三大消费电子业务。2018 年3 月，公司以8.66 亿美元收购Belkin，Belkin 产品涵盖扩展坞、耳机、MagSafe 配件、充电头等。公司通过收购Belkin 获得Belkin 的全球化渠道，从而打造自主品牌，实现从代工厂向品牌公司的升级。2021 年9 月公司完成收购Sound Legend Limited，进一步巩固声学领域技术积累。
　　基础设施和网络：光电并进，奔赴AI 时代
　　面向AI 算力需求爆发，800G/1.6T 光模块研发加速，联手联发科布局51.2T 及下世代CPO 高速连接解决方案。公司24 年以2.2 亿元收购华云光电70%的股权，进一步加速公司在高速光模块与CPO 技术的布局。公司光产品开发进度有望实现大幅提前，计划在2024 年第三季度前完成800G QDD、OSFP AOC、SR8、LPO 等多模光产品的开发；单模光产品如800G DR82xFR4 将于2024 年第四季度前完成；于2025 年底前完成1.6T SR8 DR8 光产品的开发。
　　投资建议
　　公司依托“3+3”战略，外延并购与内生增长并重，快速切入高景气赛道，有望形成电动车高压连接器、AI 光模块、消费电子声学三大增长极。主业复苏与AI、新能源、消费电子声学增量共振，叠加全球化产能布局降本，盈利弹性有望持续释放。预计公司2025-2027 年营业收入为4915、5454、6097 百万美元，归母净利润为177、205、240 百万美元，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　1、国际环境变换风险；
　　2、上游原材料价格波动风险；
　　3、AI 大模型进展不及预期的风险；
　　4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险