义翘神州(301047)：常规业务稳健增长投入增加致利润端承压-格隆汇

机构：开源证券
研究员：余汝意

　　2024 年公司常规业务稳健增长，投入增加致利润端承压2024 年公司实现营业收入6.14 亿元，同比下降5.06%；归母净利润1.22 亿元，同比下降53.13%；扣非归母净利润0.37 亿元，同比下降78.27%。2024 年公司常规业务实现收入5.33 亿元，同比增长10.54%，保持稳健增长。2024Q4，公司实现营业收入1.49 亿元，同比下降12.68%，环比下滑6.63%；归母净利润0.23亿元，同比下降58.84%，环比下降20.31%；扣非归母净利润102.9 万元，同比下降96.72%，环比下降90.1%。公司业务投入持续增加，致利润端承压，我们下调2025-2026 年、并新增2027 年盈利预测，预计归母净利润分别为1.56/1.83/2.09 亿元（原预计2025-2026 年为2.85/3.44 亿元），EPS 为1.28/1.50/1.72元，当前股价对应P/E 分别为47.4/40.4/35.3 倍，鉴于公司常规业务逐步恢复稳健增，维持“增持”评级。
　　重组蛋白和CRO 业务稳步增长，服务能力持续提升2024 年公司重组蛋白业务实现收入2.73 亿元，同比增长6.87%；抗体业务受非常规业务影响收入下滑至1.06 亿元，同比下降41.20%；培养基业务收入0.28 亿元，同比增长2.05%；CRO 服务业务实现收入1.69 亿元，同比增长9.40%，延续稳健增长。2024 年公司在重组蛋白、抗体及技术创新领域取得多项突破，现货产品种类扩充至75,000 种以上。CRO 服务方面，生物安全检测能力持续提升，细胞库检测完成国外方法开发，病毒清除验证服务拓展至医疗器械领域。
　　加速全球化布局，收购整合稳步推进
　　国内方面，苏州子公司持续提升海外申报项目的检测能力并积极开展产品研发；泰州子公司重组表达服务、抗体开发和CRO 服务业务稳步开展，培养基业务持续推进。海外方面，美国子公司营销业务稳步发展，位于休斯顿的生物工程中心（C4B）已正式启动；公司完成对加拿大酶类蛋白厂商SCB 的收购并进行初步整合；欧洲地区业务稳健发展，CRO 业务量实现提升。2024 年度，公司境外收3.54 亿元，占公司整体营业收入的57.74%。
　　风险提示：药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

义翘神州(301047)：常规业务稳健增长 投入增加致利润端承压

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