豪恩汽电(301488)：优于大市-格隆汇

机构：国信证券
研究员：唐旭霞/杨钐

　　2024Q4 豪恩汽电营收4.58 亿元，同比增长26%。公司2024 年实现营收14.09亿元，同比+17.25%，归母净利润1.01 亿元，同比-11.15%。分业务看，公司2024 年汽车智能驾驶感知系统收入14.08 亿元，同比+17.39%，毛利率20.90%，同比-1.83pct。分季度看，公司2024Q4 实现营收4.58 亿元，同比+25.77%，环比+27.63%，归母净利润0.31 亿元，同比-30.53%，环比+33.85%。整体来看，公司的主要产品包括集软件、算法、光学设计和硬件于一体的车载摄像系统、车载视频行驶记录系统和超声波雷达系统，受益于下游市场对智能驾驶感知系统的持续需求，公司2024 年收入同比增长17%，超越乘用车行业14.6pct（2024 年国内乘用车产量同比+2.65%）。
　　2024Q4 毛利率环比提升0.9pct，净利率环比提升0.3pct。2024 年，公司毛利率20.9%，同比-2.0pct，净利率7.2%，同比-2.3pct。拆分季度看，2024Q4 公司毛利率21.8%，同比-1.7pct，环比+0.9pct，净利率6.7%，同比-5.5pct，环比+0.3pct。公司2024 年毛利率有所下滑，预计主要与客户年降有关，公司已在全力控制成本，在内部做各种降本对策，比如技术降本、采购降本、生产自动化降本、制造费用降本等。
　　豪恩汽电为智能驾驶解决方案服务商，价升、量增、重研发。1）价升：豪恩汽电的产品从最初的摄像头、超声波雷达、车载行驶记录系统到现在的感知层（毫米波雷达、环视及泊车系统等）与决策层（驾驶域控制器）全覆盖，配套单车价值量从几百元提升至超5000 元。2）量增：公司智能驾驶业务早期集中于Nippon、东风日产、上汽大众、吉利、长城汽车等合资和自主品牌燃油车客户，2023 年至今，公司客户呈现新能源化（比亚迪、理想、小鹏、赛力斯、长城等）、全球化（PSA 全球、德国大众、福特全球、雷诺全球等）趋势，新能源客户和全球客户的放量拉动公司智能驾驶业务增长，2024 年新能源业务占比50%左右。3）重研发：公司研发费用率超10%，研发人员数量占比超30%，重视软件和算法研发。
　　投资建议：上调营收预测，下调利润预测，维持优于大市评级。考虑在手订单充沛，我们上调营收预测，预计2025-2027 年营收为16.63/19.62/22.91亿元（原2025/2026 年预测为15.8/19.3 亿元），考虑到年降压力，小幅下调利润预测，预计2025-2027 年归母净利润为1.38/1.67/2.07 亿元（原2025/2026 年预测为1.39/1.71 亿元），维持优于大市评级。