精锻科技(300258)：新项目新品类持续拓展布局机器人核心部件-格隆汇

机构：东方证券
研究员：姜雪晴/袁俊轩

　　业绩符合预期。公司2024 年营业收入20.25 亿元，同比减少3.7%；归母净利润1.60亿元，同比减少32.8%；扣非归母净利润1.22 亿元，同比减少41.2%。2024 年4 季度营业收入5.58 亿元，同比减少6.7%，环比增长21.3%；归母净利润0.44 亿元，同比减少12.0%，环比增长93.7%；扣非归母净利润0.27 亿元，同比减少29.7%，环比增长53.0%。2025 年1 季度营业收入5.12 亿元，同比增长1.7%；归母净利润0.40 亿元，同比减少14.4%；扣非归母净利润0.36 亿元，同比减少17.1%。2024年公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.4 元。
　　毛利率短期承压，1 季度现金流大幅改善。2024 年毛利率24.4%，同比下降1.1 个百分点；4 季度毛利率22.7%，同比下降0.9 个百分点，环比下降1.1 个百分点；2025 年1 季度毛利率24.3%，同比降低3.1 个百分点。受车企价格竞争及原材料等因素影响，2024 年公司燃油车业务毛利率同比减少1.0 个百分点，新能源车业务毛利率保持稳定。2024 年期间费用率15.9%，同比提升2.9 个百分点，其中管理费用率/研发费用率同比提升0.8/1.0 个百分点，财务费用率同比提升1.0 个百分点，主要系汇兑收益、利息收入减少以及可转债利息费用增加所致。2024 年经营活动现金流净额5.42 亿元，同比减少0.6%。2025 年1 季度期间费用率15.4%，同比减少0.3个百分点；经营活动现金流净额1.17 亿元，同比增长102.8%，主要系购买商品支付现金减少。
　　新项目、新品类持续开拓，海外产能加速投放。2024 年公司新立项产品45 项，样件开发阶段产品39 项，样件提交/小规模试产54 项，实现批产新项目16 项。2024公司新能源车产品营收同比增长16.9%，占比提升至27.1%；总成类产品营收同比增长18.8%，占比提升至24.3%，2025 年公司将持续拓展电动车差速器总成、轴齿类项目和铝合金轻量化产品。天津工厂年产2 万套模具及150 万套差速器总成项目已竣工，后续天津公司将加大客户开发，争取早日扭亏。公司为应对中美贸易摩擦将加速泰国生产基地建设，后续将转移产能并承接未来北美新订单，预计泰国工厂2025 年6 月开始试产，下半年实现批量供货。此外，公司已调研规划将来在北非建立生产基地，以响应客户多元化、本地化需求。
　　设立太平洋智能关节有限公司，机器人核心零部件产业化进程加速。公司与天津爱码信共同出资设立“江苏太平洋智能关节有限公司”，经营范围主要包括机器人关节及其核心零部件的研发、制造及销售。合资公司注册资本为1 亿元，公司认缴9000万元持股90%，天津爱码信认缴1000 万元持股10%。天津爱码信专业从事生产自动化、智能工厂及工业机器人系统集成，是发那科（FANUC）与电装（DENSO）的战略合作伙伴。本次合作将充分利用精锻科技客户资源和天津爱码信日系技术与机器人技术，加速人形机器人核心零部件产业化进程。
　　调整收入、毛利率及费用率等，新增2027 年预测，预测2025-2027 年EPS 分别为0.47、0.57、0.68 元（原2025-2026 年为0.69、0.85 元），可比公司25 年PE 平均估值29 倍，目标价13.63 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　齿轮业务配套量低于预期、原材料价格波动、乘用车行业需求低于预期。

精锻科技(300258)：新项目新品类持续拓展 布局机器人核心部件

精锻科技(300258)：新项目新品类持续拓展布局机器人核心部件