比亚迪股份(01211.HK)：2025年第一季度业绩超预期推出新现金红利及红股方案回馈股东-格隆汇

机构：国泰君安国际
研究员：吴凯翔

　　比亚迪股份（“公司”）于2025 年4 月22 日公告，公司拟以每10 股送红股8 股、以资本公积金每10 股转增12 股，每10 股派发现金红利人民币39.74 元（含税），共计约人民币121 亿元。此方案将大幅增加公司总股本至91.17 亿股，大幅降低每股价格及投资门槛，提升股票流动性。
　　2025 年第一季度业绩超预期（我们原预计归母净利润约为人民币77 亿元，同比增长51.8%；汽车销量约95 万辆，同比增长51.0%）。预计2025 年第一季度公司实现归母净利润在人民币85-100 亿元之间，同比增长86.0%-118.9%，主要由于公司新能源汽车销量超预期。2025 年第一季度公司累计汽车销量达100.08 万辆，同比增长59.8%，公司高端化战略逐步取得成效，高价值车型占比稳步提升至26.0%左右。
　　比亚迪出海进程开始加速，销量有望进一步快速增长。公司位于巴西、乌兹别克斯坦、泰国的工厂均已竣工投产，多个海外工厂正在同步规划建设。进入2025 年，我们可以清晰看到公司海外汽车月销量大幅提升。2025 年第一季度，公司共出口206,084 辆，占汽车总销量的20.6%，同比增长110.5%，且保持环比增长势头。我们预计2025 年第二季度公司海外汽车销量将达到24.5 万-26.5 万辆。同时，我们维持公司海外出口销量将继续快速增长的预测，2025 年公司将进一步拓展其他国际市场。
　　鉴于比亚迪强劲的汽车销售基本面及海外业务拓展进展良好，我们可能在下一份公司报告中上调公司收入及盈利预测。
　　目前给予公司“买入”的投资评级，目标价为每股430.00 港元，对应21.7 倍2025 年市盈率。
　　风险：1）行业竞争可能超预期；2）新车型销量及海外销量可能不及预期。

比亚迪股份(01211.HK)：2025年第一季度业绩超预期 推出新现金红利及红股方案回馈股东

比亚迪股份(01211.HK)：2025年第一季度业绩超预期推出新现金红利及红股方案回馈股东